2011年8月白糖价格月度报告

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1、 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 期货糖价补涨完成 政策调控带来压力 期货糖价补涨完成 政策调控带来压力 货研货研北京中期期究院北京中期期究院货师期分析： 张军向 货从业资期格：F0209303 Tel： （010）8588 1109 Email： 地址： 北京阳区东环朝三北路 38 号院泰康金融大厦 22层 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 行情回顾： 行情回顾： 7 月初郑糖继续上涨，远期合约走势强

2、劲。巴西食糖较年初预期减产 200 万吨刺激国际糖价上涨，一度达到 31 美分以上，进口成本大增推动国内糖价创出历史新高，同时也引起管理层的关注。8 月初继续抛储及可能采取放开进口等增加供应的措施打压期市信心，7 月的最后一个交易日郑糖跳空放量下跌或将拉开调整的序幕。 郑州白糖指数近期行情走势 郑州白糖指数近期行情走势 图 1 来源：文华财经 一、国内本年度减产食糖 28 万吨 5 月进口外糖同比增长 48%一、国内本年度减产食糖 28 万吨 5 月进口外糖同比增长 48% 1、1、本年度国内食糖供应可能略增增 进口规模是关键 本年度国内食糖供应可能略增增 进口规模是关键 国内 2010/11

3、 年度食糖产量为 1045.42 万吨，较上年减少 28.41 万吨。截至 7 月初， 已抛储 126 万吨，同比下降 6 万吨；进口外糖 92 万吨，同比增加 40 万吨。假如 9 月底前 再抛储 50 万吨，进口 90 万吨（上年同期是 95 万吨） ，那么本年度食糖总供应量应能达到 1435 万吨，较上年略增。但若今年 79 月进口数量不足 80 万吨，则全年供应量将低于上 年。 表表 1-1 国内食糖总供应量（万吨）国内食糖总供应量（万吨） 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 2、食糖库存偏低

4、 供应依然较紧 2、食糖库存偏低 供应依然较紧 图 1-1 数据来源：中糖协 北京中期整理 截至 6 月末，国内食糖工业库存为 286.07 万吨，是 2005/06 年度以来的次低值。而近 三年来 79 月的平均销糖量为 289 万吨， 考虑到高糖价对消费可能带来负面影响， 参考 2010 年同期销量看，本年度期末库存可能不足 30 万吨，为近五年来的最低水平。 3、6 月中国进口食糖 11 万吨 3、6 月中国进口食糖 11 万吨 道琼斯北京消息，据位于香港的中国海关统计信息中心 7 月 20 日公布的数据，今年 6 月份中国共 进口食糖 110,000 吨，1-6 月份累计进口食糖 52

5、 万吨，同比增长 27%。 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 图 1-2 数据来源：中糖协 北京中期整理 根据以往规律，46 月是进口糖到港高峰期，7 月以后逐渐减少。除非近期管理 层出台刺激进口的政策或是国内外糖价走势发生明显分化导致进口需求增加，否则 重现 2010 年同期进口盛况难度很大。 4、7 月抛储成交价为历史次高 8 月初还将抛储 20 万吨 4、7 月抛储成交价为历史次高 8 月初还将抛储 20 万吨 据悉，10/11 榨季第六批国产白砂糖竞卖成交价最高的为日照凌云海糖厂仓库库点的

6、7490 元，成交 价最低的为广东金岭糖厂仓库和湛江金路糖厂仓库库点的 7260 元。 平均成交价格约 7357 元。 为了保证食糖市场供应，稳定价格，国家发展改革委、商务部、财政部决定于 8 月 5 日投放第七批 国家储备糖，数量 20 万吨，竞卖底价为 4000 元/吨（仓库提货价） 。国家储备糖投放通过华商储备商品 管理中心电子网络系统公开竞卖，竞卖标的单位为 300 吨。 5、年初销售低迷 近期恢复常态 5、年初销售低迷 近期恢复常态 图 1-3 数据来源：中糖协 北京中期整理 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 报报白

7、糖月度告 白糖月度告 图 1-4 数据来源：中糖协 北京中期整理 截止 2011 年 6 月底，本制糖期全国累计销售食糖 759.35 万吨（上制糖期同期销售食 糖 783.75 万吨），累计销糖率 72.64%（上制糖期同期 72.99%）。 表 2 6 月全国食糖产销进度 单位：万吨、% 表 2 6 月全国食糖产销进度 单位：万吨、% 截至 2011 年 6 月底累计 省 区 产糖量 销糖量 销糖率 备注 全国合计 1045.42 759.35 72.64 全国合计 1045.42 759.35 72.64 甘蔗糖小计 966.04 694.87 71.93 甘蔗糖小计 966.04 69

8、4.87 71.93 广 东 87.2 70.94 81.35 其中：湛 江 77.64 62.14 80.04 广 西 672.8 492.8 73.25 云 南 176.14 112.94 64.12 海 南 22.64 13.19 58.26 福 建 1.96 0.54 27.55 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 四 川 1.5 1.06 70.67 湖 南 1.48 1.48 100.00 其 他 2.32 1.92 82.76 甜菜糖小计 79.38 64.48 81.23 甜菜糖小计

9、79.38 64.48 81.23 黑龙江 18.37 13.7 74.58 新 疆 42.6 36.63 85.99 内蒙古 11.1 8 72.07 河 北 3.81 3.32 87.14 其 他 3.5 2.83 80.86 来源：中糖协 二、巴西主产区食糖减产 全球供应仍将转为过剩 二、巴西主产区食糖减产 全球供应仍将转为过剩 1、巴西中-南部糖产量或仅达 3,240 万吨 较上年减产约 100 万吨巴西中-南部糖产量或仅达 3,240 万吨 较上年减产约 100 万吨 布卢姆博消息，巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）7 月 13 日表示，由于单产下降，估计正在进行中的 11-12 制

10、糖年巴西中-南部地区的甘蔗产量达不到 3 月份预期的 5.685 亿吨，仅能达到 5.335 亿吨的水平，糖产量也将从 3 月份预期的 3,460 万吨降至 3,240 万吨的水平（-6.4%），这将是 6 年来巴西中-南部地区食糖首次减产（10-11 制糖年中-南部地区累计产糖 3,350 万吨）。 同时，估计酒精产量将从 3 月份预期的 255 亿公升减至 225 亿公升（-12%）；制糖用蔗比例将从3 月份预期的 45.6%提升到 46.9%，其余部分甘蔗用来生产酒精。 2、全球食糖供应增幅少于预期 2、全球食糖供应增幅少于预期 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO

11、 INSTITUTE OF STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 今年 6 月，德国分析机构 F.O. Licht 表示，11/12 榨季，全球的糖产量过剩量将介于800-900 万吨。鉴于巴西减产，我们估计这一过剩量预估值将会调低。由于前两个榨季的食糖的巨额短缺消耗了全球大量的库存，本榨季低库存的状况仍无法得到扭转，各国官方进口补库仍会继续进行。但并不能改变国际糖市长期面临下行的压力。 布洛姆博（Bloomberg）报道（彭博资讯），国际糖业组织（ISO）7 月 14 日表示，受今年巴西产量低于预期的影响，估计 11-12 制糖年全球食糖供给过剩量较先前预期的 300余万吨将减少 10

12、0 万吨。 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 图 2-1 数据来源：美国农业部（USDA） 北京中期整理 尽管全球食糖产量有望创出新高，但是消费也同样上涨，库存恢复任重道远。一旦主要产区天气异 常导致产量低于预期，那么供需形势依然相当严峻。 3、3、基金净多增加 原糖价格反弹 基金净多增加 原糖价格反弹 图 2-2 来源：CFTC 北京中期整理 截至 7 月 26 日，ICE 原糖非商业净多持仓为 163353 手，较上月末增加两万五千余手。糖价继续反 弹，关注净多持仓是否会在上方压力线附近遇阻。

13、三、后市展望 三、后市展望 7 月初巴西官方正式做出食糖减产的预期，并且很多机构的预测更为悲观，这样全球供应过剩的幅度相应减少，对于糖价有很强的刺激作用。资金做多热情高涨是造成糖价走高的直接原因，自 5 月末见顶回升以来，基金净多持仓增长了 44%，并且目前尚未出现停止增长的迹象。美债问题虽未演变为实际违约，但危机只是推后并未彻底消除，美国经济前景仍难乐观，系统性风险还值得警惕。 外盘上涨导致进口成本增加，国内糖价也水涨船高，期现价格双双刷新历史纪录。并且，远期合约补涨是推高整体糖价的重要力量。由于糖价短期涨幅可观，管理层再度出手进行调控，8 月初还将实施货 研货 研北京中期期究院 北京中期期

14、究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 抛储。此外，传言如果国内糖价继续走高，或许会取消进口关税刺激进口。所以政策风险正在积累，需要警惕利空题材涌现。 后期需关注食糖进口和销售形势， 以及国家调控进程和 8 月甘肃糖会对于 2011/12年度糖料种植面积及食糖产量的预测情况。 图 3-1 来源：文华财经 技术上看，郑糖 1201 合约在 7500 元附近遇到阻力，若以往高点的延长线不能提供支撑，那么此次突破有可能是假突破，6 月以来的上涨趋势线将经受考验， 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE OF

15、STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 图 3-2 来源：文华财经 目前 ICE 原糖 10 月合约在突破 30 美分之后转为震荡走势，是上涨趋势的中继整理还是就此见顶有待观察。如果跌破 28 美分支撑，则后市进入调整的可能性很大。 四、操作建议： 套保：四、操作建议： 套保：自 5 月份糖价止跌回升以来，期货价格反弹力度相对较大，而现货报价则相对稳定，白糖基差显 著回落，到 7 月末由于期货价格回落，基差重新走强。所以，卖出保值可以考虑适量建立头寸。 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 报报白糖月度告 白糖月度告 图 4-1 国内白糖期现货价差 来源：北京中期整理 套利：套利：目前期市成交最为活跃的仍是 1109 和 1201 合约，具备跨期套利对流动性的要求。不过，由于两 者分属不同的制糖年度，所以不能通过实物交割实现套利收益，对于套利的风险性要有足够认识。7 月 初， 1201 合约补涨，与 1109 合约的价差继续缩小，最低仅为百元左右。7 月下旬两者价差重新扩大， 到月末已为 300 元。由于现货报价坚挺，1109 合约的回调空间有限，而 1201 合约的波动余地较大，可 以适当持有买近卖远的头寸。 货 研货 研北京中期期究院 北京中期期究院 BJCIFCO INSTITUTE O