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1、 高层管理人员薪酬激励组合探析【摘要】科学、合理而有效的高层管理人员薪酬激励组合能够更好的吸引、 保留和激励公司高层管理人员,从而有利于实现组织目标。但目前对企业高管薪酬激励组合 的设计局限于单一地结合企业或者 CEO 任职周期进行分析,忽视了对于企业生命周期以及 CEO 任职周期的动态分析,因而缺乏针对性。对高管薪酬激励组合的设计,必须研究双周期 之间的关联互动,才能得出有价值的结论。本文在对高层管理人员薪酬激励相关研究理论综 述的基础上,建立高管薪酬激励双生命周期供需模型,讨论企业处于不同发展阶段时,结合高 管所处的任职周期,针对企业自身特点与高管需求,设计出 12 种更为合理而有效的薪酬
2、激励 组合。 【关键词】高层管理人员;双生命周期;薪酬组合 “企业卓越的关键不在于支付给高层管理人员报酬的多少,而在于支付给何人”a,或者 说,“CEO 的激励不是支付多少的问题,而是如何支付的问题”b。近 20 年以来,高层管理 人员的薪酬水平大幅度提高,但与此同时股东收益却低于经济增速 c,并伴随高管任职周期的 延长,高管薪酬与股票回报率的关系越来越弱 d。目前,不同学者从不同角度对高管报酬如何 支付的问题进行了研究,Bruce R. Ellig,范林榜,王利耀等人(2006)结合企业生命周期,对企业不 同发展阶段的薪酬水平策略进行了研究,Charles W. L. Hill, Phill
3、ip Phan 等人(1991)研究发现, CEO 薪酬和其任职周期具有相关性,王书坚(2003)提出在制定经营者薪酬激励机制时应该将 企业生命周期与经营者生命周期相结合,但缺乏细化和可操作性。 本文希望通过结合 CEO 和企业生命周期的概念,对双周期下高层管理人员的薪酬激 励机制进行分析,探索并尝试设计出更为合理而有效的高管薪酬组合。 1 理论概述 1.1 高层管理人员:本文所研究的高层管理人员是指“由公司董事会聘任和解雇,对董 事会负责,在董事会授权范围内”e 从事企业战略性决策并直接对企业经营活动和经济效益负 责任的管理人员。这一概念相当于企业经营者、总裁、总经理、CEO,不包括董事会成
4、员以 及党团组织负责人。 1.2 CEO 生命周期:CEO 生命周期指其“在经营管理活动的过程中,随着任职时间的增 加,其经营业绩呈现初期上升,中期稳定,后期下降的变化趋势”。f 1991 年,美国学者 Hambrick 和 Fukutomi 对经营者任职期间领导能力的变化规律进行了深入研究,提出了 CEO 生命周期 的五个季节模型 g,如表 1 所示。 参考 Hambrick 和 Fukutomi 的“CEO 生命周期的五个季节模型”,以及李一(1997)对领 导班子生命周期的划分,我们把“受命上任”、 “探索改革”阶段定义为经营者的成长期,“形成风 格”、 “全面强化”阶段定义为成熟期,把
5、“僵化阻碍”阶段定义为衰退期 i,可以得到 CEO 生命周 期模型,如图 1 所示。 图 1 CEO 任职生命周期 1.3 企业生命周期:企业生命周期是企业产生、成长和最终衰落的过程。目前,企业生 命周期理论影响较大的有斯坦梅茨(1969) 四阶段论,米勒和弗里森(1984)的五阶段模型,我国 管理学者陈佳贵(1995)六阶段模型以及美国学者伊查克爱迪斯(1997)根据生物进化原理将生命周期划分为十个阶段,指出企业的生命周期要经历成长阶段(企业的孕育期、婴 儿期与学步期、青春期、盛年期)与老化阶段(稳定期、贵族期、官僚期与死亡期),如图 2j 所 示。爱迪思的十阶段模型较之前几种划分更加具体,
6、更具指导性和可操作性。 图 2 企业生命周期模型 根据爱迪思的企业生命周期模型,结合被理论界广泛认可的四阶段模型,本文企业生命 周期分为四个阶段,如图 3 所示: 图 3 企业生命周期模型 1.4 薪酬激励组合:“合理的高层管理人员薪酬激励组合设计的目的是为了更好的吸引、 保留和激励公司高管”k。按照贝克尔等人(Baker, Jensen Murphy, 1998)的观点,“公司 的薪酬政策根据分析目的不同可分为相互独立的三个方面:水平、函数形式、构成”l。这里, 我将其概括为薪酬激励组合。薪酬激励组合由不同权重的薪酬要素所构成,根据刘昕(2007), Conyon(2006)的观点,高管的薪
7、酬激励组合主要包括四个部分:即基本工资、短期激励、长期 激励和福利。在高管的总体薪酬中,“基本工资所占的比重相对比较小,短期奖金与长期奖金 所占的比重往往比较大”m,福利通常比普通员工高得多。短期激励主要采用年度奖金计划, 通常基于对绩效的评价;长期激励最常用的形式是给予高管股票认购权;福利主要包括企业 内部福利、外部福利与个人福利,其中,退休福利越来越重要,有“金色降落伞”之称。n 2 双生命周期条件下高层管理人员薪酬激励机制模型分析 2.1 高管生命周期不同阶段对于薪酬激励的需求分析 2.1.1 成长期的企业高管:对这一阶段的高管的薪酬激励要既稳定且有弹性,稳定是维 持和谐家庭的需要,弹性
8、是对工作能力和特殊贡献的认可,体现在以二元结构模式为宜的薪酬 设计上。由于高管任职年限短,资历较浅,故可适当降低基薪;同时为了鼓励其开拓进取精神, 应增加短期激励所占的比重 o。 2.1.2 成熟期的企业高管:随着企业高管任职期限的增加,高管进入自身发展的成熟时 期,事业上的成功使他们有了更高的需求:薪酬上希望有较高的基本薪酬以及持有公司股票, 取得企业的剩余索取权,分享企业利润。这时,薪酬激励方面主要采用年薪制和股权激励计划。2.1.3 衰退期的企业高管:到了僵化发展阶段,高管首先想到的是将来的保障与个人声 誉 p,因此在心理发展特点上,他们大多趋向于维持原状和求稳。此外,这一阶段的人们由于
9、逐 渐趋近退休,他们或多或少都会为自己的将来生活保障问题做些考虑,对福利的要求较高。所 有这一阶段的高管倾向于高水平的基薪,低水平的风险收入以及高福利。 2.2 企业生命周期不同阶段适应性薪酬激励机制分析 qr 2.2.1 初生期的企业:初生期,企业流动资金较为紧张,为了减轻企业的财务负担,本阶段 的总体薪酬刚性应当小一些。从薪酬结构安排来讲, 基本工资和福利所占的比重要小 s,而 绩效奖金所占的比重要大,长期激励是薪酬计划最重要的要素。通常的做法是:企业向员工做 出承诺或达成协议,用股权或未来收益等长期激励的形式代替当前的高薪。随着公司进入成 长阶段,公司股票价格的增长潜力有助于长期激励的实
10、施,从而有利于留住公司人才。 针对上文初生期企业生产经营特征,该时期企业适合提供的经营者薪酬激励机制为: 高管薪酬=(基薪+福利)+长期激励 比例较小 2.2.2 成长期的企业:由于成长期的企业现金流量较为宽裕,且为了实现薪酬的外部竞 争性。这时,企业一方面开始适当提高年薪当中的基本工资和增加福利,并且按绩效计发的绩 效奖金占很大的比重;另一方面,由于企业正处于积极扩张状态,需要大量的资本投资,长期激 励计划仍然占据主导地位,股权激励仍是关注的焦点 t。 同样,根据前述企业生产经营特征,本阶段企业适合提供的高管薪酬激励模式机制如下: 高管薪酬=(基薪+福利)+短期激励+长期激励 提高至中等比例
11、 2.2.3 成熟阶段的企业:由于处于成熟阶段的企业销售收入和利润都较高,现 金流较多,适合采取高于市场标准的基本薪酬。这些企业常能提供较有竞争力的基本工资、 短期激励和福利。由于其发展空间有限,高变动薪酬和长期薪酬很难具有高激励性,因此,在 薪酬结构上适合高比例的固定薪酬和短期激励。这反映在公司高管薪酬方面,开始着重强调 短期激励而不是长期激励上。随着市盈率的下降,对长期激励的评价技术也开始由股票市场 评价转向非市场评价。 本阶段的适合采用的高管薪酬机制可按如下方式设计: 高管薪酬=(基薪+福利)+短期激励 比重较大 2.2.4 衰退期的企业:衰退期的企业多采取收缩战略,控制住成本,剥离亏损
12、业务,有计划 地培育新的增长点,使企业有效地蜕变。因此强调个人的绩效奖金和长期薪酬意义不大,较高 的基本工资和较高的福利以及非现金报酬将是明智的选择。 其高管薪酬构成可按下述方式安排: 高管薪酬=基薪+福利 较高比重 3 基于双生命周期的高层管理人员薪酬激励组合设计 根据上文对于企业高层管理者生命周期不同阶段对于薪酬激励的需求分析以及企业 生命周期不同阶段适合提供的薪酬激励机制分析,我们可以将这两个生命周期下的经营者薪 酬激励机制用图表表现如下: 图 4 企业高层管理者生命周期不同 阶段对于薪酬激励的需求分析 图 5 企业生命周期不同阶段 适合提供的薪酬激励机制 现将企业高管生命周期三个不同阶
13、段对于薪酬激励的需求(图 4)与企业生命周期四个 不同阶段适合提供的薪酬激励机制(图 5)相结合,可以得出双周期下企业高层管理者薪酬激 励机制的 12 种组合,如下(表 2 所示): 4 不足与展望 根据本文的结论,我们可以有针对性的对处于企业生命周期不同阶段以及任职生命周 期不同阶段的高层管理人员设计更为合理而有效的薪酬激励组合。然而,本文只是引入双生 命周期概念,对双周期下高层管理人员薪酬激励机制设计进行了初探,理论还不深入、完善。 如对生命周期各个阶段时间点的界定和划分,以及对于 12 种激励组合具体激励措施的设计 都注重定性而缺乏定量分析,还需要进一步的研究。下一步的研究我希望进一步探
14、讨经济周 期、行业类型与外部竞争性、组织战略、薪酬制度等与薪酬组合的关系,对企业高层管理人 员薪酬组合模型进行完善。 注: a. 美吉姆科林斯. 从优秀到卓越M. 中信出版社, 2006:55 b. Michael C. Jensen, Kevin J. Murphy. CEO incentives-its not how much you pay, but how J M.Harvard Business Review, 1990 c. John C. Bogle, Reflections on CEO compensation J, Academy of Management Perspe
15、ctives, 2008 d. Charles W. L. Hill, Phillip Phan. CEO Tenure as A Determinant of CEO Pay, Academy of Management Journal, 1991 e.孙文刚. 转轨时期经理报酬计划研究M. 东北财经大学出版社,2008:7 f.王书坚.国有企业经营者任职生命周期及制度环境设计M.中国对外经济贸易出版 社,2003: 2 g.Hamrick Fukutomi. The Seasons of a CEOs Tenure J. Academy of Management Review, 1991
16、(4):719 h.转引自:王书坚.国有企业经营者任职生命周期及制度环境设计M.中国对外经济贸 易出版社,2003:3 i. 李一. 领导班子生命周期初探J. 浙江社会科学,1997(3) j. (美)伊查克爱迪思.企业生命周期M.北京:华夏出版社,2004 k.Martin J. Conyon. Executive Compensation and Incentives J. Academy of Management Perspectives, 2006 l.Baker, George P., Jensen, Michael C. and Murphy, Kevin J. Compensation and Incentives: Practice vs. Theory J. Journal of Finance, vol.43(July) 593-616, 1998 m. 刘昕. 薪酬管理M. 北京:中国人民大学出版社,2007:439 n.参见:美乔治T米尔科维奇, 杰
