城市轨道交通上市公司

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1、城市轨道交通上市公司城市轨道交通上市公司编者按：发改委又批复了数条地方城规项目，总共投资将达 750 亿元，相关专家介绍，到 2015 年，全国城市规划交通总投资将达 1.2 万亿元。业内人士认为，从发改委此前及近期批复的项目来看，城市轨道和铁路建设仍是未来基建投资的重头戏。发改委再批城轨项目 投资加码助力稳增长源源不断的地方城轨建设，将成为稳增长的重要力量之一。国家发改委昨日发布公告称，近期批准了福州轨交 2 号线及福平铁路项目的可行性研究报告，并批复了乌鲁木齐市城轨交通近期建设规划（2012-2019 年），上述项目及规划投资总额逾 750 亿元。9 月初，发改委曾集中批准了 25 条城轨

2、规划，被市场理解为保证重点项目投资和稳增长的重要举措。发改委公告显示，乌鲁木齐市城市轨道交通近期建设规划计划至 2019 年，建成 1 号线和 2 号线一期工程，长约 47.9 公里，形成南北向的轨道交通基本骨架，规划总投资为 312.4亿元。福州市轨道交通 2 号线起自沙堤站，止于鼓山站，线路全长约 26.3 公里。该项目建设工期为四年，工程总投资 182.27 亿元。发改委还于 10 月批准了福州至平潭铁路可行性研究报告。该铁路远景年输送能力为客运 5000 万人，货运 1500 万吨。项目总投资为 257.3 亿元，其中工程投资 243.3 亿元，机车车辆购置费 14 亿元。发改委透露，

3、下阶段将结合平潭综合实验区总体规划实施等情况，进一步研究长乐至长乐机场铁路，平潭岛内相关港口铁路和支线铁路的建设问题，充分发挥福平铁路项目的投资效益。据中国城市轨道交通协会相关专家介绍，到 2015 年，全国城市规划交通总投资将达 1.2万亿元。到 2020 年，将有 40 个城市建设地铁，总规划里程达 7000 公里，是目前总里程的4.3 倍。业内人士认为，从发改委此前及近期批复的项目来看，城市轨道和铁路建设仍是未来基建投资的重头戏。海通证券：看好轨道交通设备公司收入增速趋稳，盈利下滑加速。2012 年 3 季度机械行业收入和净利润仍处于下滑态势;从收入增速表现来看，下滑面及下滑幅度均有所收

4、窄;从净利润增速表现来看，下滑面虽有所收窄但下滑幅度扩大;综合收入和净利润下滑面情况，我们判断煤炭矿山机械、石油钻采设备、环境监测仪器、铁路设备、航空航天设备、石化重型设备是 3 季度收入利润情况相对较好的板块。 年机械行业资产质量受到的最大的挑战不在于存货过高，而是需求疲软、资金匮乏导致的回款困难;2012 年前 3季度，应收账款周转率下降较为明显，既反映了政府主导投资方面力度的不足，又说明机械行业经过较长时间的调整阶段后，企业资产状况仍然在恶化;现金流明显弱化的行业有冶金重型设备、造船和机床。经济疲弱，机械行业明显跑输大盘，各行业中排名倒数第一，估值重心下移。从机械行业细分子行业重点跟踪公

5、司财务数据加总来看，按 2012 年 10 月 31 日收盘价计算，最新滚动市盈率为 9.79 倍的工程机械、12.05 倍的煤炭矿山机械和 18.04 倍的铁路设备相对而言具备估值优势。后续更关注轨道交通设备、油气钻采设备和安全分析监测仪器三个板块的投资机会。轨道交通设备方面，投资逻辑将从“十一五”的单纯依靠建设推动转变为“投资+消费+政策红利”三驾马车共同驱动，在“高铁路网通车+货运通道建设+运营体制改革+城轨项目释放”的多重推动下，市场化改革及新建高铁路网效应合并体现，将迎来轨交车辆需求的第二个景气周期;油气钻采设备方面，国内能源对外依存度高影响国家安全，随着政策支持力度的加大和投资对民

6、营的放开，整个油气开采设备及服务行业具备快速发展的潜力;安全分析监测仪器方面，随着社会对食品、生产和日常安全健康的逐步重视，政府有望加速对相关领域的立法，食品安全、生产安全和健康安全相关的分析检测仪器需求有望逐步体现。相关公司包括：中国北车、中国南车、晋西车轴、北方创业、时代新材、晋亿实业、杰瑞股份、吉艾科技、汉威电子、天瑞仪器。中银国际：给予轨道交通装备行业“增持”评级中银国际日前发布研报称，城镇化带动铁路网及城轨地铁的发展，快速铁路网的修建从客观上释放了我国的货运瓶颈，积压已久的货运需求得到满足，铁路货运的增长也将非常可观。因此在深度城镇化的背景下，看好快速铁路及城轨地铁带来的轨道交通行业

7、增长，以及由货运发展带来的铁路货车和机车的投资机会。给予轨道交通装备行业“增持”评级。报告重点推荐中国南车、中国北车、北方创业和晋西车轴。城市轨道交通上市公司个股点评：中铁二局：受国家铁路投资的影响，2012 年上半年公司铁路工程实现的营业收入较上年同期明显下降，使公司业绩大幅下降。上半年公司完成营业收入 266.04 亿元，占董事会目标589.51 亿元的 45.13%，较上年同期降低 2.06%;营业利润 2.58 亿元，较上年同期下降48.93 %;实现净利润（归属母公司）1.75 亿元，较上年同期下降 55.79%。 公司业务范围为各类工业、交通、民用等工程项目施工的承包、房地产、物资

8、销售、机械租赁。属于工业、能源、交通、民用等工程建筑施工行业。其中：公司施工的铁路工程完成营业收入57.27 亿元，占公司营业收入的 21.53%;公路、工业、能源、民用等工程施工完成营业收入80.35 亿元， 占公司营业收入的 30.20%;房地产业务收入 3.57 亿元，占公司营业收入的1.34%;物资销售及其他非施工收入 124.84 亿元，占公司营业收入的 46.93%。在国家宏观调控初显成效的背景下，铁路投资有望走出低谷，未来将逐步好转，地产业务有待政策放松;我们预计 2012 年-2013 年公司每股收益分别为 0.24 元、0.32 元。公司主营铁路建设施工，4 月下旬开始在铁路

9、基建力度加大的基本面消息影响下走出两波快速上扬行情，近一阶段随同大盘展开调整。公司目前股票估值较低，股价具有上升的动力，给予“推荐”的投资评级。风险揭示： 公司建筑工程施工业因多属国家和地方政府投资项目，受国家宏观政策调控最直接，其中房地产行业，短期内，国家房地产调控政策仍将延续，继续影响房地产业务。因此公司面临一定的宏观政策风险。中国铁建：8 月 30 日晚，中国铁建（601186）公布 2012 年中报显示，上半年公司实现营业收入1845.32 亿元，同比下降 12.71%;实现净利润 31.88 亿元，同比下降 12.39%;实现基本每股收益 0.26 元。1、公司二季度业绩实现正增长1

10、2 年上半年，公司收入和净利润仍同比下降，但降幅较一季度有所收窄，基本符合我们之前预期。主要原因是今年上半年铁路运输业固定资产投资仅 1464.90 亿元，同比下降36.93%，而铁建投资的同比降幅也较一季度收窄 4.88 个百分点。但从单季度来看，二季度公司总营业收入同比微降 4.7%，比一季度降幅大幅收窄 19.4个百分点;但净利润却同比增长 2.2%，一季度单季同比下降 28.9%。2、新签订单大幅增长 36.55%报告期内，公司新签合同额 2，800.742 亿元，较去年同期增长 36.55%（去年同期的新签订单增长率为-34.6%）。增长的主要原因是房建、市政、水利电力工程新签合同的

11、大幅增长，分别同比增长了 112.87%、128.11%、133.2%。但公司铁路工程新签合同额183.937 亿元，比去年同期减少了 9.43%3、毛利率和净利率较一季度下滑，经营现金流仍为负上半年，公司的毛利率和净利率分别为 10.43%和 1.75%，分别较一季度下滑了 0.47和 0.09 个百分点。但与其他两家铁路工程上市公司相比，公司的毛利率和净利率仍是最高的。公司的经营活动产生的现金流量净额/营业收入这一指标自 11 年初以来一直为负数，今年上半年为负 1.80%。不过现金流情况较一季度有好转，经营现金流营收比提高了 1.9个百分点。与中国中铁和中铁二局相比，公司的经营现金流情况

12、仍是最好的。4、铁路基建投资年度目标一再上调年初计划今年铁路建设投资 4060 亿，六月份铁道部部长提出全年铁路建设目标提高到4400 亿。而在 7 月 30 日铁道部发布的2012 年第三期铁路建设债券募集说明书中披露，2012 年全国铁路基本建设投资 4700 亿元。这意味着铁路基本建设投资较年初计划将增加640 亿元。5、铁路建设赶工期将至 2012 年 1-7 月，全国铁路建设投资仅完成 1880 亿元，为最新全年目标的 40%。说明铁路基建实际投资进度很慢，但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标。虽然政府换届， 但是铁路建设任务拖到最后两个月集中完成的可能性很小。综上，预计今年的铁路建

13、设赶工期将至。6、投资建议及评级一方面，前 7 月铁路基建实际投资仅完成年度计划的 40%，但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标，预计今年的铁路建设赶工期将至。另一方面，全国 70%的高铁都是公司设计的，公司铁路工程设计领域很有优势。维持公司 12 年-14 年的 EPS 预计，分别为 0.58、0.63、0.70 元，维持公司“推荐”评级。7、风险提示国家下调铁路建设目标，其他政策风险以及市场系统性风险等。广深铁路：2012 年 H1，营业收入增长 1%，利润同比下降 26%广深铁路发布中报，2012H1 净利润 6.78 亿元，同比下降 26%，基本符合之前 6.7 亿元的预期。营业收入同

14、比增长 1%，从 69.34 亿上升到 70.11 亿，与之前 73.2 亿的预期略有差距。中期不派发股息。客运收入下降，货运收入略有提高客运收入同比下降 4%到 47.42 亿，主要原因是高铁通车后导致分流，造成了城际铁路旅客发送量同比下降 7%，营业收入下降 7.5%。香港直通车营业收入同比小幅上升 3%。虽然上半年货运发送总量下降了 5.5%，其收入仍然上升 4.6%达到 6.73 亿。运营收入/吨大幅度提高，同比上涨 10.7%，从 19.88 元上升到 22.01 元，原因是 5 月 20 日的运价上调以及运价更高的货种占比提高。成本上涨导致营业利润率下降至 14.1%由于营业成本同

15、比上升 8%，远远快于 H1 营业收入增幅，营业利润率同比下降了 4.6个百分点，从 18.7%下降到 14.1%。劳动力成本上半年同比增长 22%，我们预计下半年增速放缓。上半年电力和石油价格上涨也推动了营业成本上涨。动车组维修费用攀升是另一个拖累业绩的因素。估值：维持“买入”评级，目标价 3.45 元我们维持 2012/13/14E 的 EPS0.20/0.23/0.26 元，目标价 3.45 元，其推导基于瑞银VCAM 工具（WACC7.3%）。目前股价对应 2013 年 11 倍 PE 估值，我们维持“买入”评级。铁龙物流：1.大股东旗下唯一上市平台，铁路货运及临港物流、特种箱业务等两

16、块业务是主要收入和利润来源2.长期看，中国铁路集装箱运输面临双重机遇：铁路客货分线释放运力、铁路市场化改革带来生产效率提升3.短期看，公司特种箱业务盈利指标向下源于箱型结构和经营模式调整，特种箱业务处于转型中继4.铁路货运业务：沙鲅铁路货运+临港物流5.2012、2013 年公司陆续有地产项目竣工6.盈利预测及投资建议。我们预计 2012、2013 年公司收入分别为 41.73 亿元、55.51 亿元，对应各年 EPS 为0.40 元、0.50 元，最新收盘价（9 月 14 日）对应 2012 年 PE 约为 16 倍，由于 2012-2014年业绩符合增速约为 16%，给予 2013 年 16 倍 PE 估值相对合理，对应 6 个月目标价 8.02元，维持“买入”评级。7.风险因素。宏观经济波动致沙鲅线运量低于预期;特箱投放进度慢于预期等。大秦铁路：8 月 28 日晚，公司公布 2012 年半年报。上半年实现营收 222.6 亿元，同比增 1.8%;营业利润 77.8 亿元，同比降