《只听顺耳之言_难避投资风险》由会员分享,可在线阅读,更多相关《只听顺耳之言_难避投资风险(4页珍藏版)》请在金锄头文库上搜索。
1、只听顺耳之言 难避投资风险你只要告诉我,我是对的作为投资者,我们面临着许多不确定因素,包括通胀 率的起伏、变幻莫测的市场和税法的变化。更糟糕的 是,由于种种原因比如失业,或遭遇意想不到的 高额开支,我们可能不得不在短时间内出售我们的投 资。忍受这一切并非什么赏心乐事。那我们该怎么办?我 们到处寻找安慰,尤其是在股市动荡的年月,比如 2007 年。但这种寻求安慰的过程却可能将我们引入歧 途。封锁证据我们要讨论的问题是一种被称为“确认偏误” (confirmation bias)的行为现象。我们总认为自己能 理性地看待世界,衡量各种因素,得出理性的结论。但实际上,我们都有自己认定的东西而且我们紧
2、紧抓住支持这种信念的信息,同时对不同意见和相互 矛盾的证据却不屑一顾。 “确认偏误具有很强的渗透性, 能够潜移默化地影响人们的行为, ”加利福尼亚州圣克 拉拉大学(Santa Clara University)金融学教授梅耶 斯达特曼(Meir Statman)说。这话让我想起了最近发生在自己身上的一件事。环顾 全球市场,我找不到太多的兴奋点。但日本股市是个 例外。日本持续 13 年的熊市在 2003 年 4 月触底,日 经指数自那时起一直在大步反弹。不过,我认为日本 股市仍有上升空间。所有这一切都意味着,当我最近读到一篇看好日本股 票的金融报导时,我一开始非常高兴。然后我突然间 意识到不对头
3、。原因是:我一直认为那个报导的编辑 是个白痴然而,此时此刻我却在他的观点里寻求 慰藉。寻求支持你觉得自己不会受“确认偏误”的影响?如果你经常 阅读我的专栏,问问你自己:你为什么一直在看我的 文章?当然,我愿意认为原因在于我以出类拔萃的文笔写出 了卓越的金融洞见。但事实是,我并非沃伦巴菲特 (Warren Buffett),也不是查尔斯狄更斯(Charles Dickens)。我散播着有限的一点平庸之见。更糟糕的 是,我经常是在重弹老调。那你为什么一直阅读我的文章呢?这没什么难解释的。 你阅读我的专栏,不是因为它们让你了解了金融界。 相反,你读这些文章是因为它们证实了你已经相信的 东西。这并没有
4、错如果真理在你和我这边的话。但如果 不是又会如何?坚持不懈地储蓄、保持较低的投资成本、投资具有长 远上涨潜力的股票,很难想像这些做法能有什么不对。 但或许我们做出的一些基本假设最终会被证明是大错 特错。一种可能:假设历史最终只是未来的一个不可靠的向 导而股票的回报率让我们大失所望。这种情况并 非绝无可能。美国股票市场高回报的历史或许令我们倍感欣慰。但 是,金融历史学家会很快指出,这只是赢家讲述的历 史。而且,其他国家的股票市场在过去一个世纪的表 现远没有那么好,其中一些股市还因为战争和政治动 乱而关闭了很长时间。就算没有天灾人祸,我们也有很好的理由认为美国股 市比不上其历史上的表现。1957
5、年初,股票市盈率为 13 倍,收益率为 4%。2007 年初期,股票市盈率为 17 倍,收益率不到 2%。由于现在股票估值比 50 年前要高, 因此回报率有可能达不到 10%以上的历史平均水平。下大赌注我并不是说你应该抛售股票。相反,我认为我们需要 接受这样的事实:股市有很大的不确定性,我们最好 的防御措施就是避免较大的投资冒险,代之以将钱投入范围较广的股票和债券市场之中。正是这些大冒险有可能严重损害我们的财务状况 而在这一点上, “确认偏误”会是最危险的。假设你认 为今后的股票市场将会不景气,因而卖掉了所有的股 票和基金。然后你又犯了一个更大的错,就是去告诉你的小舅子。 现在,岌岌可危的不仅
6、仅是你的钱,还有你的自尊 而且已经没有退路。“你投下去的是你自己,不仅仅是你的钱, ”斯达特曼 教授说。 “你越执着于一个观念,确认偏误就会越严重。 ”以无知为名另一方面,投入一点你的自尊也不是什么坏事。如果 在市场动荡的时候你要坚持自己所选择的投资组合, 就需要坚定的信念。我的建议是:逐渐建立起一个坚 定的信念那就是你非常无知。我从事个人理财方面的报导已经有二十年,但是我还 是经常为自己的无知感到惊讶。我无法确定地告诉你, 明年甚至今后五年内的股票价格或利率的走向。同样, 我也无从知道哪些飙升的股票,或者哪只共同基金会 继续风光无限。而且我认为其他人也比我强不了多少。预测市场几乎 是不可能的
7、,部分原因在于特殊事件会频繁发生。想 想过去二十年里发生的事吧:1987 年,道琼斯指数在一天之内直落 22.6%;美国跟 萨达姆侯赛因开战,而且不是一次,而是两次;在美 国总统大选中,一位候选人赢得了普选,而另一个则 赢得了总统选举团的青睐;恐怖分子摧毁了世贸中心; 标准普尔 500 指数在 20 世纪 90 年代后期连续五年实 现 20%以上的上涨而后是三年的重创。面对这样的风险和我们自己的无知,专注于掌控我们 真正能掌控的那些事情才有意义:压低投资成本;通 过多元化投资降低风险;尽量减少税负;积极储蓄。这听起来可能不是太令人兴奋。但这种做法应该会相当有用。还有一个额外的好处:如果真的围绕自己并 不了解的想法去构建我们的投资策略,那么可能不用 等待太长时间,我们就会自食其果。(编者按:本文作者 Jonathan Clements 是华尔街 日报个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家)