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1、 上市公司财务政策与财务战略 吴世农 厦门大学管理学院 u 厦门大学吴世农 一、上市公司的四大财务政策 （一）四大财务政策的主要问题 1、资本结构政策 高负债或低负债？ 2、股利分配政策 是否分配利润、如何分配、是否稳定？ 3、营运资本政策 如何减少营运资本占有量？ 4、投资政策 战略性投资和技术性投资？ （二）四大财务政策与企业价值 1、 临的问题： （ 1） 如何通过分析财务报表了解和掌握企业的财务状况？ （ 2）如何通过财务政策设计和管理来提高企业的价值？ 厦门大学吴世农 财务报表 资本结构政策 股利政策 经济 分 析 适度负债 股东利益至上 增加值 如何发挥负债效益？ 是否发放股利？
2、如何控制负债风险？ 如何发放股利？ 损益表 资产负债表 企 业 财务 价 值 战略 现金流量表 营运资本政策 投资政策 分 析 提高资产流动性 提高投资效益 财务报表 如何减少应收款？ 寻求什么投资机会？ 可持续 如何降低库存？ 投资项目效益如何？ 增长 厦门大学吴世农 2、财务报表分析的主要问题 分析什么？ （ 1）公司的盈利能力（ 多大？ 净资产收益率（ =？ 投入资本收益率（ *=？ 销售利润率 =？ 经营费用比例（经营费用 /销售收入） =？ *注意： 中：投入资本 =（现金 +定资产净值），有时 也用（附息债务金额 +权益资本）。此外，如果计算税后 子则用 1 （ 2）公司的流动性（
3、 何？ 经营现金流量 0？ 现金偿债倍数 =现金 /到期长债 =？ 流动比率 =？ 速动比率 =？ （ 3）公司面临的风险（ 有多大？ 财务风险（财务杠杆） =？ 经营风险（经营杠杆） =？ 负债 /权益 =？ 总负债 /权益 =？ 厦门大学吴世农 （ 4）公司资产的使用效率（ 如何？ 总资产周转率 =？ 存货周转率（年销售或销售货物成本 /平均存货） =？ 应收账款周转率 （年销售 /平均应收账款） =？ （ 5）上市公司财务盈利和市场表现（ 如何？ 每股净利润（ =？ 每股股利（ =？ 市盈率（ P/E） =？ 每股净资产（ =？ （ 6）公司创造价值（ 吗？ 济增加值） =？ 场增加值）
4、 =？ （ 7）公司的增长能力 自我可持续增长能力 =？ 基本成长性 =？ 3、 财务指标体系 厦门大学吴世农 类 别 指 标 计 算 目 标 和 含 义 判 断 资料来源 流动比率 流动资产 /流动负债 评价企业以短期可变现资产支付短期负债的能力 速动比率 (流动资产 回款所需天数（分子可使用销售收入） 日销售变现期 (现金 +存货 )/每日赊销额 赊销额转化为现金的天数，评价企业应收款和现金管理效率 净利润 /权益资本 评价企业使用股东资本的效益 资产收益率 净利润 /有形总资产 评价企业每使用一元总资产的盈利能力 盈利能力 投入资本收益率 现金 + 评价企业所投入资本的盈利能力 注意：在
5、计算税后的 +固定资产净值 ) 分子用 1 分母有时可用（附息债务金额 +权益） 主营业务利润率 主营净利润 /主营收入 每一元销售带来的净利润，评价企业销售收入中的盈利比例 毛利率 毛利 /销售收入 假定销售成本中绝大部分是变动成本，销售收入中贡献于固 定成本和利润的比重 负债权益比 总负债 /权益资本 评价企业权益资本与债务资本的关系 总体偿债能力 负债能力 负债资产比 总负债 /总资产 评价企业的总资产中使用债务资本的比例 偿债倍数 利息 +到期债务 /(1 评价企业使用息税前利润偿还利息和到期债务的保障程度 利息保障倍数 息费用 评价企业使用息税前利润支付利息的程度 总资产周转率 销售
6、收入 /有形总资产 评价企业一段时期（年）内总资产带来销售收入的次数 应收账款周转率 赊销收入 /平均净增应收账款 评价企业一段时期（年）内应收账款回收次数 资产周转 存货周转率 销售收入 /平均存货 评价企业一段时期（年）内存货转化为销售的次数 （分子可用售货成本） 经济增加值 (占用资本 * 评价企业产出的利润和利息是否超出投入的资本的成本 价值创造 市场增加值 权益资本的市场价值 评价企业权益资本的市场价值是否超过占用资本 净利润 /发行在外总股数 评价企业发行的股票每股所获得的净利润 盈利和 支付股利 /发行在外总股数 评价企业发性的股票每股所获得的分红 市场表现 P/E 股票价格 /
7、 评价企业股票价格和每股利润之间的关系，若市场有效， 说明企业发展潜力；若市场无效，说明泡沫程度或风险 （价格偏离价值或盈利能力） 经营性现金 /每股价格 每股价格拥有的经营性现金，通过比较评价企业现金充裕否 现金情况 经营现金成本比 营成本（不含折旧） 评价经营性现金与经营成本之间的关系，满足经营所需现金否 现金负债比 总净现金 /到期债务 评价企业现金是否足于偿还到期债务（也可认为是负债能力） 厦门大学吴世农 4、财务报表的分析方法 （ 1）财务比率分析 盈利能力指标 资产使用效率指标 流动性指标 债务支付能力指标 股东收益指标 其价值创造指标 （ 2）比较分析 历史比较分析 横向比较分析 （ 3）结构分析 收入结构分析 成本结构分析 利润结构分析 （ 4）因素分解 盈利能力的分解 风险的分解 自我可持续增长能力的分解 成长性的分解 厦门大学吴世农 二、资本结构政策 高负债或低负债？ （一）资本结构政策 1、企业的资金来源或资本构成 债务资本与权益资本的关系 （ 1）债务资本帐面价值与权益资本帐面价值之比 （ 2) 债务资本市场价值与权益资本市场价值之
