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1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 智能机智能机 ASPASP 持续提升；苹果持续提升；苹果 HomePodHomePod已开放预定已开放预定 智能机智能机 ASPASP 持续提升持续提升 市场研究机构 GfK 最新数据显示，2017 年全球智能手机销量同比增长 3%，但销售额同比增长 9%。得益于全面屏手机的大规模渗透，智能手机 2017 年第三季度平均售价（ASP）涨幅创记录，第四季度再次上涨。17Q4 全球智能手机销量同比增长仅 1%，但销售额同比增长 11%，A
2、SP 增至 363 美元，同比增长 10%，为截至目前 ASP 季度同比增速最高值。 智能机短期销量问题已较大程度消化，全年有望先抑后扬智能机短期销量问题已较大程度消化，全年有望先抑后扬 我们认为今年创新功能渗透率提升是主线，虽然在手机供应链库存调整及新机递延干扰下，一季度淡季效应显著，但是随着 3 月后国产旗舰机密集发布，以及下半年苹果新机备货，智能机市场有望呈现先抑后扬的态势。我们判断目前股价表现已较大程度反映短期销量不佳的预期，整体估值亦已理性回归，后续将有新机发布、产销量增速回升等潜在催化，对于产业链不必过于悲观。 继续关注继续关注 HomePodHomePod 产业链机会产业链机会
3、苹果 HomePod 上周五已开始预定，2 月 9 日正式在美国、英国和 澳大利亚发售，今春还将在法国和德国开售。根据产业链信息， 组装厂之一英华达首批出货量约 100 万台，后继代工厂及扬声器 供应商根据市场反应均有望扩产，预计全年销量 1000 万台以上。 国光电器目前是 HomePod 扬声器独家供应商，去年 10 月量产， 月产量已达 50 万台左右， 单机价值量 33-35 美金， 良率爬坡稳定 后净利率有望达 10%，预计 HomePod 将为公司带来较大业绩弹 性，继续推荐。 京东方京东方 2017 年度业绩预告符合预期，关注春节期间电视销售对年度业绩预告符合预期，关注春节期间电
4、视销售对 面板价格影响，但更应重视面板价格影响，但更应重视 OLED 大趋势大趋势 1 月 26 日京东方发布 2017 年度业绩预告，整体符合预期。受淡 季影响，预计 18Q1 面板价格整体仍将呈弱势。我们判断春节期 间的电视销售，将是影响后续价格走势的关键因素。如果期间销 售正常或者超出预期，则面板价格整体跌幅将减小，部份尺寸有 望止跌。 但更应强调 OLED 的趋势性机会， 我们认为 OLED 渗透 率将持续提升，京东方产品有望在今年上半年陆续导入本土品牌 旗舰机，而液晶业务稳定性增强，我们继续推荐买入。 核心推荐核心推荐 立讯精密、京东方 A、欧菲科技、三环集团、三安光电、海康威 视、
5、大华股份、顺络电子、华天科技、安洁科技、大族激光 重点关注重点关注 信维通信、生益科技、蓝思科技、超声电子 维持维持 买入买入 黄瑜黄瑜 执业证书编号：S1440517100001 马红丽马红丽 执业证书编号：S1440517100002 发布日期： 2018 年 1 月 29 日 市场市场表现表现 -1%4%9%14%19%24%29%34%17/2/317/3/317/4/317/5/317/6/317/7/317/8/317/9/317/10/317/11/317/12/3电子沪深300相关研究报告相关研究报告 table_report 18.01.21 中信建投电子周报-台积电法说
6、会指 明行业方向；看好绕线式无线充电 推广-20180122 18.01.14 中信建投电子周报-CES2018 精彩纷 呈；重点关注智能音箱 产业 链 -20180115 18.01.08 电子行业：面板行业跟踪报告：1 月 价格跌幅继续收窄，大陆高清大尺 寸供应能力增强 电子电子 1 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一周行情回顾一、一周行情回顾 图图 1：电子行业相关电子行业相关重要指数涨跌幅情况重要指数涨跌幅情况 代码名称周报点周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 2：电子行业电子行业每周股价涨幅前十五每周股价涨幅前十五名名
7、资料来源： Wind，中信建投证券研究发展部 图图 3：电子行业电子行业每周股价跌幅前十五每周股价跌幅前十五名名 -22.82%-19.27%-19.04%-17.60%-9.99%-9.58%-8.50%-7.16%-7.14%-6.93%-6.39%-6.37%-6.03%-6.01%-5.98%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、重点公司估值表二、重点公司估值表 表表 1：核心推荐与关注公司估值核心推荐与关注公司估值（注：（注：安洁科技安洁科技 2017 年净利润为备考年净利润为备考） 评级公司股价（元）归母净利润（亿
8、元）EPS（元）PE资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 三、一周动态跟踪三、一周动态跟踪 3.3.1 1、 【点评】 ：【点评】 ：苹果苹果 HomepodHomepod 发售进展发售进展 今晚媒体报道，苹果方面表示，HomePod 智能音箱将在 2 月 9 日正式到货，本周五可预订。 近期外媒报道在 iOS 11.2.5 中发现 Homepod 新功能：可将 Siri 设置静音状态；上周 Taipei Times 报道组装厂英华达已出货 100 万台，富士康稍后出货；近日，Homepod 设备通过 FCC 认证。总体看，Homepod 正式发售日期初步明朗。 供应链预计 Homepo
9、d 首发全年出货量有望达 1000 万台，继续推荐扬声器独家供应商【国光电器】 ，公司目前良率爬坡顺利，利润率日趋稳定，在与 A 客户多年磨合过程中，公司已掌握多项技术细节，研发技能满足一流大客户要求，除苹果外正积极推进 Amzon、Google、Tencent 等互联网巨头高端 AI 智能音响项目，后续广西大力扩展生产基地接力声学主业高速增长，长期发展前景值得期待。 3.23.2、 【大华股份】【大华股份】 ：业绩快报符合预期，维持买入业绩快报符合预期，维持买入 年报业绩快报符合预期：年报业绩快报符合预期：公司发布 2017 年业绩快报，预计 2017 年营业收入 188.52 亿，同比增长
10、 41.44%；归母净利润 23.78 亿元，同比增长 30.3%，落在 3 季报业绩预告区间中值附近。其中，17Q4 单季度收入 71.29个亿，同比增长 33%，归母净利润 9.34 亿，同比增长 23.5%。 3 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 国内外业务双轮驱动，收入增速创近四年新高：国内外业务双轮驱动，收入增速创近四年新高：其中国内市场，解决方案业务占比约 80%，是驱动规模高增长的主要动力，营收增速约为 45%-55%；而海外主要以终端销售为主，增速约 35%-45%，随着海外试点工程落地，解决方案业务有望实现放量。 ROE 提高，营运能力持续提升：提高，营运
11、能力持续提升：大华 2017 年 ROE 达 25.5%，较 16 年增加 0.7%。我们判断公司毛利率总体稳定，同时从管理上更加重视回款和周转，其营运能力将有稳步改善。 大华作为安防龙头之一，长期成长确定，而随着解决方案占比提高、视频监控更多结合 AI 带来附加值增加等因素，盈利能力将持续提升。预计 18-19 年净利润为 31.9/43.2 亿，对应 PE 为 24/18x，维持买入。 3.3.3 3、 【三环集团】【三环集团】 ：业绩预告符合预期，业绩预告符合预期，Q4Q4 同比大增同比大增 4242环比大增环比大增 53%53%，持续推，持续推荐买入荐买入 17 年全年及年全年及 Q4
12、 业绩区间符合预期业绩区间符合预期：公司预计 2017 年归母净利润 10.6-11.7 亿元，同比增长 0-10%，取中值 11.1 亿元，则 Q4 单季度预计实现归母净利润 4.13 亿，同比增长 42%，环比增长 53%。公司预计 2017 年非经常性损益约 1.27 亿元，扣非归母净利润中值约 9.8 亿元，同比增长 8%。预计公司 2017 年业绩增量主力为手机陶瓷外观件及陶瓷封装基座。 手机陶瓷后盖产销两旺，国产旗舰机导入进展顺利手机陶瓷后盖产销两旺，国产旗舰机导入进展顺利：公司手机陶瓷后盖具有优异的抗折强度、断裂韧性和耐磨性，且对信号无屏蔽，能够充分满足 5G 时代及无线充电对于
13、未来终端的外观设计需求，产品已陆续应用于小米 6、小米 MIX2、Essential Phone 等新机型，产品销量大幅提升。我们预计手机陶瓷后盖 2017 年全年贡献收入 5 亿元以上，18 年大概率导入国产手机一线品牌旗舰机型，短期业绩弹性巨大。 陶瓷封装基座份额快速提升，半导体零部件对标京瓷，想象空间巨大：陶瓷封装基座份额快速提升，半导体零部件对标京瓷，想象空间巨大：公司生产的陶瓷封装基座性价比优势显著，受益于国际竞争对手退出中低端晶振封装基座市场，市占率迅速提升。陶瓷材料具备高强度、高刚性、散热性好等物理特性，同时可以实现腔体结构设计，因而可部分替代传统电子封装材料。京瓷的半导体零部件
14、业务 2016 年收入 141 亿人民币， 涵盖陶瓷封装基板、有机封装印刷板、 及有机化学材料，应用于数码消费电子、无线/光通信基础设施、汽车电子、服务器、医疗设备等领域，相比之下，公司正积极开拓 SAW 滤波器、CMOS摄像头等陶瓷封装材料产品线，未来进口替代空间巨大。 公司业绩向上趋势确立，短期业绩弹性大，中期成长有支撑，公司业绩向上趋势确立，短期业绩弹性大，中期成长有支撑，此外，前期外延并购标的德国微密斯（主营非接触压电式喷胶阀）质地优良，协同效应显著，并表业绩值得期待。我们预计公司 18/19 年净利润分别为15.5/21.1 亿，PE 分别为 23/17x，维持“买入”评级。 3.3
15、.4 4、 【京东方【京东方 A A】 ：】 ： 20172017 年度业绩预告点评，年度业绩预告点评，17Q417Q4 短期波动不改公司基本面持短期波动不改公司基本面持续向好续向好 4 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1 月 26 日公司发布 2017 年度业绩预告，未经审计归母净利润预计为 75-78 亿元，上年同期为 18.8 亿元，预计同比增长 298%-315%。17Q4 预计实现归母净利 10.24-13.24 亿元，预计同比下降 24%-41.2%，环比下降39.1%-52.9%，业绩整体表现符合预期。 我们认为我们认为 17Q4 业绩的短期波动，主要与业绩
16、的短期波动，主要与 LCD 市场整体价格弱势有关，其次公司计提了约几亿元的员工激市场整体价格弱势有关，其次公司计提了约几亿元的员工激励，费用也有所增长。励，费用也有所增长。根据群智咨询给出的 LCD TV 面板价格跟踪数据，32“面板价格 17Q4 环比下跌 5.7%，同比下跌 9.6%，43“面板价格 17Q4 环比下跌 12.3%，同比下跌 21.4%，65“面板价格 17Q4 环比下跌 9.9%，同比下跌 7.4%。一方面 Q4 逐步进入市场淡季，特别是 17H1 面板价格高企，17Q2 末下游电视厂商开始减少采购，以降低库存，需求有所减少。另一方面 17 年新增产线从 H2 产能开始逐步放量，供给有所增长。市场供需整体变化导致了价格的持续走弱。 展望 18 年，我们认为公司的成长性仍然可期，预计业绩有望保持预计业绩有望保持 30%左右增速。左右增速。18 年公司业绩增量主要来自福州 8.5 代线的满产、合肥 6 代线折旧结
