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1、 1 / 12 机械设备 证券研究报告行业研究 机械设备 东吴证券研究所 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 请务必阅读正文之后的免责声明部分 先进制造业绩持续高增长先进制造业绩持续高增长，周期建议积极配，周期建议积极配 置油服龙头标的置油服龙头标的 增持(维持) 1.推荐组合推荐组合 【晶盛机电】 、 【先导智能】 、 【三一重工】 、 【中集集团】 、 【中国中车】 、【晶盛机电】 、 【先导智能】 、 【三一重工】 、 【中集集团】 、 【中国中车】 、 【振华重工】 、 【璞泰来】 、【振华重工】 、 【璞泰来】 、 【精测电子】 、 【康尼机电】 、 【科恒股份】【精测
2、电子】 、 【康尼机电】 、 【科恒股份】 2、最新核心观点、最新核心观点 【先导智能】 业绩预告【先导智能】 业绩预告 4.9-5.8 亿基本符合预期， 坚定看好内生式发展亿基本符合预期， 坚定看好内生式发展 我们东吴机械的三季报点评对 2017 年业绩的预计是备考 6.9 亿元 （本 部 5.5 亿元，泰坦 1.4 亿元），其中泰坦并表 0.3 亿，业绩预告符合预期。 绑定国内大客户战略成绩斐然，国际客户拓展超预期。绑定国内大客户战略成绩斐然，国际客户拓展超预期。先导智能对单 一大客户的依赖从高峰期的 60%已降至 20%， 同时， 在国际大客户特斯拉、 松下、LG 方面已取得突破，国内
3、BYD，国轩、力神预计也将有较大合作。 新产品涂布机的推出将使公司成为国际领先的整线设备商，周期波动远比 市场想象的小。 预计新能源车销量高于积分制模型底线。预计新能源车销量高于积分制模型底线。市场还没有摆脱政策补贴的 思维，目前新能源车行业已经进入到后补贴时代。原先按照积分制倒推的 模型仅是一个底线，未来的销量应该是超预期的。 投资建议投资建议： 预计 2017/18/19 年的备考净利润是 6.6/11.1/17.3 亿元， EPS 为 1.50/2.52/3.92 元，PE 为 37/22/14X，维持“买入”评级。 【精测电子】业绩预告略超预期，半导体产业链布局持续深入【精测电子】业绩
4、预告略超预期，半导体产业链布局持续深入 公司预计归母净利润同比增长公司预计归母净利润同比增长 62.13%到到 82.4%， 略超预期。， 略超预期。 以 8182.4 万股为基数向全体股东每 10 股送红股 5 股 （含税） ， 派发现金股利 5 元 （含 税），有利于增强股票流动性； 半导体产业链布局持续深入，硅基半导体产业链布局持续深入，硅基 OLED 微型显示器、苹果产业链、 半导体测试三大领域亮点频出。微型显示器、苹果产业链、 半导体测试三大领域亮点频出。完成 6000 万增资合肥视涯显示科技获 12.04%股权，国内最大的硅基 OLED 微型显示器生产商探索 VR 显示器市 场；投
5、资 1000 万美元注册美国孙公司，苹果产业链布局棋高一着；投资 3250 万元占股 65%设立武汉精鸿开拓半导体测试领域， 有望复制台湾面板 检测商“面板检测半导体测试”的成功发展经验。 我们上调公司业绩预期， 预计公司 2017/2018/2019 年归母净利润为 1.7 亿元/2.68 亿元/3.40 亿元，对应 EPS 为 2.08 元/3.27 元/4.14 元，PE 为 62 倍/39 倍/31 倍，维持“买入”评级。 【油服】油价创三年新高，继续首推复苏确定的【海油工程】【油服】油价创三年新高，继续首推复苏确定的【海油工程】 截至 2018 年 01 月 26 号周五， 布伦特原
6、油连续期货结算价报 70.52 美 元/桶，创 2014 年 12 月份以来新高。持续首推复苏确定的【海油工程】：持续首推复苏确定的【海油工程】： 1：中海油重要子公司，2018 年将显著受益于中海油资本开支提升；2：盈 利能力突出，从未出现亏损，资产质量与现金流良好，将率先受益于行业 复苏；3：扩充产品线，扩大海外市场规模。2014 年以来，公司海外订单 比例显著提高，2014-2016 年海外订单占总订单均值达 43%，未来有望持 续提升；4：公司的 PB 受行业低谷期影响处于历史低值，且在整个油服板 块处于最低值。预计公司 2017-19 年归母净利润为 4.79、12.85、18.49
7、 亿 元，对应 2017-19 年 PE 67、25、17 倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行超预期；订单、政策低于预期风险提示：经济下行超预期；订单、政策低于预期 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1 机械行业机械行业 2018 年度投资策 略专题：盈利估值趋势加速 向上年度投资策 略专题：盈利估值趋势加速 向上 -20180101 2 半导体设备深度报告一：半 导体硅片供需大缺口带来的 设备投资机遇半导体设备深度报告一：半 导体硅片供需大缺口带来的 设备投资机遇 -20171222 3 机械行业周报：半导体量价机械行业周报：半导体量价 齐升，上游硅片进入产能扩齐升，上游硅片进入产
8、能扩 张周期张周期 -20171218 4 工程机械行业：工程机械行业：11 月挖掘月挖掘机机 同比增长同比增长 107%超预期，上超预期，上 游零部件排产密集游零部件排产密集 2018 年年 Q1 仍将维持高景气仍将维持高景气 -20171211 5 如何把握全球电动化大浪潮如何把握全球电动化大浪潮 下的设备投资机会下的设备投资机会-20170711 2018 年 01 月 28 日 证券分析师证券分析师 陈显帆陈显帆 执业证书编号： S0600515090001 021-60199769 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书编号：S0600515110002 研究助理研究助理
9、王皓王皓 研究助理研究助理 倪倪正洋正洋 证券分析师证券分析师 何京鸿何京鸿 执业证书编号： S0600517020001 2 / 12 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 【行业观点】持续看好受益进口替代的先进制造业【行业观点】持续看好受益进口替代的先进制造业 先进制造看好国产替代最为迫切、空间最大的新能源设备、面 板设备、半导体设备： 【晶盛机电】 、 【先导智能】 、 【精测电子】 、 【科 恒股份】 ，推荐受益轨交国产化率提升的【中国中车】 、 【康尼机电】 ， 受益高空作业国产化率提升的【浙江鼎力】 ，传
10、统制造行业看好跻身 全球领先的集装箱龙头【中集集团】 、港机龙头【振华重工】 、工程 机械龙头 【三一重工】 、 【中联重科】 ， 智能制造关注 【天奇股份】 、 【黄 河旋风】 。 3、上周报告交流上周报告交流 【海油工程深度报告】高盈利能力的油服龙头，2018 年有望实现业 绩反转 【工程机械】推土机、起重机、装载机、压路机 12 月收官亮眼， 2018Q1 前景向好 【先导智能】年报业绩预告增长 70%-100%，国际客户拓展超预期 【中集集团】空港业务注入中国消防，重返美国市场步伐提速 【海工】金融服务指导意见发布，统筹优化金融资源推动海洋 经济高质量发展 【精测电子】业绩预告略超预期
11、，高比例送转彰显公司发展信 心 【康尼机电】轨道交通核心零部件标的，预期公司逆轨交行业 投资周期实现快速成长 4、核心观点汇总、核心观点汇总 【半导体设备】半导体设备板块回调，坚定看好硅片设备【半导体设备】半导体设备板块回调，坚定看好硅片设备 1、硅晶圆进入到供不应求的涨价周期，行业确定高景气。、硅晶圆进入到供不应求的涨价周期，行业确定高景气。硅片扩产周期长， 产能供给弹性小。 目前主流半导体硅片市场的全球寡头垄断已经形成，新硅片厂从兴建到投产时间为 2-3 年，扩产周期产和产能供给弹性弱。 故我们预计未来几年硅片缺货将是常态， 且随着需求不断增长，供需缺口将继续扩大。 国内需求缺口大， 投资
12、高峰尚未到来。 而目前国内对主流 300mm大硅片的需求量约 50 万片/月，几乎完全依赖进口；到 2020 需求量将会达到 200 万片/月，缺口仍有约 170 万片/月，突出的供需矛盾将倒逼硅片国产化。 我们预计未来大硅片行业未来几年仍将会有新玩家加入， 投资高峰尚未到来， 半导体行业和设备行业即将进入高景气周期！ 2、硅片设备需求空间大，核心环节国产化已有突破。、硅片设备需求空间大，核心环节国产化已有突破。拉晶、研磨、 抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。 随着国家 02 专项对半导体设备厂商进行扶持，晶盛机电等企业在晶体生产设备方面已有成果。我们预计，从硅片需求供给缺口的
13、角度测算，到2020 年国内硅片设备的需求将达到 291 亿元。 3、首推【晶盛机电】、首推【晶盛机电】 ：国内晶体硅生长设备龙头企业，下游包括3 / 12 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 光伏和半导体， 市占率国内第一。 目前半导体级别 8 英寸单晶炉领域已实现进口替代，12 英寸的也已小批量产；2017 年半导体设备订单达 1 亿，已实现进口替代，未来将受益于半导体设备的国产化，与国外一流半导体设备厂商日本齐藤精机，美国 Revasum 共同研发设备，即将打开新的业绩成长级。 近期中环无锡大硅片项目正式启动， 其
14、作为主要设备商显著受益。 【锂电设备】电动车全年销量超预期，【锂电设备】电动车全年销量超预期，2018Q1 景气度持续高涨，建景气度持续高涨，建议积极配置设备龙头议积极配置设备龙头 根据中汽协数据，12 月我国新能源汽车产销分别完成 14.9 万辆和 16.3 万辆，同比分别增长 68.5%和 56.8%，环比分别增长 17.9%和32.3%，年底抢装热情高涨。2017 年全年新能源汽车累计生产 79.4万辆， 销售 77.2 万辆 （市场预期 70 万辆） ， 比上年同期分别增长 53.8%和 53.3%。 我们预计， 明年国补政策有望近期落地， 最坏退坡方案已充分预期。随着政策落地的利空出
15、尽，新能源板块有望迎来反弹。延续减免购置税符合预期。 纵观我国的新能源车的发展过程， 国家从未征收过购置税。 故此次政策虽是对以往政策的延续， 也同时表明了国家对新能源车行业发展的支持没有变化。 动力电池抢装去库存加速，新能源车 2018Q1 销量有望持续超预期。2017Q4 车企抢装行情持续超预期，有效库存基本消化，预计2018Q1 将出现补库存，需求有望继续复苏。2018 年补贴政策预计将在近期落地， 由于预期较充分， 车企及电池企业调整速度将高于今年，3 月有望上量，同比将明显改善。 电动大趋势看好市场高增长确定性。 中长期看， 双积分政策将促使车企加快布局新能源汽车。预计在 2020
16、年中国对新能源车企的补贴将完全退坡， 此时龙头车企已经拥有较大竞争优势， 市场将会更加集中，需求释放更加密集。在大趋势增长性确定下，我们看好绑定全球龙头电池厂商的设备公司。 盈利预测与投资建议：重点推荐：重点推荐：1、全球领先的锂电设备龙头、全球领先的锂电设备龙头【先导智能】【先导智能】 ：1）本部加上泰坦在手订单充足，随着 2018Q1 将进入到新扩产能的设备招标旺季，先导智能在手锁定未来 2 年业绩高增长，预计 2017/18/19 年的备考净利润 6.6/11.1/17.3 亿元，EPS 为1.50/2.52/3.92 元，PE 为 37/22/14X，维持“买入”评级。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有
