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1、 公 司 深 度 报 告 行 业 报 告 平安非银金融证券平安非银金融证券2014 年 10 月 14 日 证券行业2014年三季报业绩前瞻 业务发展与共结构调整业务发展与共结构调整,收入上升并肩利润增长收入上升并肩利润增长 请务必阅读正文后免责条款 行 业 动 态 跟 踪 报 告 业绩综述：业务发展业绩综述：业务发展,结构调整结构调整,业绩增加业绩增加 中介业务方面，伴随着三季度的上涨行情，股基交易量大幅上涨，以量补价，弥补了佣金率下滑对经纪业务收入造成的负面影响；今年 IPO 开闸，股权募资同比大幅上升，债权融资也实现了同比累计近 15%的增长。投资类业务方面，3季度股市债市均向好，自营类
2、投资收益预计可以实现增长；资管类业务新产品的发行速度放缓，规模不断增加。融资类业务方面，股市的向好带动了三季度融资融券业务的快速增长；同时股权质押等业务也有较大的发展。创新大会之后，券商的业务发展得到松绑，尤其是融资类业务的发展，极大的改变了券商的业务机构。各项业务发展良好，并且 4 季度预期还有一系列的利好政策，预期 14 年券商将会交出一幅靓丽的答卷。 中介类业务：经纪、投行业务大幅增长中介类业务：经纪、投行业务大幅增长 经纪业务：经纪业务：3 季度日均股基交易额 2916 亿元，环比增长 90%，单季度同比增长55%；前 9 月股基日均交易量 2339 亿，同比增长 16.9%。 投行业
3、务：投行业务：3 季度仍然 IPO 募资 150 亿元，增发募资 1804 亿元，配股募资 21亿元，股权融资累计 1975 亿元，环比增长 20%，单季同比增长 89%，累计同比增长 97%；包括公司债企业债和可转债的核心债券发型了 2004 亿，环比下降 31%，同比增长 108%，累计同比增长 14.4%。 投资类业务：自营投资收益有保证投资类业务：自营投资收益有保证 自营业务自营业务：3 季度沪深 300 指数上升 13.2%好于去年同期，而且所有版块均出现普涨，中债综合净价指数环比增长 1%。 资管业务：资管业务： 3 季度券商资管共发行新产品 455 只， 环比下降 24%， 同比
4、增长 7%；发行规模 205.7 亿，环比下降 44%，同比下降 30%。 融资类业务：三季度均实现大幅增长融资类业务：三季度均实现大幅增长 融资融券融资融券：9 月底融资融券业务余额 6194 亿，比 2 季度末增长 54%，比去年底增长 80%。 股权质押业务：股权质押业务：3 季度券商所做的股权质押业务标的券的总体市值 1668 亿，环比 2 季度增长 19%。全年累计券商的股权质押业务标的券市值占比为 51%。 投资建议：投资建议： 我们认为券商投资可以遵循四个逻辑：第一、综合类的大型券商，比较典型的是中信证券、招商证券；第二、中西部证券公司以及东部中小券商，如国元证券、西南证券、东吴
5、证券和兴业证券等；第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份；第四是低估值的长线品种如光大证券等。 风险提示风险提示： 宏观经济下滑，流动性紧张，债券市场优势的降低。 强于大市强于大市(维持维持) 行情走势图行情走势图 -20%0%20%Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14沪深沪深300 证券证券证券分析师证券分析师 缴文超缴文超 投资咨询资格编号 S1060513080002 010-59730729 J 研究助理研究助理 罗晓娟罗晓娟 一般证券从业资格编号 S1060114080008 010-59730723 证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告， 如经由未经许可的渠
6、道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请通过合法途径获取本公司研究报告， 如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券研究报告证券研究报告证券研究报告2 / 4 证券行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表1 2014年3季度券商收入预测（单位：百万元） 图表1 2014年3季度券商收入预测（单位：百万元） 简称 2012A 2013A 2014 前前 3 季度（预计）季度（预计） 收入（百万）收入（百万） 较上季度环比较上季度环比 累计同比累计同比 中信证券 11,694 16,115 12,066 258% 17% 海
7、通证券 9,141 10,455 9,098 277% 10% 西南证券 1,268 1,964 2,640 280% 112% 东吴证券 1,398 1,599 1,646 216% 35% 广发证券 6,971 8,208 7,704 317% 22% 华泰证券 5,883 7,167 6,408 212% 18% 招商证券 4,666 6,087 6,064 232% 37% 光大证券 3,652 4,020 2,180 151% -27% 长江证券 2,286 3,048 2,764 241% 22% 国元证券 1,531 1,985 1,594 216% 15% 宏源证券 3,296
8、 4,119 3,098 242% -8% 太平洋 526 486 2,758 1130% 598% 东北证券 1,200 1,767 1,683 290% 21% 国金证券 1,534 1,547 1,623 236% 40% 兴业证券 2,539 3,104 2,860 210% 23% 山西证券 1,048 1,316 1,136 318% 29% 方正证券 2,332 3,442 3,597 318% 51% 国海证券 1,460 1,819 1,419 214% 2% 西部证券 793 1,129 1,113 329% 28% 合计 63,218 79,374 71,451 262%
9、 23% 资料来源：wind,平安证券研究所 图表2 2014年3季度券商利润预测（单位：百万元） 图表2 2014年3季度券商利润预测（单位：百万元） 简称简称 2012A 2013A 2014 前前 3 季度（预计）季度（预计） 归母净利润（百万）归母净利润（百万） 较上季度环比较上季度环比累计同比累计同比 中信证券 4,237 5,244 5,717 133% 55% 海通证券 3,020 4,035 3,860 206% 5% 西南证券 342 630 892 187% 77% 东吴证券 282 383 559 224% 83% 广发证券 2,191 2,813 2,865 295%
10、24% 华泰证券 1,616 2,212 2,444 247% 32% 招商证券 1,646 2,230 2,656 234% 68% 光大证券 1,003 206 789 359% 55% 长江证券 683 1,006 1,158 249% 42% 国元证券 407 664 571 221% 8% 宏源证券 868 1,227 1,037 237% -8% 太平洋 70 75 278 236% 251% 东北证券 151 480 536 271% 20% 国金证券 274 317 500 213% 111% 兴业证券 476 673 1,051 193% 80% 山西证券 142 259 3
11、39 229% 84% 方正证券 562 1,106 1,470 361% 75% 国海证券 133 309 452 230% 58% 西部证券 119 274 370 402% 41% 合计 18,223 24,140 27,546 213% 39% 资料来源：wind,平安证券研究所 3 / 4 证券行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款 图表3 2014年3季度券商净资产预测（单位：百万元） 图表3 2014年3季度券商净资产预测（单位：百万元） 简称简称 2012A 2013A 2014 前前 3 季度（预计）季度（预计） 净资产（百万）净资产（百万） 同比同比 中信证券 72,59
12、5 71,686 75,385 1.14% 海通证券 57,970 60,314 62,895 0.66% 西南证券 10,404 10,673 15,610 1.17% 东吴证券 7,542 7,759 13,270 0.69% 广发证券 31,985 33,330 34,761 0.90% 华泰证券 30,671 32,050 33,457 0.94% 招商证券 25,135 26,408 40,109 0.72% 光大证券 21,783 22,380 23,664 1.61% 长江证券 12,029 12,593 13,117 1.17% 国元证券 14,826 15,216 16,01
13、0 0.45% 宏源证券 14,665 14,480 15,067 0.20% 太平洋 2,133 2,179 6,166 1.16% 东北证券 7,165 7,365 7,902 0.63% 国金证券 6,337 6,713 7,582 0.40% 兴业证券 8,406 12,614 13,318 0.53% 山西证券 6,048 6,943 7,108 1.04% 方正证券 14,240 15,242 29,389 1.11% 国海证券 2,590 6,019 6,314 0.44% 西部证券 4,455 4,659 4,973 0.94% 合计 350,980 368,624 426,0
14、96 0.89% 资料来源：wind,平安证券研究所 平安证券综合研究所投资评级： 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级股票投资评级: 强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间） 回 避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上） 行业投资评级行业投资评级: 强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300
15、 指数在5%之间） 弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上） 公司声明及风险提示：公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品， 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考， 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或 者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对
16、此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款：免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料
