《2017年12月份及全年工业企业利润点评：供给侧结构性改革支撑工业企业利润增长》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2017年12月份及全年工业企业利润点评：供给侧结构性改革支撑工业企业利润增长（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018 年 1 月 27 日 宏观经济 供给侧结构性改革支撑工业企业利润增长 2017 年 12 月份及全年工业企业利润点评 宏观点评 事件：事件： 2018 年 1 月 26 日国家统计局发布数据，1-12 月份全国规模以上工业企业利润总额 同比增长 21%，增速较 1-11 月份回落 0.9 个百分点。12 月份利润总额当月同比增长 10.8%，增速较 11 月份回落 4.1 个百分点。 2017 年工业企业利润增速创年工业企业利润增速创 6 年来新高年来新高 12 月工业企业利润同比增速 （10.8%，11 月为 14.9%） 回落较多
2、，为全年最低增速， 尽管 12 月工业生产同比增速回升 0.1 个百分点，但一方面由于 2016 年同期基数抬升太 快，另一方面，12 月 PPI 进一步回落，经测算，因出厂价格涨幅回落，12 月主营业务 收入环比少增 723.4 亿元，两者共同作用导致 12 月单月工业企业利润回落。1-12 月工 业企业利润总额同比增速较 1-11 月小幅回落 0.9 个百分点，2017 年全年工业企业利润 总额同比增长 21%，创 2012 年以来最高，比 2016 年提升 12.5 个百分点，规模以上工 业企业主营业务收入利润率为 6.46%，比上年提高 0.54 个百分点，工业企业经营效益明 显改善，
3、运行质量进一步提高，主要得益于供给侧结构性改革的深化。 供给侧结构性改革供给侧结构性改革下，工业企业利润结构分化下，工业企业利润结构分化 分三大门类看，2017 年采矿业盈利显著改善。分企业类型来看，2017 年国有企业 利润增速较 2016 年提升 38.4 个百分点，得益于供给侧结构性改革和国企改革，去产能 导致钢铁、煤炭、石油等价格上涨，企业盈利回升，进而推动国企利润的改善；而国企 改革有效推进提质增效和央企重组，优化了国企结构，提高了经营效益。尽管整体工业 企业利润增速有较大回升，但结构分化十分显著，具体体现在上游利润改善程度好于中 游，中游利润改善优于下游。从上中下游行业利润增速来看
4、，原材料价格上涨，最先受 益的是上游煤炭、石油、有色等行业，上游涨价逐渐向中游传导，改善中游行业利润， 下游利润收到挤压。 而随着供给侧结构性改革和环保限产对原材料涨价的影响边际减弱， 上中游企业利润涨幅逐渐收窄，下游受需求制约依然不景气。 降成本、去杠杆推升企业利润降成本、去杠杆推升企业利润 2017 年每百元主营业务收入中的成本和费用较 2016 年降低，根据测算，成本和费 用的减少对 2017 年利润增长的贡献率为 40.2%。2017 年企业去杠杆取得一定成效，规 模以上工业企业资产负债率比上年降低 0.6 个百分点，企业资产负债表的修复也是导致 利润改善的原因之一。从部分高资产负债率
5、行业来看，钢铁、煤炭、石油等行业资产负 债率有不同程度的降低，但仍处于一个较高的水平，2018 年还需要进一步深化供给侧结 构性改革来优化资产负债。 产成品库存增速提升产成品库存增速提升 2017 年工业企业产成品存货同比增长 8.5%，较 2016 年提升 5.3 个百分点；产成品 存货周转天数为 14.4 天， 减少 0.5 天； 应收账款平均回收期为 39.1 天， 减少 0.5 天。 2017 年以来，随着产品价格上涨，企业主动补库存意愿提升，产成品存货累计同比增速从 1 月的 0 提升至 4 月的 10.4%，之后增速有一定的回落但仍处于高位，整体而言，2017 年 需求改善和产成品
6、、资金周转速度提升均为企业利润回升提供一定的支撑。 不同口径下工业利润累计增速出现明显背离不同口径下工业利润累计增速出现明显背离 计算累计同比增速通常有两种途径，第一个是直接采用统计局的官方数据，另一种 是通过本期累计值和去年同期进行比较。可以发现，大部分时候，两种方法计算出的累 计同比的差距非常小，但从 2017 年 9 月开始，两者已经出现较大程度的分歧，而且差 距持续在扩大， 两种方法计算 2017 年 1-12 月的累计同比增速， 差距达到 12.7 个百分点。 可能是因为环保限产力度加大导致规模以上工业企业范围和去年同期相比变动较大。 2018 年展望：工业利润缓慢回落，产业结构优化
7、有望形成支撑年展望：工业利润缓慢回落，产业结构优化有望形成支撑 2018 年地产投资依然承压，基建投资仍有约束，终端需求趋弱，叠加环保限产持续 发酵仍将限制工业生产和投资。从先行指标来看，PMI 已经出现回落，显示工业景气度 有所回落。PPI 方面，去产能推进、环保督查将对价格的支撑边际减弱，同时伴随高基 数及需求端趋弱的影响，预计 2018 年 PPI 同比涨幅将有所放缓，但需要警惕油价超预 期增长对 PPI 下行速度的延缓作用。随着供给侧改革力度边际弱化，未来的价格将更多 取决于终端需求的变化。综合来看，预计 2018 年工业利润增速将缓慢回落，但回落幅度 有限，产业结构优化有望形成支撑。
8、2017 年高技术制造业利润增长 20.3%，增速高于其 他的制造业，2018 年海外经济体复苏，外需环境良好，制造业投资有望回升，在此条件 下，受工业强国、制造业强国战略支撑的高技术制造业可能继续保持增长。在 2018 年控 制宏观杠杆率的背景下，企业资产负债进一步修复，行业集中度将继续提升，从而支撑 企业利润改善。 风险提示：风险提示：无无 首席经济学家 潘向东 (执业证书编号：S0280517100001) 首席宏观分析师 刘娟秀 (执业证书编号：S0280517070002) 010-83561312 相关研报 宏观报告：2018 年人民币汇率是贬是升 还是稳？【新时代宏观深度分析】
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10、升 PMI， 大中小型企 业景气分化显著2017 年 9 月份 PMI 点评 2017-10-01 宏观报告： 需求和价格似冰火， 经济反弹 近尾声2017 年 8 月份宏观经济月度 分析 2017-09-18 宏观报告：经济反弹将渐入尾声 2017 年 7 月份宏观经济月度分析 2017-08-18 2018-1-27 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2017 年工业企业利润增速创 6 年来新高 . 3 2、 供给侧结构性改革下，工业企业利润结构分化 . 3 2.1、 采矿业、国企利润显著改善 . 3 2.2、 上中下游行业利润结构分化显著 . 4 3
11、、 降成本、去杠杆推升企业利润 . 6 4、 产成品库存增速提升 . 7 5、 不同口径下工业利润累计增速出现明显背离 . 8 6、 2018 年展望：工业企业利润缓慢回落，产业结构优化有望形成支撑 . 9 图表目录 . 10 2018-1-27 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 事件：事件： 2018 年 1 月 26 日国家统计局发布数据，1-12 月份全国规模以上工业企业利润 总额同比增长 21%，增速较 1-11 月份回落 0.9 个百分点。12 月份利润总额当月同 比增长 10.8%，增速较 11 月份回落 4.1 个百分点。 1、 2017 年工业企业利润增
12、速创年工业企业利润增速创 6 年来新高年来新高 12 月工业企业利润同比增速（10.8%，11 月为 14.9%）回落较多，连续第三个 月回落，且为全年最低增速。尽管 12 月工业生产同比增速回升 0.1 个百分点，但 一方面由于 2016 年同期基数抬升太快， 另一方面， 12 月 PPI 进一步回落， 经测算， 因出厂价格涨幅回落，12 月主营业务收入环比少增 723.4 亿元，两者共同作用导致 12 月单月工业企业利润回落。 1-12 月工业企业利润总额同比增速较 1-11 月小幅回落 0.9 个百分点， 从生产端 来看，1-12 月工业增加值同比增长 6.6%，和 1-11 月持平；从出厂价格和购进价格 来看，1-12 月 PPI 同比增长 6.3%，PPIRM 同比增长 8.1%，初步测算，因出厂价格 上涨 6.3%导致主营业务收入增长约 69022.9 亿元。 2017 年全年工业企业利润总额同比增长 21%，创 2012 年以来最高，比 2016 年提升 12.5 个百分点， 规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.46%， 比上年提 高 0.54 个百分点，工业企业经营效益明显改善，运行质量进一步提高，主要得益 于供给侧结构性改革的深化。 图表图表1： 12 月月工业企业利润工业企业利润当月同比和累计同比回落当月同比和累计同比回落 图表图表2：
