上半年大宗交易大幅上升产业资本唱主角

《上半年大宗交易大幅上升产业资本唱主角》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上半年大宗交易大幅上升产业资本唱主角（1页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、本版数据来源：Wind? 张常春/制图记者观察ObservationA14Trend 动向主编：肖国元 编辑：谭恕 2013 年 7 月 5 日 星期五Tel：(0755)83517114大宗交易机构投资者宝弘资产： 上半年大宗交易大幅上升 产业资本唱主角证券时报记者 邓飞今年解禁股比去年全年 增2863亿股 是其2.87倍证券时报记者： 今年大宗交易市 场火爆，主要是哪几个因素导致的？ 上海宝弘资产：首先，市场整体回 暖，股东减持力度较大。 去年 12 月初 上证综指下跌到 1949 点后整个市场 出现了较明显的反弹行情。 上证指数 从最低 1949.46 点到今年 5 月 31 日 最高点

2、 2325.53 点，涨幅为 19.29%；中 小板、创业板指数屡创新高，其中中小 板指数从 3557.36 点到 5218.6 点涨幅 为 46.7%， 创业板指数从 585.44 点到 1086.33 点，涨幅更是高达 85.56%。 在 市场整体回暖的背景下， 个股行情不 断， 股东减持力度相应大于去年。 其次， 减持活跃度最高的创业板 逐步进入全流通时代是重要原因。 2013 年合计解禁股数为 4392.1921 亿 股 ，2012 年 合 计 解 禁 股 数 为 1528.3121 亿股，2013 年比 2012 年增 加 2863.88 亿股， 为 2012 年的 2.87 倍。

3、2013 年合计解禁市值为 19774.35 亿 元 ，2012 年 合 计 解 禁 市 值 为 11538.11 亿元，2013 年比 2012 年增 加 8236.24 亿元，增加幅度为 71.38%。 2013 年的限售股解禁股数和解禁市 值分别比 2012 年增加近两倍和七成 多。据统计，今年上半年两市大宗交易 达 1063 亿元，接近去年全年水平。 我们认为， 今年大宗交易活跃主 因为市场整体状况好转，今年上半年， 上证指数止跌回稳， 中小板特别是创 业板指数连创新高，个股行情不断，某 些个股股价远高于去年解禁时的价 格，由于部分大小非股东有资金需求， 在行情刺激下开始减持； 从今年

4、限售 股解禁数量和市值总额看， 都远超 2012 年总量，大宗交易同比增量也是 正常的；还有 QFII、基金等机构利用 大宗交易方式进行调仓配置，2012 至 2013 年新开设了多个 QFII 席位。 以 机构席位、中金淮海路为代表的 QFI I、基金席位之间的交易频现。 这是导 致今年上半年大宗交易较去年大幅上 升的重要因素。 所以，综合市场因素，大宗交易成 交水平相对去年放大符合市场特征， 投资者也没有必要因为大宗交易放量 而产生恐慌情绪， 而应当专注个股基 本面分析，树立价值投资的理念。5至6月大宗交易活跃 主角为中小板创业板证券时报记者： 上海宝弘资产今 年参与的大宗交易，主板、中小

5、板、创 业板各自占比情况如何？ 哪类上市公 司套现冲动较大， 减持数量及金额较 多？ 为什么 5-6 月期间大宗交易突然 爆量？ 上海宝弘资产： 我们今年参与的 大宗交易， 从数量和金额上， 以中小 板、创业板居多，创业板占 50%，中小 板 40%，主板只占 10%左右。 减持冲 动较为强烈的主要是中小板创业板， 特别是今年股价创新高的上市公司套 现冲动较大，减持数量及金额也较多。 5-6 月大宗交易活跃， 主要是中小板 指数、创业板指数一路走高，大小非股 东其实和普通投资人的投资心态类 似，逢高卖出。而且大小非股东普遍持 股投资年限较长，在估值合理下，减持 股票兑现部分收益也在情理之中。

6、随 着国内经济结构的调整和众多新兴产 业兴起， 一些大非控股股东会在不影 响控股地位的前提下回收部分资金投 入到公司的扩大再生产项目中。 我们感觉 5、6 月份的交易量比较 活跃。 据统计，5 月大宗交易共发生 1360 笔， 成交 26.47 亿股， 交易总额 329.4 亿元。 我们参与了其中的 155 笔，成交 1.74 亿股，交易总额为 31 亿 元。 去掉 QFII、机构专用席位，我们公 司市场份额大概占到 5 月大宗交易市 场的 12%-15%左右。产业资本：大宗交易主角证券时报记者： 请简述一下大宗 交易主体变化？ 如何看待以大股东为 首的产业资本、 上市公司董监高、PE 等的减

7、持行为？ 上海宝弘资产： 创业板全流通时代以来， 大宗交易主体开始逐步向以 产业资本为代表的控股股东及大小非 方向转移，这与解禁时股东性质有关， 也与当前整个经济环境、 投资环境密 切相关。 以大股东为代表的产业资本，市 场回暖时充当大宗交易主角。 对上市 公司来说，除上市首发，最常见的融资 渠道主要是非公开发行、发行债券等。 另外也有股权质押、 股权减持等属于 股东的融资方式。 现在银行越来越重 视贷款风险控制， 使得企业贷款受到 一定限制。 而非公开发行对于企业来 说筹集资金时间跨度较长， 我国债券 市场发展也比较慢， 无论是市场规模 还是市场化程度都处于较低程度，所 以企业的融资渠道实际

8、上受到相当程 度制约。股东通过股权质押来融资，需 要支付一定的融资成本， 而且手续纷 繁复杂，从信托或者其他机构融资，存 在成本相对偏高， 其他不确定因素也 较难控制。 因此，无论是融资成本、融 资风险、操作便捷考虑，在不失控股地 位下， 大股东可能会选择股权减持这 种相对简单的途径来筹集资金， 以此 改善自身现金流， 并再次用于企业的 扩大再生产、 兼并收购上下游产业等 有利于公司长期发展的投资项目中 去， 从而通过资产注入等方式让公司 取得良性发展。 部分上市公司实际控制人减持， 其实很大一部分都是为上市公司再投 资或者上市公司员工福利考虑， 比如 杰瑞股份、 海康威视等股东减持所得 资金

9、大部分就拿来给公司员工做股权 激励； 机器人控股股东减持是为了加 大技术研究力度，增强核心竞争力；还 有水晶光电的控股股东是为公司投资 再发展进行减持。 当投资环境变好时，PE 等风险资 本会占据更主要地位。 PE 是通过私募 形式募集资金， 对非上市企业进行战 略性财务投资，最终通过上市、并购、 管理层回购、 股权置换等方式套现退 出的一种投资行为。 其投资特点在于 投资期限长、投资金额大、风险大，一 般需要三到七年时间， 才能实现投资 收益回报。 投资新的项目、企业二级市 场价格达到收益预期时， 会选择逐步 退出。 辞职的高管群体中， 在大宗交易 市场上份额有限。 他们除了客观上存在买卖数

10、量限制外， 主观上大多数并非 一次性全部减持，据观察，高管股东多以 做实业出身， 对实业投资具有深厚的创 业基础及感情， 大多在获得减持收益后 都会选择所熟悉的实体行业进行再投 资。辞职高管总的来说还是少数，在大宗 交易市场上不是主角。 无论是大股东、上市公司董监高、还 是 PE 等机构，通过对上市公司的投资， 在二级市场股价达到预期收益之后，适 当减持回收资本是理性选择。减持后，对 A 股市场来说也是一个良性的互换，在 补充市场流动性的同时也增加了股票的 活力， 股东所得的资金投入到新的项目 或实体中， 也能给上市公司或者其他行 业带来效益，推动经济发展。 我们相信， 一家好的上市公司不会因

11、为股东的减持 而影响其自身价值，业绩、成长好的上市 公司完全可能在股东减持后一样被市场 认同，股价也有好的表现。合规参与大宗交易 应是投资 “ 红线”证券时报记者：今年以来，关于大宗 交易市场出现的市值管理、利益输送、操 纵股价、避税、股权质押等问题，您作为 专业大宗交易投资机构，如何看待？ 上海宝弘资产： 作为大宗交易业内 人士， 借此机会与投资者探讨一些市场 行为的产生背景。 比如“市值管理”，原意是指上市公 司根据自身发展目标， 为公司股票市值 在资本市场所制定的中远期规划， 时间 一般都在一年以上或者更久， 而且涉及 的不可预测因素较多。 大宗交易投资原 则是实现短期套利， 根本做不到

12、对企业 中长期的市值管理、长期投资。市场中传 闻的市值管理按我的理解是： 某些机构 为了能取得大宗交易项目的合作权，骗 取上市公司股东信任， 而对其开具的一 张永远无法兑现的空头支票。试问：某些 机构你既然具备做市值管理的能力，收 益率至少在百分之几十之上， 为何还要 来做盈利微乎其微， 甚至随时面临亏损 的短期套利？ 媒体报道的“操纵股价”，即所谓坐 庄，同样也是一张空头支票。 比如某公 司股价现在 10 元，总股本 2 亿股，流通 股 1.2 亿股， 若要将股价维护到 12 元， 控制盘面得需要百分之几十的流通股 作为固定筹码，另外还需要流动资金来拉抬股价，操作需要大量资金，大宗交 易折扣

13、空间与大宗交易当日收盘价理 论相差仅为几个百分点，还不算次日抛 售面临的股价波动空间。 为了实现微 利，谁会去花费如此之大的人力和物力 做这件事情呢？ 市场传闻的“利益输送”，可能是对 我们这个行业的竞争格局不了解， 其竞 争激烈程度不亚于当年 PE 抢项目竞 争，上市公司股东减持前都会成立专门的 减持工作协调小组，对各参与接盘机构公 开招标，对各家参与方的报价、方案、市场 信誉等进行甄别、优选，然后一对一公开 谈判， 最终由小组成员投票来决定接盘 方。 去年我参与成都路桥减持项目，几乎 全国数十家接盘机构云集成都，光几十家 一对一谈判就花了几天时间，方案修改数 十遍以上是常态，竞争如此激烈，

14、所谓的 利益都变成竞争条件方案写进合同直接 向减持股东“输送”了。 作为证券市场从业机构， 合规参与 一直是我们的投资生活“红线”，我们没 有从事并参与上述任一行为。 近日媒体 的揣测， 是因为外界对大宗交易的不了 解而产生的。 大宗交易是交易所设立的 一种正常合规的交易方式， 目的是为了 减小大小非减持的冲击， 也确实为大小 非减持提供了很好的缓冲空间。 至于市 场上充斥的各种由大宗交易演变来的交 易模式，和大宗交易并不存在必然关系， 在这些包括市值管理、利益输送、操纵股 价、逃税等问题里，大宗交易仅仅作为一 种股权交易的方式存在， 大宗交易方式 本身是不存在原罪的， 不能因为一棵朽 木而忽

15、略整片森林。 证券时报记者： 此前有过不少上市 公司，减持周期不断释放利好。但是越减 持股价越涨， 这是否存在上市公司及大 小非与接盘方配合，以达到减持目的？ 上海宝弘资产： 我对此类行为这样 认为：1、 在减持期间如果释放所谓利好 消息就能够轻松拉高股价的话，那股市的 运行逻辑也未免太过简单了，股价涨跌由 许多市场因素构成， 如大盘指数因素、行 业板块周期轮动、个股基本面等。 就我参 与的案例来看，大盘指数涨跌因素对股东 减持意愿占主导作用，我们去年参与和佳 股份减持，股东从股价 15 元开始减持，几 乎是股价最低点， 股价 20 元时大部分股 东完成了减持，但回头来看，股东们的减 持价格比

16、起现在股价，差之千里。 2、今年越减持股价越涨的股票有很多，有些基本面较好的股票，步入全流通 时代后， 股东的减持行为反而对于二级 市场机构或投资者来说， 是非常好的建 仓良机， 减持释放出来的筹码有效增加 了二级市场的流通性， 也相应刺激二级 市场股价，使股票盘面交投活跃、股价越 减越涨。股权质押与约定式购回证券时报记者：据悉，一种隐晦的减 持模式是，利好发布前大小非按约定价格 将股份转给私募，私募炒高股价后再将股 权抛出， 随后私募会按比例分成给大小 非。 这种合作模式是否涉及操纵股价？ 上海宝弘资产：如果说有上市公司 跟私募私下约定配合做盘，那么这种合 作模式应该涉嫌操纵股价。 此类情况并 非普遍现象，单纯从操作过程看，理想 化成分较高， 尤其是在市场波动剧烈 下，并不一定上市公司有利好发布私募 就一定能炒高二级市场股价，没有人能 够完全左右市场。 现在证券市场监管机 制逐步完善，证监会也一直在严厉打击 类似操纵股价操纵市场的行为，不管是 上市公司还是大宗交易接盘方或各类 私募机构，都不应该为了眼前利益以身 试法。 证券时报记者：股权质押如何实现？ 有公司现身向日葵、恒邦股份、