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1、_1基基本本养养老老保保险险个个人人账账户户基基金金入入市市运运营营及及对对策策研研究究摘 要：国外养老金运营的经验、我国证券市场的规范发展以及企业年金和全国社保基金的成功运营表明,我国基本养老保险个人账户基金进入证券市场是一个可行的选择。根据国外基本养老保险个人账户基金入市模式的利弊分析,认为我国应采用全部信托型投资方式。但是,基本养老保险个人账户基金入市运营还面临着若干问题,如法律缺位,转制成本需要化解,统筹层次太低等,因此我国应及时颁布社会保险法,抓紧起草社会保障基金投资管理法,及时修订相关的法律法规；多方筹集转制成本资金；提高统筹层次,在实现省级统筹的基础上实现全国统筹。 关键词：基本
2、养老保险；个人账户基金；证券市场 Abstract：The experience of successful operation of pension funds on securities market in foreign countries, normalization of securities market in China and normalized development and success of enterprise annuities and national social securities fund(NSSF) all indicate that the basi
3、c pension funds in form of individual account is available to enter into securities market as a favorable choice. Analyzing the foreign operation modes of such basic pension funds and absorbing their positive and negative lessons, the trust investment is regarded as adaptable to handle the funds on
4、Chinese securities market. However, some problems the basic pension funds are still facing to must be solved properly, such as no relevant laws/regulations to abide by in default of legislation, no source available to restructuring cost and very low competence in coordination. So, it is necessary to
5、 legislate for “Social Security Act” and promulgate it in time and formulate the “Provisions of Social Insurance Funds Management for Investment” and other relevant _2laws/rules. In addition, raising funds for restructuring cost and improving competence for coordination are also required to realize
6、the nation-wide trust investment of basic pension funds in form of individual account on the province-wide base. Key words：basic pension； individual account fund； securities market 2005 年 12 月 3 日国务院颁布的关于完善企业职工基本养老保险制度的决定(以下简称国发200538 号文件)第四条规定：“逐步做实个人账户。国家制订个人账户基金管理和投资运营办法,实现保值增值。”该规定要求从 2006 年 1 月
7、 1 日起,各地要做实个人账户,为我国人口老龄化进行资金积累。在东北三省做实个人账户的基础上,2006 年 1 月 19 日,劳动与社会保障部对外宣布,经国务院批准,天津、上海、山西、山东、河南、湖北、湖南和新疆 8 个省、自治区、直辖市列为 2006 年进行扩大做实个人账户试点的地区。 随着个人账户的做实,个人账户基金将会以惊人的速度增长。仅以做实个人账户试点的辽宁省为例,到 2005 年底养老保险个人账户资金即高达 201 亿元。世界银行曾经预测,到 2030 年我国的养老金市场规模将达到 1.8 万亿美元,当然这包括了基本养老保险、企业年金和个人储蓄性养老保险在内。即便如此,养老保险个人
8、账户基金的规模到 2030 年也将不少于 10 万亿元人民币1。如此大规模的个人账户基金,由于要经过长达几十年的时间跨度才能支付给投保人,因此,考虑到职工工资增长率、通货膨胀因素、个人账户基金的保值增值形势,个人账户基金的管理运营已经成为养老保险个人账户“做实”后面临的巨大挑战。 我国目前对统账结合的基本养老金的投资采取严厉的限制措施。1997 年国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定(以下简称国发199726 号文件)明确规定：加强对养老保险基金的管理。基金结余额,除预留相当于两个月的支付费用外,应全部购买国家债券和存入专户,严格禁止投入其他金融和经营性事业。这样严格的强制性措施
9、,实际上限制了包括个人账户在_3内的基本养老金的入市投资,政策的天平偏向了养老保险基金的安全性,忽视了其收益性。因为养老金是退休职工的“养命钱”,所以政府这样做无可厚非。但实际的运行效果并不令人满意。根据笔者掌握的资料,养老保险基金的名义收益率,除去通货膨胀率,在有些年度实际收益率甚至为负。在这种情况下,基金的保值尚且不能做到,增值就不可奢望了。 从 2006 年上半年查处的 5 起挪用社保基金案和下半年上海社保案的曝光,以及近期审计署审查出的 71 亿违规社保基金,我们可以看到,社保基金已经成为地方政府的“小金库”。这其中,管理不善当然是主要原因,但更深层次的问题是,社保基金的保值增值的巨大
10、压力,导致了社保基金的管理机构有违规投资的冲动,这也是我国社保基金投资限制过死,投资渠道狭窄、单一造成的。所以,个人账户基金一定要突破旧的严格投资限制,借鉴其他国家社会保险基金投资的有益经验,在国债和银行存款之外进入证券市场投资,寻找一条有效投资之路,以应对未来的“银发浪潮”。本文将对个人账户基金入市投资的可行性、入市投资的模式以及个人账户基金进入证券市场投资面临的一些问题进行分析,并对相应的对策进行较为系统的研究。 一、个人账户基金入市投资的可行性分析 (1) 发达国家社会养老基金投资的成功经验给我国个人账户基金入市提供了有益的借鉴。在西方国家,一直盛行着“养老金计划就是资本市场”的说法,尽
11、管这个说法比较绝对,但它却体现了养老保险基金与资本市场休戚相关。在国际资本市场上养老基金公司已经成为最重要的机构投资者之一,它的崛起有力地促进了全球资本市场的繁荣。在世界市场资本总额中,大约有 20%是养老金资产。2001 年全球养老金规模已达 13 万亿美元2。美国养老基金的增长主要归功于证券价格,特别是股票市场价格的上涨,从 1990 年到 1999 年,美国股票的累计收益率达 166.2%。在一些新兴市场国家,如智利、新加坡、阿根廷等,近年由于政府管制的放松,养老金也开始进入资本市场,并取得了较好的投资回报。以智利为例,20 世纪 80 年代开始推行养老金改革,主张个人账户的私营化和投资
12、证券市场,从 1981 年到 1991 年养老金年平均回报率达到了 14.4%,有力地推动了本_4国的经济发展和资本市场的繁荣,这已经成为智利出口的“国家名片”。大量的研究表明,养老基金入市与资本市场的健康发展并不矛盾,相反,甚至可以产生互动和双赢的结果。 (2) 中国证券市场的规范建设为个人账户基金入市提供了适当的时机。2004 年以来,随着国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见的发布,一系列推进资本市场健康稳定发展的政策措施不断出台,包括推动合规资金入市,大力发展机构投资者,稳步提高上市公司质量,加大证券公司综合治理,完善证券市场法律法规体系,如公司法、证券法的修订等等。尤其是
13、2005 年 4 月底启动的股权分置改革,有力地促进了证券市场制度基础的完善,困扰市场多年的股权割裂问题得以逐步解决,我国证券市场的制度框架开始逐步实现市场化和国际化。 我国证券投资基金近年来发展迅速,到 2005 年底,我国基金管理公司达52 家,证券投资基金超过 220 只,资产总规模维持在 5 000 亿份左右。随着证券市场的不断完善和规范,股票市场应该成为国民经济发展的晴雨表。我国近年来经济持续快速健康发展,证券市场随着经济发展,资本总量正处于一个上升阶段,此时,基本养老保险个人账户基金入市,是颇具投资价值的。 资本中介组织发育良好,可以为个人账户基金提供各种服务。目前,我国可以从事证
14、券相关业务的会计师事务所有上百家,律师事务所有 500 家左右,评估机构和投资咨询机构发展也很迅速,这些中介机构将可以为个人账户基金提供所需要的各种服务。 目前股市的健康快速发展,体现了证券市场的规范建设带来的强大推动力。近来中国股市进入了健康快速发展的轨道,迎来了“黄金十年”。东方证券预测,到2016 年,A 股将从现在的不到 7 万亿元,达到 30 万亿至 40 万亿元市值。个人账户基金完全可以从蓬勃发展的股票市场中分享经济发展的成果,做到真正的保值增值。 (3) 全国社会保障基金和企业年金的成功投资运营给个人账户基金入市提供了丰富的经验。建立于 2000 年的全国社保基金,是国家重要的战略储备,主要用于弥补我国今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要,由社保理事会负责管理运营。截至 2006 年 9
