《亚太地区交易所衍生品交易的快速发展》由会员分享，可在线阅读，更多相关《亚太地区交易所衍生品交易的快速发展（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、_1亚亚太太地地区区交交易易所所衍衍生生品品交交易易的的快快速速发发展展摘 要：2006 年，亚太地区许多交易所市场的衍生品交易在成交量和收益方面都取得了引人注目的增长。韩国的 Kopsi 股指合约目前仍是世界上交易最活跃的合约。同时，位于日本、印度、香港等地的交易所迅速赶上，每年增速都超过了 50%。此外，亚太地区陆续成立了新的交易所，开发了新的合约以满足广泛的保值需求。 关键词：亚太地区交易所；衍生品；电子交易2006 年全球交易所交易的衍生品得到快速发展，但是没有任何地方的增长能够企及亚太地区，这个地区许多市场的交易量和收益都引人注目。目前，韩国的 Kopsi 股指合约仍旧是世界上交易最
2、活跃的合约，它的交易量在 2006 年已经超过了 22 亿，尽管如此，它的增速与前几年相比也已经显著放慢。与此同时，位于日本、印度、香港等地的交易所迅速赶上，每年增速都超过了 50%。根据国际清算银行（BIS）的估计，2006 年第 2 季度，在亚太地区交易所上市的衍生品名义价值总量是上年同期的两倍，达到 220 亿美元。此外，亚太地区陆续成立了新的交易所，开发了新的合约以满足亚太地区广泛的保值需求。_2一、新加坡的优势新加坡交易所（S G X）于 2006 年 10 月通过引入欧洲日元合约的电子交易，令人吃惊地完成了从人工叫价向电子交易的过渡。这一转变似乎带来了极大回报，新加坡交易所的旗舰合
3、约日经和 M S C I 台湾指数合约的交易量和收益大幅飙升。新加坡交易所因其良好的机动性和对大型市场参与者意愿的尊重，赢得了亚洲一流交易所的地位。2006 年新加坡交易所交易总量比 2005 年增长了40%，同时，向电子交易的转变也使它赢得了台湾和日经指数期货海外市场的很大份额，交易所 70%的交易量都来自海外的投资者。新加坡交易所于 2006 年开发的新华富时指数期货合约受到了上海证券交易所的严厉反对。上海证券交易所近年来也在致力于开发中国股票指数期货合约，其就指数提供商的报价来源所提起的法律诉讼已经在上海当地法院第一次开庭。但是诉讼进行的同时，新加坡交易所和新华富时继续开发此合约，并且报
4、价的第二个来源并未受到起诉或影响。_3二、台湾的改革2 0 0 6 年 3 月， 台湾最终放弃了外国投资者在* 本文译自 2007 年 3 月Asiamoney杂志的Asia-Pacifics 67rowing exchange-traded derivatives一文，作者为威廉. 法夫加入台湾本地衍生品交易所台湾期货交易所（T a i f ex）之前必须持有股票头寸的要求，同时建立了综合账户（omnibus style accounts），以减少国外经纪人的介入。这是交易所的一个重大进展。但是，仍有很多因素阻止海外投资者向台湾的进入，这些因素包括外国投资者身份证及保管系统、较低的头寸限额、
5、补仓前保证金要求（p r e-m a r g i nrequirements）以及高额的交易税收和费用成本。市场还认为，强制外国投资者以美元缴纳保证金的制度也减少了现金期货的套利活动。台湾期货交易所仍然依赖大量的岛内零售业务基础来保持其主要合约台湾加权指数期权合约的交易量。零售业务占据了总市场的 45%，而这个市场主要是由基于本地的产权交易组成的。台湾加权指数期权合约的交易量从2005 年开始已经增长了 21%，过去五年壮观的业绩增长带来的后果就是，交易所交易速度相对缓慢，向一个更快的交易系统升级已经提入了 2008 年的日程。_4台湾期货交易所计划于 2007 年更换自有的期权保证金系统，转
6、而使用基于标准投资组合风险分析（S P A N）的系统，并继续促使当局降低交易成本。尽管行业的推动令当局于 2 0 0 6 年 1 月降低了交易税率，但是台湾期货交易所的交易成本仍旧十分高昂，成为了投资者的沉重负担。三、韩国和日本韩国证券交易所开始进行改革，以使得对外国投资者更为便利，措施包括接受主要外国货币与韩元一起成为保证金，允许合格交易者进行交易后补仓(post-margining)。此外，交易所还决定 2008 年升级其交易系统。然而，韩国监管者近日裁定，经纪商不能为其大客户提供交易所连通专线以获得速度优势，这一裁定可能会减少潜在的大客户，主要是国外客户。尽管交易所报告称韩国指数期权合
7、约的交易量增长了 3，但其波动率却出现了下滑。日本作为世界第二大经济体，其市场的普遍上扬和长时间停滞不变的利率激发了外国投资者的兴趣。但是快速增加的交易量给陈旧的交易系统带来了巨大的压力，致使 2007 年 1 月份东京股票交易所（T S E）的交易系统几乎瘫痪。东京股票交易所为此专门花费了 450 亿日元（折合 3.75 亿美元）_5来升级和检查他们的交易系统。截至 2006 年 11 月底，在东京股票交易所交易的衍生品合约中，T o p i x 指数合约的交易量同比增加了 25%，日本政府债券（J G B）合约的交易量同比增加了 24%。新加坡交易所（Singapore exchange）
8、新推出的强大的指令配对系统对大阪证券交易所（O S E）的日经（N i k k e i）225 合约来说是巨大的挑战。一般来看，竞争都会为改革提供强大的动力。大阪证券交易所开始快速升级他们的配对系统，使得海外交易者可以更方便直接地进行电子交易。2006 年，大阪证券交易所的交易量比 2005 年上升了 39.5%。同时，东京金融交易所（T F X）的欧洲日元合约在经历了数年的低迷以后，开始持续复苏。日本零利率政策的取消使得交易所的交易量较 2005 年猛增250%，达到了 1995 年以来的最高水平。东京股票交易所和大阪证券交易所计划在 2007 年引入交易和清算分离（gi v e-u ps）
9、，这将会进一步提高日本国内交易所的竞争力，并将推动大额交易市场的发展。日本国内交易所市场唯一的问题是日本地区性商品交易所的交易量持续下滑。严峻的外部环境迫使横滨交易所和东京谷物交易所进行合并。东京商品交易所（T o c om）的交易量在日本商品交易所中位居前列，仅 2006 年前 10个月就占据了整个市场 69%的份额。这一市场地位有助于东京商品交易所为所有的商品交易提供大屏幕交易和远程电子交易的便利。2006 年东京商品交易所的交易量同比增加了 3%，但是仍然低于 2003 年的水平。_6四、亚太地区交易所成交量暴涨香港交易所这一年又赚得盆满钵满，期货交易量增长了 47.9%，期权交易量更是
10、增长了 90.6%，从而使整个交易所交易量的年增长率达到 68.1%。恒生指数合约依然是香港市场交易的中流砥柱，但是还有更赏心悦目的，H 股指数期货增长了 146.7%，H 股指数期权增长了 194.6%。近期香港交易所开始实施未来三年（20072009 年）的发展战略，着力将自身定位为中国的国际化交易所，与内地的交易所形成互补，并希望上市交易大陆的衍生产品，尤其是人民币期货。另外，香港交易所计划对旗下各个市场开展一场全面的摸底，以弄清楚交易所未来发展可能面临的障碍。澳大利亚资源型经济的兴旺为其股票市场吸引了更多的海外资金。悉尼期货交易所（S F E）SPI200 指数期货合约的交易量在过去两
11、年中增长了 49%，澳元标价的固定收益产品也出现了类似的增长。澳大利亚股票交易所（A S X）和悉尼交易所在 2006 年 7 月合并为一个实体，成为了全球排名第 9 的交易所。在印度这个动荡但增长强劲的市场中，印度全国股票交易所（N S E）的期货交易量从去年 11 月份以来增幅超过 45%，其中主要是股票期货合约增长强劲。尽管印度对国外投资者交易的限制仍然存在，很多海外投资者仍然很难获得境外机构投资者（FII）地位，但对境外机构投资者交易头寸限额的放宽也推动了交易的活跃。印度商品交易所在零售客户的踊跃交易下，其增长也令人瞠_7目结舌。由于大多数国内机构投资者和海外机构投资者获准在商品市场中
12、进行交易，印度跨商品交易所（M C X）交易量在 2006 年增长了 150%。五、交易所队伍越来越大2006 年，很多新的交易所陆陆续续开张。泰国期货交易所（TF EX）在4 月底上市了 SET50 指数期货产品，并成为市场上套期保值的重要工具。泰国期货交易所的交易量迅速上涨，日均交易达 1500 手，每日开仓量约 1 万手，也显示出了机构参与度的扩大。泰国期货交易所希望上市 S E T50 指数期权合约，并在 2007 年底实现远程电子化接入方式，这将进一步放大其交易量。中国各个交易所的成交量也呈现持续增长，大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所的商品合约交易量增长率达 17%75%。中国金融期货交易所于 2006年 9 月成立，由 5 个股票和期货交易所合资创立，但该交易所的产品上市时间表一直没有对外宣布，因此很难说大陆的指数期货什么时候能够呱呱坠地。中国的交易所只允许国内投资者参与，而把海外投资者挡在门外，但证券市场
