如何理解与考核企业的经济附加值EVA-02

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1、如何理解与考核企业的经济附加值 EVA-02一、经济增加值变革一、经济增加值变革简介简介 “经济增加值方法体系能显著减少经营和财务风险，使投资者更好地衡量收益的 数量和持续性。在所有财务评估标准中，它最能体现股东权益的增值。“ - 瑞士信贷第一波士顿 “经济增加值不仅致力于股东权益增值的管理问题，也有助于投资者和管理者衡 量、观察以及理解影响公司业务的积极或消极的内在价值因素。“ - 所罗门 联邦 “作为价值投资者，我们所寻求的是，以经济增加值作为衡量资本合理运用之核 心的管理方式，在经济增加值基础上获得超出资本成本的回报为关键的运营机 制。“- 欧本欧本 EVA（经济增加值）能帮助公司管理者

2、创造更多财富为股东，为顾客，为雇 员，也为他们自己。我们通过指导建立经济增加值为基础的财务管理体系及员 工激励机制来做到这一点。我们的经济增加值计划现已广泛应用于全球 300 多 家企业，不断地在公司的经营业绩、发展动力、市场表现诸方面获得令世人瞩 目的成功。 1 1、改变行为方式、改变行为方式 仅仅靠引进像经济增加值这样的新业绩评估标准就能提高公司发展水平吗？显 然不能。许多人以为经济增加值仅仅是一种业绩评估标准，而事实上这是远远 不够的。只有管理者和员工真正地改变了自身行为才会有业绩的改善。他们要 以所有者的角度思考行事，以及接受报酬。他们必须有权衡决策的自由，但也 必须有负责任的态度。他

3、们要谨慎利用资本，但有好的投资机会时就必须果断。 他们既要随时保持忧患意识，又要有长远眼光。总而言之，管理者和员工需要 一个全新的公司治理结构，在这种机制中人人自求上进，自我约束，自行改善： 这种机制能更好地适应瞬息万变，权力分散的时代要求；它源于自身需要而非 迫于外界的强力干涉。所有这些都是采用经济增加值机制而带来的深刻变化。 （2） 经济增加值考虑资本成本，消除会计扭曲 首先，经济增加值提供更好 的业绩评估标准。经济增加值使管理者作出更明智的决策，因为经济增加值要 求考虑包括股本和债务在内所有资本的成本。这一资本费用的概念令管理者更 为勤勉，明智地利用资本以迎接挑战，创造竞争力。但考虑资本

4、费用仅是第一 步。经济增加值还纠正了误导管理人员的会计曲解。在现行会计方法下，管理 者在创新发展及建立品牌方面的努力将降低利润，这使他们盲目扩大生产，促 进销售以提高帐面利润，而公司体制的升级更新就无从谈起了。管理者提高财 务杠杆以粉饰帐面的投资收益。思腾思特公司列举了 160 多种不能真正反映公 司发展状况的会计处理方法，但我们只对影响公司成员行为的会计问题进行纠 正，而不触及关于利润结算的纯会计理论。我们根据客户需要制定明确的经济 增加值计算方法，通常只对 5 到 15 个具体科目进行调整。以这一订制的经济增 加值衡量标准，管理人员就不会再做虚增帐面利润的傻事了，他们能更自如地进行进取性投

5、资以获得长期回报。只有你真正理解了经济增加值是以优化行为 为目标的，你才能掌握经济增加值的精髓。 2 2、衡量要素、衡量要素 经济增加值之所以能成为杰出的衡量标准，就在于它采用了核算资本费用和消 除会计扭曲的方法。经济增加值扣减为提高收益而必需的要素支出，真正评估 公司发展状况，从而准确地全面衡量要素生产率。 经济增加值成了所有公司的最佳“平衡计分牌“，也是管理者权衡利弊作出正确 选择的指向标。 3 3、权衡利弊、权衡利弊 人们经常面临选择：以较低价格大批量购买原材料是不是划算呢？这在降低单 位成本的同时却减少了存货周转率；或者小批量生产并加快机器运转频率？这 将减少存货但会提高单位生产成本。

6、其它一些选择则关系到宏观的管理问题。 提高市值或利润率会有良好回报吗？兼并价格该是多少才合适呢？像这样的问 题很难得出一个确定的答案，因为这会涉及到诸如利润上升而资产收益率下降 的问题。经济增加值帮助你决策时全面权衡利弊，将资产负债表和收益表结合 起来，其结果是提高经济增加值。 4 4、避免忽视长期发展、避免忽视长期发展 年度奖励计划通常会对长期的激励计划造成损害，因为它大多只基于年度绩效 的评估，而对来年的报酬没有影响。为消除这种短视行为，扩展决策者的视野， 我们把“奖金存储器“或“奖金库“作为奖励制度的重要组成部分。在正常范围内 的奖金随经济增加值的增长每年向员工支付，但超常的奖金则存储起

7、来以后支 付，当经济增加值下降的时候就会被取消。当管理者意识到如果经济增加值下 降存储的奖金就会被取消时，他们就不会再盲目追求短期收益而忽视潜在问题 了。奖金存储器还有利于留住人才。即使是在经济周期里它也能提供稳定收入， 同时，如果公司里的人才想离去的话，就必须放弃存储的奖金，从而给他们戴 上了一副金手铐。 5 5、配置资源原则、配置资源原则 我们的经济增加值激励计划之所以如此重要，其中一个原因在于它深入了解到 资源配置有效性遭到破坏的关键。目前大多数公司采用现金流量贴现分析法来 审核项目方案，理论上这颇为不错，但在实践中往往行不通。因为达到现金流 量目标对管理者并没什么实际好处，他们也就不会

8、真正去确保项目的预期现金 流得以实现。公司高层了解到这一点，就会派出强硬的监管人员以获得项目经 理对现金流预期的有力说明。监管人员不停地盘问，而项目经理则没好气地反 驳。其结果是整个项目预算过程充满了相互欺骗。 6 6、有效利用资本、有效利用资本 我们的经济增加值奖励计划完全改变了决策环境，资本成本概念的引入使管理 者能更理智地使用资本。管理者乐于提高资本的利用效率，因为资本利用是有 成本的。管理者认识到，如果他们不能达到预期的经济增加值增长目标，吃亏 的是自己。他们不会对增长目标讨价还价，同时由于资本成本的问题，管理者 将更为精明审慎地利用资本，因为资本费用直接和他们的收入挂钩-而这对每次

9、决策都会发生影响。二、经济增加值的缺陷二、经济增加值的缺陷1 1、 历史局限性历史局限性 EVA 指标属于短期财务指标，虽然采用 EVA 能有效地防止管理者的短期行为， 但管理者在企业都有一定的任期，为了自身的利益，他们可能只关心任期内各 年的 EVA，然而股东财富最大化依赖于未来各期企业创造的经济增加值。若仅 仅以实现的经济增加值作为业绩评定指标，企业管理者从自身利益出发，会对 保持或扩大市场份额、降低单位产品成本以及进行必要的研发项目投资缺乏积 极性，而这些举措正是保证企业未来经济增加值持续增长的关键因素。从这个 角度看，市场份额、单位产品成本、研发项目投资是企业的价值驱动因素，是 衡量企

10、业业绩的“超前”指标。因此，在评价企业管理者经营业绩及确定他们 的报酬时，不但要考虑当前的 EVA 指标，还要考虑这些超前指标，这样才能激 励管理者将自己的决策行为与股东的利益保持一致。同样，当利用 EVA 进行证 券分析时，也要充分考虑影响该企业未来 EVA 增长势头的这些超前指标，从而 尽可能准确地评估出股票的投资价值。 2 2、信息含量、信息含量 在采用 EVA 进行业绩评价时，EVA 系统对非财务信息重视不够，不能提供像产 品、员工、客户以及创新等方面的非财务信息。这让我们很容易联想到平衡计 分卡（BSC）。考虑到 EVA 与 BSC 各自的优缺点，可以将 EVA 指标与平衡计分 卡相

11、融合创立一种新型的“EVA 综合计分卡”。通过对 EVA 指标的分解和敏感 性分析，可以找出对 EVA 影响较大的指标，从而将其他关键的财务指标和非财 务指标与 EVA 这一企业价值的衡量标准紧密地联系在一起，形成一条贯穿企业 各个方面及层次的因果链，从而构成一种新型的“平衡计分卡”。EVA 被置于 综合计分卡的顶端，处于平衡计分中因果链的最终环节，企业发展战略和经营 优势都是为实现 EVA 增长的总目标服务。EVA 的增长是企业首要目标，也是成 功的标准。在这一目标下，企业及各部门的商业计划不再特立独行，而是必须 融入到提升 EVA 的进程中。在这里，EVA 就像计分卡上的指南针，其他所有战

12、 略和指标都围绕其运行。 3 3、形成原因、形成原因 EVA 指标属下一种经营评价法，纯粹反映企业的经营情况，仅仅关注企业当期 的经营情况，没有反映出市场对公司整个未来经营收益预测的修正。在短期内 公司市值，会受到很多经营业绩以外因素的影响，包括宏观经济状况、行业状 况、资本市场的资金供给状况和许多其他因素。在这种情况下，如果仅仅考虑 EVA 指标，有时候会失之偏颇。如果将股票价格评价与 EV 指标结合起来，就 会比较准确地反映出公司经营业绩以及其发展前景。首先，采用 EVA 指标后， 对经营业绩的评价更能反映公司实际经营情况，也就是股价更加能够反映公司 的实际情况。其次，两者结合，能够有效地

13、将经营评价法和市场评价有机地结 合起来，准确反映高层管理人员的经营业绩。三、经济增加值的误区三、经济增加值的误区经济增加值（EVA）与其他衡量经营业绩的指标相比，有两大特点 ：一是剔除 了所有成本。EVA 不仅象会计利润一样扣除了债权成本，而且还扣除了股权资 本成本。二是尽量剔除会计失真的影响。传统的评价指标如会计收益都存在某 种程度的会计失真，从而歪曲了企业的真实经营业绩。经济增加值（EVA）则对 会计信息进行必要的调整，消除了传统会计的稳健性原则所导致的会计数据不合理现象，使调整后的数据更接近现金流，更能反映企业的真实业绩。因此， 经济增加值（EVA）更真实、客观地反映了企业真正的经营业绩

14、。 EVA 不能简单地追求数量上的越大越好，而应该是质量约束下的越大越好。经 济增加值的质量主要体现在：结构质量，即构成中的经营性经济增加值要占到 75% 以上；投入质量，即投入资本要占到总资产的 65% 以上 ；效率质量，即 投入资本产出的经济增加值越大越有效率 ；增长质量，即当期比前期越来越好。1四、经济增加值与公司治理四、经济增加值与公司治理1 1、公司治理、公司治理 公司治理指的是明确企业存在的根本目的，设定经营者和所有者（即股东）之 间的关系，规范董事会的构成、功能、职责和工作程序，并加强股东及董事会 对管理层的监督、考核和奖励机制。简单地说，公司治理机制就是公司的“宪法 “。 从本

15、质讲，公司治理之所以重要是因为它直接影响到投资者（包括国家和个人） 是否愿意把自己的钱交给管理者手中去。它是企业筹集资金过程中的一个至关 重要的因素。 2 2、加强企业治理机制、加强企业治理机制 EVA 经济增加值（Economic Value Added）的本质阐述的是企业经营产生的“经 济“利润。相对与人们重视的企业“会计“利润而言，EVA-经济增加值理念认为 企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股东 资本的成本。EVA 实质是股东考核企业经营水平，进行投资决策时的最好工具， 同时也是企业经营者加强公司战略、财务管理、衡量员工业绩、设定奖罚机制 的最佳武器。 如

16、果说公司治理是企业的“宪法“。那么 EVA 就是股东执行宪法的“警察“，是企 业经营者衡量自身及员工工作的“尺度“，是实现全面战略、财务管理的“操作手 册“。 公司治理的关键是企业经营者的利益与所有者的利益统一起来，也就是说，是 把企业的“内部人“变成股东的“自己人“。这需要股东和管理者有一样的语言、 一样的标准在衡量管理者的业绩和制定他们的激励机制。EVA 正是最好的手段。首先： 我们应当明确企业存在的根本目的，即为股东创造最大的经济价值。也就是说， 企业应当应用其筹集的资金创造高于资金成本的附加价值。这为企业的经营管 理活动设定了目标并提供了衡量尺度。公司的董事会和管理层可以将 EVA 增加 做为核心的计划工具。 第二、 企业的经营管理者可以运用 EVA 做为战略及财务管理的上佳工具。由于 EVA 综 合反映公司的经营活动，管理者可以通过对 EVA 驱动杠杆的分析和调节，有效 地制定经营战略和企业的财务管理方案。例如，企业可以通过加快资金周转速 度提高资金回报率；或通过调整资本架构，降低资本成本。 第三、企业股东和管理层可以运用