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1、 1跨国并购潮中的新联想整合问题 跨国并购潮中的新联想整合问题 顾露露* 摘 要：摘 要：在学术界跨国并购的整合一直是个热门话题。并购是为形成协同效应。专家们从 并购动机、文化差异、人力资源管理和信息系统管理等方面分析整合策略和方法。对于中国企 业来说，跨国并购后的整合是一个瓶颈问题。作者以联想为题，从公司战略、人员整合、文化 融合问题提出了自己的看法。中国是一个发展中国家，并购发达国家企业的整合模式需要重新 审视。作者同时呼吁建立相关案例数据库，以便通过案例研究的方式对中国当前跨国并购的实 践进行深入研究。 关键词：关键词：并购；整合；协同 截至 2005 年， 亚太地区的并购事件风起云涌。
2、 2005 年上半年， 该地区的并购金额达到 1427 亿美元，比去年同期增长了 50.5%。汤姆逊财经（Thomson Financial）的研究表明这是自 2001 年来最高记录。并购成为当前亚太地区经济发展的重要驱动力而且投资银行纷纷预测此轮并购 潮方兴未艾。 在过去的 4 年内，中国企业实施了 100 多项跨国并购行为，同比增长了 70%。对外直接投 资从 “绿地投资” 为主转为跨国并购为主。 美国的商业周刊因此评论说 “中国已进入并购时代” 。 2005 年中国的一个典型的跨国并购的案例要算联想斥资 17.5 亿美元并购 IBM 公司的全球 PC 业 务了。在 2005 年 5 月
3、1 日，联想集团成功地并购了 IBM 公司的全球 PC 业务。实际交易价格是 17.5 亿美元，包括 6.5 亿美元的现金，6 亿股票和承袭了 5 亿美元的债务。联想集团从 IBM 手 中获得了包括笔记本电脑和台式机业务以及“Think”系列的品牌。并购完成之后，联想集团一 跃成为世界第三大 PC 生产商，年收入达 130 亿美元和全球拥有 1，9000 名员工，联想成为世界 500 强企业之一。联想将主要生产基地设在中国，而总部却迁往美国纽约。杨元庆先生被任命 为新联想集团的董事长，斯蒂芬沃德被任命为新联想集团 CEO。其中国控股股东联想控股占 45%的股份，而 IBM 持 18.5%的股份
4、。 联想集团的这次并购过程可谓一波三折，中外舆论界对此的评价褒贬不一。其中包括对此 次公司并购战略的分析，并购价格的评价，特别是并购后的最棘手的整合问题的建议与预测等。 众所周知，跨国并购是企业迅速扩大规模、进入市场、获取品牌或技术的对外直接投资方式。 但整合问题十分关键，它是企业并购成败的终极指标。资料显示，大多数公司并购后的绩效反 映在战略管理层面和财务预期上都是令人失望的。统计显示 65%的战略并购导致股东收益缩水 （Marcum， 2003） ，而且 70%-80%的案例显示并购并未形成协同效应（Coffey et al，2003） ， 而 且 由 于 并 购 管 理 不 善 ， 并
5、购 后 几 乎95% 的 新 产 品 的 推 广 以 失 败 告 终 （ E. Mitleton-Kelly,2004） 。联想集团的此次跨国并购虽已尘埃落定，作为中国的研究者，希望经 过此轮并购的新联想能一路走好。同时在中国当前发展急需进行产业调整和技术升级的国家背 景下，如何通过理性的对外投资方式整合国际资源，提高中国企业国际竞争力，加强国家竞争 力的问题对学术界有着很高的研究价值。 一、文献综述 一、文献综述 并购一直是一个热门话题。关于并购的研究可分为三个视角层面：第一个层面从公司战略 的角度研究跨国并购；第二个层面的研究焦点是两个公司合并后的组织兼容问题；第三个层面 研究并购过程中的
6、重大事件、活动，特别关注参与公司之间的整合过程。三个层面的研究之间* 顾露露，中南财经政法大学新华金融保险学院讲师，经济学博士。 2的联系可以用 Larsson 1990 年提出的整合模型来描绘。该模型将三个视角从最初的兼并可能性 到通过整合阶段投入实施联系起来，见下图： 时间 并购潜力 并 购 实 现 后 的 绩 效 图 1 并购文献中的整合模型 图 1 并购文献中的整合模型 资料来源: 来自 Larsson (1990, p. 47)相关文章 同时所有的专家一致认为跨国并购后的整合机制是最为复杂的环节。整合过程中涉及的参 数很多，如：并购类型、文化差异、领导力问题、信息系统管理等。 （一）
7、协同效应界定 并购最根本的动机是形成协同效应。协同效应指两个不同的经济单位在合并后的运作效率 比合并之前大有提高（Lubatkin，1983） 。 Lubatkin 在 1983 年描述了作为并购效果的协同效应的三种基本类型，即技术经济，利润 经济和多元化经济协同效应。技术经济指形成规模经济，导致同等投入产生更高的量的产出， 或使用更少的资源形成同等产出量； 利润经济相当于公司主要通过更大规模生产控制市场价格； 多元化经济指并购通过在不相关市场上形成不同的战略产品系列来降低风险。 （二）并购类型 一般说来，并购可划分为横向并购、垂直并购和混合并购。横向并购指并购产生于同一产 业中相同或相近产品
8、、技术和市场的公司之间。横向并购根本上是同一产业中资产集中，扩大 规模和市场以及提高竞争力和议价能力的一条捷径。垂直并购指并购产生于产品或经营过程高 度相关的公司之间。并购形成纵向的整合。混合并购指不同的产品和市场，没有特殊技术联系 的公司之间的并购。 Napier 在 1989 年提出了与人力资源相关的三种并购类型-延展型并购，合作型并购和重 置型并购。延展型并购指并购后被并购公司延续以前的运营模式，在管理上和实务运营中改变 很少；合作型并购指两家公司通过合并业务、资产、文化或通过交换技术和专业技能产生收益； 合作型并购因此可分为两种形式协同或交换。重置型并购指一家公司的管理运营模式基本被
9、另一家公司替代。 Pritchett 在 1985 年根据并购交易中敌视或友好态度， 对立或统一的程度不同将并购归为 4 类组织拯救型并购、合作型并购、对立型并购和袭击型并购。Pritchett 关于并购的不同 分类内含并购过程中抵抗程度的上升，表明交易中对立的强度和实施并购交易所须调动的资源 的多少，包括资金、技术或时间等。 获取资源型跨国并购对整合的要求较低。目标公司被并购后相对更独立，在战略、公司规 划和管理程序上改变不大（波士顿咨询公司报告） 。 （三）文化差异 并购类型: 获取资源 和正协同 效应 并购过程 整合机制 正协同效应 X Y 整合困难与障碍 3尽管在金融领域文化是一个相对
10、新的研究因素，但是文化差异在成功并购，特别是在跨国 并购案例中的关键性作用早被众人所熟知。Pautler 2003 年论证了并购交易的成功核心在于管 理组织之间文化差异。Stulz and Williamson 2003 年提出一个国家反映在宗教信仰和语言上 的文化差异在决定债权人权力时比其他变量，甚至包括一个国家司法体系起源更重要。社会因 种族、语言和不同的宗教信仰的不同而不同。文化包容甚至超出了所有提及的范畴，因此很难 刻画。但 Hofstede 在 1980 年建立了不同纬度量化文化的方法。他将文化分为四个纬度来刻画， 即权力距离、个人主义、阳刚之气和不确定性规避。并对不同国家文化的这四个纬度打分。权 力距离关注社会对待不同人公平或不公的程度。拥有严格等级制度的社会（如日本）的权力距 离大；个人主义推崇个人主义或集体协同作用以及人与人之间关系的程度。如美国比意大利更 推崇个人主义；阳刚之气反映社会认同或不认同传统的男权主义的程度，如日本被认为是最具 阳刚之气的国度之一，而斯堪的纳维亚半岛的国家最少阳刚之气；不确定性规避代表社会对待 不确定和模糊的态度。Rajesh Chakrabarti integration; synergy
