KITCO 特约：近期黄金市场校正的本质

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1、KITCO 特约：近期黄金市场校正的本质 KITCO 特约：近期黄金市场校正的本质 Boris Sobolev 近期，大众确信美联储已经成功地克服了金融危机，这导致了当前正在进行中的贵金属市场校 正。暂停或甚至停止放松银根的周期都将缓和通胀的压力，并使得美元出现显著反弹。我们认 为这种看法是错误的！ 始于 2007 年 8 月的最近一次黄金牛市，并不是由市场对通货膨胀的担忧所导致的，而是由市 场对金融危机的恐慌所引起的。基于通货膨胀的黄金牛市会发生在收益长期上涨的市场环境之 中，类似于 20 世纪 70 年代和 80 年代初的情况。但过去九个月间发生的黄金牛市则并非如 此。当时的收益率已经下

2、降，但利差一直上升，这表明越来越多的投资者开始回避风险。黄金 就像政府债券一样，在市场局势动荡不安的时期扮演着投资安全避风港的角色。 美联储帮助贝尔斯登公司成功摆脱危机的事件显示了其为缓解金融部门的危机而不惜做出一切 努力的坚强决心，这最终给我们带来了一个“信贷紧缩 黄金上位信贷紧缩 黄金上位”的结局。 未来还会有“通货膨胀 黄金上位通货膨胀 黄金上位”的局势在等待着我们。近期金融危机的产生基础 - 货币的 通货膨胀，需要一定的时间才能转换为在消费者价格指数和人均消费支出价格指数上的明显数 字，这通常需要数年的时间。这也是我们依然相信贵金属牛市仍有很长路要走的原因所在。在 对通货膨胀进行调整了

3、之后，黄金达到了其历史最高价位（约为 2500 美元/盎司 ）。当街头 巷尾充满了人们对通货膨胀的担忧时，黄金便能轻而易举地达到或甚至超过其对通货膨胀进行 调整后的历史新高价位。 此外，趋向与商品牛市共同出现的黄金牛市，通常会持续平均 20 年的时间。这意味着，即使 是在最保守的估计之下，此次牛市仍会继续维持 5-7 年的时间之久（更乐观的估计，仍会持续 12 -15 年） 。 黄金市场在美元反弹时的表现 黄金市场在美元反弹时的表现 现在，许多分析家都在对美元作出乐观的评论。财经媒体到处都充满了美元看涨的头条新闻。 这些分析家和新闻记者们通过自己的联想主观猜测黄金即将进入一段艰难的时期。有些人

4、甚至 宣称黄金的末日已经到来。尽管，我们承认黄金和美元之间存在着逆相关关系，但我们仍相 信，要想辨清市场的走势仍需了解更多内容。 黄金通常会引导美元的走向，而金属市场校正的开始，通常预示着美元的反弹。当美元对此做 出回应，并开始反弹时，黄金市场就会遭受几个星期更为强烈的市场校正，之后不久迅速见 底。一般而言，美元处于上升趋势，并不一定意味着黄金市场一应看跌。 以上图表有助于我们更详细地理解黄金和美元之间的相互关系。我们选定的区域为 2005 年底 到 2006 年间，因为这是美元在过去数年间唯一一次的长时间上涨。 黄金价格在 2004 年 12 月时开始潜水，此后一个月，美元价值最后探底。黄金

5、在开始下跌后的 10 个星期结束了其低谷走势。此后，黄金用 5 个月的时间打实基础，随后，尽管美元的升值 又持续进行了四个月，黄价依旧出现反弹。最后，美元指数上行 15.2 ，与此同时，黄金又 取得了 17的大幅收益。 鉴于黄金市场始于 2008 年 3 月的市场校正和先前的校正两者之间有着许多相似之处，且贵今 属市场基本面的情况并没有发生变化，我们认为，将黄金此次的下跌与之前几次进行比较是合 情合理的。 根据上述图表，我们预期，此次的市场校正将会从今年早些时候刚刚创立的盘中顶位开始，导 致约 20的跌幅。此次下跌在 52 周移动平均线（或在 824 美元的 200 日移动平均线上）上的 空间

6、有限。较低的保利加通道(Bollinger BandBollinger Band)，现在位于 822 美元，同样为此提供了坚实的 支持。 虽然价格走低的市场校正已经接近尾声，但是，目前还很难确定其结束的确切时间。市场反弹 也许已经蓄势待发，但最后的底部价位仍可能在几个月后才会出现。（此次市场校正的程度看 上去不太会达到 2006 年 5 月到 6 月间大跌的严重性，金价可能会在日内跌至 770 美元）。 回望美元，从技术角度看去，其反弹力量已经减弱。此外，我们认为，此次反弹与欧元和日元 市场的获利回吐高度相关，而这两个市场都达到了高度超买的水平。 我们怀疑，以下项目中日益增多的负面解读支持了美

7、元正在经历的另一种例行反弹： 通常在 1500 万美元至 3000 万美元区间内波动的 Rydex Strong 美元基金的资产在上 周从 3500 万美元运动至 1 亿美元; PowerShares 德银美元指数基金(美国证券交易所: UUP)的交易量已经超过其平均水平 的 5 倍; 这两个指标表明，散户投资者（而他们的做法通常是错误的）对美元的兴趣越来越高涨。与此 同时，交易员的欧元持仓报告已经果断地转入看涨期，而公众对黄金市场的信心已跌至过去 12 个月中的最低水平 同样也在看涨。虽然，所有的这些信息并不一定意味着美元即将迎 来校正期，黄金将会开始反弹，但是这的确限制住了美元的上扬和金价

8、的下跌，从而支持了我 们的上述分析。 还有更多令人鼓舞的迹象！越来越清晰的迹象显示，稳定下来的信贷市场正在积极地影响着小 型黄金白银勘探和采矿类股票的表现。尽管在委内瑞拉，厄瓜多尔和加拿大都出现了一些与采 矿挖掘相关的麻烦和政治问题，加拿大风险交易所小型股票的交易市场已经开始稳定下来。标准普尔/多伦多创业综合指数 ($CDNX) 和标准普尔/多伦多全球黄金指数 ($SPTGD) 之间的比 率终于打破了其下跌趋势线，这进一步表明，在我们投资组合中存在的最坏情况可能已经结束 了，尽管，在进入一个传统的 “讨价还价买卖”的夏日低谷季节的同时，市场仍然存在进一 步波动的可能性。 在我们投资组合中存在的最坏情况可能已经结束 了，尽管，在进入一个传统的 “讨价还价买卖”的夏日低谷季节的同时，市场仍然存在进一 步波动的可能性。