法国的证券市场

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1、法国的证券市场吴波龙种 。法国各地的证券交易所 ( 里昂交易所在 1845 年 ,波尔多交易所在 1846 年 ,马赛 交易所在 1847 年 ,里尔在 1867 年 ,南特在1868 年 ,南锡在 1922 年) 都先后发展为现 代形式的 证 券 交 易 所 。1988 年 法 国 取 消 了经纪人的经营垄断 ,使得投资者可以直接通过中介机构进行证券交易 ,大大方便 了广大的投资者 。近些年来巴黎股市不断攀升 ,股市筹 资能力 1995 年 为 214 万 亿 法 郎 、1996 年 为 3 亿法郎 、1997 年为 411 亿法 郎 、 到 今年 4 月份为 513 亿法郎 ,可以看出从

2、1995 年底以来的大约两年半时间内股市总资本 增长一倍以上 。股民 1994 年为 450 万人 ,1997 年增长到 520 万人 。法国股 市 的 这 种增长势头在今年上半年尤为明显 ,在亚 洲股市连连受挫的同时 ,巴黎股市 CAC40指数 (即 40 家大工业企业的平均指数) 却 有 40 多次创新高的记录 。法国股市近年出现繁荣的景象原因是 多方面的 。首先 ,法国政府近年采取了一 系列活跃股市的措施 ,对股市结构进行了大规模的调整 。在法国经济中政府干预的 色彩比较浓厚 ,表现在股市上 ,就是国家持股占有 很 大 的 比 例 , 影 响 了 股 市 的 活 力 。 因此 , 改 善

3、 上 市 公 司 持 股 结 构 , 提 高 竞 争 力 ,必然成为法国政府活跃股市的首选目标 。1986 1989 年间 ,法国政府共转让了 自己持 有 的 价 值 约 1200 亿 法 郎 的 股 份 。1993 年 7 月 ,法国议会还通过了一项旨在 促进转让国家股权的法规 。随后 ,政府对一 、 沿革与发展欧洲的证券市场起源很早 ,中世纪法国巴黎就有早期交易所组织雏形 ,专门从 事与货币 资 本 有 关 的 经 营 活 动 。1250 年 法国图鲁兹出现了证券交易市场 ,而里昂证券交易所则大约在 1540 年创建 。1719年 ,苏格兰金融家约翰 劳在巴黎创立了第 一家交易所 ,当时证

4、券市场交易缺乏规则 ,股票波动 很 大 。1724 年 , 约 翰 劳 经 营 失 败 ,巴黎交易所接受皇家管理 。1785 年和1786 年 法 国 颁 布 了 有 关 证 券 的 法 令 , 到1801 年巴黎 证 券 交 易 所 开 始 规 范 化 。此 后法国对证券交易还进行了多次改革 ,使 得证券市场的法规更加完善 。现行的有关证券的法律法规大多收入在 法国商法典 中 。目前 ,著名的巴黎交易所大厦是 1808 年拿破 仑 授 命 建 筑 师 布 龙 尼 亚 兴 建 并 于1827 年峻工的 ,因此它又被称作布龙尼亚 宫 。法国证券交易从最初开始 ,并在很长 一段时 间 内 一 直

5、是 通 过 证 券 经 纪 人 进 行 的 ,1786 年 证 券 经 纪 人 有 60 人 , 到 1801年达到 71 人 。1800 年在巴黎交易所上市 的证 券 有 7 种 , 1830 年 有 63 种 , 到 1853年达到 152 种 。1867 年法国法律 取 消 了 对股份公司的限制 ,使得上市公司急剧增 加 。1900 年在 巴 黎 上 市 的 法 国 股 票 和 债 券达到 800 种 之 多 , 国 外 证 券 也 将 近 30085 法国的证券市场一系列国家持股的企业实行了私有化的政策 ,大力推动国家股权的转让进程 。1993 年巴黎国民银行实行私有化 。法国政府转

6、让了所持有的 280 亿股份 ,这项措施深受 大众的欢迎 ,有 300 万股民参与 。在转让 的第 一 天 , 巴 黎 国 民 银 行 的 股 票 就 猛 升19 % 。1994 年 埃 勒 夫 - 阿 基 坦 公 司 和1997 年法国电信的两次私有化 ,参加的股 民均超过 300 万人 。其次 ,法国经济经过 多年的低靡不振之后 ,从 1997 年年底开始呈明显的增长势头 。股市是经济形势的晴 雨表 ,因此 ,经济形势好转 ,必然会在股市 上反映出来 。同时 ,法国政府通过控制通 货膨 胀 和 降 低 利 率 , 使 通 货 膨 胀 率 降 至2 %以下 ,利率也大大降低 。大量资金从固定

7、利率的债券转移到具有较高回报率的股 市 。目前 ,股市总资本超过了债券总资本 (5 万亿法郎) 。股票的年平均收益率也大 大高于债券的收益率 。由于法国股市的回 报率比较 高 , 据 法 国 统 计 局 资 料 , 1950 年1995 年法国 股 票 实 际 收 益 率 平 均 每 年 为 819 % ,因此 对 世 界 各 地 的 投 资 者 有 相 当大的吸引力 ,国际游资也越来越多地流 入法国股市 。时 ,优先股的持有者还有先于普通股东分配剩余财产的权利 ,他们还能比普通股东 获得更多的股息 。(4) 股息优先股 :股息优 先股的持有者在公司分配股息的时候比普 通股持有者拥有优先权 ,

8、而且能得到更多的股息 ,但他们一般对公司的经营没有表 决权 。一般说来 ,公司负责人为了保持对 公司的控制权往往会发行这类优先股票 。 他们一般通过增加公司资本和将普通股转 换成优先股这两种方式发行股息优先股 。这类股票的发行不能超过上市公司总资本 的 1/ 4 ,其股息可以累积计算 ,如果三次不 能按期配息 ,这类股票的持有者将自动地 重新取得投票权 。(5) 附认购权证股 :这类 股票允许持有者在 6 7 年时间内以事先商定的价格认购其它股票 。( 6) 本金返还 股 :这类股票的本金将保证得到完全的返 还 。(7) 持股公司股票 :所谓持股公司是指 本身持有其它公司股票的公司 ,它所发行

9、 的股票则为持股公司股票 。(二) 债券 债券 和 股 票 一 样 都 是 融 资 的 重 要 工 具 ,均为可以自由转让的有价证券 。债券 一般是指国家 、 公有部门和私有部门依照 规定程序发行的 、 约定在一定期限内还本付息的债务凭证 。在法国 ,债券的还本付 息期限一般为 5 至 10 年 ,国家发行的债券 有时期限长达 30 年 。法国为了满足不同 投资者 的 需 要 , 发 行 了 多 种 多 样 的 债 券 。 法国债券的主要类型有 :1 、 公有部门和私有部门债券 : (1) 固定 利率债 券 : 这 类 债 券 的 年 利 率 固 定 不 变 。 此类债券上市后 ,交易价格将根

10、据市场利 率和债券期限变化 。这类债券还本付息期 限一般为 8 - 12 年 。(2) 浮动利率债券 :利率随着货币市场利率和债券市场利率而变 化 ,但此类债券一般均规定最低利率 。(3) 零息债券 :这类债券没有利息 ,但到期时债 券持有者将获得较大的奖励 。( 4) 可转换二 、 主要融资工具 :股票与债券在法国证券市场中 ,融资工具名目繁多 ,它们是联结资金供求的桥梁 ,在经济发 展中发挥着日益重要的作用 。(一) 股票 法国的股票与西方其它国家的情形相 似 ,一般分为 ( 1) 资本股或普通股 : 它是最 常见的一种股票 ,享有股票所应有的各项 基本权利 。(2) 实物股 :它是指对公

11、司物质方面投入所获得的股份 。实物股持有者与 资本股持有者拥有同等的权利 。( 3) 优先 股 :这类股票的持有者往往在公司利润的 分配方面拥有优先的权利 。公司解散清算86 欧洲 1999 年第 3 期债券 :指可转换为股票的债券 ,这类债券一般是固定利率债券 ,投资人经过一定时期 后 ,有权按确定的转换比价将债券转换成 股票 ,成为公司的股东 。( 5) 参与债券 : 这 类债券的利息或资本额将随着发行公司实现利润的情况而变化 。( 6) 附认购权证债 券 :这类债券发行时往往附带股票认购权 证或债券认购权证 ,认购权证与债券在发 行时分别标价 。2 、 政府债券即公债 。除国库券外 ,

12、政府债券还有以下几种主要形式 : 固定利率 公债 、 可变利率公债 、 可转换债券 。这类债 券通常附带一种交换选择权 ,持有者可以 借此取得一种可变利率债券或固定利率债 券 ;延期偿还债券 :这类债券是固定利率债券 ,发行期为 7 8 年 。延期后的债券既可 以保持原先利率 ,也可以按市场利率 。3 、 可转让债券 : ( 1) 大额存单 : 这类存 单是由银行发行的 、 有一定期限的固定利 率或可变利率大额存单 ,每张存单一般为100 万法郎 , 期限为 10 天至 7 年 。( 2 ) 大 额金融信贷债券 :这类债券为可转让债券 , 它产生于投资者给企业贷款而来的债权 , 每份 为 10

13、0 万 法 郎 , 平 均 期 限 为 20 40 天 ,最长可达 7 年 ,利率取决于市场利率和 企业评级 。(三) 相关证券1 、 投资证书 : 这类证券发行始于 1983 年 ,它表明持有者拥有公司的一部分资产 , 并象普通股一样有权获得股息 。投资证书 的持有者无投票权 、 不能参加股东大会 。2 、 认股权证和配股权证 : 当公司要扩 大资本时向公司股票持有者按所持有股票 的比例发给认股权证以便他们以优惠价认 购新股票 。认股权证持有者可以用认股权购买新股票 ,也可以将认股权售出 ,赚取价 差收益 。如果公司要向公司股票持有者无 偿配给股票以扩大资本 ,这时公司将分配 给持有者一些配

14、股权证 。配股权也可以用于认购新股票或拿到市场上出售 。三 、 法国股市的特点1 、 法国的证券市场管理机构1967 年 成 立 的 证 券 交 易 所 业 务 委 员 会是法国证券业的主要管理机构 ,它的基 本职能是保护投资者权益 ,确保投资者获 取充分信息并监督证券市场的正常运行 。 它的职能与中国证监会相似 。该机构具有一定的独立性 ,它由十名成员组成 ,主席由 部长会议任命 ,任期 6 年 ,中途不能撤销 , 也不能连选连任 。其它九名成员 ,任期为4 年 ,可以连任一届 。在这九名成员中 ,国 务委员会 、 最高法院和审计法院任命三名成员 ;法兰西银行 、 金融市场委员会和全国 会计

15、委员会再分别任命一名成员 ,其它三 名成员由参议院 、 国民议会 、 经济与社会委 员会任命 。 法国对证券市场的管理有以下一些主要方面 : ( 1) 政 府 对 股 票 的 涨 跌 规 定 了 幅 度 ,当 交 易 超 过 限 度 时 , 交 易 将 被 中 止 。 (2) 对能正常接触公司交易机密信息的内 部人员如果利用内部消息在公众知悉前进 行直接或间接证券交易 ,则将被判处二年以下徒刑或判处罚金 。( 3) 凡意图操纵市 场 、 散布致人迷惑或虚假信息者 ,均要承担 民事或刑事责任 。( 4) 证券交易所业务委 员会有权决定一种证券能否上市或一种融 资工 具 是 否 适 当 。对 违

16、反 有 关 法 规 的 情 形 ,有权做出处罚 。2 、 交易市场的一体化1988 年 法 国 政 府 将 证 券 交 易 所 垄 断 性的单一会员制转变为具有竞争性的合伙 会员制 。1991 年 ,政府将六个地方性证券交易所通过电脑联网合并成统一的巴黎证 券交易所 。随着交易手段的现代化 、 电子 化 ,证券交易规模大幅度增加 ,清算交割的 时间大大缩短 。现代证券交易越来越趋于87 法国的证券市场全球化 。证券经纪人可以借助于现代通讯的先进手段与世界各地的证券交易机构进 行业务联系 。3 、 巴黎证券交易所 法国巴黎证券交易所目前又称为法国证券交易所公司 ,它是会员制的股份有限 公司 ,现在系法国全国统一的证券交易所 。 它主要负责 : ( 1) 制定证券市场交易规则 , 宣布新证券在交易所上市 、 接纳新会员 ,管 理电脑交易系统 、 确保交易