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1、 量化宽松货币政策论文量化宽松货币政策传导机制论文量化宽松货币政策论文量化宽松货币政策传导机制论文量化宽松货币政策的根源、原理及传导机制量化宽松货币政策的根源、原理及传导机制摘要：自次贷危机以来，为改经济颓势，以美国为首的西方经济体采用的量化宽松货币政策作为重要调控工具逐渐被公众所熟知。本文旨在探讨量化宽松货币政策的根源、原理及其传导机制。关键词：量化宽松；货币政策；流动性陷阱一、量化宽松的根源国际金融危机以来，为应对金融危机带来的经济衰退和严重的失业，按照传统的办法，各央行可以降低基准利率，调节货币供给量，影响消费和投资，扩大社会总需求，最终刺激经济，促使经济的增长和失业率的下降。这也就是常
2、规的货币政策的传导机制。但当经济体陷入了流动性陷阱后，传统的货币政策的传导机制将受到阻碍，中央银行将难以通过传统货币政策来实现宏观调控目标。流动性陷阱最早由凯恩斯提出，所谓流动性陷阱，是指当一定时期内利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期。货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币都会被人们储存起来，而不会被用于消费和投资。由于政策利率是名义利率，其下限为零，中央银行无法将政策利率下调至低于零的水平。而当政策利率下调后所增加的货币供给量仍不足以改变货币需求时，政策利率就失去了对市场利率的影响作用，进而失去对投资和消费的调控功能，因此当一个经济体陷入流动性陷阱后，
3、则以政策利率为主体的价格型的货币政策工具失效。在 2008 年全球经济危机爆发前，很多国家的利率就长期维持在低水平。危机爆发后，各国央行的第一举动就是通过调低准备金率和再贴现率调低市场利率。英格兰银行、美联储等都将利率调至趋于零的水平，但是经济仍没有回暖的迹象。面对银行倒闭，企业破产，投资萎缩，消费减退的形势，各国的利率却早已降至不能再降的地步。可以说，此时，传统的货币政策工具已对振兴经济爱莫能助了。因此必须采用一种新的方式，通过数量型的货币政策来应对新的难题，即量化宽松。二、何为量化宽松所谓量化宽松，是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入
4、大量流动性的干预方式。它的原理就是央行通过公开市场操作，向银行体系注入超额资金，让基准利率维持在零，从而为经济体系创造新的流动性，以鼓励消费和投资，最终促进经济增长和就业。正如弗里德曼所称，量化宽松实质就是“央行派出直升机从空中撒下钞票”。结合上述定义，量化宽松具有如下特点：（1）该措施实施的主体是中央银行，即货币当局。（2）实施的背景是利率为零或接近于零。（3）采取的方法是购买国债等中长期债券。（4）目的是增加基础货币供给，提升市场流动性。1、伯南克与量化宽松美国的货币政策的实施历来与美联储主席的个人风格有密切关系，伯南克用自己二十年的理论成果，重新审视当下经济危机，力排众议制定通货膨胀指标
5、，处理资产泡沫，以激进的方式进行风险管理。他的主要理论观点是：强大的金融市场和信贷市场和实体经济之间可互相促进，实现经济繁荣。在理论的指导下，伯南克详细列出了美联储应对金融危机。即量化宽松的步骤：（1）将联邦基金利率降到零。（2）在很长一段时间内始终把短期利率的控制在较低的水平，或者是承诺无限量地购买国债直至国债收益率下降为止。（3）同时使用宽松的货币政策和财政政策，例如在减税的同时提高货币发行量，这样就不会导致政府财政赤字的增加。2、对量化宽松货币政策的评价总体上，量化宽松货币政策的主要起到了以下几个积极作用：一是向陷入资金困难的银行提供充足的流动性，救助濒临破产的金融机构，防范系统性金融风
6、险，维护金融稳定，并支持金融体系，鼓励银行放货。二是使利率、特别是长期利率保持在低位，有利于降低企业贷款成本，并促进消费，从而推动经济复苏；三是避免通货紧缩预期，甚至通过产生通货膨胀的预期，降低实际利率，从而避免经济进一步紧缩。四是购买金融机构和社会民众的有价证券，直接向市场注入大量流动性，有效化解市场流动性不足的问题。而量化宽松货币政策的消极作用主要有：（1）量化宽松货币政策的本质就是全力印钞票，因此全球基础货币供应量必将上涨，这种较激进的措施，导致全球范围内的通货膨胀。（2）美元走上下降通道将加大人民币汇率的升值压力，打击中国出口企业。（3）量化宽松下，资本流出银行，流入金融市场和商品市场
7、，将进一步加剧通货膨胀的程度，并放大金融和资产泡沫，给一国金融体系埋下风险。三、量化宽松货币政策的传导机制研究量化宽松下的传导机制主要把握美国和国际两个层面。美国作为当前经济领域的霸主，其货币政策的一举一动都会在全球范围内产生重要的影响。就美国而言，量化宽松的传导机制包括三个重要渠道：（1）对于商业和个人借款者而言，较低的利率水平将会促使其投资和消费。（2）美元的汇率水平将趋于下降。这使得美国出口产品的价格相对降低，从而使人们加大对美国产品的消费，进而有利于美国加大出口，平衡国际贸易。（3）低利率将一定程度提升美国的股票市场和房地产市场，将给美国人民带来正的财富效应，从而增加国民收入，促进消费
8、。因此，量化宽松使得美国中长期利率维持在较低水平，而且投入的大量流动性有助于促进投资和消费，进而扩大社会产出，调整社会总需求；在量化宽松下，美国的股市和期市可能迎来上涨，这将提升国民财富增长的预期，从而增加收入和消费，最终促进经济的复苏和失业率的下降。而在国际层面，由于美国利率始终保持在较低水平，也就意味着美元一定程度上的贬值，因此储存在美国银行的资本为寻求保值和增值，一方面会选择储蓄搬家，在美国本土寻找其他的投资机会，这在一定程度上会促使美国金融市场和大宗商品市场的上涨，而美国金融和商品市场的上涨，会带动全球市场相关产品的上涨；另一方面境内资本极大可能会选择逃离美国，到利率较高的国家里寻求投资，因此一些与美国利差较大的新兴国家将面临较大的资本流入压力，而为了寻求更高的利润在他国寻找中短期投资和投机机会的境外资本，则成了今天我们所说的热钱。热钱的涌入对一国而言，可在短期内刺激一国经济，但在中长期内，会给一国带来较大的输入型通胀压力，从而使一国带来管理通胀的挑战。闫瑞明.量化宽松货币政策:美联储的次优选择.西部金融,2009(7).钟伟.美联储数量宽松货币政策的综合影响.中国金融,2009(8)._
