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1、重庆交通大学毕业论文论题：公司 IPO 未通过原因实证分析学 院 财经学院 年级专业 2010 级会计学 学生姓名 学 号 10080120 指导教师 重庆交通大学2014 年摘 要如今，随着社会经济的不断发展，越来越多的企业想要通过资本市场融资，但是如今融资门槛及条件非常严格，这使得想通过此方法融资上市的企业频频受挫。随着2014 年 1 月我国 IPO 重新开闸，想要上市的公司越来越多，但是从近年来公司上市的审核情况来看，许多拟上市公司都被证监会否决了，这其中不乏有资质很好的企业。从 2009 年的审核情况来看：主板和中小板发审委共审核发行申请 259 家，审核通过企业 239 家，未通过
2、企业 20 家，其中首发 13 家，再融资 7 家。创业板发审委共审核发行申请 74 家，审核通过企业 59 家，未通过企业 15 家。2008 年审核情况概述: 发审委共审核发行申请 284 家，审核通过企业 250 家，未通过企业 34 家，其中首发 20家，再融资 13 家，企业债 1 家。 从这些数据来看，80%到90%的拟上市企业的IPO申请获得通过，但是就目前经济发展的速度来看，这样的上市速度还不能真正满足市场发展的需要。本文就对公司IPO未通过原因进行实证分析，梳理出一些未通过IPO的原因，希望可以对拟上市公司有所帮助。关键词：IPO 上市标准 未通过原因周琼：公司 IPO 未通
3、过原因实证分析AbstractNowadays, with the continuous development of social economy, more and more companies want to through the capital market financing, but now the financing threshold and the conditions are very strict, this makes the financing of listed companies frequently want to pass this method. As J
4、anuary 2014 ipos in China opened again, want to listed companies more and more, but in recent years, the company listed on the audit, many listed companies have been vetoed by the CSRC, that there is no lack of among them there is a very good qualification enterprise. From the perspective of the aud
5、it of 2009: the main board and small and medium-sized plate FaShenWei audit issue for 259, 239 approved enterprises, not through the 20 enterprises, including starting 13, refinancing at seven. Gem FaShenWei audit issue for 74, total 59 approved enterprises, 15 enterprises that failed. Review summar
6、y: 2008 FaShenWei audit issue for 284, 250 approved enterprises, not through the enterprise 34, started 20, of refinancing 13, corporate one. From these data, 80% to 90% of the listed companys IPO application approved, but look at the speed of economic development and the listed speed can not truly
7、meet the needs of the development of market. In this paper, the empirical analysis of IPO failed reason, sums up the main reason. KEY WORDS: ipo listing standards not by reason 目目 录录第一章第一章 绪论绪论 .- - 1 1 - -1.1 选题背景 .- 1 -1.2 国外关于 IPO 研究 .- 1 -1.3 国内关于 IPO 研究 .- 2 -第二章第二章 公司上市的基本条件及政策公司上市的基本条件及政策 .-
8、3 -2.1 公司上市相关概述 .- 3 -2.1.1 公司上市的方式.- 3 -2.1.2 公司公开发行股票的程序 .- 3 -2.2 我国股票公开发行与上市的政策要求 .- 5 -2.2.1 法定基本条件 .- 5 -2.2.2 在大陆主板、中小企业版公开发行股票的政策要求 .- 5 -2.3 国外证券交易市场首次公开发行并上市的主要标准 .- 7 -第三章第三章 近年来公司近年来公司 IPOIPO 未通过原因的实证分析未通过原因的实证分析.- 10 -3.1 近年来公司 IPO 被否的审核结果简要介绍 .- 10 -3.2 公司 IPO 未通过的实证分析 .- 11 -3.2.1 永兴特
9、钢 IPO 涉嫌造假上会被否 .- 11 -3.2.2 浙江永强混淆会计套期和经济套期.- 13 -第四章第四章 总结总结.- 16 -4.1 归结近年来公司 IPO 未通过的主要原因 .- 16 -4.2 总结及对策建议 .- 17 -致致 谢谢.- 19 -参考文献参考文献 .- 20 -周琼：公司 IPO 未通过原因实证分析序 言近几年我国通过 IPO 上市的企业数量基本呈上升趋势，2010 年中国企业 IPO 数量爆发增长，达到 490 家，其中境内市场 347 家，共融资 718.98 亿美元；境外市场 143家，共融资 349.80 亿美元，企业数量和融资额都达到历史最高水平。 1
10、但是 2011年沪深 A 股市场上仅有 281 家通过 IPO 融资，境外 IPO 也只有 74 家，共实现融资额553.7 亿美元。虽然中国是全球 IPO 最活跃的国家，但是就中国的市场需求来看，目前企业 IPO 的通过情况还远远满足不了发展需求。并且，近年来我国新股发行几度叫停，最近的一次暂停达 14 个月之久，到 2014 年 1 月才得以重启。中国如此多的企业，难道就没足够数量的企业愿意上市或者满足上市条件吗？显然不是，每年拟上市的企业都非常多，其间不乏资质很好的企业，但是为什么公司 IPO 的过会率还是不高呢？这就是本文所要分析研究的问题，找出公司 IPO 未通过的主要原因，给日后拟
11、上市企业做参考和借鉴，从而提高 IPO 的过会率，满足市场的长远发展需求。近年来针对企业 IPO 或者上市情况的研究也不少，也提出了这其中所存在的很多问题。比如 IPO 抑价问题，即新股的发行价低于上市后首日交易收盘价,投资者认购新股便能获得超额收益率的一种现象。关于 IPO 的定价和抑价问题很多学者都有提出，比如西南财经大学的硕士研究生张凯在他的IPO 定价相关理论及其高抑价问题研究中对我国的新股发行抑价做了相关分析研究。他在西方理论假说的基础上,结合我国股权分置的特点，对股权分置改革之后的 IPO 样本对我国股票高抑价现象进行研究,就结果进行分析。经研究发现我国 IPO 抑价率平均高达 1
12、50%,最高达到了 500%,这是一个非常不利于市场发展的现象。当然，国外市场也存在这种新股发行抑价的情况，只是相对我国情况较轻，国外的学者也非常关注这方面的问题。针对张凯的这篇文章来讲，虽然他有创新之处，但是也还有一些不足之处，比如没有提出适合中国股票市场的定价模型；实证研究的样本数据较少；影响首日收益率因素的选择不够全面等等,这些都是可以在以后的研究中再深入探讨的。财务专家夏草在其IPO 40 大财务迷局一书中主要聚焦拟上市公司，分析了2008 年和 2009 年 40 余家公司的新股 IPO，给出了他认为当前 IPO 存在的是大问题，分别为金融危机、高污染、套期保值、公退私进、股权激励、不正当竞争、PE 式的利益输送、募资用途、财务包装和商业模式包装，并且从法律伪装、业务伪装和财务伪装三方面进行了归类分析。在拟上市公司中未过会的原因很多，比如存在违法违规行为；采取各种手段粉饰其财务报表，虚增盈利，弄虚作假；非法侵吞国有资产
