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1、 本周要点：本周要点： 正文 真诚赢得客户 专业体现价值 广金期货广金期货 1 1 队队 研究员：李晓彬 电话：020-22827814 邮箱： 证书编码：TZ013862 高品位矿偏紧状况有望逐步缓解，行情或短多长空 【策略概述】 核心观点：核心观点： 上半年我国钢铁去产能超额完成全年的目标，叠加“地条钢”按计划出清，钢材消费在 7 月呈现出淡季不淡的特点，且钢厂利润持续改善并处于高位。 伴随着钢材传统消费旺季的临近以及后续京津冀周边限产的预期，短期高炉将满负荷运行，对铁矿（特别是高品位铁矿）的需求依旧旺盛。 进入 9 月，预计四大矿山将恢复正常发运，届时到港量或将回升至高位，而港口库存或重
2、拾涨势，从而有望缓解主流铁矿资源偏紧的状况。此外，随着高低品位矿价差的不断扩大，或将加大低品位矿对高品位矿的替代作用。 交易计划：交易计划： 单边单边多头多头策略策略在 530-560 之间逢低买 I1801 （短线可顺势在更高价位跟进），目标位 625，止损区间为 500-520；计划投入账户资金的20%-30%，操作周期为 9-10 月。 单边单边空头空头策略策略在 600-630 之间逢高卖 I1801 （短线可顺势在更低价位跟进），目标位 485，止损区间为 640-660；计划投入账户资金的20%-30%，操作周期为 10-11月。 风险提示：风险提示： 1. 高炉开工回落。 2.
3、高炉安全事故引发钢厂检修潮。 3. 钢厂利润回落。4. 环保限产力度低于预期。5. 金融监管力度加大。 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用 的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业 理解，通过合理判断并得 出结论，力求客观、公正， 结论不受任何第三方的授 意、影响，特此声明。 20172017 年年 9 9 月月 广金研究广金研究 请阅读正文之后的免责条款请阅读正文之后的免责条款 2 交易交易策略策略报告报告 【因素分析】 一、一、高炉开工短期高炉开工短期维持维持高位，高位，铁矿铁矿需求需求仍仍旺盛旺盛 （一）钢铁去产能完成全年目标，“地条钢”按计划出清，（一）钢铁去产能完成全
4、年目标，“地条钢”按计划出清，钢材钢材消费量攀升消费量攀升 今年上半年，我国钢铁去产能推进良好。发改委等相关部门数据显示，截至 6 月底，全 国钢铁去产能 5839 万吨，超出了全年压减 5000 万吨的目标。与此同时，“地条钢”在 6 月底前按计划出清。据业内机构估算，全国地条钢产能大约在 1 亿吨左右，如果地条钢真的 能够彻底出清，将可为市场腾出数千万吨的空间。 在此背景下，7 月的钢材消费呈现出淡季不淡的特点。数据显示，7 月钢材表现消费量 达 9069 万吨，同比增长 4.52%。另一方面，截至 8 月 25 日，主要城市钢材库存为 947.58 万吨，该库存自 2 月下旬回落以来，一
5、直未有累库的迹象。 图图 1：月度钢材月度钢材表观消费量（表观消费量（单位：单位：万吨）万吨） 资料来源：Wind，广金期货 图图 2：主要城市钢材库存合计：主要城市钢材库存合计（单位：单位：万吨）万吨） 资料来源：Wind，广金期货 （二二）高利润刺激高炉开工保持高利润刺激高炉开工保持年内年内高位，高位，铁矿铁矿需求仍有支撑需求仍有支撑 在地条钢产能出清后， 钢市总体维持着供小于求的格局， 虽然 7 月份粗钢产量达到了历请阅读正文之后的免责条款请阅读正文之后的免责条款 3 交易交易策略策略报告报告 史新高的 7402.1 万吨。6 月份以来，钢材利润持续改善，从期货主力合约盘面价格来看， 螺
6、纹钢吨钢利润一度突破 1500 元/吨，创下历史新高。 图图 3：期货盘面吨钢利润期货盘面吨钢利润（单位：元单位：元/ /吨）吨） 资料来源：Wind，广金期货 注：公式为 RB-0.445J-1.515I-750，均采用主力合约进行计算。 图图 4：高炉开工率高炉开工率（单位：单位：% %） 资料来源：Wind，广金期货 图图 5：月度粗钢产量：月度粗钢产量（单位：单位：万吨）万吨） 资料来源：国家统计局，广金期货 在高利润刺激下，钢厂纷纷推迟了检修计划，全国高炉开工率在偏高水平运行，且有个请阅读正文之后的免责条款请阅读正文之后的免责条款 4 交易交易策略策略报告报告 别长年关停高炉计划于
7、8-9 月份复产。 在地条钢出清后， 市场对电弧炉产能的释放颇为关注。 但受制于石墨电极供应不足及电炉生产技术落后等原因， 各钢厂电弧炉新增产能短期无法释 放。且 8 月 24 日印发的京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行 动方案首度提出电炉问题，但在环保压力下，新上电炉难度加大，这降低了市场对 8-9 月份钢材大幅增多的预期。而随着“金九银十”这一钢材传统消费旺季的临近，预计 8-9 月份钢材市场供应偏紧仍将延续。 在此背景下，短期高炉开工率仍将大概率维持在年内高位，预计 9 月份铁矿的需求（特 别是高品位铁矿）仍较为理想。 （三三）京津冀周边限产前夕，钢厂加
8、大生产力度以提前备货京津冀周边限产前夕，钢厂加大生产力度以提前备货 8 月 4 日，河北省环保厅发布重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案。在 后续有全运会、十九大、冬季环保限产的限产预期下，钢厂纷纷加大生产力度以提前备货。 8 月中下旬，唐山钢厂开工率升至 83%左右。考虑到部分钢厂由于去产能停工、或是前期资 金链断裂停产，该开工率已是满负荷的状态。 8 月 24 日，环保部印发京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻 坚行动方案，要求石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季（2017 年 11 月 15 日 -2018 年 3 月 15 日）钢铁产能限产 50
9、%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。预 计限产前夕，高炉开工难以下降，钢厂对铁矿的需求（特别是块矿和球团）仍将保持旺盛。 二、二、铁矿结构性铁矿结构性问题有望逐步问题有望逐步缓解缓解 （一一）四大矿四大矿山山 8 8 月发运量不及预期月发运量不及预期，但，但后续将逐步回升后续将逐步回升 8 月份，四大矿发运至中国的铁矿量较预期偏低，其中力拓发运受港口装船机影响，环 比减少 24.4%。 图图 6：四大矿四大矿山山发运至中国的铁矿量发运至中国的铁矿量（单位：单位：万吨）万吨） 月度月度 力拓力拓至中国至中国 BHP 至中国至中国 FMG 至中国至中国 VALE 出口出口运量运量 四大矿
10、四大矿合计合计 1 2201 1913 1317 2971 8402 2 1934 1421 1018 2324 6697 3 1968 1398 1237 2306 6909 4 2379 1930 1418 2747 8475 5 1936 1724 1540 2086 7286 6 1647 1872 1428 2485 7432 7 2508 1746 1561 3140 8956 8 1896 1650 1373 2401 7321 累计累计发运至中国发运至中国 16469 13654 10892 20461 61476 全年全年产量产量(目标目标) 33000 27000 1700
11、0 38000 115000 17年年1-8月月完成率完成率 71.8% 66.9% 66.5% 62.4% 66.7% 16年年同期完成率同期完成率 63.3% 59.3% 66.5% 65.0% 63.4% 资料来源：公开资料，广金期货 港口铁矿石库存自 6 月下旬以来持续有所回落， 日均疏港量则处于高位， 这反映出总体 需求状况良好。不过进入 9 月，预计四大矿山将恢复正常发运，届时铁矿石到港量或将回升 至高位，而铁矿石港口库存或重拾涨势。 图图 7：45 港口港口铁矿石库存及日均疏港铁矿石库存及日均疏港量量（单位：单位：万吨）万吨） 请阅读正文之后的免责条款请阅读正文之后的免责条款 5
12、 交易交易策略策略报告报告 资料来源：Wind，广金期货 图图 8：预计：预计 9 月月巴西和澳洲铁矿到港量巴西和澳洲铁矿到港量（单位：单位：万吨）万吨） 资料来源：公开资料，广金期货 （二二）短期主流矿短期主流矿资源资源偏紧偏紧，后续该结构性问题，后续该结构性问题或或逐步缓解逐步缓解 从港口库存结构来看，主流铁矿资源占比较少且库存量持续下降。一方面，焦煤焦炭价 格的持续上涨，刺激钢厂对高品位铁矿的需求；另一方面，由于各地环保检查严格，钢厂对 块矿的需求量也有所增大。 图图 9：港口铁矿港口铁矿石库存结构石库存结构 请阅读正文之后的免责条款请阅读正文之后的免责条款 6 交易交易策略策略报告报告
13、 资料来源：公开资料，广金期货 初步预计，从 9 月中旬开始，港口铁矿库存有望重新回升，届时主流矿资源偏紧的问题 或将有所缓解。此外，高低品位矿的价差不断扩大，使得钢厂采用低品位矿在成本核算上更 加合理，或将加大低品位矿对高品位矿的替代作用。 图图 10：普氏普氏 65%铁矿铁矿石指数与普氏石指数与普氏 62%铁矿石指数铁矿石指数月度月度价差价差（单位：美元单位：美元/ /吨吨） 资料来源：公开资料，广金期货 图图 11：普氏普氏 62%铁矿铁矿石指数与普氏石指数与普氏 58%铁矿石指数铁矿石指数月度月度价差价差（单位：美元单位：美元/ /吨吨） 资料来源：公开资料，广金期货 三、总结三、总结
14、 上半年我国钢铁去产能超额完成全年的目标，叠加“地条钢”按计划出清，钢材消费上半年我国钢铁去产能超额完成全年的目标，叠加“地条钢”按计划出清，钢材消费请阅读正文之后的免责条款请阅读正文之后的免责条款 7 交易交易策略策略报告报告 在在 7 7 月呈现出淡季不淡的特点，且钢厂利润持续改善并处于高位。伴随着钢材传统消费旺月呈现出淡季不淡的特点，且钢厂利润持续改善并处于高位。伴随着钢材传统消费旺 季的临近以及后续京津冀周边限产的预期，短期高炉将满负荷运行，对铁矿（特别是高品季的临近以及后续京津冀周边限产的预期，短期高炉将满负荷运行，对铁矿（特别是高品 位铁矿）的需求依旧旺盛。位铁矿）的需求依旧旺盛。 进入进入 9 9 月，预计四大矿山将恢复正常发运，届时到港量或将回升至高位，而港口库存月，预计四大矿山将恢复正常发运，届时到港量或将回升至高位，而港口库存 或重拾涨势或重拾涨势，从而从而有望有望缓解缓解主流铁矿资源偏紧的状况主流铁矿资源偏紧的状况。此外，。此外，随着随着高低品位矿价差高低品位矿价差的的不断不断 扩大，或将加大低品位矿对高品位矿的替代作用。扩大，或将加大低品位矿对高品位矿的替代作用。 具体策略如下：具体策略如下： 1. 1. 单边单边多头多头策略策略 交易头寸：买 I1801 建仓区间：530-560，短多会顺势在更高价位跟进 资金占用：20%-30% 交易周
