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1、汇率变动对银行业经营绩效的影响汇率变动对银行业经营绩效的影响陈晓莉/杨杨【专题名称专题名称】金融与保险金融与保险【专专 题题 号号】F62】F62【复印期号复印期号】2011】2011 年年 0303 期期【原文出处原文出处】金融论坛金融论坛(京京)2010)2010 年年 1111 期第期第 22222828 页页【作者简介作者简介】陈晓莉，女，山东大学经济学院金融系，副教授，陈晓莉，女，山东大学经济学院金融系，副教授，E-mailE-mail：，济南，济南 250100250100；杨杨，女，；杨杨，女，山东大学经济学院金融系，硕士生山东大学经济学院金融系，硕士生【日日 期期】2010-0
2、7-28】2010-07-28【关关 键键 词词】EE31UU8481970EE31UU8481970人民币汇率制度改革从 2002 年开始酝酿，直到 2005 年才初步调整，而截至目前也没有很大的进展。汇改进程缓慢的一个重要原因是，担心汇率浮动会对我国经济的健康发展产生不利影响，在金融领域就表现为担心人民币汇率浮动对我国本来就脆弱的金融体系带来不利影响。事隔 4 年之后，人民币汇率从 2005 年 7 月 21 日到 2009 年 12 月 31 日累积升值 17.5，政策允许的波动幅度也放宽了，那么究竟对金融业有没有形成冲击？对金融中介的经营绩效有无影响？本文将从实证的角度考察人民币汇率变
3、动对我国银行业的经营绩效产生了怎样的影响。一、文献回顾国内关于汇率变动对微观主体影响的研究较少，特别是汇率变动对金融体系的影响。关于汇率变动对银行业影响的研究仅限于利用资产负债表相关数据进行描述性解释，鲜有文章对此问题进行实证分析，主要有温彬(2005)、陈晓莉(2006)和唐伟霞、朱超(2007)等的研究。如陈晓莉(2006)构建的理论模型指出，汇率变动对银行业的影响主要是通过资产负债表渠道产生的。汇率变动的资产负债表效应的主要内容是：如果一个经济体中存在严重的货币错配现象，当本国货币大幅贬值时，公司债务增加的速度快于收入增加的速度，其净值将会减少。这时公司的风险增加，筹集资金的成本提高或者
4、是筹集资金的方式受到限制，就会影响投资，从而减少总需求，最终导致产出的下降。这种产出的下降和因货币贬值造成的进口成本的增加可能会引起货币的进一步贬值，从而加剧资产负债表效应。这一效应在金融业则表现为，大量的货币错配如果遇到不利的汇率变动(如存在外币净资产时本币升值，或存在外币净负债时本币贬值)，会使得外界公众对金融机构的现状估计变差，筹集资金(对银行业来说主要是吸收存款)变得更加困难。陈晓莉(2006)所构建的模型表明，如果银行资产大量受损的信息为公众所知，就可能导致银行挤兑现象发生，进而导致更为严重的银行业危机。当然存在外币资产的状况要比存在大量外币负债的状况更乐观一些。国外关于货币错配对银
5、行影响的文献，主要是从银行是否对外币资产(负债)进行保值、货币错配对于银行信贷的影响、货币错配与银行危机的关系等方面研究货币错配对银行行为的影响。例如，Chang 等(1999)认为真实汇率贬值导致更加严重和更加频繁的银行破产，而且这种效果在发展中国家比在发达国家更明显；Burnside 等(2001)认为政府对于银行的隐性担保降低了银行对货币进行保值的动机；Devereux(2001)考虑了当提供信贷的银行在资产和负债之间存在货币错配时贬值对于贸易信贷的影响；Chen(2001)研究了当国内银行体系面临担保品约束时资产价格下降的影响；Allen 等(2002)通过资产负债表中相关项目，尤其是
6、货币、到期日和资本结构等方面，论述了货币错配是如何从一个部门传导到另一个部门并最终导致银行危机的；Choi 等(2002)在价格粘性和货币错配条件下建立小型开放经济的一般均衡动态模型，研究货币错配对经济周期和货币政策的影响，结果表明汇率贬值导致银行的资产负债表恶化，在泰勒规则下引起进一步贬值的宏观经济影响，这种银行体系和宏观经济之间的反馈效应导致汇率的大幅度波动，能够稳定银行资产负债表的固定汇率制度更能为金融系统提供稳定性；Cespedes 等(2000)同样通过构建一般均衡模型证明货币错配通过资产负债表途径扩大汇率贬值对金融系统的冲击；Michael(2006)通过法国 1873 年开始的银
7、贬值这一历史事实验证了货币贬值、银行资产负债表以及融资成本之间的关系。国内虽然没有针对汇率变动对金融机构影响的实证研究，但谭本艳、周先平(2009)根据我国 522 家制造业上市企业 2001-2007 年的财务数据，采用动态面板数据模型分析人民币汇率波动对制造业企业融资能力的影响，研究结果表明：由于我国企业存在大量的债务型货币错配，人民币有效汇率的贬值给我国企业的融资能力带来了负面影响。二、对我国银行外汇风险暴露的分析下面我们从各商业银行的资产负债表上所公布的数据来分析我国银行业所面临的外汇风险暴露状况。1.我国主要银行的净外币资产状况。表 1 中是各种商业银行以及政策性银行外币净资产(即外
8、币净风险暴露)状况。整体上看政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行的外币净资产值不断增加，而且有继续扩大的趋势。由此可见，我国银行业普遍存在国外资产，虽然这部分国外净资产的绝对数值不大，但是这种增长趋势却值得我们关注。而且国外净资产占总资产的比例也在逐渐上升，加上人民币近几年一直处于稳步升值中，因此这部分规模处于增长中的国外净资产必然会面对外汇贬值的风险，使我国银行业面临越来越大的外汇损失。2.我国主要商业银行的汇兑损益状况。表 2 从银行汇兑损益的角度反映了我国股份制银行面临的外汇风险状况。从表 2 中看出，到 2008 年这 14 家银行中，已有 6 家银行在最近一两年中表现出了汇兑损失
9、。从汇兑损失较大的几家银行我们也可以看出，这些银行与进出口企业关系更为密切，外币资产负债规模相对更大，因此汇兑损失更严重。由此可见汇兑损失主要来自于人民币的不断升值和外币资产的扩大。3.汇率变动对部分上市银行现金项目的影响。资产负债表中另一个反映汇率变动影响的项目是汇率变动对现金的影响，它反映了外币现金流量以及境外子公司的现金流量折算为人民币时，所采用的现金流量发生日的即期汇率或按照系统合理的方法确定的、与现金流量发生日即期汇率近似的汇率折算的人民币金额，与“现金及现金等价物净增加额”中外币净增加额按期末汇率折算的人民币金额之间的差额。表 3 直接地反映了汇率变动对银行外币现金流量的影响。从表
10、 3 中可以看出基本上所有银行汇率变动对现金的影响均表现为损失，而且还有继续保持的趋势。这很大程度上是由于与我国有贸易往来的国家基本都是以美元支付，因此银行的外币现金流基本上也以美元为主。我国现在报表的外币列示货币也是美元，因此人民币相对美元升值、美元兑换成人民币后，反映在报表上就变成了汇率变动对现金的影响为负值。4.我国部分上市银行的外币报表折算差额。外币报表折算差额是指在编制合并财务报表时，把国外子公司或分支机构以所在国家货币编制的财务报表折算成以记账本位币表达的财务报表，由于报表项目采用不同汇率折算而形成的汇兑损益。外币报表折算损益是一种未实现损益，它一般不在账簿中反映，只反映在报表中。
11、根据目前我国上市银行所公布的财务数据，我们统计出了2005 年汇改以后部分股份制商业银行的外币报表折算差额(见表 4)。表 4 反映的是部分商业银行的折算风险，折算差额中汇兑损失都在加大。以工商银行为例，2003 年折算差额为 2.55 亿元，2008 年折算差额为 94.48 亿元，增长速度之快可见一斑。从以上 4 个反映在商业银行资产负债表上的指标来看，汇率变动对商业银行的净值影响是显而易见的，特别是在我国商业银行普遍存在本币负债、外币资产的货币错配的情况下，人民币升值将对商业银行的净价值产生负面影响，并且随着人民币汇率升值的趋势继续，以及中国外贸顺差的继续发展，这种外汇风险表现出逐年扩大
12、的趋势。三、变量说明及模型设定虽然上述数据能够表明汇率变动确实引起商业银行净价值变化，但不能证明汇率变动对商业银行经营绩效产生影响的资产负债表渠道存在。由于金融机构不同于一般生产企业的重要特点是，其提供放贷的资金来源于其负债即存款，所以下面我们将利用我国上市银行的财务数据进行实证检验，考察汇率变动所造成的银行净价值变化是否通过资产负债表效应，对银行资金获得量(存款)或金融机构资金提供量(贷款)产生影响，从而对银行业更好地进行外汇风险管理提供借鉴。(一)变量选择及数据说明对于汇率变动造成的企业净价值变化，国外的研究主要用外币计价的债务占总债务比重乘以名义汇率变动率来衡量。由于我国上市公司很少披露
13、债务的币种构成，我们用汇兑损益/股东权益(简称 H)来衡量汇率变动造成的上市银行净价值变化。在其他条件不变的情况下，汇兑损益上升，股东权益上升，H 上升。由于汇兑损益是因汇率的变动而产生的，因此我们还考察了名义有效汇率(简称 N)与实际有效汇率(简称 R)、实际汇率(简称 E)对于银行存贷量是否有影响。为增强不同银行的可比性，存贷量用各家银行的存款和贷款与各自银行的负债、资产规模之比两个指标来衡量(简称 D 和 L)。存贷款利率(简称 ID 和 IL)是影响存贷款规模的重要因素，所以也考虑进来。在现实中，银行的存贷款数量还受企业其他财务指标的影响。我们选取现金及存放央行款项占总负债比率(简称
14、X)来衡量企业的现金流量，因为对于银行而言现金及存放央行款项相当于银行准备应对客户提现的、可以快速支付的资金。用资产负债率(简称 z)来衡量企业偿债能力，用净资产收益率(简称 A)来衡量企业的盈利能力，作为影响信贷获得量的控制变量。出于对数据可得性的考虑，样本时间选取 1998-2008 年，但是由于一些上市银行的年报数据不能完全满足这一要求，因此，我们的数据是非平衡的面板数据。数据区间还包括 1999-2008 年和 2004-2008 年。对于数据年份比较少的上市银行，我们选取了部分年份的中报数据，由于中报中各项数据也是一一对应的，所以这样的权衡并不影响估计结果。而且在这些时间区间里，人民
15、币汇率不仅有升也有降，能够反映出汇率变动对资产负债表的影响。选取上市银行作为研究对象是因为，首先这些大型股份制商业银行的实力都比较雄厚，开展的外币业务相对于一些小银行而言也更多一些，资产负债表更容易遭受汇率变动的影响；其次上市股份制银行的报表数据都是公开的，数据获得的完整连续性更强一些。而且，这些大型股份制上市银行基本上可以代表我国银行金融机构的一般情况。我们选取的这些变量在 1998-2008 年各银行中基本都是完整的，包括汇兑损益。选取的上市银行数量一共 14 家，数据主要来自国研网和各家银行的年报、中报数据。(二)模型选择由于模型中同样含有因变量的滞后项作为解释变量，如果采用标准的固定效
16、应模型或随机效应模型来估计模型，方法论上则存在明显的缺陷。因为标准的固定效应模型或随机效应模型要求解释变量与扰动项不相关，但是对固定效应和随机效应而言，被解释变量滞后项的离差形式包含了其他被解释变量的信息，与扰动项的离差形式是相关的，因此固定效应的估计也是不一致的。同时由于这些经济变量都不是外生的，都存在内生性，需要采用工具变量。能够解决这些问题的最好方法就是 GMM(广义矩估计)。一阶差分广义矩估计法很好地解决了动态面板数据用标准的固定或随机效应模型参数估计的有偏性和非一致性问题，以及内生变量需要工具变量的问题，因此我们采用这一方法进行估计。由于 HG、NEER、REER、RER 这四者均反映的是汇率变动的情况，区别在于 HG 能更直接地反映出汇率变动对资产负债表的影响。在构建模型的过程中，这四者只取其一即可，同时与存款和贷款进行组合，一共构建了 8 个模型。四、计量检验结果(一)模型的估计结果利用 STATA 软件，我们对模型进行了
