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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观周报宏观周报 2017 年年 07 月月 17 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 又到“十字路口” ，金融何去何从？ 2017 年全国金融工作会议前瞻 2017.07.10 庞大出口背后， 中国赚多少钱？从 iWatch 的价值链说起2017.07.10 出口改善，谁最受益？2017.07.05 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 分析师:顾潇啸 Tel:(021)23219394 E
2、mail: 证书:S0850514100001 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email: 证书:S0850516080005 联系人:梁中华 Tel:(021)23154142 Email: 联系人:李金柳 Tel:(021)23219885 Email: 强化金融监管，防控金融风险强化金融监管，防控金融风险 Table_Summary 投资要点：投资要点： 宏观专题：宏观专题：国改再度提速国改再度提速，推混改，推混改促促整合整合 国改国改 2.0 开启开启，混改核心确立。，混改核心确立。本轮国改前期主要围绕顶层设计及多项试点 工作的推进，形成“多点开花”局面。16 年
3、9 月发改委召开国企混改试点专题 会，首提“混改是深化国改的重要突破口”，意味着本轮国改进入 2.0 阶段。 从中央从中央到地方，两部委齐发力。到地方，两部委齐发力。6 月底主持召开深改组第 36 次会议， 通过 中央企业公司制改制工作实施方案 ， 强调年底前基本完成国企公司制 改制。部门层面，国资委力推职能转变，减少对企业内部改制重组的直接管 理；而发改委力推混改，目前，前两批 19 家央企混改试点已顺利实施，第 三批试点将扩围至地方国企。地方国企改革同样以混改为核心。 国企国企绩效提升， 去产能促升级。绩效提升， 去产能促升级。16 年以来， 国企收入、 利润增速均持续回升， 16 年全年
4、收入增速 2.6%、利润增速 1.7%，均由负转正，17 年以来仍稳步 上升。央企并购整合持续推进，在促进去产能的同时提高行业集中度。而从 已实施混改国企的 ROE、销售净利率看，均较 16 年末企稳回升。 一周扫描：一周扫描： 海外：海外：耶伦鹰派不及预期，加拿大首次加息耶伦鹰派不及预期，加拿大首次加息。上周三，耶伦在国会证词中称， 通胀对经济状况的反应是一大不确定因素，利率无需进一步升高太多即可达 到中性状态。耶伦证词鹰派不及预期，或将意味着美联储 9 月不会行动。美 国 6 月通胀消费走弱。美国 6 月 CPI 创 9 个月最低，核心 CPI 跌至 15 年 1 月以来最低。上周四，加拿
5、大央行加息 25bp，为近七年以来首次，成为跟随 美联储进入加息轨道的第一家主要央行。 经济：经济：进出口再回升进出口再回升。6 月我国以美元计价出口同比 11.3%，增速较 5 月回 升，海外经济复苏是我国出口改善的主要原因，对美国、欧盟出口增速强劲， 对新兴市场出口涨跌互现。6 月进口同比继续回升到 17.2%。6 月需求端出 口继续改善，而内需中地产、乘用车销量增速均小幅反弹，生产端虽然发电 耗煤增速回落，但粗钢产量增速回升，意味着 6 月经济短期改善。而从地产、 乘用车销量以及发电耗煤等高频数据看，7 月经济起步平稳。 物价：通胀物价：通胀短期稳定短期稳定。上周猪价反弹，蛋价下跌，菜价
6、稳定，食品价格整体 下跌-0.5%。6 月 CPI 稳定在 1.5%，其中食品价格在低基数下降幅缩窄，而 非食品价格略有下降。预测 7 月 CPI 食品价格小涨 0.4%，7 月 CPI 稳定在 1.5%。6 月 PPI 环比下降-0.2%，PPI 同比稳定在 5.5%。预测 7 月 PPI 环比 或走平，但基数续升，同比或续降至 5.3%。从 7 月以来的数据看，食品价 格涨跌互现，而工业品价格中钢铁、煤炭期货价格强劲，但现货价格涨幅不 大，且油价仍在下跌，整体看通胀短期依然平稳。 。 流动性：流动性： 强化金融监管， 防控金融风险强化金融监管， 防控金融风险。 上周 R007 均值稳定在
7、3.01%， R001 均值上行至 2.67%；DR007 上行至 2.77%，DR001 上行至 2.61%。上周央 行重启公开市场操作，逆回购投放 2100 亿，逆回购到期 2800 亿，MLF 到 期 1795 亿，MLF 投放 3600 亿，全周净投放 1105 亿。上周美元指数大跌， 在岸和离岸人民币汇率均升至 6.78。金融工作会议指出要把主动防范化解系 统性金融风险放在更加重要的位臵。推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币 政策，把国有企业降杠杆作为重中之重，严控地方政府债务增量。设立国务 院金融稳定发展委员会， 强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责， 强化金融监管的专业性、
8、统一性、穿透性。意味着短期内货币政策难再宽松， 资产泡沫将受到抑制，金融发展将向实体经济回归。 政策：政策：财政政策积极财政政策积极。6 月财政收入同比增速 8.9%，6 月财政支出同比增速 19.1%，均较 5 月回升，反映经济具备韧性，尤其土地出让收入持续高增。 而上半年财政支出占收入比重高达 110%， 财政支出占年初代编预算的 53%， 均高于往年同期，意味着上半年财政政策整体偏积极。 宏观研究宏观周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 国改再度提速，推混改促整合 . 6 1.1 国改 2.0 开启，混改核心确立 . 6 1.2 从中央到地方，两部委齐发力
9、. 7 1.3 国企绩效提升，去产能促升级 . 9 1.4 混改仍是主线，有望迎来突破 . 10 2. 海外经济：耶伦鹰派不及预期，加拿大首次加息 . 11 2.1 耶伦鹰派不及预期，美国 6 月通胀消费走弱 . 11 2.2 加拿大央行七年来首次加息 . 11 3. 国内经济：进出口再回升 . 11 3.1 出口增速回升，进口增速续升 . 11 3.2 6 月短期改善，7 月起步平稳 . 14 4. 物价：通胀短期稳定. 15 4.1 食品价格回落 . 15 4.2 CPI 短期稳定 . 15 4.3 PPI 短期稳定 . 15 4.4 通胀短期平稳 . 16 5. 流动性：强化金融监管，防控金融风险. 16 5.1 利率稳中略升 . 16 5.2 央行投放货币 . 17 5.3 汇率再度反弹 . 17 5.4 强化金融监管，防范金融风险 . 18 6. 国内政策：财政政策积极 . 18 7. 日历：聚焦 7 月中数据 . 18 宏观研究宏观周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 本轮国企改革历程. 6 图 2 中央深改小组第 36 次会议对国有企
