主要日用品环比下滑,终端低迷延续

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告 零售零售 零售零售行业周报行业周报 谨慎推荐谨慎推荐 （维持评级） 2013年年 05月月 14日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300 走势比较走势比较 0.60.70.80.91.01.1M-12J-12S-12N-12J-13M-13零售沪深300相关研究报告：相关研究报告： 零售行业周报：食品增速放缓 行业分流继 续 2013-04-16 零售行业周报： 分流、 增速下滑及变革整合 是关键词 2013-03-11 2013 年春节黄金周

2、数据点评：春节黄金周 增 速 略 低 ，中 西 部 省市 靠 前 2013-02-19 2012 年年报前瞻：四季度业绩平稳，一季 度逢低基数改善 2013-01-28 零售行业周报：短期反弹？观察节前消费 2013-01-21 证券分析师：孙菲菲证券分析师：孙菲菲 电话： 0755-82130722 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980510120031 联系人：常伟联系人：常伟 电话： 0755-82131528 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正

3、，其结论不受其 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业周报行业周报 主要日用品环比下滑，终端低迷延续主要日用品环比下滑，终端低迷延续 社零增社零增 12.8%，实际增速环比提升，实际增速环比提升 0.2pct 4 月份我国社会消费品零售总额为 1.76 万亿元，同比名义增长 12.8%，扣除价格因 素，同比实际增长 11.8%，环比 3 月 11.7%提高 0.1 百分点。环比3 月份，增速提 升 0.2 个百分点。限额以上企业商品零售额为 8,950 亿元，同比增长 11.5%，涨幅 环比 3 月份提升 1.0%。按消费形态分，4 月份，餐饮收入 1,822 亿元，同比增长 7.9%；商

4、品零售 15,778 亿元，增长 13.4%。在商品零售中，限额以上企业（单位） 商品零售额 8374 亿元，增长12.7%。 黄金珠宝对黄金珠宝对 4 月行业贡献较大，扣除黄金后月行业贡献较大，扣除黄金后 50 家同比增家同比增 5.5% 4 月份，全国 50 家重点企业综合增速受到黄金珠宝销量大幅增长影响，环比提升明 显。4 月单月综合增速为 15.8%，增速环比 3 月份上升 5.5pct，相比 2012 年 4 月 14.6%的增速基本持平，综合增速与 2012 年初以来的最高增速 17.0%基本持平。 扣除黄金珠宝后，同比增长 5.5%，环比3 月基本持平。4 月份增速环比上升受到黄

5、 金珠宝销售增速大幅上升影响较大，50 家金银珠宝单月同比增长 105.1%，对总额 的增长贡献率达到 68.8%，大幅高于历史 1618%的平均贡献率；14 月累计增长 36.5%，对零售额增长的贡献率为 39.4%。 历史历史 5 月月 7 次中次中 4 次跑赢大盘次跑赢大盘 2006-2012 年的 7 个 5 月份中，零售板块有 4 次取得超额收益。从各子板块历史表 现看，专业连锁板块跑赢大盘的概率最大，7 年中有 5 次。 “分流、增速下滑及变革整合”是行业关键词“分流、增速下滑及变革整合”是行业关键词，难有行业性投资机会，难有行业性投资机会 综合来看，零售业还是处于低迷期，面对网购

6、及购物中心的分流，传统百货受到的 冲击将持续。我们认为零售业在现阶段的关键词是分流、增速下滑及变革整合是分流、增速下滑及变革整合。我 们不断地看到，增持（争夺控制权）的案例有大商、南京中商及豫园商城，汉商集 团等、整合的案例包括王府井集团收购春天百货等，变革的案例包括苏宁、天虹市 场，我们认为伴随企业的盈利增长比以前困难，零售股的估值走低，上述三种案例 将此起彼伏，成为零售业的关键词。零售股的投资机会，也大多潜伏于此。 在这样的情况下，零售股难有整体性的出色表现，配臵的逻辑应该是行业的个体机 会，如增持、并购及阶段性的收益上升： 1）有整合预期及增持意愿的公司将受到市场的认可，有整合预期及增持

7、意愿的公司将受到市场的认可，如南京中商、豫园商城、汉 商集团； 2）阶段性的收入及盈利阶段性的收入及盈利增速增长较快增速增长较快的公司，的公司，如永辉超市、华联股份及潮宏基； 3）传统个股中，行业估值开始切换到传统个股中，行业估值开始切换到 2013年，两年内业绩增长相对确定，且估值年，两年内业绩增长相对确定，且估值 较低的公司较低的公司，包括重庆百货、鄂武商 A及海宁皮城。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） (百万元百万元) 2013E 2014E 2013

8、E 2014E 600280 南京中商 推荐 40.33 5,789 2.10 3.60 19.2 11.2 002344 海宁皮城 谨慎推荐 39.95 22,372 1.75 1.96 22.8 20.4 600655 豫园商城 谨慎推荐 7.47 10,737 0.82 0.95 9.1 7.9 002277 友阿股份 谨慎推荐 8.89 4,967 0.83 1.00 10.7 8.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 零售板块零售板块： 社零增社零增 12.8%， 实际增速环比提升， 实际增

9、速环比提升 0.2pct 板块回顾板块回顾：自 4月 1日至 5 月 12 日零售板块累计下跌 1.4%，同期全部 A股上涨 0.6%，零售行业相对跑输大盘 2.0%。 分子板块看分子板块看：分子板块看，百货、超市等传统版块表现同步下跌，各子板块涨跌幅 由高到低依次为超市（3.6%）百货（-2.1%）连锁（-2.8%） 。 历史表现（历史表现（4/7 次跑赢）次跑赢） ：2006-2012 年的 7 个 5 月份中，零售板块有 4 次取得超 额收益。从各子板块历史表现看，专业连锁板块跑赢大盘的概率最大，7年中有 5 次。 行业基本面行业基本面：2013 年 4月份我国社会消费品零售总额为 1.

10、76万亿元，同比名义增 长 12.8%， 扣除价格因素， 同比实际增长 11.8%， 环比 3月 11.7%提高 0.1百分点。 环比 3月份，增速提升 0.2 个百分点。限额以上企业商品零售额为 8950亿元，同 比增长 11.5%，涨幅环比 3月份提升 1.0%。 按消费形态分，4 月份，餐饮收入 1822 亿元，同比增长 7.9%；商品零售 15778 亿元， 增长 13.4%。 在商品零售中， 限额以上企业 （单位） 商品零售额 8374 亿元， 增长 12.7%。 组合推荐逻辑组合推荐逻辑：难有行业机会、增持、并购将成为个体公司的关注点难有行业机会、增持、并购将成为个体公司的关注点

11、4 月份，全国 50 家重点企业综合增速受到黄金珠宝销量大幅增长影响，环比提升 明显。4月单月综合增速为 15.8%，增速环比 3月份上升 5.5pct，相比 2012 年 4 月 14.6%的增速基本持平， 综合增速与2012年初以来的最高增速17.0%基本持平。 扣除黄金珠宝后，同比增长 5.5%，环比 3月基本持平。 4 月份增速环比上升受到黄金珠宝销售增速大幅上升影响较大，50 家金银珠宝单 月同比增长 105.1%，对总额的增长贡献率达到 68.8%，大幅高于历史 1618%的 平均贡献率；14月累计增长 36.5%，对零售额增长的贡献率为 39.4%。 综合来看，零售业还是处于低迷

12、期，面对网购及购物中心的分流，传统百货受到的 冲击将持续。我们认为零售业在现阶段的关键词是分流、增速下滑及变革整合分流、增速下滑及变革整合。 在 这样的情况下， 零售股难有出色表现， 配臵的逻辑应该是行业的个体机会， 如增持、 并购及阶段性的收益上升： 1）有整合预期及增持意愿的公司将受到市场的认可，如南京中商、豫园商城、汉 商集团； 2）阶段性的收入及盈利增速弹性较大的公司，如永辉超市、华联股份及潮宏基； 3）传统个股中，行业估值开始切换到 2013 年，两年内业绩增长相对确定，且估 值较低的公司，包括重庆百货、鄂武商 A及海宁皮城。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土

13、智慧本土智慧 Page 3 行业数据跟踪行业数据跟踪：4月月数据数据环比略升环比略升 2013年年 4月，月，社会消费品零售总额增社会消费品零售总额增 12.8%，限额以上增，限额以上增 11.5% 2013 年 4 月份我国社会消费品零售总额为 1.76 万亿元， 同比名义增长 12.8%， 扣 除价格因素， 同比实际增长 11.8%， 环比 3月 11.7%提高 0.1百分点。 环比 3月份， 增速提升 0.2个百分点。 限额以上企业商品零售额为 8950亿元， 同比增长 11.5%， 涨幅环比 3月份提升 1.0%。 按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额同比增长 12.6%，乡村

14、消费品零 售额增长 13.8%。环比 3 月份，城镇和农村增速分别提高+0.4pct、-1.2pct，城镇 增幅略有提升。 按消费形态分，4 月份，餐饮收入 1822 亿元，同比增长 7.9%；商品零售 15778 亿元， 增长 13.4%。 在商品零售中， 限额以上企业 （单位） 商品零售额 8374 亿元， 增长 12.7%。 图图 1：2013年年 4月社零总额同比增月社零总额同比增 12.8% 图图 2：2013年年 4月月限额以上企业商品零售额同比增限额以上企业商品零售额同比增 10.2% 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 图

15、图 3：扣除价格因素，社零环比提高扣除价格因素，社零环比提高 0.1百分点百分点 图图 4：城镇城镇增速低位维持稳定增速低位维持稳定 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 17.2%13.7%13.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 社会消费品零售总额YoY23.6%14.1%13.1%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 2011.01-02 2011-03 2011-04 2011-05 2011-06 2011-07 2011-08 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012.01-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 201