新力量newforce

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1、 新力量新力量 New Force 第一上海研究部 .hk总第 2547 期 2016 年 3 月 16 日 星期三总第 2547 期 2016 年 3 月 16 日 星期三第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 研究观点 研究观点 【大市分析】 【大市分析】 权重指数股形成轮动 有利大盘保持稳中向好 【公司研究】 【公司研究】 同仁堂国药（8138,买入） ：业绩符合预期，香港同店远超行业成长 【公司访问要点】 【公司访问要点】 中国宏桥（1378） ：技术更新降低成本，原料把控稳定 环球市场概况 环球市场概况 最新资料简评 评级变化 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71

2、 号永安集团大厦19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：S.hk 网址： 新旧新旧变动新旧变动新旧变动同仁堂国药8138买入 买入12.813.8-7%0.4200.4200%0.5000.520-4%公司代码评级目标价(港元）2015年EPS(港元)2016年EPS(港元)第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 L.hk 权重指数股形成轮动 有利大盘保持稳中向好 权重指数股形成轮动 有利大

3、盘保持稳中向好 3 月 15 日，港股大盘出现缩量回整的行程，但是总体稳中向好发展模式未有受到 破坏。在全球央行稳汇率、放货币的布局下，形势上仍有利股市延续反弹修正的 走势。目前，港股已做出了新一轮突破，虽然现时突破后的爆发力不大，但是在 权重指数股出现轮流跟上的情况下，板块轮动的状态已见形成建立，有利于大盘 保持稳中向好的发展。操作上，对后市可以维持偏正面的态度，对于估值合理的 绩优股、以及已形成较强后续性的趋势股，建议可以继续关注、适度跟进。 3 月 15 日，港股大盘出现缩量回整的行程，但是总体稳中向好发展模式未有受到 破坏。在全球央行稳汇率、放货币的布局下，形势上仍有利股市延续反弹修正

4、的 走势。目前，港股已做出了新一轮突破，虽然现时突破后的爆发力不大，但是在 权重指数股出现轮流跟上的情况下，板块轮动的状态已见形成建立，有利于大盘 保持稳中向好的发展。操作上，对后市可以维持偏正面的态度，对于估值合理的 绩优股、以及已形成较强后续性的趋势股，建议可以继续关注、适度跟进。 恒指昨日出现回整，低开 137 点后的日内上落范围在 20255 至 20368 之间，波幅 仅有 113 点，观望气氛浓厚，市场正在等候美联储会议结果，但是实质沽压未见 加剧，盘面稳定性仍能保存下来。恒指收盘报 20289，下跌 147 点或 0.71，国 指收盘报 8606，下跌 81 点或 0.92。另外

5、，港股主板成交量缩降至 565 亿多元， 而沽空金额录得有 70.1 亿元，沽空比例 12.4，要进一步回降至 10以下，才 可引证空头出现撤离。至于升跌股数比例是 474：986，日内涨幅超过 10的股票 有 15 只，日内跌幅超过 10的股票有 15 只。 走势上，恒指仍处于周一突破后的向好发展模式，守稳 10 日线 20120，估计后市 将可朝 20851 来进发。而事实上，恒指的 20 日线在昨日亦升穿了 50 日线，发出 了另一个黄金交叉的信号。值得注意的是，石油股和澳门博彩股是前期的领 涨火车头，而从近期盘面来观察，腾讯(00700)、内房股、以及香港地产股等等， 目前都已出现突破

6、跟上，在权重指数股逐步形成板块轮动的状态下，将有利大盘 保持稳中向好的发展。 日央行开完货币会议后，宣布维持现时政策不变，货币基础保持在 80 万亿日圆、 并保持负利率 0.1，但表示在必要时将加大减息及买债等宽松政策。消息在市 场预期范围内，日股趁机回整、日圆略为走强，但总体稳定性未失。而美联储亦 正在召开货币会议，结果会在周四凌晨出来，市场预期将维持现时利率不变，但 会后声明是焦点所在。从 2 月中开始，在油价反弹、全球央行放水的背景下，环 球股市都进入了反弹修复的周期行程里。如果以现水平与去年底收盘价来相比的 话，新兴市场股市 MXEF 指数已超越了 1.17，美股道指还差 1.13，德

7、国 DAX 指数还差 7，日股 NKY 指数还差 10，上综指还差 19.5，恒指还差 7.3， 国指还差 11。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 【公司研究】 蓝宇 852-25321954 Y.hk 行业 医药行业 股价 8.3 港元 目标价 12.8 港元 (+54.2%) 市值 69.5 亿港元 已发行股本 8.37 亿股 52 周高/低 14.82 港元/7.55 港元 每股净现值 2.17 港元 股价表现 同仁堂国药（8138,买入） ：业绩符合

8、预期，香港同店远超行业成长同仁堂国药（8138,买入） ：业绩符合预期，香港同店远超行业成长 年报业绩符合预期，收入增长超预期 年报业绩符合预期，收入增长超预期 公司 2015 年全年收入增长 27.5%至 9.7 亿港元，毛利增长 25.4%至 6.8 亿港元，毛利 率轻微下降 1.2ppts 至 70.2%，年度利润上升 27.1%至 3.7 亿港元，净利率维持稳定 在 38.6%。归属母公司利润增长 23.4%至 3.5 亿港元，每股摊薄盈利增长 20%至 0.42 港元。 期内因增发收购大宏贸易， 非控股权益占比及股本均有上升。 末期派发股息 0.13 港仙，股息分配率仍维持高达 30

9、%。现金及银行存款上升 23.8%达到 12.8 亿港元，股 息现价比高达 1.6%。业绩维持一贯的稳健，符合我们预期。 疾风知劲草，零售寒冬方显行业王者 疾风知劲草，零售寒冬方显行业王者 根据特区政府统计处 2 月发布的零售业统计数据，2015 年零售业全年按货值统计 口径下降 3.7%，按销量统计下降 0.3%，其中中药类别下降 5.5%（货值口径） 。根 据 3 月发布的 2016 年 1 月份零售数据， 同月同比下降 6.5%， 其中中药仅下降 0.2%。 香港市场收入上升 47.5%至 5.6 亿港元，公司 15 年香港市场同店销售增长达 12.2%，远超行业增长，再次印证了公司能够

10、凭借优良品质铸就的品牌与信誉在零 售寒冬环境下维持良好业绩，基业长青。同时，我们相信，虽香港零售寒冬仍持 续，但作为医疗保健消费品的中药将率先止跌，与食品饮料等必须消费品类似， 反而有所增长。 稳步扩张，国际大健康平台渐成型 稳步扩张，国际大健康平台渐成型 除了继续研发并推出新产品，及 15 年又在六个国家开设 8 家新店以外，公司在 15 年 10 月参股合作了跨境电商平台天然淘（www.trt.hk）,实现更便捷的境内外 商品互通。公司多年海外经营，不仅形成了庞大的海外销售网络，也拥有丰富的 当地采购资源。通过天然淘平台，加速了公司海内外资源整合的速度，满足海内 外华人不同的保健需求。互联

11、网公司成立初期一般会持续亏损，但亏损额最高不 超过公司投资总额，在公司报表“应占按权益法入账至投资（亏损）/利润”一栏 确认。 调整目标价至 12.8 港元，买入评级 调整目标价至 12.8 港元，买入评级 因 16 年全球经济与消费预计仍处于较差水平，香港零售业与人流仍将持续低迷， 且公司多年增长已达到一个较高的基数，我们调低 16-17 年的盈利预测，调整目 标价至 12.8 港元，对应 16 年盈利预测的 25.8 倍。扣除净现金（银行存款+现金- 金融负债）后，对应 16 年的 18.5 倍，维持买入评级。 图表图表 1: 盈利预测盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 7.50

12、8.50 9.50 10.50 11.50 12.50 13.50 14.50 20150316 20150331 20150420 20150506 20150521 20150608 20150623 20150709 20150724 20150810 20150825 20150910 20150925 20151014 20151030 20151116 20151201 20151216 20160104 20160119 20160203 20160223 20160309截至12月31日止财年度截至12月31日止财年度14年历史年历史15年实际年实际16年预测年预测17年预测年

13、预测18年预测年预测总营业收入（千港币）761,051970,4771,151,7661,361,5081,603,080 变动23.96%27.52%18.68%18.21%17.74% 净利润（千港币）287,124354,249415,849499,223594,373 每股盈利（港币）0.350.420.500.600.71 变动19.29%22.33%17.39%20.05%19.06%市盈率8.3港元（倍）23.9919.6116.7113.9211.69 每股派息（港币）0.100.130.150.180.21 股息现价比1.22%1.57%1.80%2.16%2.57%第一上海

14、 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司访问要点】 【公司访问要点】 张弘扬 +852 2532 1962 R.hk 行业 有色金属 股价 4.90 港元 H 股市值 356 亿港元 已发行 H 股 72.65 亿股 52 周高/低 8.51 港元/3.08 港元 每股净现值 5.58 港元 股价表现 中国宏桥（1378） ：技术更新降低成本，原料把控稳定中国宏桥（1378） ：技术更新降低成本，原料把控稳定 公司业绩状况 公司业绩状况 截至 2015 年 12 月 31 日，公司

15、营业收入增至 441 亿元人民币，同比增长 22.2%。 公司主要产品为铝制品， 从量上看， 公司铝制品产量达 442.1 万吨， 同比上升 40%， 公司销量达 411.5 万吨， 同比上升 39%， 增长较快， 产销比稳定在 1.06-1.07 之间； 从价格上看， 由于受到国际铝价下跌的影响 （LME 铝三月合约期货均价下跌 11.1%） ， 公司的铝制品价格也出现了同样的下降，因而对公司的毛利和净利均造成影响。 公司 2015 年毛利为 89.5 亿元，同比下降 3.7%；归属公司股东净利为 36.5 亿元， 同比下降 31.3%。 同时，公司的销量增长主要来源于原有客户的规模扩大所致，新增客户所贡献的 销量增长极少。 对于公司的成本端，铝的生产成本主要来源于电力和铝矿石的使用。对于电力， 公司目前总装机量达到 9330MW，可以满足自身电力需求的 84.7%。公司目前自行 发电成本在 0.16kW/h，公司采购用电成本在 0.28kW/h，用电总平均成本为 0.206kW/h，相比公司以前的用电成本并未出现明显的下降，主要原因为国家的排 放标准日益严厉，使公司的环保治理成本不断上升，从而抵消了煤价下跌所带来 的发电成本下降。目前公司的环保治理情况较好，燃煤发电机组已达天然气排放