《棉花现弱期强上涨行情或开启》由会员分享，可在线阅读，更多相关《棉花现弱期强上涨行情或开启（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 发现价值发现价值 创造价值创造价值 作者：王一雨 电话：0510-82758631 E-mail： 从业资格号：F3030725 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 近阶段，国内棉花基本面利空现货。新疆皮棉销售迟缓，价格高开低走。企业继续消化前期的储备棉库存，新棉采购积极性不高。加上，工商业库存维持高位，棉花货源略显宽松。 期货方面， 受月末美棉回升带动， 郑棉下行压力得到缓解， 在 14900元/吨附近获得较强支撑。短期内，郑
2、棉主力合约或迎来阶段性上涨。 1 月前后，因棉花集中上市，市场供应压力增大，预计现货将偏弱运行。期货或跟随走低，但下行空间有限。随后，受年前潜在的备货行情影响，下游需求将明显提振。届时，现货将由弱转强，预计盘面在 3月前后形成高点。 综合分析，虽然现阶段基本面稍有利空，但我国棉市供需结构正逐步得到改善。因产不足需，缺口已连续三年维持在 300 万吨，成为推动棉价上涨的关键因素。另外，明年 3 月再次轮出，继续助力去库存。未来，一旦库消比下降至临界点，便为棉市走牛提供了基础。 总体看来，棉花后期上行动力正逐步释放，长线继续看多格局。 独立申明独立申明 棉花棉花：现弱期强现弱期强 上涨行情上涨行情
3、或或开启开启 摘 要 报告日期：报告日期：2017 年年 11 月月 30 日日 报告作者报告作者 研究报告研究报告月报月报 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 - 2 - 发现价值发现价值 创造价值创造价值 一、行情走势回顾一、行情走势回顾 11 月， 郑棉指数在走势上呈现 ABC 浪结构， 下方 14800 处遇强力支撑， 若此轮反弹浪能突破 15400元/吨，将为后期上涨蓄力。 目前，新棉陆续上市。短期内，利空因素叠加：1、今年新疆皮棉销售进度滞缓，新棉存在阶段性库存积压的风险。2、企业手中仍有部分储备棉未消耗完毕，加之工商业库存较高，补库积极性下降。3、今年不实行轮入，2
4、018 年轮出新政已明确。于是，纺企囤货意愿降低，更偏向随采随用，新棉将不如往年抢手。4、内外棉价差拉大，国产棉竞争力下降。 不过，中长期利多支撑不容忽视。国内供需结构好转，去库存效果显著，棉价重心被不断抬高。 图图 1 1 郑棉指数郑棉指数 日日 K K 线线走势走势 数据来源：数据来源：wind wind 国联期货研发部国联期货研发部 二二、基本面因素分析、基本面因素分析 国内方面： （一） 现货市场概况 回顾下半年，新疆基准交割库于 7 月 1 日起启用，新疆现货价开始贴近 16000 元/吨横盘运行。9月底抛储结束，储备出库与新棉上市压力叠加，对期货盘面打击较为明显，现货价格从 11
5、月开始出现回落。截至本月 29 日，棉花指数 3128B 价格 15869 元/吨（较前一日-3、较上周-37 元） 。 数据显示，截至 24 日，全国新棉采摘进度为 93.0%（新疆采摘 93.4%） ，同比下降 3.0 个百分点，较过去四年均值减缓 3.5；全国累计加工皮棉 316 万吨，其中新疆累计加工 311 万吨，入库量 279 万吨；全国皮棉检验 269 万吨，新疆检验 263 万吨，内地 5.3 万吨。 这意味着，采摘进入收尾阶段，全国皮棉加工成本基本锁定。据企业反映，新疆内皮棉毛重提货价在 15900-16100 元/吨。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 -
6、3 - 发现价值发现价值 创造价值创造价值 今年，疆棉存在滞销的情况，皮棉价格高开低走。24 日，全国新棉销售率为 16.2%，同比下降 7个百分点，较过去 4 年的均值下降 8.9 个百分点。据了解，今年皮棉成本约 16350 元，由最初的售价16500 元/吨，下跌至目前的 16000 元/吨，存在 300 元/吨的亏损。因贸易商手中仍有部分国储棉库存有待销售，价格更具优势，对新棉销售造成打压。年底，存在还贷及资金回笼需求，贸易商出货意愿强，收购显得冷清。 目前，大部分新棉还未流通市场，供货压力将在年末集中体现。若后期需求无明显好转，加上阶段性货源宽松，现货偏强运行的概率降低。 图图 2
7、2 棉花期现价格走势图棉花期现价格走势图 数据来源：数据来源：windwind 资讯资讯 国联期货研发部国联期货研发部 （二） 轮出回顾及后期影响 国储拍卖于 9 月底结束。本年度，储备轮出历时 7 个月，较 16/17 年提前 2 个月启动。轮出最后一个月，成交率大多维持在 90%以上，竞拍的积极性强。据统计，3 月 6 日至 9 月 29 日，累计计划出库销售 437.8 万吨，实际成交 322 万吨，成交率 74%。其中，新疆棉、地产棉分别成交 183、139 万吨，成交均价 14754 元/吨，折 3128 价 15951 元/吨。 政策方面，2018 年储备棉轮出将从 3 月 12
8、日开始，预计 8 月底结束，每日挂牌 3 万吨。距轮出还有 4 个月，若按 80 万吨/月的用量，消耗为 320 万吨。按照预期，今年新疆产棉 430-450 万吨，新棉无法销售完毕，何况现在很多纺织厂还在使用国储棉。因此，短期内供给过剩基本成定局。 如图显示，8 月 8 日-30 日之间，轮出价折 3128 价格低于 328 现货价格指数 500-1000 元/吨， （最低时为 15103 元/吨） ，在此期间，成交量大幅拉升，成交率在 80%-100%之间波动。目前，现货虽有所回落，却依旧在 16000 元/吨附近徘徊。这个价格，相对储备棉来说，是明显偏高的。然而，之前已提到，近期皮棉存在
9、亏损销售（下跌至 16000 元/吨，有 300 元/吨的亏损） ，若企业手中的储备库存充足且质量较优，今年棉花市场销售滞缓成为必然现象。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 - 4 - 发现价值发现价值 创造价值创造价值 由于今年不实行轮入，新棉需在明年 3 月轮出前转为有效供给，否则货源将积压。因此，随后数月将成为新棉集中销售时点，现货或打出低点，不排除期货也将跟随出现阶段性疲软的表现。 图图 3 20173 2017 年轮出年轮出情况情况、及价格走势、及价格走势 数据来源：数据来源：windwind 资讯资讯 国联期货研发部国联期货研发部 （三） 库存情况 自 11 月起，
10、一号棉仓单数及有效预报均低位回升，后持续增加。截至 29 日，仓单数 1101 张，有效预报 575 张，折合棉花 6.70 万吨。目前的仓单量，与去年同期相仿，去年 12 月期间的仓单数量稳步回升，有效预报大幅增加超 2000 张。若按照往年的规律，郑棉潜在的仓单压力正在加大。 据统计，10 月底，商业库存 215 万吨，较上月增 108.49 万吨，较去年同期增 36.27 万吨；棉花工业库存 82 万吨，较上月减 1.48 万吨，较去年同期增 17.66 万吨。工商业库存总共 297 万吨，处于历史较高位。这么一来，高库存延迟了市场对新棉的需求，预期可平稳过渡至明年轮出前后。 图图 4
11、4 棉花仓单及有效预报棉花仓单及有效预报 数据数据来源：来源：windwind 资讯资讯 国联期货研发部国联期货研发部 图图 5 5 棉花工商业库存棉花工商业库存 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 - 5 - 发现价值发现价值 创造价值创造价值 数据来源：数据来源：国家粮食交易中心国家粮食交易中心 国联期货研发部国联期货研发部 （四） 国内延续产不足需 目前，虽然存在现货销售滞缓、储备棉抢占市场、工商业库存偏高等利空因素，但反观国内供需环境，连续三年维持在 300 万吨的需求缺口，是推动棉价重心上涨的关键。 14/15 年起，库存消费比开始转头向下，下降速度约每年 30%，预计
12、 17/18 年下滑至 102.52%；期末库存以每年 200 万吨的速度递减，18 年秋季将降至 863.70 万吨。 长期来看，国内棉花供需格局依旧偏紧。总体上，还将依靠库存填补缺口，产不足需的局面将延续。短期内，或受基本面因素影响，出现反复震荡或回调走势，但改变不了郑棉价格已逐渐向上攀升的事实。 图图 6 6 中国棉花供需平衡表（中国棉花供需平衡表（USDAUSDA 数据数据） 年度年度 万吨万吨 期初库存期初库存 产量产量 进口量进口量 出口量出口量 国内消费总计国内消费总计 期末库存期末库存 库存消费比库存消费比 06/0706/07 442.19 772.91 230.57 1.9
13、6 1088.60 447.20 41.08% 07/0807/08 447.20 805.56 251.03 1.31 1110.37 446.33 40.20% 08/0908/09 446.33 799.03 152.40 1.74 957.97 487.04 50.84% 09/1009/10 487.04 696.70 237.31 0.44 1088.60 332.02 30.50% 10/1110/11 332.02 664.05 260.83 2.61 1001.51 230.78 23.04% 11/1211/12 230.78 740.25 534.07 1.31 827.
14、34 676.67 81.79% 12/1312/13 676.67 762.02 442.62 1.09 783.79 1096.44 139.89% 13/1413/14 1096.44 713.03 307.42 0.65 751.13 1365.32 181.77% 14/1514/15 1365.32 653.16 180.27 1.52 740.25 1456.98 196.82% 15/1615/16 1456.98 478.98 96.01 2.83 762.02 1267.13 166.29% 16/1716/17 1267.13 495.31 109.51 1.31 816
15、.45 1054.20 129.12% 17/1817/18 1054.20 544.30 115.39 1.09 849.11 863.70 101.72% 数据来源：数据来源：windwind 资讯资讯 国联期货研发部国联期货研发部 国际方面： （五） 国际供需形势宽松 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 - 6 - 发现价值发现价值 创造价值创造价值 17/18 年度，国内外棉花供需结构存在较大反差，国际棉花市场整体产大于需。 据 USDA11 月数据， 全球 17/18 年度产棉 2644 万吨 （较 10 月预估上调 12 万吨） ， 较去年增产 326万吨，涨幅 14%；消费较上年度增 110 万吨，至 2569 万吨，涨幅 4.4%。17/18 年，全球棉花市场逆转了前两年产不足需的局面， 将产大于需 48 万吨。 除中国以外的国际市场， 预计库销比上升至 63.
