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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 立足先进高分子材料的互联网智能显立足先进高分子材料的互联网智能显 示和新能源汽车平台型企业示和新能源汽车平台型企业 建设高端光学膜、柔性材料、碳纤维、石墨烯等新型材料产业平台，建设高端光学膜、柔性材料、碳纤维、石墨烯等新型材料产业平台， 打造基于先进高分子材料的世界级企业：打造基于先进高分子材料的世界级企业：从实现光学膜的进口替代到 正在进行的超越，公司的 3D 膜、低阻高透膜、柔性材料三大产品技术 已经是全球先进水平，正在布局的石墨烯预计 16 年也将有所突破。同
2、 时基于这些产品，公司实现产业链的延伸和生态链的布局。公司对材 料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得 公司必然在新材料领域将成为国内领军企业。 构建构建基于裸眼基于裸眼 3d3d、大尺寸触控、大尺寸触控、VR/ARVR/AR 及全息显示及全息显示的智能显示生态的智能显示生态 系统：系统：依托量产裸眼 3D 膜并提供包含芯片（或驱动软件）在内的全套 裸眼 3D 解决方案的优势， 为终端显示企业提供全套裸视 3D 解决方案， 同时与国广、保利一起打造互联网 3D 内容平台。在应用端，公司以投 资参股、并购和各种策略联盟方式，全面开发广告、娱乐、酒店、医 疗等商用市场，以此带
3、动裸眼 3D 显示终端的销售和 3D 内容消费， 推动 3D 产业整体发展，并已取得显著进展。而这仅仅只是公司智能 显示板块的一部分，未来公司还将基于大屏触控、柔性显示、VR/AR、 全息技术打造领先全球的新型显示技术板块，东方视界也将成为整个 显示板块的内容平台运营商。 创新发展创新发展基于显示生态系统的第三代互联网， 打造基于显示生态系统的第三代互联网， 打造智能家庭入口级平智能家庭入口级平 台服务商：台服务商：在一代和二代互联网的发展模式后，公司创新发展第三代 互联网场景互联。基于场景互联的时代，大屏和大屏、大屏和小 屏之间的互联，真正实现智能化，把人和服务真正相连，以智能硬件 提高场景
4、互动体验，把不同场景串联打通。公司将依托 3D 和大尺寸触 控屏所构建的交互生态链打通全行业，打造一个 B2F 智慧家庭为核心 的互联网智能化系统运营平台，打通所有的消费、场景，围绕家庭成 员的需求，提供全方位的服务，包括智慧综合体、智慧交通、智慧旅 游、智慧医疗、智慧教育和智慧社区（目前正在展开的是智慧综合体、 智慧交通、智慧旅游三个板块） 。最终实现打造一个以智慧家庭作为入 口的平台，为中国 3 亿中高端用户和 1 亿中产家庭提供全方位衣食住 行 O2O 服务。 布局布局以以碳纤维碳纤维为核心的为核心的新能源汽车生态链：新能源汽车生态链：康得集团投资建设 5100t 碳纤维原丝产线，上市公
5、司设立张家港碳纤维复合材料有限公司，公 司与控股股东康得集团共同合作进行碳纤维全产业链布局，完整的碳 纤维轻量化工业化产业链， 合作方包括全球顶级的汽车轻量化设计 （雷 丁公司） 、技术研发中心（慕尼黑大学） 、宝马汽车零配件最大供应商 （GFG） 、宝马碳纤维企业（SGL） 。 Table_Title 2016 年年 03 月月 08 日日 康得新康得新（002450.SZ） Table_BaseInfo 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 塑料制品 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 60.00 元元 股价（股价（2016-03-07） 29
6、.90 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 48,086.82 流通市值（百万元）流通市值（百万元） 42,786.80 总股本（百万股）总股本（百万股） 1,608.25 流通股本（百万股）流通股本（百万股） 1,431.00 12 个月价格区间个月价格区间 25.27/67.58 元 Table_Chart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 0.72 0.28 26.36 绝对收益绝对收益 0.0 -23.33 27.98 王席鑫王席鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1450
7、514050003 021-68763626 孙琦祥孙琦祥 分析师 SAC 执业证书编号：S1450514050001 021-68765993 肖晴肖晴 报告联系人 021-68767803 罗雅婷罗雅婷 报告联系人 021-68765295 Table_Report 相关报告相关报告 康得新：业绩符合预期， 四大板块布局快速推进 2016-02-28 康得新： CES 展载誉归来， 国际合作拉开大幕 2016-01-11 康得新： 裸视 3D 智能显示 技术引领全球，带动全球 显示领域革命 2015-12-24 康得新： 现价 85 折对大股 东增发 48 亿， 市值有望再 上新台
8、阶 2015-12-17 康得新：业绩继续高增长， 长期看好公司三大业务板 块的布局 2015-10-16 -29%-9%11%31%51%71%91%111%2015-032015-072015-11康得新 塑料制品 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 四大板块布局快速推进，未来三年高速发展可期：四大板块布局快速推进，未来三年高速发展可期：公司已经形成新材 料、智能显示、互联网智能应用平台、新能源汽车产业链为主的四大 业务板块，其中新材料平台的光学膜（目前主要是显示用膜、3D 膜、 装饰膜、
9、汽车和建筑窗膜，二期主要是水汽阻隔膜等更高端产品） ，未 来 3-5 年预计将形成百亿利润空间；显示领域中，大 3D 产业、大屏触 控等产业的利润空间预计也在百亿级别；新能源汽车产业康得新全面 布局碳纤维车体结构材料、抬头显示用智能窗膜、触控显示及操作系 统、汽车窗膜和装饰膜等核心材料，盈利空间预计超百亿元；创新的 B2F 战略打造第三代互联模式，打造智能家庭入口级平台服务商。16 年公司四大业务板块加速发展，都将成为公司维持高盈利高成长性并 持续向上的动力。我们横向比较目前化工新材料大市值公司，无论从 公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的 空间、稀缺性，公司都是首选的
10、优质高成长公司。我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.88、1.31 和 1.97 元(按照最新股本计算)，预计未来 几年继续保持 45%以上的增速，鉴于公司持续高速发展，给予公司 1 倍 PEG，45XPE，对应 16 年目标股价 60 元。目前股价对应 16-17 年 PE 分别为 23X、15X，PEG 分别为 0.5、0.3，给予“买入-A”评级， 继续推荐。 风险提示：风险提示：合作不达预期，项目进展低于预期等风险合作不达预期，项目进展低于预期等风险 (百万元百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入主营收入 3,192.7 5,208.1
11、 7,597.6 9,876.8 13,827.6 净利润净利润 658.6 1,002.8 1,415.7 2,111.4 3,161.7 每股收益每股收益(元元) 0.41 0.62 0.88 1.31 1.97 每股净资产每股净资产(元元) 2.34 2.98 4.16 5.32 7.06 盈利和估值盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率市盈率(倍倍) 73.0 48.0 34.0 22.8 15.2 市净率市净率(倍倍) 12.8 10.0 7.2 5.6 4.2 净利润率净利润率 20.6% 19.3% 18.6% 21.4% 22.9% 净资产收
12、益率净资产收益率 17.5% 20.9% 21.1% 24.7% 27.9% 股息收益率股息收益率 0.2% 0.2% 0.3% 0.5% 0.8% ROIC 46.2% 28.3% 29.2% 34.9% 40.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/康得新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 康得新：立足先进高分子材料，打造互联网智能显示和新能源汽车平台康得新：立足先进高分子材料，打造互联网智能显示和新能源汽车平台 . 5 1.1. 新材料：立足之
13、本，打造一流的新材料产业平台 . 7 1.2. 智能显示：基于裸眼 3d、大尺寸触控、柔性显示、VR/AR、全息的智能显示生态系统. 10 1.3. 互联网智能应用平台：基于显示生态系统的智能家庭入口级平台服务商 . 17 1.4. 碳纤维新能源汽车平台：完整工业化产业链，全球最牛的设计、技术中心、制造厂的支持 . 19 2. 投资建议：四大板块布局快速推进，未来三年高速发展可期投资建议：四大板块布局快速推进，未来三年高速发展可期 . 23 图表目录图表目录 图 1：公司收入实现快速增长 . 6 图 2：公司利润年均复合增速 80%以上 . 6 图 3：光学膜收入占比 12 年投产后快速上升 . 6 图 4：光学膜毛利占比快速上升 . 6 图 5：光学膜投产后，公司利润率大幅提升 . 7 图 6：公司光学膜覆盖多数国际知名企业.
