特朗普当选,美国主权风险不确定性总体上升,但经济增长可

《特朗普当选,美国主权风险不确定性总体上升,但经济增长可》由会员分享，可在线阅读，更多相关《特朗普当选,美国主权风险不确定性总体上升,但经济增长可（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 国家国家风险风险特别特别评论评论 国家风险特别评论：特朗普当选，美国主权风险不确定性总体上升，但经济增长可能加速 1 特朗普当选，美国主权风险不确定性总体上升，但经济增长可能加速 分 析 师 胡前方 邮箱： 王倩 邮箱： 丁翔 邮箱： 电话：+861085172818 传真：+861085171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层 网址： 发布时间 2016 年 11 月 18 日 主要观点 特朗普当选不会对美国固有政治体制造成重大冲击，但大选加深的社会分裂如果不能尽快弥合，整个社会的稳定性有可能出现下降的趋势。 特朗普逆全球化的贸易政策和相对孤立和收缩阵

2、线的外交政策及民粹主义倾向，在一定程度上影响到美国的整体地缘政治环境。 特朗普提出的财政政策将会加剧当前的美国政府赤字水平，推高政府负债率，政府税收面临大幅缩减，政府财政赤字压力呈现上升趋势。 特朗普的贸易保护主义主张一方面可能有利于国内制造业的增长，但另一方面，如果遭到贸易伙伴的报复，也会使得美国经济增长前景蒙上阴影，并且打乱全球经济缓慢恢复的步伐。 特朗普的减税和基建计划如果得以顺利实施，可能会比较有力地推升美国的经济增速，但其主张的移民和贸易政策又可能在较低的程度上抑制经济的增长。 虽然美国主权风险不确定性有所上升，但总体上不足以触动美国主权级别和展望的调整。 概述 在 2016 年 1

3、1 月 8 日举行的美国大选中，共和党总统候选人地产商人唐纳德特朗普战胜了民主党总统候选人前国务卿希拉里克林顿，成功当选第 58 届美国总统。时隔 8 年之后，共和党再度入主白宫。 因为此前美国国内的各类民意调查和专业性分析普遍预测希拉里将在大选中获胜，特朗普的当选被视为今年国际政坛继英国脱欧后的又一起黑天鹅事件，故他的当选短时间内引起了国际金融市场的大幅度震荡，美国主权风险的走势也因此受到了全球的格外关注。 联合评级认为，特朗普的当选在很大程度上反应了相当一部分选民对于民主党当政 8 年来一系列政策以及希拉里竞选主张的不满，包括对于奥巴马的医保政策给大部分中产阶级增加了不小的负担、宽松的移民

4、政策减少了部分本土公民的工作机会、开放的贸易政策打击了美国本土的制造业、希拉里主张的增税计划直接威胁到中上层收入者的经济利益等等。而特朗普正是洞察到美国社会这部分选民的不满情绪，提出了针对性的主张，因此获得了大选的胜利。 联合评级认为特朗普的当选总体上推升了美国主权风险不确定性，但不足以促动美国主权级别和展望的调整。联合评级同时认为，如果特朗普的减税政策和基建计划得以顺利实施，可能会在一定程度上促进美国的国内经济增长。因此，联合评级将密切关注特朗普上台后各项政策主张的推进力度，及时进行主权风险级别和展望的调整。 国家国家风险风险特别特别评论评论 国家风险特别评论：特朗普当选，美国主权风险不确定

5、性总体上升，但经济增长可能加速 2 政治趋势 美国民主体制发达，体制灵活性和适应性高，预计特朗普当选不会对美国固有的政治体制造成冲击。 美国民主体制发达，长期以来已形成了稳固的政治体系及两党政治传统，具有较强的灵活性和适应性，公民政治参与渠道较为通畅，使美国民主的规范性程度高，对促进美国经济的长期相对稳定具有基础性作用。虽然政治走向也受多种利益集团博弈的影响，但美国两大政党的政治观点主线相对清晰，政治体制与经济发展适应度高。此次缺乏公职经验的特朗普战胜专业的政治精英希拉里虽然出乎部分人意料，但预计不会对美国固有的政治体制造成冲击。 特朗普在立法、司法、行政方面均占据较大的政策优势，虽然共和党内

6、仍存在分歧，但政策推行的阻力相较两党制衡要小，其实际作为的不可预测性加大。 特朗普当选美国总统后，国会参、众两院也随之洗牌。目前，共和党在两院均占有多数席位。而历史上美国一府两院极大多数是由两党制衡的，鲜有权力如此集中到一党过。目前看来，特朗普任命一位保守派法官的阻力较小。因此特朗普在立法、司法及行政方面均建立了较大的政策优势。虽然特朗普和共和党内精英建制派利益不完全一致，党内存在一定分歧，未来预计推行政策会遇到阻力，但与两党制衡终究不同，从这一点来看，他实际的作为不可预测性加大，政策的稳定性面临较大不确定性。当然，其竞选言论有可能只是手段，具体执政还需在“基本法”的框架下，在各方利益中寻得平

7、衡。 特朗普缺乏从政经验，政策团队鲜有历任总统的知名经济学教授和业内专家，其所推出的政策效果如何仍待观察。 从治理水平看，作为政治局外人的特朗普缺乏从政公职经验，其政策智囊团也一反此前历任总统业内资深经济学教授、业内专家的构成，取而代之的是以保守派华尔街金融巨头及出资人为主。在此背景下出台的政策效果如何仍需进一步观察。 特朗普当选后，美国国内各地爆发了抗议活动，社会阶层分裂凸显，中期内特朗普将面临重塑社会秩序，凝聚民众对国家的认同感等问题。 特朗普虽赢得了多数选举人票，但在普选中以47.5%不及希拉里47.7%，其当选后，美国东西海岸均有民众不满大选结果，上街示威游行，以不承认特朗普当选总统为

8、由在东西海岸各城市主流媒体组织“全美反特朗普游行”，出现打砸、袭警、烧车、烧公共设施、堵塞交通要道等行为，示威暴乱的人群中包括极端派希拉里支持者、非法移民、白左学生，还有少数穆斯林等群体。预计未来数月，至 17年 1 月 20 日特朗普的就职典礼前，此类抗议活动仍会在美国各地零星爆发。抗议行为反映出美国社会由此次大选造成的分裂伤口短时间内难以愈合，中期内“自由” 与“保守”之争可能远比以往激烈，特朗普将面临重塑社会秩序，凝聚民众对国家的认同感等迫切问题。 特朗普逆全球化政策主张有可能令地区不稳定因素凸显，造成地区安全秩序失衡。 当前各国政治经济联系加强，在这样的前提下，特朗普逆全球化的贸易政策

9、和相对孤立和收缩阵线的外交政策及民粹主义倾向，一旦外化为政策付诸实施，有可能令地区不稳定因素凸显，放任地缘风险滋长，造成地区安全秩序失衡，在一定程度上影响到美国的整体地缘政治环境。 国家国家风险风险特别特别评论评论 国家风险特别评论：特朗普当选，美国主权风险不确定性总体上升，但经济增长可能加速 3 财政和货币政策 特朗普提出的财政政策将会加剧当前的美国政府赤字水平，推高政府负债率，政府税收面临大幅缩减，政府财政赤字压力呈现上升趋势。 特朗普的财政政策中主要包含两个部分。一是主张缩减政府部门开支，同时加强基础设施建设投入。该政策细节在他的竞选网站中并未做详细介绍，只是承诺将桥路建设作为基建投入的

10、内容之一，该政策的有效性和可执行性仍有待观察。二是提出对个人和企业大幅减少所得税。这一减税计划在其竞选网站中做了详细介绍，预计特朗普对减税政策的执行具备一定的热情和信心。减税政策可能增加个人消费和企业利润，但更明显的是减少政府财政收入。高收入人群从特朗普减税计划中收益更大，政府个人所得税收入将明显减少。企业税率从 35%降低至15%，意味着美国企业进入低税率时代。保守测算，特朗普的减税政策将使联邦政府 2016 年税收收入减少 4350 亿美元，约占美国 2015 年财政收入的 20%。当前美国的税制改革的任务不仅是改善政府公共财政状况，同时也要兼顾经济整体的复苏增长。面对如此大的财政收入缩减

11、，我们预计特朗普只能部分实现该减税计划。 政府债务上限上调可能性增大，警惕政策性违约风险。 美国财政已经连续 15 年赤字，2015 年联邦政府赤字率为 2.5%，预计 2016 年政府赤字将扩大至 3.2%。如果政府赤字水平将被进一步推高，联邦政府极有可能再次上调债务上限，需警惕政策性违约风险。在特朗普财政政策的刺激下，政府财政收入减少，基建投入将扩大政府支出，财政赤字局面不会改变，美国财政状况依然面临较为严峻的形势。 低利率货币政策可能继续维持，预期美联储加息进程加快但力度或减弱。 特朗普表达了对低利率的支持态度。特朗普批评现任美联储主席耶伦加息进程效率缓慢，有可能加快加息进程，但鉴于现阶

12、段美国货币市场的稳定性考虑，加息力度预计不会太强。自 2008 年金融危机之后，美国政府债务水平大幅增长，2015年达到 73.3%，预计 2016 年将继续增长趋势，达到 74.7%左右。低利率货币政策虽然会带来资产价格泡沫和股市的虚假繁荣，但在政府财政收入减少的情况下，通过低利率来获得更便宜的债务，可以在一定程度上缓解目前美国政府的高负债负担，为基建投资解决融资成本问题，利于长期融资。长期来看，低利率货币政策客-1.5-3.3-3.4-2.5-1.8-1.1-3.1-9.8-8.7-8.4-6.8-4.1-2.8-2.5-3.2-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.020

13、02 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016美国政府财政赤字（%）数据来源：联合评级主权数据库，2016 年为预测数据 国家国家风险风险特别特别评论评论 国家风险特别评论：特朗普当选，美国主权风险不确定性总体上升，但经济增长可能加速 4 观上也有利于维护美国金融体系稳定。 数据来源：联合评级主权数据库，2016 年为预测数据 对外贸易 特朗普逆全球化的贸易政策将使得美国经济增长前景蒙上阴影，并且全球经济缓慢复苏的步骤也将被打乱。 贸易保护主义势力抬头， 短期内美国贸易逆差有望收缩，但长期来看将制

14、约美国经济增长。特朗普是强硬的贸易保护主义者，反对贸易自由，他主张退出跨太平洋伙伴关系协议（Trans -Pacific Partnership Agreement，TPP），质疑北美自由贸易协议（North American Free Trade Agreement，NAFTA），这两个协议是全球自由贸易的重要内容。美国经常项目账户也已经连续 16 年赤字，2015 年国际收支赤字率为 2.60%，贸易保护主义势力抬头，预计 2016 年小幅收缩至 2.5%。需要看到的是，贸易保护主义可能在短期内缓解美国贸易赤字水平，为扩大财政支出背书；但长期来看，贸易保护主义最终必将导致全球贸易额的减少，

15、美国作为全球贸易的重要参与者，甚至多年占据世界贸易份额的领先地位，贸易保护主义对其自身的损害不可忽视，长期看，可能压制美国的经济表现，制约美国经济增长。 数据来源： 联合评级主权数据库，2016 年为预测数据 中国和墨西哥将成为美国贸易保护主义政策下制裁的主要目标，贸易制裁对墨西哥比对中国带来的负面影响更大。 -4.0-3.7 -4.2-4.5 -5.2 -5.7-5.8-5.0-4.7-2.7-3.0-3.0-2.8-2.2-2.3-2.6-2.5-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0美国经常账户赤字（%）39.352.360.965.970.472.674.273.

16、374.70.010.020.030.040.050.060.070.080.0200820092010201120122013201420152016美国公共债务/GDP (%)国家国家风险风险特别特别评论评论 国家风险特别评论：特朗普当选，美国主权风险不确定性总体上升，但经济增长可能加速 5 对中国和墨西哥征收关税是特朗普贸易政策中的重要内容。他认为在与这些国家的贸易中，美国受到了不公平的逆差。根据 2015 年的的贸易数据来看，墨西哥是美国第二大贸易出国口和第三大贸易进口国，贸易份额分别为美国总贸易额的15.7%和 13.1%；中国是美国第三大贸易出口国和第一大贸易进口国，贸易份额分别为 7.7%和 21.4%，同时美国是墨西哥的第一大出口国和进口国，贸易份额分别为 81.1%和 52%，是中国的第一大出口国和第二大