重型起重装备起吊企业品牌价值

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1、 机械行业机械行业 机械行业研究小组机械行业研究小组 分析师：分析师：徐敏锋徐敏锋 执业证书编号：S0730511080003 联系人联系人：张宇：张宇 重型起重装备重型起重装备“起吊”“起吊”企业品牌企业品牌价值价值 核电建设重启对工程机械影响点评核电建设重启对工程机械影响点评 研究报告研究报告- -事件事件点评点评 发布日期：2011 年 10 月 17 日 报告关键要素报告关键要素: : 第三代核电技术在我国大力推广，将推动工程机械龙头企业进一步开发大型重吊设备，拉动重型履 带式起重机销售，对有开发重型机械装备能力的上市公司形成长期利好。 事件事件: : 9月24日中核集团三门核电工程

2、1号机组反应堆压力容器已吊装就位,这意味着我国第三代核电自主 化依托项目、世界首台AP1000核电机组关键主设备开始陆续安装。 点评点评: : 事件看点事件看点: : 1. 核电安全审查结束，核电站建设重启，我国将继续推广第三代核电技术。 2. 第三代核电建设需要完成大量吊装施工，包括一体化安全壳，其吊装重量大，精度要求高。 3. 未来我国还将建设CAP1400、CAP1700等自主化三代核电站，设备吊装重量将进一步提高，对施工设 备的要求也进一步提高。 4. 高端装备未来走出国门，撑起中国工程机械品牌大旗，或将带动工程机械整体出口。 我国将大力发展第三代核电技术我国将大力发展第三代核电技术。

3、电力是现代经济发展的动力，它为国民经济各个行业发展提供能 源供给与动力支持，属于关乎国计民生的重要支柱产业。我国是能源消费大国，但我国能源消费结 构严重扭曲，对煤炭主导的一次性能源消费严重依赖，其中不可再生能源消费占能源消费总量的 91.7%，高于世界平均水平88%。 图图1 1：2002000 0- -20102010年全社会用电量及增速年全社会用电量及增速 图图2 2：20092009年我国与世界能源结构对比年我国与世界能源结构对比 数据来源：中电联，Wind，中原证券 数据来源：中国能源网，中原证券 不可再生能源对环境造成的负担严重，我国亟待发展清洁能源产业，包括增加天然气使用比例机械行

4、业机械行业 中原证券股份有限公司 http:/ 第 2 页 共 7 页 和大力推进核能、风能、太阳能等新能源建设。核能作为清洁能源代表，短期受福岛核电站事件影 响放缓发展节奏，但从长期来看发展核能是我国降低二氧化碳排放量，支持国民经济发展的重要途 径之一。2007年发布的核电中长期发展规划(2005-2020年)中，2020年核电装机容量将达到4000 万千瓦。而据最新消息显示，国家能源局会将原计划调整为7000万千瓦。 截至目前，国家已核准核 电机组32台，在建核电机组23台，占世界在建机组的40%。 “十二五”和“十三五”期间，我国核电 机组建设将进入快速发展期。 第三代核电站建设将拉动重

5、型吊装设备销售第三代核电站建设将拉动重型吊装设备销售。 第三代核电站AP1000是一种先进的“非能动型压水堆 核电技术”。AP1000设计中应用了许多先进模块，核心之一便是核岛钢质安全壳封头。顶、底 封头直径约40米，钢板厚度42毫米，其中已完成吊装的底封头整体起吊重量达到950吨（其中 底封头自重660吨） 。 图图3 3：第三代核电站安全壳底封头第三代核电站安全壳底封头 图图4 4：底封头整体吊装现场底封头整体吊装现场 数据来源：中原证券 数据来源：中原证券 千吨级重物起吊，需要用到重型履带式起重机。今年5月28日、29日，中联重科和三一重工分 别推出了各自的3000吨级履带式起重机，最大

6、起吊重量分别为3200吨和3600吨。这两台设备是专门 针对第三代核岛钢质安全壳吊装工序而设计的。3000吨级重吊设备的研制成功，标志着我国装备制 造业已经迈入全球顶尖水平。 未来将满足我国自主化第三代核电机组CAP1400、 CAP1700建设的需要， 吊装整体重量更大的钢质安全壳体。 图图5 5：中联重科中联重科ZCC3200NPZCC3200NP履带式起重机履带式起重机 图图6 6：三一重工三一重工SCC86000TMSCC86000TM履带式起重机履带式起重机 机械行业机械行业 中原证券股份有限公司 http:/ 第 3 页 共 7 页 数据来源：中原证券 数据来源：中原证券 三一重工

7、和中联重科作为国内工程机械制造业龙头，未来有望分享国内核电建设中吊装设备市 场份额。此外，凭借我国工程机械设备一贯的价格优势和先进的技术，重型履带吊装设备有望涉足 世界其他国家第三代核站建设，在世界核电建设市场大展拳脚，打破市场被欧美重吊装备长期垄断 的局面。 “畅想”世界核电市场“畅想”世界核电市场。长期以来阻碍核电发展的一直是其安全问题，特别是在“福岛核泄漏事件” 之后，一些国家明确表示未来将暂缓或停止核电发展。保证核电安全的核心问题就是防止放射性物 质泄漏，这其中最困难的是“堆芯冷却”问题。为了解决外部能量供应中断后，导热流体循环停止 导致反应堆堆芯融化的问题，第三代AP1000核电机组

8、采用无泵设计，即非能动冷却。采用这种设计 之后核电站安全水平大大提升，堆熔概率和释放概率分别达到了5.0810-7和5.9410-8（工程学上概率10-8被认为是小概率事件可以忽略不计） 。我国是世界首个尝试第三代核电技术的国家，目的旨在提高我国核电安全标准并将最先进的核电技术国产化。 首批建设的AP1000核电站除内部机组之外，我国需要消化吸收的技术包括大体积混凝土一次性 整体浇筑，钢质安全壳弧形钢板压制、现场拼装焊接，大吨位模块整体吊装等技术。未来自主化第 三代核电机组CAP1400、CAP1700完工后，我国将掌握第三代核电站的设计和施工能力。 下一阶段，第三代自主化核电技术出口可能成为

9、我国核电事业发展的方向。2013年世界第一座 三代核电站将在我国并网运行，这将是核电安全标准的新纪元。第三代核电技术迈向成熟，将使部 分国家放弃第二代核电站建设计划，选择更安全的三代核电技术。面对潜力巨大的世界核电建设市 场，未来实现第三代先进核电技术完全自主化的中国，可能取代俄罗斯、法国、加拿大、韩国（主 要经营第二代核电技术对外工程承包）成为核电项目对外工程承包大国。 表表1 1：核电站建设市场统计核电站建设市场统计 国家国家和地区和地区名称名称 核电建设计划核电建设计划 印度 拥有核电站 20 余座，预计 2023 年将达到 48 座 沙特 计划在 2030 年前耗资 1000 亿美元建

10、造 16 座核电站 俄罗斯 未来核电将占其电力供应量的 20%-25% 阿联酋 未来 10 年投资 600 亿美元建设 3 座民用核电站 非洲 肯尼亚，尼日利亚，南非，埃及等国陆续在国内投资建设核电站 资料来源: 中原证券 第三代核电技术出口，需要连同大量先进的建筑施工工艺和高端装备一同走出国门。其中最重 要的装备之一是为大吨位整体吊装而“生”的重型履带式起重机。作为高端装备代表的3000吨级重 型履带式起重机迈出国门，无疑将提升我国工程机械在世界工程机械市场的影响力。此外，核电站 建设需要用到大量土方机械、桩工机械和混凝土机械，拥有核心技术的三一重工和中联重科在销售 方面将占得先机。 投资建

11、议：投资建议： 预计三一重工2011年和2012年每股收益分别为1.29元和1.76元，按照10月14日收盘价 14.99元计算，对应的市盈率分别为11.62倍和8.52倍；中联重科2011年和2012年每股收益分别为 0.99元和1.46元，按照10月14日收盘价9.95元计算，对应的市盈率分别为9.69倍和6.44倍。尽管重 型起重设备销售对公司利润贡献很小，但战略意义重大，鉴于三一重工（600031.SH）和中联重科 （000157.SZ）估值偏低，给予长期“买入”评级。 风险提示：风险提示： 机械行业机械行业 中原证券股份有限公司 http:/ 第 4 页 共 7 页 1. 国内紧缩货

12、币政策不放松，投资增速下降，引发市场需求下降的风险。 2. 国际经济形势的进一步恶化造成出口大幅下降的风险。 3. 受外围经济影响，对我国宏观经济造成的系统性风险。 图图7 7：履带式起重机月度销量及增速履带式起重机月度销量及增速 图图8 8：履带式起重机年度销量及增速履带式起重机年度销量及增速 数据来源：工程机械行业协会，中原证券 数据来源：工程机械行业协会，中原证券 图图9 9：20082008年年- -20112011年三一重工履带式起重机销售年三一重工履带式起重机销售 图图1010：20082008年年- -20112011年中联重科履带式起重机销售年中联重科履带式起重机销售 数据来源

13、：工程机械行业协会，中原证券 数据来源：工程机械行业协会，中原证券 机械行业机械行业 中原证券股份有限公司 http:/ 第 5 页 共 7 页 三一重工三一重工盈利预测盈利预测 2009A 2010A 2011E 2012E 营业收入(亿元) 164.96 339.55 560.26 834.78 增长比率(%) 20.00% 106.00% 65.00% 49.00% 净利润(亿元) 19.63 56.15 98.02 133.56 增长比率(%) 59.27% 112.71% 74.66% 36.00% 全面摊薄每股收益(元) 0.26 0.74 1.29 1.76 市盈率(倍) 57.

14、65 20.26 11.62 8.52 三一重工三一重工市场数据（市场数据（2011年10月14日） 三一重工三一重工基础数据 （基础数据 （2011年06月30日） 收 盘 价 （ 元 ） 14.99 一 年 内 最 高 /最 低 （ 元 ） 42.90/14.28 沪 深300指 数 2653.78 市 净 率 （ 倍 ） 6.80 流 通 市 值 （ 亿 元 ） 1068.68 每 股 净 资 产 （ 元 ） 2.23 每 股 经 营 现 金 流 （ 元 ） 0.03 毛 利 率 （ %） 38.13 净 资 产 收 益 率 -摊 薄 （ %） 34.82 资 产 负 债 率 （ %）

15、64.31 总 股 本 /流 通 股 （ 亿 股 ） 75.93/70.31 B股 /H股 （ 亿 股 ） 0/0 中联重科中联重科盈利预测盈利预测 2009A 2010A 2011E 2012E 营业收入(亿元) 207.62 321.93 498.99 703.57 增长比率(%) 53.00% 55.00% 55.00% 41.00% 净利润(亿元) 24.46 46.66 76.54 114.94 增长比率(%) 54.00% 91.00% 64.00% 50.00% 全面摊薄每股收益(元) 0.32 0.61 0.99 1.49 市盈率(倍) 29.97 15.72 9.69 6.44 中联重科中联重科市场数据（市场数据（2011年10月14日） 中联重科中联重科基础数据 （基础数据 （2011年06月30日） 收 盘 价 （ 元 ） 9.95 一 年 内 最 高 /最 低 （ 元 ） 17.64/9.45 沪 深300指 数 2653.78 市 净 率 （ 倍 ） 2.39 流 通 市 值 （ 亿 元 ） 525.52 每 股 净 资 产 （ 元 ） 5.24 每 股 经 营 现 金 流 （ 元 ） 0.08 毛 利 率 （ %） 32.54 净 资 产