资本金贷款风险堪比次贷

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1、资本金贷款风险堪比次贷当一个投资项目拥有 30%以上的资本金时，银行贷款遭受损失的 概率只有 1%，风险可控。但如果 30%的资本金中有 40%是银行的资金， 风险就被无限放大了。而历史经验表明，股本贷款的风险高达 75%。 在 4 万亿投资计划的实施遭遇巨大资本金缺口的现实难题下，继并购 贷款开闸后，资本金贷款亦成为解决方案之一，有望近期开闸。据有关 消息，发改委提出的政府特定项目资本金贷款相关办法已在央行、银 监会和财政部等部门会签完毕，并上报国务院。所谓资本金贷款，又称股本贷款或股本权益性贷款，即指商业贷款 可以直接作为项目启动的资本金来源。但在 1996 年的贷款通则中， 股本性贷款被

2、明令禁止，且要求不得违反国家规定以贷款作为注册资 本金、注册验资或增资扩股。同年，国务院出台的关于固定资产投资 项目试行资本金制度的通知亦规定，投资项目必须首先落实资本金 才能进行建设。如果国务院批准该办法，则意味着贷款通则规定被突破。对此， 银行业内不乏质疑之声，中国投资占 GDP 的比例已高达 40%以上，股 本金贷款将使中国商业银行更深地卷入实体经济的风险。财政缺口巨大对此质疑，发改委财金司司长徐林表示，此次管理层研究资本金贷 款并不代表股本贷款完全放开，发改委此次所提的资本金贷款只能用 于特定投资项目，且贷款只能在积极财政政策实施期间发放，也就是 在 2009 年、2010 年提供贷款

3、。按照管理层目前的设计，这个贷款完全是为了刺激当前经济而实 施的政策，而项目范围就是列入 4 万亿元框架内的项目。至于如何防 范坏账出现，徐林说，“时间是有限定的，比例是有限定的，风险就会控 制在一定幅度内。”管理层确实也做了一些风险的防范措施，首先是贷款不能超过资 本金总额 40%，比如资本金要求 1 亿元，那最多只能贷款 4000 万元。 因为，此次资本金贷款仅针对政府特定项目，这类贷款类似于政府担 保了，银行资金可能回收周期会拉的比较长，但只要地方政府不破产， 贷款风险在一定程度上可控。知情人士透露，在 4 万亿投资计划出台前，银行在操作大项目贷款 时，就已经存在信贷资金变相进入股本领域

4、的现象。特别是 2008 年下半年，国开行的“软贷款”(政策特许国开行以其注册资本金发放的项目 资本金贷款)被叫停之后，问题变得更加突出。而资本金贷款自万亿 投资计划被提出后各方积极酝酿，期望殷殷，暴露出本轮投资中的政 府项目资本金缺口问题已经相当严重，必须要借助银行信贷资金才能 启动规划中的项目。由于项目资本金是整个项目启动的关键一环，如果项目没有自有 资金，银行的配套资金就无法进入。按照发改委去年 11 月初的测算，4 万亿投资总额中，今明两年需 地方配套 1.12 万亿元，按去年四季度的水平估算，各级地方政府有能 力承担的配套资金总计 6200 亿元，资金缺口 5000 亿元；其中 20

5、09 年 配套能力为 3000 亿元，资金缺口 2400 亿元，2010 年配套能力 3200 亿 元，资金缺口 2600 亿元。以投资大省山东为例，今年山东省计划重点安排 1.6 万亿元投资， 而 2007 年山东省全年财政收入仅为 1600 亿元。按平均 30%的资本金 要求，启动资金近 5000 亿元，财政资金缺口很大。其实，在地方政府没有诸如发债等更好的融资途径的情况下，与银 行合作对信贷资金进行变通处理使之进入项目资本金已经不是什么秘 密了，尤其是一些中小股份制银行。银行最常用的手法就是把项目贷 款转化为流动资金贷款，以满足最低资本金要求，然后向另外一些大 银行申请项目贷款，这样不仅

6、逃避了各种对项目贷款的“证件审批齐全、 资本金到位”等严格的信贷审批流程，而且通过滚动贷款短贷长用，变 相满足了企业的融资要求。更可怕的是，地方政府还有可能通过做高土地估价等固定资产价 值等，达到银行的资本金要求，在项目资金到位后，再以对外投资方式 进行资本金抽逃，完成一个虚假出资的过程，把所有的项目风险都抛 给了银行。 政府资产负债信息与商业银行之间的不透明、不对称，以及地方提 供的偿债率等指标有失真实，在这种情况下，商业银行在实际操作中 无法准确评估地方的偿债能力和信用风险，这都为以后银行资产风险 埋下了伏笔。 低收益 高风险银行的存贷款利率差通常在 23%左右，存贷款运作成本及税收 约为

7、 1%。资本金贷款风险大，这是一个常识性问题，在中国并非没有前车之鉴。正如 1996 年规范资本金问题时，银行所大量承载的资本金不良贷 款一样，这一轮，信贷资金会不会又成为“投资风险的最大买单者”？一般而言，资本金是企业基本的风险承担能力，如果缺少了资本金 约束，银行就成了所有风险的最终买单者。资本金贷款介入的都是新 开工项目，回款周期长，对其未来收益的评估难度亦大大提高。“即使明知有风险，银行也可能偏向虎山行，毕竟 5-10 年风险才会 集中暴露。”某银行信贷部人士坦承。股本贷款的属性混乱导致了银行在操作中必然面临的运作风险。 股本是投资者投出的自己拥有的权益资金，只要所投资的项目或企业 未

8、遭受破产清算，投资者不能撤回已投入的资金，只能相互间转让；股 本是资本属性，最重要的特征是动用自己拥有的资金，即使发生投资 失败，损失归自己直接承受。如果介入资本金贷款，意味着银行作为债权人和股东承担几乎同 样的风险。而同时银行事实上面临着另一个劣势，即管理上的劣势 投资者用自己的资金进行投资时，会组建董事会、监事会，聘用经营管 理人员，对自己的投资进行监控管理，实现投资者的人格化管理。但以 银行的人才和能力，根本不可能以这样的机制来管理。从统计资料可知，项目建设投资发生损失 30%以上的概率约为 1%，也就是说当一个投资项目拥有 30%以上的资本金时，银行贷款损 失的概率只有 1%，风险是银

9、行可以承受的。如果由银行来承担这 30% 中的 40%，风险就被无限放大了。一般而言，可测算的预期效益较好的项目，社会投资者一定会竞相 投资，而无法测算和预期效益较低的低效项目，社会投资者通常不会 去投资。因此股本贷款项目先天就具有投资效益低下的缺陷。信达证券的一位分析师指出，股本贷款的风险可能高达 75%，从四 大资产管理公司接管的银行上万亿元坏账分析，相当部分就是没有资 本金或资本金达不到规定比例的项目贷款，也就是相当于股本贷款方 式发放的贷款，并且这些坏账已只能回收 25%左右的本息，损失率高 达 75%。美国次按贷款贷给的是无资产、无工作收入、无还款能力的“三无” 人员；我国银行提议的股本贷款贷给的是无资本金、无资本责任人、无 效益的“三无”项目。美联储放行次级贷款目的是救治网络泡沫破灭后 下滑的经济，中国政府则想借股本贷款弥补房地产投资下滑的缺口。次级贷款还有房屋作抵押，银行损失的只是房价下跌的部分，相比之下，中国银行的股本贷款可能损失全部本息。从这个意义上说，股本 贷款比次贷风险更危险。1998 年就发生过类似情况。当时，为抑制通缩而启动的投资计划 中，一方面通过中央国债发行筹措资金，另一方面银行信贷大力挺进。 但很快，在 1998 年第一轮不良资产剥离后，2002 年启动了第二轮不良 资产剥离。