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1、港口企业投融资问题研究港口企业投融资问题研究我国的港口企业正经历一个高速发展时期，高速发展带来的不仅仅是港口建设所需要的资金，也带来了国际国内逐利的资本，多元化的投资主体在高速发展中逐步形成，同时也意味着投资主体之间的转换和交易成为可能，港口整合已初现端倪并有进一步发展的趋势。一、港口企业投融资领域出现的新趋势（一） 政府在港口企业投融资体制中的角色发生了转变虽然实行了政企分开，但是作为港口企业的控股股东，政府依然主导着港口企业的投融资行为，只是形式上发生了很大变化。1.政府更多的以补充资本金的形式对港口企业加大投资力度。2.政府对港口企业的政策扶持作用将在未来较长的时间内持续影响港口企业的发
2、展。3.政府补贴成为港口企业解决资金问题的有益补充。（二） 合资合作的主体发生变化有规模的航运企业更多的参与到码头投资与经营当中。与 20 世纪 90 年代不同的是，国内码头运营商更愿意与船公司合作，与国际码头运营商的合作有减少的趋势。主要原因有以下几点：1.首先是国内港口经营和竞争要素的变化在资本层面的反映。在集装箱领域表现更为明显，航运企业成为集装箱码头的直接客户，那些在竞争中不具备明显优势的港口主动选取船公司进行合作，小的港口甚至交出码头经营的控制权。2.国际贸易的持续繁荣为规模较大的航运企业提供了资金积累。相对于刚刚市场化的港口企业急需庞大的基础建设资金而言，航运企业更早的参与到市场竞
3、争当中，先行一步的市场化使航运企业在制度上的先发优势已经开始转化为资本的优势。3.市场化赋予了大型航运企业较大的话语权。在长期的市场竞争中，航运企业形成了规模优势，与之相较，国内的港口企业还处于转型当中，地方政府各自为政，虽然具有天然垄断的特点，但是因为区域的竞争削弱了港口企业的话语权，并且国内关于话语权的争夺并没有像国际上那么激烈。4.对航运企业来说，码头投资是一种风险中和。因为两种行业的投资具有不同的特点，码头投资会带来长期稳定的投资回报，而航运业的特点是波动性较大，两种投资加权平均之后会产生风险中和的效果。5.通过资本衔接上下游产业巩固航运业的领导地位。参与到下游码头产业，对航运公司的成
4、本与服务会形成保障和提升。（三） 越来越多的港口企业开始利用证券市场融资港口企业对资本市场的把握能力进一步增强，融资手段出现专业化、多样化的趋势。显示出港口企业对市场化手段的运用能力有很大提高。上市目的已经从单纯解决建设所需要的资金转换成寻求资本市场的合理估值，这种理念的转换对企业的可持续发展将带来长期和积极的影响。1.把握资本市场的能力进一步增强。2.娴熟的资本运作技巧显示较早进入资本市场的港口企业已经日渐成熟。3.证券市场的成熟和新的金融工具的出现为港口企业创造了更好的融资环境。（四） 国内港口的并购整合已初现端倪，并有进一步发展的趋势吸收合并作为一种投资行为在成熟的市场环境中经常被企业所
5、运用，甚至成为某些大企业实现其发展战略的主要手段。目前国际港口并购十分频繁，国内港口的并购一直受到体制以及政府认识上的制约，但是近年有起步的苗头。二、当前港口企业投融资面临的主要问题（一） 地方政府对港口发展的方向存在误区很多港口城市提出了以港兴市的城市发展战略，但是在以港兴市的口号下缺乏具体细化和差异化的内容，表现出城市发展战略的趋同，城市战略的趋同性将导致港口企业展开大而全的竞争，忽略港口的硬环境和软环境的巨大差别，导致市场细分不明确，盲目的扩张生产能力，其结果不仅会很快导致码头生产能力的过剩，更严重的是导致布局与结构的不合理。（二） 作为产权所有者的定位和城市发展战略载体的定位不能完全吻
6、合在此情况下将出现两种不同的价值考核体系和干部评价体系，势必导致港口企业的发展战略与定位不清晰，在经营与投资行为上经常表现出“打左灯向右转“的现象。我们不能否认港口对区域经济的拉动作用，但是对这种拉动作用的无限夸大也同样可能产生危险的后果。在正确的发展战略和定位下，投融资行为才能更富有效率和更低的风险。港口以企业的定位进入市场化的竞争对政府提出了更高的要求，这个要求需要政府作出自身的判断，并且依靠自身的认识在“有为“与“无为“之间来掌握对港口控制的尺度，毫无疑问这对政府来说是一个巨大的挑战。（三） 港口企业对自身的估值认识不够，对控制权价值的认识尤其不够从 20 世纪 90年代国家放开港口投资
7、后，外资在不到 10 年的时间里完成了港口投资第一轮的跑马圈地。合资合作对我国港口的发展起到了巨大的推动作用。进入 21 世纪以后，随着中国世界工厂地位的建立，港口企业迎来了又一轮发展的高峰，“榜样的力量是无穷的“,越来越多的跨国企业加入到港口投资的高潮当中，毫不夸张地说，中国港口享受资本溢价的时代已经来临。中国的港口企业必须在变化的环境中重新看待合资合作，否则将损失巨大的利益。（四） 属地管理方式已经开始制约港口企业的发展2002 年开始港口下放地方管理对港口的快速发展起到极大的促进作用，但是市场化所带来的变化远比我们想象的要快很多。由于港口在区域经济中的特殊地位，使港口承载了太多振兴区域经
8、济的政治任务，属地管理方式加剧了港口间的直接竞争，削弱了港口间的合作，加大了港口整合的难度，进而会削弱港口企业对上下游产业的议价能力，使物流链上的成本发生转移。从更大的范围来看，航运中心的竞争是中国与亚洲其他国家港口的竞争，是国际贸易物流链成本的竞争。竞争的加剧，地方政府过多的参与会扭曲物流链成本。从市场化的竞争走向市场化的整合才是解决之道。从这个角度来说属地管理方式已经成为区域港口整合的最大障碍。三、可供港口企业参考的投融资模式1.更普遍的在资本市场上市。港口的投资规模大，收益期长且稳定，抵御通货膨胀的能力很强。这一特点较受证券市场欢迎，可以得到资本溢价，不仅能够募集更多的港口建设资金，而且
9、对保持企业的控制权有益。2.债券融资。我国证券市场的功能正日趋完善，使得企业有更多的融资工具可以运用。3.跨地区进行港口投资。从国外码头运营商的经验来看，和黄、PSA、马士基在全球范围内进行的港口投资已经成为一种典型的成功模式。4.投资的相关多元化。目前很多港口都有物流、航运等与上下游产业相关的投资，比如上海、青岛、大连等港口。5.投资的非相关多元化。欧美发达国家的港口在发展到一定程度后很多都进入了与港口相距甚远的产业，例如比较多的都涉足到房地产行业。过去美国的世贸大厦就是纽约新泽西港务局的资产。综上所述，变化的政策环境与经济环境要求港口企业不仅要采取更为市场化的视角和手段来看待投融资问题，更应该把投融资行为放到企业发展战略的高度来审视。港口企业作为个体遇到的问题一定是千差万别，对同样的问题处理的手段也不尽相同，只有适合的才是最好的，市场化虽然有着万变不离其宗的道理，但是市场化也是催生制度与手段创新的动力和士壤。
