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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Title 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 港股龙头估值溢价而 A 股折价 2017.03.18 全球股市进入技术性牛市 2017.03.12 美国加息怎么影响美股2017.03.04 Table_AuthorInfo 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email: 证书:S0850511040006 联系人:申浩 Tel:(021)23154117 Email: 港股部分龙头港股部分龙头 PE 超超 A 股股 Table_Summary 投资要点：投资要点： 海外专题海外专题：港股部分龙头港股部分龙头
2、 PE 超超 A 股股。目前，港股中多数行业龙头公司（市 值前 5）的 PE 低于 A 股对应行业龙头公司，存在估值折价。但我们在与 16 年年初对比中发现，港股行业龙头公司的估值折价已显著收窄，金融、可选 消费等行业甚至已出现明显估值溢价。这是因为在此期间，虽然 A 股行业龙 头公司上涨，但涨幅小于港股行业龙头。 香港市场回顾：香港市场回顾：出于对美联储加息的正面解读，上周市场大幅走高。由于目 前市场对美国总统特朗普能否兑现减税承诺感到担忧，本周恒生指数仅上涨 0.2%，恒生国企指数下跌 0.34%，上证港股通指数上涨 0.07%。行业层面涨 跌不一，恒生软件服务业涨幅最大，涨幅 7.72%
3、。恒生 AH 股折溢价指数本 周上涨 1.34 点至 114.4， 传媒行业依旧为平均溢价最高的行业， 溢价 247.7%， 一周变化上，建材变化最大，溢价减少 15.9 个百分点。 港股估值跟踪：港股估值跟踪：行业估值绝对值来看，截至 2017 年 3 月 24 日，恒生指数 PE（TTM）为 12.2 倍、恒生大型股为 11.5 倍、小型股为 20.2 倍、恒生国 企 8.5 倍， 行业层面 PE 较低的有恒生金融业 （8.5 倍） 、 恒生综合业 （9.3 倍） 等；PB（LF）方面，恒生指数为 1.15 倍、恒生大型股为 1.13 倍、小型股为 1.18 倍、恒生国企 0.96 倍，行
4、业层面 PB 较低的有恒生综合业（0.74 倍） 、 恒生地产建筑业（0.87 倍）和恒生能源业（0.88 倍）等。与历史估值中位数 水平比较，PE（TTM）方面，恒生小型股、大型股均高于历史中位数水平， 恒生国企指数（8.5 倍）低于中位数水平。行业层面低于历史中位数水平的 有恒生金融业（8.5 倍） 、恒生公用事业（15 倍）和恒生消费品制造业（16.7 倍） ；PB（LF）方面，恒生指数和恒生大型股均低于历史中位数水平，行业 层面低于历史中位数水平的有恒生综合业（0.74 倍） 、恒生地产建筑业（0.87 倍） 、恒生能源业（0.88 倍） 、恒生金融业（0.99 倍） 、恒生工业（1.
5、39 倍） 、 恒生电讯业 （1.39 倍） 、 恒生公用事业 （1.54 倍） 、 和恒生消费品制造业 （2.01 倍）等。 欧欧美股市回顾美股市回顾：本周在美国国会对关键医保法案进行投票前，市场紧张情绪 加重，导致本周环球股市普遍回落。美股三大指数下跌，道指、标普 500、 纳斯达克指数分别下跌 1.52%、1.44%、1.22%。行业层面全面下跌，银行 指数领跌，跌幅为 5.75%。欧洲股市方面主要指数也普遍回落，德国 DAX 指数下跌 0.26%， 法国 CAC40 指数、 英国富时 100 分别下跌 0.17%、 1.19%。 中概股跟踪：中概股跟踪：中概股方面，HXC 指数本周下跌
6、 0.72%。个股方面中国风能技 术（CLNT）领涨，涨幅 298.6%。晶澳太阳能、中国脐带血库等个股涨幅居 前。个股热点：一嗨租车第四季度营收 5.650 亿元同比扭亏。阿里巴巴 拟在马来西亚设物流中心。台积电明年将决定是否在美建厂或投资 164 亿 美元。 风险提示：风险提示：全球经济形势恶化。 策略策略研究研究 证券证券研究研究报告报告 海外海外策略周报策略周报 2017 年年 03 月月 25 日日 策略研究 海外策略周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.海外聚焦：港股行业龙头估值折价收窄 . 5 2.港股市场周跟踪 . 6 3.欧美市场及中概股 . 10
7、 策略研究 海外策略周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 港股与 A 股龙头公司（市值前 5）平均 PE 比 . 5 图 2 南下资金累计 3969.8 亿元 . 5 图 3 港股与 A 股金融业龙头（市值前 5）平均 PE 比 . 5 图 4 港股与 A 股金融业龙头（市值前 5）平均 PE . 5 图 5 本周恒生指数上涨 0.2%。 . 6 图 6 主要指数多数上涨。 . 6 图 7 本周软件服务业领涨，上涨 7.72% . 7 图 8 恒生 AH 股折溢价指数本周上涨 1.34 至 115.7 . 7 图 9 建材 AH 平均溢价率变化最大，减少 15
8、.9 个百分点 . 7 图 10 香港市场小盘股表现略优于大盘股 . 7 图 11 香港主要指数 PE（TTM）水平（07 年以来，截至 170324） . 7 图 12 香港各行业 PE（TTM）水平（07 年以来，截至 170324） . 7 图 13 香港主要指数 PB（LF）水平（07 年以来，截至 170324） . 8 图 14 香港各行业 PB（LF）水平（07 年以来，截至 170324） . 8 图 15 本周北上资金占 A 股成交额之比日均为 0.24% . 8 图 16 本周南下资金占香港成交额之比日均为 1.94% . 8 图 17 本周香港市场日均成交 943.43
9、亿港元 . 8 图 18 北上资金累计 1919.45 亿元，南下资金累计 3969.8 亿元 . 8 图 19 欧美股市全部下跌，道指上涨 0.06% . 11 图 20 全球新兴市场多数上涨，阿根廷 MERV 上涨 1.39% . 11 图 21 世界主要指数 PE（TTM）水平（07 年以来，截至 170324） . 11 图 22 世界主要指数 PB（LF）水平（07 年以来，截至 170324） . 11 图 23 美市代表小盘股罗素 2000 相对罗素 1000 下跌 0.83% . 11 图 24 美国纳指行全面下跌，银行指数领跌 5.75% . 11 图 25 HXC 中概指数本周下跌 0.72% . 12 图 26 安硕 A50ETF 折溢价率下跌 0.25% . 12 图 27 标智沪深 300ETF 折溢价率下跌 0.28% . 12 策略研究 海外策略周报 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 AH 股折溢价率对比 . 9 表 2 沪股通、深股通一周十大活跃个股 . 10 表 3 沪深两市港股通一周十大活跃个股 . 10 表 4 美国中概股行情及估值跟踪 .
