深度探究大豆与玉米走势对比关系

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1、Page 1 请请务必阅读正文之后的免责条款部分务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货研究国信期货研究 分析师：曹彦辉 Tel：0411-84378170 Email： 、 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规规渠道，渠道， 分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。授意、影响，特此声明。 独立性申明：独立性申明： 深度探究大豆与玉米走势对比关系深度探究大豆与玉米走势对比

2、关系 2 2012012 年年 3 3 月月 2525 日日 主要结论主要结论 1、从周期的角度来看，美豆与美玉米 10 年一个周期。目前进入一个周 期的末端。按照周期的季节性规律来看，进入周期最后一年 11 月份以后， 美豆与美玉米的比价将会出现阶段性反弹， 这种反弹持续到第二年 的 7 月份左右。 从近期美豆与玉米的比价来看， 美豆与美玉米的比价从 最低的 1.8 反弹至 2.05。 2、与 CBOT 大豆相比，国内大连大豆与玉米的比价的波动幅度偏小。 整体来看，国内大连大豆与玉米波动区间在 1.7-3 之间。均值在 2.15附近。自玉米期货上市以来，大豆与玉米的比价在 2 以下的分三次。

3、第 一次 2006 年 2 月-2007 年 6 月，第二次 2009 年 2 月-4 月。第三次 2010 年 8 月至今。如果此次与 2006 年相似的话，那么此次比价低位运行可能要在 2012 年上半年结束。 3、与美国市场的不同，中国大豆面积自 2000 年以来呈现逐渐递减的局面，而玉米种植由于工业用途的大幅增加而不断扩张。尤其是是 2008 年以来，我国大豆进口数量不断增加，造成国产大豆低位越发尴尬，市 场购销以及价格明显弱于玉米市场。农民种植玉米的积极性远高于大豆市场。此种局面的改善势必会通过国家政策的引导和调节等产业结构的 变化来扭转。从目前的局面来看，2012 年大豆种植面积将

4、会继续下滑。 玉米种植面积将会稳步增长。 4、近期随着春播的开始，国内外大豆阶段性大豆与玉米的比价在 2 附近震荡反复，短期比价有冲击 2 的可能。 A1301/C1301 入场比价 1.90 止损 1.89 目标 2 大豆大豆 国信期货研发部国信期货研发部专题报告专题报告 Page 2 请请务必阅读正文之后的免责条款部分务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货研究国信期货研究 2011 年以来， 国内外农产品市场争地局面越发剧烈，尤其是体现在大 豆与玉米市场中。中美两国大豆种植面积均出现不同程度下滑，而玉米种植面积则出现明显的增长。造成如此局面的关键因素在

5、于大豆与玉米种植 效益的差距。那么这种趋势未来将如何发展，下一个年度国内外大豆玉米 市场将如何演绎呢？ 一、一、 数量分析数量分析 1 1、 CBOTCBOT 大豆与玉米比价走势分析大豆与玉米比价走势分析 从 1972 年至今，美国大豆与玉米走过了 30 多年的历程。从美豆与美 玉米连续数据的比价来看，比价大体运行在 2-4 之间，均值在 2.48.从最 值来看， 美豆与美玉米最大值为 1973 年 6 月 4 日创造的 5.188. 最小值为1996年 7月 8日创下的 1.423。 历年平均来看， 美豆与美玉米的均值在 2.49 左右。 按照最新数据显示， 当前美豆与美玉米的比价在 1.9

6、1.从历年来看， 美豆与美玉米比价超过 2 以下的一共有 5 个阶段。第一阶段，1974 年 6月-1976 年 6 月，比价在 2 附近徘徊。第二阶段，1983 年 6 月-1985 年 7 月，比价几次下探 2 以下但是最后被收回。第三阶段，1995.12 月1996 年 7 月，比价呈现单边下跌阶段。第四阶段，2006 年 10 月-2007 年 5 月。第五阶段 2011 年 2 月至今。从时间的跨度和价差的走势来看，此次美豆 与美玉米的比价走势可能更倾向于第一、二阶段，如此计算的话，此番比 价在 2 附近震荡或将延续到 2012 年底。 图图 1 1：CBOTCBOT 大豆与玉米比价

7、走势分析大豆与玉米比价走势分析 0.000 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 72-01-03 73-01-03 74-01-03 75-01-03 76-01-03 77-01-03 78-01-03 79-01-03 80-01-03 81-01-03 82-01-03 83-01-03 84-01-03 85-01-03 86-01-03 87-01-03 88-01-03 89-01-03 90-01-03 91-01-03 92-01-03 93-01-03 94-01-03 95-01-03 96-01-03 97-01-03 98-01-03

8、 99-01-03 00-01-03 01-01-03 02-01-03 03-01-03 04-01-03 05-01-03 06-01-03 07-01-03 08-01-03 09-01-03 10-01-03 11-01-03 12-01-03CBOT大豆/玉米资料来源：国信期货资料来源：国信期货 从周期的角度来看，美豆与美玉米 10 年一个周期。目前进入一个周 期的末端。按照周期的季节性规律来看，进入周期最后一年 11 月份以后，美豆与美玉米的比价将会出现阶段性反弹，这种反弹持续到第二年的 7 月 份左右。 从近期美豆与玉米的比价来看， 美豆与美玉米的比价从最低的 1.8 反弹至 2

9、.05。 图图 2 2：CBOTCBOT 大豆与玉米比价周期走势分析大豆与玉米比价周期走势分析 Page 3 请请务必阅读正文之后的免责条款部分务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货研究国信期货研究 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000 5.500 72-01-03 72-07-0373-01-03 73-07-0374-01-03 74-07-0375-01-03 75-07-0376-01-03 76-07-0377-01-03 77-07-0378-01-03 78-07-0379

10、-01-03 79-07-0380-01-03 80-07-0381-01-03 81-07-0372年-81年82年-91年92年-01年02年-11年12年-至今资料来源：国信期货资料来源：国信期货 2 2、 DCEDCE 大豆与玉米的比价关系大豆与玉米的比价关系 图图 3 3：DCEDCE 大豆与玉米比价走势分析大豆与玉米比价走势分析 1.500 1.700 1.900 2.100 2.300 2.500 2.700 2.900 3.100 04-9-22 04-12-22 05-3-22 05-6-22 05-9-22 05-12-22 06-3-22 06-6-22 06-9-22

11、06-12-22 07-3-22 07-6-22 07-9-22 07-12-22 08-3-22 08-6-22 08-9-22 08-12-22 09-3-22 09-6-22 09-9-22 09-12-22 10-3-22 10-6-22 10-9-22 10-12-22 11-3-22 11-6-22 11-9-22 11-12-22 12-3-22资料来源：国信期货资料来源：国信期货 与 CBOT 大豆相比，国内大连大豆与玉米的比价的波动幅度偏小。整 体来看，国内大连大豆与玉米波动区间在 1.7-3 之间。均值在 2.15 附近。 自玉米期货上市以来， 大豆与玉米的比价在 2 以下

12、的分三次。 第一次 2006年 2 月-2007 年 6 月， 第二次 2009 年 2 月-4 月。 第三次 2010 年 8 月至今。 如果此次与 2006 年相似的话，那么此次比价低位运行可能要在 2012 年上 半年结束。 图图 4 4：DCEDCE 大豆与玉米大豆与玉米 1 1 月合约比价周期走势分析月合约比价周期走势分析 Page 4 请请务必阅读正文之后的免责条款部分务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货研究国信期货研究 1.500 1.700 1.900 2.100 2.300 2.500 2.700 2.900 3.100 2-62-20

13、3-63-204-34-175-15-155-296-126-267-107-248-78-219-49-1810-210-1610-3011-1311-2712-1112-256017018019011001110112011301资料来源：国信期货资料来源：国信期货 大豆与玉米的比价走势具有一定的规律性。尤其是体现在 1 月合约上。 差距在于幅度不同而已。从数值上来看，目前期货连豆与连玉米的比价已经处于历史同期偏低水平。从节奏上来看，在长达 16-18 个月的比价低于 2 的局面下，一般而言，前 10-12 个 月是处于窄幅的地位震荡阶段。从目 前连豆与连玉米的比价来看，比价低于 2 已经

14、经历了 16 个月，在时间上来看，比价在近期可能会出现回升的可能。 图图 5 5：国内大豆与玉米现货比价走势分析：国内大豆与玉米现货比价走势分析 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 2004-9-172005-2-172005-7-172005-12-172006-5-172006-10-172007-3-172007-8-172008-1-172008-6-172008-11-172009-4-172009-9-172010-2-172010-7-172010-12-172011-5-172011-10-172012-3-17大豆玉米现货比价走势大豆/玉米资料来源：国信期

15、货资料来源：国信期货 从现货市场的大豆与玉米的比价来看，现阶段大豆与玉米的现货处于2005 年以来最低水平。近期比价已经从低位开始回升。 总的来看，从数量上看，国内外、期现货市场仍处于历史相对偏低水 平，这种趋势仍将运行一段时间，从季节性的走势来看，比价从 2011 年11 月开始震荡反弹。市场震荡的反弹期待在 4 月份正式展开。 二、二、 基本面分析基本面分析 Page 5 请请务必阅读正文之后的免责条款部分务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货研究国信期货研究 美国市场分析：美国市场分析： 种植效益差距，面积增减根本所在种植效益差距，面积增减根本所在 按照数量上 5 次比价低于 2 的历史阶段来探究一下，彼时彼刻美豆与玉米基本面发生何种变化。