构建具备主观预期的基金组合

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1、DONGXING SECURITIES敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 金 融 工 程东 兴 证 券 专 题 研 究 报 告构建具备构建具备主观主观预期预期的基金组合的基金组合 基金市场 2011 年三季度组合报告 2011 年 7 月 24日 基金市场基金市场 专题研究专题研究 投资摘要： 各类型基金配比作用关键各类型基金配比作用关键。大类资产配臵可以解释 90%基金收益率，基金管理 人在股票选择和投资时机的选择并没有增加基金的回报。 而国内的实证也表明，开放式基金收益的 77%和封闭式基金收益的 74%是由大类资产配臵决定的。 同 样，基金投资组合中各类型基金配比也显得尤为

2、重要。 FOF适合两类投资者。适合两类投资者。一是略有基金投资经验但没时间打理的的投资者，这些 投资者更乐于享受 FOF 带来的专业基金投资服务； 二是养老金收益人， 这部分 投资者是养老金 FOF 的长期客户，从中获取稳定的收益。 依据历史设定主观判断。依据历史设定主观判断。第一判断是货币型基金收益率为0.1%， 第二个判断为 货币型基金和债券型基金的收益率相差无几，第三是股票型基金比债券型基金 的收益率高 10%。对于三个主观判断的信心指数都为 50%。 组合结果。以组合结果。以市场组合作为初始组合，新 BL 模型中股票型基金、混合型基金、 债券型基金和货币型基金的占比分别为 26.7%、

3、27.2%、33.9%和 12.0%。 分类分类 投资比投资比重（重（%） 基金代码基金代码 基金简称基金简称 基金公司基金公司 股票 型基 金 267% 519035.OF 富国天博创新主题 富国基金 202011.OF 南方优选价值 南方基金 混合型基金 27.2% 100029.OF 富国天成红利 富国基金 163801.OF 中银中国精选 中银基金 163302.OF 大摩资源优选混合 摩根士丹利基金 债券 型基 金 33.9% 530008.OF 建信稳定增利 建信基金 110017.OF 易方达增强回报 A 易方达基金 395001.OF 中海稳健收益 中海基金 货币 型基 金 1

4、2.0% 519999.OF 长信利息收益 A 长信基金 110016.OF 易方达货币 B 易方达基金 张蕾张蕾 金融工程研究员 010-66507326 执业证书编号：S1480510120011 衰退期业绩对比衰退期业绩对比 05001000150020002500300035004000450008-5-908-5-2308-6-608-6-2008-7-408-7-1808-8-108-8-1508-8-2908-9-1208-9-2608-10-1008-10-2408-11-708-11-2108-12-508-12-1909-1-209-1-1609-1-3009-2-130

5、9-2-27中证基金市场比例bl模型bl新模型等比例相关研究报告相关研究报告 1衍生品研究系列报告之一：非理性市场与理性 投资策略 2衍生品研究系列报告之二：权证定价的新方法 3衍生品研究系列报告之三：香港权证和内地权 证对比研究从香港权证市场看内地权证市 场未来发展 4衍生品研究系列报告之四：创设权证的收益和 避险管理 52008 年预测系列报告（十） ：权证市场 62008 年预测系列报告（九） ：基金市场 P2 专题研究专题研究 构建具备宏观策略的基金组合 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1大类基金配臵大类基金配臵.

6、3 2 历史检测历史检测. 4 3构建组合构建组合. 9 附录附录 . 11 表格目录表格目录 表表 1：bl 比例与市场比例比例与市场比例 . 4 表表 2：基金业绩历史表现：基金业绩历史表现. 7 表表 3：滞涨期的比例：滞涨期的比例. 8 表表 4：衰退期的比例：衰退期的比例. 8 表表 5：构建基金组合：构建基金组合. 10 插图目录插图目录 图图 1：复苏期基金表现：复苏期基金表现. 5 图图 2：过热期基金表现：过热期基金表现. 6 图图 3：滞涨期基金表现：滞涨期基金表现. 6 图图 4：衰退期基金表现：衰退期基金表现. 7 图图 5：滞涨期业绩对比：滞涨期业绩对比. 8 图图

7、6：衰退期业绩对比：衰退期业绩对比. 9 DONGXING SECURITIES 专题研究专题研究 构建具备宏观策略的基金组合 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1大类基金配置大类基金配置 FOF 是一种以精选基金组合为投资对象的集合资产管理计划，也被称为基金中的基 金。它凭借科学的基金分析及评价系统，能更有效地从品种繁多、获利能力参差不齐的基金中找出优势品种，最大限度地帮助投资者规避风险、获取收益。FOF 近 10 年来在北美地区十分流行， 究其原因主要是基金数量的快速扩张导致投资者选择基金难 度增加，比如美国市场的基金数量达到了 18000 多只，甚至超过了股票数量。在这样成熟的金融市场中，投资者需要专业人员帮助其建立基金组合，以求达到或超过基 金平均水平的收益。而中国也面临同样情况，面对日益扩大的基金家族，无论是机构投资者还是个人投资者，希望能挑选一些业绩稳定的绩优基金长期持有。