《开放经济条件下我国货币政策有效性分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开放经济条件下我国货币政策有效性分析（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1开放经济条件下我国货币政策有效性分析开放经济条件下我国货币政策有效性分析内容摘要内容摘要 在开放经济中，货币政策操作模式将发生重大变化。本文从理论和实证两方面分析了开放经济对我国货币政策的影响，并对如何建立有效的货币政策操作模式提出了政策建议。关关 键键 词：词： 货币政策 开放经济 货币供应量 Abstract With the open of economy great changes will take place in the implementation of our monetary policy. From the theoretical and empirical aspec
2、ts, this paper focuses on the impact of opening economy on our monetary policy and gives some measures about how to constitute effective operating model of monetary policy.Key Words： monetary policy opening economy money supply2引引 言言改革开放以来，我国经济开放程度不断提高，于 1996 年底实行了人民币经常项目下的可自由兑换，特别是 2001 年底我国加入 WTO
3、标志着我国的对外开放达到一个新的高度。货币政策的有效实施依赖于具体的经济金融结构和特定的经济金融环境，经济开放所导致的宏观金融环境变迁和运行机制的变化，必然要求货币政策根据开放经济条件下的新特征进行调整，因而系统研究开放经济对我国货币政策的影响，对于我国在加快对外开放的步伐中，提高宏观调控能力具有重要的政策含义。一、中国经济学界关于货币政策有效性的讨论一、中国经济学界关于货币政策有效性的讨论货币政策是货币当局即中央银行通过体系变动货币供给量来调节总需求的政策。中国货币政策在国民经济中的地位与作用主要有：其一、货币政策在国民经济中的客观地位。货币政策在一国宏观经济政策体系中具有特殊的重要地位：货
4、币政策是国家整个宏观经济政策的一个组成部分，是国家调节经济的一种手段；货币政策是重要的经济政策，在国家整个宏观经济政策体系中处于基本决策的重要地位；货币政策既是受一国总的经济政策制约、受其它宏观经济政策影响的一种政策，又是相对独立的经济政策。只有认清货币政策的这种地位，才能更好地发挥其在国民经济中应有的重要作用。其二、货币政策在国民经济中的作用。货币政策在国民经济中的特殊地位，决定了其在一国经济发展中具有重要作用。货币政策是以调控金融变量为对象从而实现自身与国民经济运行目标的经济政策。完善的货币政策在一国的经济发展中具有调节供求、稳定物价、抑制通货膨胀、平衡国际收支、制约经济非正常发展、促进经
5、济健康成长的重要作用。1.1 国外有关货币政策有效性的经济文献回顾凯恩斯的通论的出版是货币政策的起点，他在就业利息和货币通论中指出， “有效储蓄之数量乃定于投资数量，而在充分就业限度以内，鼓励投资者乃是低利率。故我们最好参照资本效率表，把利率减低到一点，可以达到充分就业。”1“当然，利率下降时，消费倾向很容易加强。 ”2由此可见凯恩斯认为在经济衰1 凯恩斯 就业利息和货币通论 商务印书馆2 凯恩斯 就业利息和货币通论 商务印书馆3退时期货币政策没有财政政策在增加有效需求方面来得直接得力。萨谬尔森和索罗等在理论上更多地倾向于货币政策。他们命名并完善了菲利普斯曲线，认为物价上涨率和失业率之间存在一
6、种稳定地替代关系，政府完全可以选择二者之间的组合，此组合为社会可接受的水平，同时实现经济增长和国际收支平衡等宏观经济目标。货币学派强调货币最重要，弗里德曼认为货币政策的作用有三：“货币政策能够防止货币本身成为经济波动的主要根源”：第二个作用是为经济运行提供一个稳定的环境；第三个作用是稳定经济。3在弗里德曼看来，消费函数具有稳定性，消费函数的稳定性决定了货币需求的稳定性，货币需求的稳定性决定了货币供给的稳定性，与货币供给的稳定性相适应，其货币政策主张是“单一规则” 。他认为，评价货币政策有效性的标准是货币供应量。1.2 中国经济学界对货币政策有效性的讨论在中国，1984 年中国人民银行才专门行使
7、中央银行职能，因而新中国真正的货币政策实践距今刚好 20 年。对于中国货币政策有效性的讨论在中国经济学界主要有三种观点。第一种观点认为，中国对货币政策的作用过于突出强调，甚至否定货币政策的有效作用。这种观点的主要代表人物是中国人民大学的黄达教授和中国人民银行的谢平研究员。黄达认为：“我们上上下下注视到现在宏观经济政策是在 20 世纪 80年代中期。就一般趋向看，是估计偏高。这样的高估计在 1989 年的紧缩中有明显的反映：紧缩的贯彻，货币政策显得单枪匹马，过分突出；企图扭转下滑的趋势，也过于单独依靠扩大货币供给这一个杠杆的“启动”实践证明，过分高估其效能，不是实现不了设想目标，就是在强力贯彻实
8、施中带来很大的副作用。 “在我们这里，由于财政与金融的实力对比急剧变化-集中的财力趋于畸弱，金融的力量变得畸强，以至于在宏观金融调控中，形成了货币政策独挡的局面。我们对货币政策的效力有过高的估计，这除了在开始运用宏观政策之际易于过分关注其效应的原因外，也是由于财政金融实力畸形对比的这个背景所导致。1谢平则对货币政策的有效性持否定态度。他指出，要达到货币政策短期内的多重目标是非常困难的，面对通货紧缩，货币政策不可能向抑制通货膨胀那样迅速有效。23 弗里德曼 弗里德曼文萃 北京经济学院出版社1 黄达 宏观调控与货币供给 中国人民大学出版社 19974第二种观点认为，货币政策作用具有非对称性 ，即治
9、理通货膨胀得力而治理通货紧缩乏力。这种观点的代表认为是对外贸易大学的吴军教授和吉林大学的刘金全教授。吴军在其专著紧缩与扩张-中国经济宏观调控模式选择一书中通过研究得出结论：“我国 20 世纪 80 年代末期的宏观经济调控实践，亦可以证明经济膨胀时期，在抑制物价方面，货币政策的强效应和财政政策的弱效应。 ” “进入 20世纪 90 年代以后我国的宏观经济调控实践，可以证明在经济衰退阶段的恢复经济增长方面，财政政策的强效应和货币政策的弱效应。 ”3刘金全经验实证得出了同吴军基本一致的结论。刘金全指出：“我们检验发现在我国经济运行中，紧缩性货币政策对于经济的减速作用大于扩张性货币政策对于经济的加速作
10、用。 ”4第三种观点对货币政策的有效性持肯定态度。这种观点的代表人物主要有南京大学的范从来教授和中国人民大学的戴根有研究员。范从来认为：“我国并没有陷入流动性陷阱，投资和消费的利率弹性是存在的，货币政策发挥作用的条件是具备的，通货紧缩时期货币政策仍然可以有所为。 ”5戴根有指出：“其实从理论上讲，货币政策是总揽社会总需求的，任何积极的财政政策如果没有相应地货币政策加以配合，都可能落空。所以从道理上讲，这两年财政政策作用，很大程度上是货币政策给予积极配合的结果。 ”6简言之，范从来和戴根有认为，即使是通货紧缩时期，货币政策的作用仍然是巨大的。二、分析框架：二、分析框架：ISISLMLM 曲线模型
11、曲线模型ISLM 曲线模型是一个著名的 Keynes 主义宏观经济模型，非常方便于需求管理政策的效应分析和政策选择，在西方有着重要的影响。经过改革开放 20 年的发展，我国经济已从供给约束转型为需求约束型，需求相对不足已经成为制约国民经济活动水平和规模扩张的主要因素。在亚洲金融危机滞后效应的影响下，我国外贸出口面临严重挑战。扩大出口、刺激内需，成为目前我国宏观经济调控和需求管理的主要政策目标和主基调。我国经济现状与 ISLM 曲线模型的形成前提基本一致，建立反映我国现状的 ISLM 模型，分析财政与货币政策的效应，选择有效的2 谢平 新世纪中国货币政策的挑战 金融研究 2000（1）3 吴军
12、紧缩与扩张中国经济宏观调控模式选择 清华大学出版社4 刘金全 货币政策作用的有效性和非对称性 管理世界 5 范从来 通货紧缩时期货币政策的有效性和非对称性 经济研究 2000， （7）6 戴根有 关于我国货币政策的理论与实践问题 金融研究 2000（9） 5政策组合，是一件重要的、有现实意义的工作。开放经济的 ISLM 曲线模型2.1.1 IS 曲线：储蓄函数：s=s(y)=-a+(1-b)y (1)投资函数：I=I(r)=e-dr (2)产品市场均衡条件：s=I 或 s(y)=I(r) (3)上式中 a 代表必不可少的自发消费部分，即收入为 0 时举债或动用过去的储蓄也必须要有的基本生活消费
13、； b 代表边际消费倾向，b 和 y 的乘积表示收入引致的消费；y 代表国民收入，e 为自主投资，即利率 r 即使为零时的能有的自主投资，d 是利率对投资的影响系数，表示利率每上升或下降一个百分点投资会减少或增加的数量，-dr 即投资需求中与利率有关的部分。 将（1） （2）式代入（3）式，并整理可以得到开放经济条件下的 IS 曲线方程：y=(a+e-dr)/1-b r=(a+e)/d-(1-b)*y/d (4)式（4）就是 IS 曲线的表达式，因为 IS 曲线图形上纵轴代表利率，而横轴代表收入，式中 y 前面的系数-(1-b)/d 就是 IS 曲线的斜率，显然，IS 曲线的斜率是负值，既取决
14、于 b，也取决于 d。d 是投资需求对利率的反映程度，如果 d 的值较大，即投资对于利率变化比较敏感，IS 曲线的斜率就较小，即 IS 曲线较平缓，这是因为，投资对利率较敏感时，利率的较小变动就会引起投资的较大变动，进而引起收入的较大变化，反映 IS 曲线上是：利率较小变动就要求有收入较大变动于之相配合，才能使产品市场均衡。b 是边际消费倾向，如果 b 较大，IS 曲线的斜率也会较小，这是因为 b 较大，意味着支出乘数较大 ，从而当利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度变动，因而 IS 曲线就较平缓。62.1.2 IS 曲线的移动如果投资函数或储蓄函数变动，IS 曲线就会变动。先看投资需求变
15、动，在同样利率水平上投资需求增加了，即投资需求曲线向右上移动，于是，IS 曲线就会向右上移动，其移动量等于投资需求曲线移动量乘以乘数。再看储蓄函数变动，假定人们的储蓄意愿增加了，储蓄曲线就要向左移动，如果投资需求不变，IS 曲线就会向左移动，其移动量等于储蓄增量乘以乘数。在三部门经济中，IS 曲线则是根据国民收入均衡的条件从 I+g=s+t 的等式中推导出来的，如果考虑到开放经济的状况，则引起 IS 曲线移动因素还包括进出口的变动。增加政府购买支出，在自发支出量变动的作用中等于增加投资支出，因此 IS 曲线向右平行移动，IS 曲线移动的幅度取决于两个因素：政府支出增量和支出乘数的大小，相反，减
16、少政府支出会使 IS 曲线左移。政府增加一笔税收，则会使 IS 曲线向左移动，这是因为税收的增加意味着增加企业的负担或减少居民的可支配收入，相应地减少企业投资支出或消费支出，从而 IS 曲线向左移动。相反，如果政府减税，则会使 IS 曲线右移。政府实行膨胀性财政政策，就表现为 IS 曲线向右上方移动，实行紧缩性财政政策，就表现为 IS 曲线向左下方移动。2.2 LM 曲线货币需求函数：L=L1+L2=L1（y）+L2（r）=ky-hr （5）货币供给函数：M/P=m1+m2 (6)货币市场均衡条件： m=L （7） 上式中 L 代表货币需求，它指人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需要。主要包括（1）交易动机，即个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动，其需求量主要取决于收入， （2）谨慎动机
