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1、 一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 1 供需基本平衡供需基本平衡 铅前景光明铅前景光明 相对于铜的需求无力，铝锌的艰难去库存化，铅市场维持供需的双向强劲增长，基本 平衡的供需格局，也为铅市的发展指示了更为光明的前景。从行情走势上也能看出铅价格 明显强于周边金属，特别是铜锌，虽然在国内周边金属纷纷收储的提振下，铅依然不甘落 后，铅锌价差始终维持在200美元/吨上方。 一、一、走势回顾走势回顾 国际方面，本周伦铅突破迹象明显，并一举突破了近三周以来围而不破的 2200 美元/吨的强压力位，最高达到 2251 美元/吨，终报收于 2250 美元/吨的高点，
2、全周上涨 2.23%，成交量增加 13722 手达到 37377 手，持仓量增加 973 手为 14.7 万手。全月走势上来看，11 月伦铅整体上涨 9.17%，稍逊色于锌铝，但综合基本面来看，铅长期领强格局仍未能完全打破。 国内方面，沪铅指数本周上涨 64 元/吨，涨幅为 0.42%，全周围绕 15200-15400 元/吨窄幅波动，波幅及涨势远不及伦铅剧烈和明显，主要是目前随着下游竞争加剧及铅供应充裕，下游蓄电池企业原料采购十分谨慎，采购周期不断缩短，多按需采购为主。导致冶炼厂成品电解铅库存量较前期加大，但随着年底临近，冶炼企业资金压力凸显，低价放量有所增多，一定程度上打压国内铅市场价格，
3、随着后期抛压加大，可能国内价格承压将更为明显。 图表图表 4.34.3：LMELME 铅锌价格走势及价差分析铅锌价格走势及价差分析（单位：（单位：美美元元/ /吨）吨） 数据来源：LME 新湖期货研究所 二二、铅铅供供应增长缓解应增长缓解 国际短缺国际短缺 据 ILZSG的数据显示， 近期全球铅供应过剩料为 10.80 万吨， 2013 年过剩将增至 17.40万吨。目前来看，全球精炼铅将会以供应略微过剩的状态结束 2012 年，在短期内将能维持供需的基本平衡，因此对铅的基本面仍展望乐观。这也在一定程度上维持国际现货铅高升水状况及伦铅较周转边金属强势的格局不变，铅锌价差也有望进一步扩大。 (3
4、00)(200)(100)0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1400 1900 2400 2900 3400 3900 2007-07-162007-10-162008-01-162008-04-162008-07-162008-10-162009-01-162009-04-162009-07-162009-10-162010-01-162010-04-162010-07-162010-10-162011-01-162011-04-162011-07-162011-10-162012-01-162012-04-162012-07-162012-10-1
5、6LME三月三月Pb-Zn价差（价差（USD/T）LME锌三月价（锌三月价（USD/T）LME铅三月价（铅三月价（USD/T）一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 2 需求方面，据国际铅锌小组数据显示，2012 年全球精炼铅需求将同比增长 3.4%至1,080 万吨，2013 年将增长 3.3%至 1,1115 万吨。而中国 2012 年铅消费量料增加 4.8%，2013 年增幅料达 4.7%。从以上数据可以看出，中国铅供需双向强劲增长，特别是下游蓄电池维持三成以上强增速， 铅蓄电池的生产和出口强劲复苏对于国际铅供应和需求的展望平衡做出了巨大贡献，也在很
6、大程度上弥补了国际再生铅回收造成的供应减少。 而国内方面，铅供应继续回升。10 月我国精炼铅产量 46.1 万吨,同比增长 14.6%,环比增长 2.2%,再创历史新高。 1-10 月累计精炼铅产量 392.1 万吨,同比增长 4.8%。 而据 smm调研结果显示,继 9 月原生铅冶炼厂开工率上升后,10 月国内主要原生铅冶炼企业开工率转为下降,当月 43 家原生铅冶炼厂共产精铅 22.56 万吨,整体开工率为 65.67%,环比下降0.83 个百分点。但产量方面仍维持着增长态势不变。 三、铅三、铅消费：消费：中国消费强劲中国消费强劲 促铅供需平衡促铅供需平衡 全球铅消费持续增长态势全球铅消费
7、持续增长态势 全球铅消费的 80-85%用于蓄电池的生产，其中一半以上（45-50%）用于可替换电池的生产和消费。而汽车占比达到 37.5%，其中三分之二用于替换，仅三分之一用于新车配套，因此，目前正值汽车摩托车及电动车电池替换高峰，可替换电池对铅需求的反弹。目前汽车电池生产销售强劲势头不改，混合动力和电动轿车是需求增长的另一原因。基于以上种种消费的增长和支撑，也支持铅供需由 2011 年略微过剩转化为基本平衡。他尤其强调了该行业的强劲势头；他同时指出混合动力和电动轿车也是需求增长的另类。 其他需求增长的领域包括电信、 医用辐射屏蔽及核废料处臵等也均有不同的增长或者稳定增加。因此，亚洲尤其是中
8、国料促进全球铅需求增长。而欧洲和美国的替换电池对铅需求预计也将强劲。 中国铅蓄电池产量稍有回落中国铅蓄电池产量稍有回落 不改增长大局不改增长大局 10 月中国铅酸铅酸蓄电池产量为 1571.1万 KVAH，环比增幅-0.27%，同比增速 34%；1-10 月累计产量为 1.44 亿 KVAH；去年 1-10月份产量为 1.139 亿 KVAH，累计同比增幅 26.21%，从以上数据来看，铅蓄电池虽然三月来首次下降，同比也出现增长缩窄态势，增速放缓了近 10 个百分点，但主要是电池车蓄电池行业处于价格恶战中，压力部分中小电池企业利润，所以生产积极性有所下降。而相对于 1-10 月国内始终维持 1
9、0%以下的供应累计同比增速，铅消费仍可圈可点。据 smm 10月份国内铅蓄电池企业整体开工全面下滑至 57.88%，环比降 2.72 个百分点，为年内首次跌破 60%的关口。从各类型铅蓄电池企业具体开工情况来看，10 月动力型电池企业开工率下降幅度最大， 较 9 月的 59.10%的下降 6.13 个百分点， 整个动力型行业价格战硝烟弥漫，一线品牌的 48V 12AH 电瓶从年初的 460 元/组跌至目前的 330-340 元/组，降幅接近 30%，逼近小型企业所称的 320 元/组成本线； 20AH 的价格也从 700 元/组降至目前的 550 元/组，520 元/组左右的成本价再加上售后费
10、用，企业基本无利可图。也基本符合我们此前的推断； 起动型汽车铅蓄电池开工率在经历了 9 月的一波短暂回暖之后环比降 1.88 个百分点。一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 3 起动型电池开工率的下降主要受到两个因素的影响： 一、 配套汽车及摩托车产量下降。 二、铅价下行打压了铅蓄电池批发商的囤货热情。目前，虽然汽车铅蓄电池企业也加入降价促销， 但幅度远小于电动车电池。 企业盈利情况相对较好， 也为后期高开工率提供有力保障；而与通讯相关的固定型铅蓄电池开工率受季节性因素影响，下降幅度也较显著，从 9 月的64.84%降至 10 月的 61.16%，环比降
11、 3.68%。主要是 11 月人民币的持续升值，导致出口型电池订单下滑较大，海关数据也显示，10 月以固定型电池为主的其他电池出口共计 922.8万只，环比降幅逾 20%。 四四、后市、后市展望展望：宏观经济支撑宏观经济支撑 短期反弹格局不变短期反弹格局不变 近期铅等基本金属均出现大幅反弹，一方面受库存上升及出口增长提振，美国第三季度经济增速创今年来最高水平，同时财政悬崖问题协商即将得到妥协解决，投资者预期乐观；其次，国际贷款兴就降低希腊债务达到协议，缓解了市场担忧情绪，最后中国经济也呈现回升迹象给金属消费提供强有力的支撑。综合以上来看，宏观经济形势一片向好，为金属上涨提供强有力的支撑，短期反
12、弹格局仍将持续，预期伦铅上涨前期高点 2300 上方有望，但总体仍维持 2000-2330 美元/吨的区间震荡格局不变。预计下周沪铅 1301 或于15000-15500 元/吨核心区间波动，伦铅或 2100-2300 元/吨核心区间运行。 1212 月月 0303 日至日至 0707 日日，重要，重要财经财经数据数据： 周一周一 澳大利亚 11 月 AIG 制造业表现指数 日本第三季度企业资本支出年率 中国 11 月非制造业采购经理人指数 德国 11 月制造业采购经理人指数终值 美国 11 月 ISM 制造业指数 英国 11 月制造业采购经理人指数 周二周二 澳大利亚 11 月澳央行利率决议
13、 澳大利亚第三季度经常帐 欧元区 10 月生产者物价指数年率 英国 11 月建筑业采购经理人指数 加拿大 11 月央行利率决议 周三周三 澳大利亚第三季度 GDP 年率 德国 11 月服务业采购经理人指数终值 欧元区 11 月综合采购经理人指数终值 一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 4 欧元区 11 月服务业采购经理人指数终值 美国 11 月 ISM 非制造业指数 美国 10 月工厂订单月率 周四周四 澳大利亚 11 月失业率 瑞士 11 月失业率（未季调） 英国 10 月贸易帐 欧元区第三季度 GDP 年率修正值 英国 11 月央行利率决议 欧元区
14、 11 月央行利率决议 美国上周初请失业金人数 周五周五 日本 10 月领先指标初值 英国 10 月制造业生产年率 英国 10 月工业生产年率 德国 10 月工业生产年率 加拿大 11 月失业率 美国 11 月非农就业人数变化 撰写： 许红萍 电话： 021-22155633 邮箱： 免责声明免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包 含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议 仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 5 公司和作者无关。 一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 6
