产业链价格下滑二季度业绩亏损

《产业链价格下滑二季度业绩亏损》由会员分享，可在线阅读，更多相关《产业链价格下滑二季度业绩亏损（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 产业链价格下滑产业链价格下滑 二季度业绩亏损二季度业绩亏损 王刚（分析师）王刚（分析师） 彭瀚达（研究助理）彭瀚达（研究助理） 010-59312817 0755-23976520 证书编号 S0880511080007 S0880112040023 本报告导读：本报告导读： 恒逸石化中报预减恒逸石化中报预减 70%-80%，二季度业绩实质亏损，二季度业绩实质亏损，我们认为我们认为产业链价格连续下滑产业链价格连续下滑造成的高造成的高价库存损失是公司二季度业绩亏损的主要原因。价库存损失是公司二季度业绩亏损的主要原因。 事件事

2、件： 恒逸石化 7 月 12 日晚发布公告， 预计 2012 年前半年公司归属于上市 公司股东的利润 22,740.36 万元- 34,110.54 万元，对应每股收益 0.20-0.30 元，较去年同期下降 70-80%。 公司关于业绩同比下滑的解释为：2012 年上半年，特别是二季度， 受国内外宏观经济形势和纺织服装行业景气的影响，市场需求不振， 加上 PTA 与聚酯纤维新增产能快速释放的预期， 石化化纤行业产品价 格下降，企业开工率走低，产品毛利率收窄。虽然公司采取了一系列 经营管理措施，PTA 和聚酯纤维产销维持在良好水平，己内酰胺顺利 进入试生产阶段，但总体效益依然出现了下滑。 参照

3、公司合作伙伴荣盛石化的解释为：随着欧债危机的持续，原油价 格的下跌及市场对精对苯二甲酸 （以下简称 “PTA” ） 产能预期的影响, 报告期内，公司主要产品 PTA 价格下降较为明显。此外，受国内宏观 经济和市场环境的影响，下游纺织、服装等行业需求放缓在第二季度 更为明显。在此宏观和行业背景下，尽管公司自身在行业内拥有一定 的产业链以及成本等优势，但总体业绩也出现了较大幅度的下滑。 评级：评级： 谨慎增持谨慎增持 上次评级：谨慎增持 目标价格：目标价格： 16.00 上次预测：25.50 当前价格： 14.56 2012.07.15 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 15.

4、73-49.48 总市值（百万元）总市值（百万元） 18,665 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 1,154/262 流通流通 B 股股/H 股股（百万股）（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 23% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 3 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 64 52周内股价走势图周内股价走势图-37%-28%-19%-10%-1%2011/7 2011/10 2012/1 2012/4恒逸石化深证成指相关报告 环比好转，高效成本管理增厚业绩 2012.04.26 关注 PMB 炼化项目建设 2012.04.10 收购文莱项目，继续向上

5、延伸 2012.03.07 穿好棉袄过冬，困境方显英雄本色 2012.03.02 产业链与技术积累铸就行业龙头 2011.08.22 评论评论： 若以中位数计，此次公司归母公司净利润为 2.84 亿元，一季度恒逸石化归母公司净利润为 4.49 亿元， 因此公司二季度实质亏损 1.65 亿元，环比一季度下滑 6.14 亿元。 二季度恒逸石化业绩的下滑主要是公司需维持一定原料和产品周转库存，在产业链价格暴跌中导致的高 价库存损失所致。以亚洲合同结算价计，二季度 PTA-PX 价差为 1104 元，较一季度的 1322 元下降 218 元，该项造成二季度利润环比下滑 1.22 亿元，但并非主要因素。

6、二季度 PTA 价格从期初的 8600 元/吨 下降至期末的 7220 元/吨， PX 价格从 1587 美元下降至 1254 美元， 乙二醇价格从 7200 元/吨下降至 6450 元/吨，分别下降约 17%、21%和 10%。我们估算高价库存给恒逸石化带来的损失约在 5 亿元左右。 下半年 PTA 规划中将投产的产能仍有桐昆股份、翔鹭石化和恒力集团的 890 万吨产能，预计将对 PTA 市 场冲击较大。但也应该看到，目前 PTA 价差已经跌至 1100 元/吨，低于 1200 元/吨行业盈亏线，进一步 压缩的空间很小。公司目前较行业平均水平仍有 400-500 元/吨的成本优势。我们认为下

7、半年 PTA 价差 可能在 800-1200 元/吨之间震荡，以现价计公司仍有一定毛利。主要利润波动取决于油价波动引发的存 货价值波动。我们预计 WTI 80 美元，BRENT 95 美元是油价中期底部，因此公司下半年业绩有望好转。 另，公司 CPL 项目已经投产，虽然 CPL 下跌较多，但仍有一定利润，预计全年利润可贡献 1 亿元左右。 基础化工基础化工/原材料原材料 恒逸石化恒逸石化（000703） 股 票 研 究股 票 研 究公 司 事 件 点 评公 司 事 件 点 评证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告恒逸石化恒逸石化（000703） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读

8、正文之后的免责条款部分 2 of 3 我们认为公司长期看点在于文莱炼油项目，但贡献业绩尚需等到 2015 年，下调公司 2012-14 年盈利预 测至 0.65/1.27/1.81 元，目标价下调为 16 元，目前股价基本处于合理范围，谨慎增持评级。 恒逸石化恒逸石化（000703） 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基

9、于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，

10、本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投 资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制

11、内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况 下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在 决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公

12、司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议， 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报

13、告发布后的 12 个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的 12 个月内的 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5% 减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪 深 300 指数的涨跌幅。 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海 银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界 商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中 心 2 号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）59312799 E-mail：