关注高分红预期下的投资机会

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1、 金融工程研究 金融工程研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 10 2009.12.24 关注高分红预期下的投资机会关注高分红预期下的投资机会 ? 章章 辉辉 徐莉莉徐莉莉 ? 86-22-2845 1977 86-22-2845 1659 ? 核心观点：核心观点： ? 考察历史的分红情况，我们发现：考察历史的分红情况，我们发现： 当年的分红额与前一年的每股收益、 每股公积金与每股未分配利润的关 系显著，与其他变量关系不明显。 ? 一般而言，每股收益、每股公积金与每股未分配利润越高，可能的分红 额就越高；另外，历史的分红比例一般而言，每股收益、

2、每股公积金与每股未分配利润越高，可能的分红 额就越高；另外，历史的分红比例(分红比例是指分红额占未分配利润的百分比分红比例是指分红额占未分配利润的百分比)越高，可能的分红额也越高。越高，可能的分红额也越高。 ? 根据根据 09 年三季报的每股收益、每股公积金、每股未分配利润以及年三季报的每股收益、每股公积金、每股未分配利润以及 06 年至年至 08 年的分红比例给所有年的分红比例给所有 A 股评分，我们认为，评分越高的上市公 司，股评分，我们认为，评分越高的上市公 司，2010 年的分红预期越高。年的分红预期越高。 ? 同样， 高送转的股票与高分红的股票特征类似， 但特征不如高分红股票 明显。

3、 每股收益、 每股公积金与每股未分配利润越高的股票实现高送转 的可能性也越大。而且，从历史经验来看，股本较小的股票高送转的可 能性较大。同样， 高送转的股票与高分红的股票特征类似， 但特征不如高分红股票 明显。 每股收益、 每股公积金与每股未分配利润越高的股票实现高送转 的可能性也越大。而且，从历史经验来看，股本较小的股票高送转的可 能性较大。 ? 评分在评分在 8 分以上的股票，应给予适当关注，行业主要分布在机械设备、 医药生物、化工、采掘、建筑建材、商业贸易、交运设备与金融服务等 行业。分以上的股票，应给予适当关注，行业主要分布在机械设备、 医药生物、化工、采掘、建筑建材、商业贸易、交运设

4、备与金融服务等 行业。 ? 我们选出评分排名靠前的股票， 并剔除市值过大者， 建议重点关注如下我们选出评分排名靠前的股票， 并剔除市值过大者， 建议重点关注如下 18 只股票：只股票： 现代投资、新安股份、龙净环保、王府井、扬农化工、片仔癀、青岛啤 酒、青岛海尔、南京高科、广百股份、中材国际、雅戈尔、东北制药、 亨通光电、赛马实业、海信电器、海利得、深圳能源。 2010 年高分红年高分红/送转预期的股票：送转预期的股票： 股票简称 股票简称 近三年平均 近三年平均 分红比例分红比例 现代投资现代投资 51.02% 新安股份新安股份 20.55% 龙净环保龙净环保 19.95% 王府井王府井 7

5、6.06% 扬农化工扬农化工 14.59% 片仔癀片仔癀 54.36% 青岛啤酒青岛啤酒 36.95% 青岛海尔青岛海尔 30.17% 南京高科南京高科 27.78% 广百股份广百股份 19.38% 中材国际中材国际 34.44% 雅戈尔雅戈尔 25.95% 东北制药东北制药 13.27% 亨通光电亨通光电 12.30% 赛马实业赛马实业 11.92% 海信电器海信电器 11.40% 海利得海利得 9.92% 深圳能源深圳能源 26.90% 分红比例是指分红额占未分配利润的百分比。 金融工程研究 金融工程研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10

6、图 13 表明，09 年分红额与 08 年每股收益、每股公积金及每股未分配利润是同向变化的关系。 图图 1：09 年分红额与年分红额与 08 年每股收益的关系年每股收益的关系 资料来源：渤海证券研究所，Wind 图图 2：09 年分红额与年分红额与 08 年每股公积金的关系年每股公积金的关系 资料来源：渤海证券研究所，Wind 金融工程研究 金融工程研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 图图 3：09 年分红额与年分红额与 08 年每股未分配利润的关系年每股未分配利润的关系 资料来源：渤海证券研究所，Wind 我们根据 09 年三季报的每股收

7、益、 每股公积金、 每股未分配利润以及 06 年至 08 年的分红比例给所有 A 股评分。按每项指标排序， 分别计算得分， 评分标准为： 排在前 10%的得 10 分， 排在 10%20%的得 9 分， 排在 20%30%的得 8 分以此类推。每股收益、每股未分配利润赋予 30%权重，每股公积金和历史分红比例赋予 20%的权重，最后得出综合评分。 表表 1：2010 年分红预期评分表年分红预期评分表(评分在 8 分以上的股票) 证券简称证券简称 每股每股 收益收益 得分得分 每股每股 资本公积资本公积 得分每股得分每股 未分配利润得分近三年 未分配利润得分近三年 平均分红比例平均分红比例 得分

8、得分 综合评分综合评分现代投资现代投资 1.27 10 3.94 10 3.21 10 51.02% 10 10 中信证券中信证券 0.95 10 4.18 10 2.40 10 23.40% 9 9.8 新安股份新安股份 0.84 10 3.58 10 7.10 10 20.55% 9 9.8 兴业银行兴业银行 1.91 10 3.44 10 4.77 10 20.41% 9 9.8 龙净环保龙净环保 0.97 10 5.23 10 2.53 10 19.95% 9 9.8 王府井王府井 0.70 10 3.22 10 1.62 9 76.06% 10 9.7 大同煤业大同煤业 1.27 1

9、0 2.24 9 3.23 10 21.31% 9 9.6 中国平安中国平安 0.94 10 7.35 10 3.08 10 18.17% 8 9.6 中国神华中国神华 1.24 10 4.44 10 2.23 10 18.13% 8 9.6 中国船舶中国船舶 2.97 10 7.64 10 11.04 10 17.20% 8 9.6 扬农化工扬农化工 1.19 10 6.72 10 3.29 10 14.59% 8 9.6 片仔癀片仔癀 0.71 10 2.53 9 1.44 9 54.36% 10 9.5 青岛啤酒青岛啤酒 0.96 10 2.34 9 1.63 9 36.95% 10 9

10、.5 浦发银行浦发银行 1.30 10 2.75 9 1.77 9 33.46% 10 9.5 金融工程研究 金融工程研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 10 青岛海尔青岛海尔 0.72 10 2.25 9 1.52 9 30.17% 10 9.5 南京高科南京高科 0.66 10 13.13 10 1.53 9 27.78% 9 9.5 南京银行南京银行 0.67 10 3.38 10 1.40 9 22.19% 9 9.5 广百股份广百股份 0.71 10 2.89 10 1.70 9 19.38% 9 9.5 中材国际中材国际 1.28 1

11、0 1.53 7 1.87 10 34.44% 10 9.4 雅戈尔雅戈尔 0.79 10 1.90 8 2.23 10 25.95% 9 9.4 东北制药东北制药 1.30 10 2.44 9 2.31 10 13.27% 8 9.4 亨通光电亨通光电 0.74 10 3.59 10 2.33 10 12.30% 7 9.4 赛马实业赛马实业 1.77 10 4.93 10 3.86 10 11.92% 7 9.4 海信电器海信电器 0.63 10 3.07 10 1.90 10 11.40% 7 9.4 海利得海利得 0.80 10 3.71 10 2.25 10 9.92% 7 9.4

12、深圳能源深圳能源 0.79 10 2.26 9 1.59 9 26.90% 9 9.3 中国人寿中国人寿 0.70 10 2.25 9 1.45 9 26.22% 9 9.3 北京银行北京银行 0.71 10 2.65 9 1.38 9 18.84% 9 9.3 平煤股份平煤股份 0.82 10 1.80 8 1.51 9 44.50% 10 9.3 贵州茅台贵州茅台 4.01 10 1.46 7 10.89 10 22.77% 9 9.2 新华百货新华百货 0.80 10 1.40 7 1.87 10 21.79% 9 9.2 沧州明珠沧州明珠 0.74 10 2.29 9 1.08 8 4

13、9.57% 10 9.2 潞安环能潞安环能 1.53 10 1.26 6 2.62 10 40.34% 10 9.2 广船国际广船国际 0.82 10 1.71 8 2.86 10 17.22% 8 9.2 云南白药云南白药 0.77 10 2.61 9 2.32 10 12.49% 7 9.2 小商品城小商品城 0.88 10 5.19 10 2.34 10 8.58% 6 9.2 华新水泥华新水泥 0.75 10 6.18 10 3.08 10 6.46% 6 9.2 中兴通讯中兴通讯 0.68 10 3.61 10 3.39 10 6.44% 6 9.2 九阳股份九阳股份 0.93 10

14、 2.28 9 1.57 9 13.30% 8 9.1 新兴铸管新兴铸管 0.67 10 3.20 10 1.62 9 11.07% 7 9.1 华泰股份华泰股份 0.45 9 4.03 10 2.33 10 10.06% 7 9.1 张裕张裕 A 1.38 10 1.06 5 2.39 10 63.07% 10 9 欧亚集团欧亚集团 0.51 9 1.90 8 1.38 9 36.28% 10 9 东港股份东港股份 0.54 9 2.26 9 1.38 9 28.59% 9 9 獐子岛獐子岛 0.55 9 2.53 9 1.79 9 24.02% 9 9 烟台氨纶烟台氨纶 0.41 8 3.71 10 2.89 10 15.82% 8 9 柳工柳工 1.03 10 1.60 7 2.64 10 14.58% 8 9 上实医药上实医药 1.27 10 2.08 8 2.85 10 9.77% 7 9 深长城深长城 0.69 10 2.79 9 2.58 10 7.78% 6 9 思源电气思源电气 0.79 10 2.68 9 2.49 10 6.81% 6 9 联化科技联化科技 0.66 10 2.20 9 1.90 1