流动性和基本面改善预期推动煤

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1、 研究源于数据 1 研究创造价值 港澳资讯 68投资要点：投资要点： 我们我们认为煤炭板块认为煤炭板块 7 月中以来的第一轮上涨的主要逻辑为月中以来的第一轮上涨的主要逻辑为： 创业板以 及中小板部分上市公司中报业绩不达预期压制成长股， 流动性大幅超预期 和增量资金入市，推动投资上的二八转换一举成功，大量资金堆积打开反 弹向上空间， 煤飞色舞成为反弹先锋。 我们与市场不同的观点为：我们与市场不同的观点为： 下半年， 宏观经济走势预期向好，流动性相对宽松持续超市场预期，煤炭行业冲政 策推出预期加强，推动行业基本面初步改善，多重因素叠加会促成煤炭板 块第二轮行情，至少仍有同步大盘的上涨空间。特别推荐

2、潞安环能 (601699)、冀中能源(000937)、盘江股份(600395)和永泰能源(600157)。 下半年经济增长信心加强，社会总需求预期企稳下半年经济增长信心加强，社会总需求预期企稳 房地产销售和投资预期企稳回升，铁路和棚改投资发力，固定资产投 资下滑担心缓解；发达经济体持续向好，人民币币值相对贬值后企稳，三 季度出口仍值得期待； 下半年经济增长无忧， 对经济景气维持的信心加强。 流动性下半年流动性下半年相对宽松相对宽松预期持续预期持续，社会融资成本下行目标明确，社会融资成本下行目标明确 流动性预期应保持稳定，定向宽松和再贷款推动流动性实质大幅宽 松；政府降低全社会融资成本的目标明确

3、，三季度初见成效将是大概率事 件。 行业对冲政策出台预期加强，三季度煤价小周期上行拐点可能提前行业对冲政策出台预期加强，三季度煤价小周期上行拐点可能提前 综合考虑三个因素：市场流动性超预期、行业的对冲政策超预期，期 货市场结算价拐点提前显现以及榆林动力煤价试探性提价， 我们认为三季 度末的煤炭价格的季度性拐点将有可能提前显现。 流动性和基本面改善预期推动，煤炭板块第二轮行情可期流动性和基本面改善预期推动，煤炭板块第二轮行情可期 行业积极对冲政策以及流动性相对宽松持续超预期将推动三季度煤 价小周期上行拐点提前，煤价单边下行预期一定程度的得到扭转。我们认 为原来预计的煤炭板块三季度末的阶段性反弹可

4、能提前发动， 煤炭板块本 轮跟随大盘反弹行情暂歇调整后， 仍有流动性和基本面改善推动的第二轮 行情，上行空间至少同步大盘，但需要密切跟踪流动性预期变化以及注意 沪港通兑现对此轮蓝筹行情的影响。 风险提示风险提示 流动性预期变化，沪港通兑现对大盘的影响，电价下调预期兑现效果 放大。 首席分析师：韩振国首席分析师：韩振国 TEL：010-68584800 E-mail：hanzhenguofoundersc.con 分析师：孙灿分析师：孙灿 执业证书编号：S1220512120001 TEL：01068586830 E-mail： 分析师：齐可分析师：齐可 执业证书编号：S122051307000

5、3 TEL：010-68586827 E-mail： 重要重要数据数据 上市公司总家数 42 总股本(亿股) 949.78 销售收入(亿元) 2085.43 利润总额(亿元) 212.41 行业平均 PE 52.28 平均股价(元) 7.72 煤炭开采行业相对指数表现煤炭开采行业相对指数表现 相关研究相关研究 煤炭行业数据周报（20140812） 煤炭行业数据周报-20140805 请务必阅读最后特别声明与免责条款 0 500 1000 1500 2000 -24% -14% -4% 6% 16% 成交金额 煤炭开采 沪深300 方正证券研究方正证券研究所证券研究报告所证券研究报告 流动性和基

6、本面改善预期推动煤流动性和基本面改善预期推动煤 炭板块第二轮行情炭板块第二轮行情 煤炭开采行业研究报告 行业深度报告 2014.08.14 中性 煤炭开采行业 研究源于数据 2 研究创造价值 煤炭开采行业深度报告煤炭开采行业深度报告 目录目录 1 下半年经济增长信心加强，社会总需求预期企稳 . 3 2 流动性下半年预期相对宽松，社会融资成本下行目标明确 . 4 3 行业对冲政策出台预期加强，三季度煤价小周期上行拐点可能提前 . 6 4 流动性和基本面改善预期推动，煤炭板块第二轮行情可期 . 7 图表目录图表目录 图表 1 房地产投资环比现企稳迹象 . 3 图表 2 商品房销售面积环比降幅缩窄

7、. 3 图表 3 国家加快铁路投资和棚户区改造的相关政策 . 3 图表 4 美国经济如预期恢复 . 4 图表 5 人民币汇率下行后企稳 . 4 图表 6 3 月以来 PMI 持续回升 . 4 图表 7 5 月以来社会信心指数有所恢复. 4 图表 8 今年以来，央行的货币宽松政策. 5 图表 9 今年以来，央行的利率政策 . 5 图表 10 7 天期银行间回购加权利率震荡下行. 6 图表 11 7 月初煤炭期货价格企稳回升 . 7 图表 12 7 月初煤炭期货价格企稳回升 . 7 图表 13 沪深 300 指数 6 月 19 日开始大幅上行 . 8 图表 14 蓝筹和成长股总成交量迅速放大 .

8、8 图表 15 煤飞色舞跟随大盘先涨 . 8 图表 16 年初以来和本次反弹煤炭股表现 . 8 研究源于数据 3 研究创造价值 煤炭开采行业深度报告煤炭开采行业深度报告 1 1 下半年经济增长信心加强，社会总需求预期企稳下半年经济增长信心加强，社会总需求预期企稳 我们对于下半年经济整体的判断在于经济增长的信心增强， 其 驱动因素主要来自于固定资产投资下滑的担忧逐步缓解， 及受发达 经济体持续向好因素的影响，三季度的出口数据有望改善。 房地产、 铁路投资及棚户区改造是固投增速下滑缓解的主要因 素，其中房地产作为市场担忧的最核心因素，其销量的环比企稳， 则有效缓解了市场的担忧情绪。我们认为，房地产

9、市场出现环比企 稳将体现在三季度， 其变化因素为各地方的结构性需求支撑以及负 面货币政策的预期转变。 图表 1 房地产投资环比现企稳迹象 图表 2 商品房销售面积环比降幅缩窄 资料来源：WIND、方正证券研究所整理 资料来源：WIND、方正证券研究所整理 铁路基建投资于上半年完成提速，前 6 月，铁路运输业投资增 长 14.2%，增速提高 5.9 个百分点。且 2014 年计划投资的 64 个铁 路项目中 22 个已获批复，尚可调整安排的 22 个在 6 月底前批复， 另有新增 20 个项目，将在 8 月底前全部批复完毕。此外，棚户区 改造项目将进一步加快，协手新获批复的铁路项目，二者将助力稳 定下半年固投增速。 图表 3 国家加快铁路投资和棚户区改造的相关政策 时间时间 政策名称政策名称 铁路投资方面 2013 年 8 月 9 日 国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见 2014 年 4 月 2 日 国务院常务会议部署加快棚户区改造和铁路建设 棚户区改造方面 2013 年 7 月 4 日 国务院关于加快棚户区改造工作的意见 2014 年 4 月 2 日 国务院常务会议部署加快棚户区改造和铁路建设 2014