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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 3 研究报告 宝泰隆（601011） 2016-8-16 公司报告(点评报告) 2 2 季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环 比增盈比增盈 评级 买入 维持 分析师 王鹤涛 (8621)68751760 执业证书编号：S0490512070002 联系人 汪宏斌 021-68751729 联系人 丁晶 (8621)68751729 联系人 杨靖凤 （8621）68751636 市场表现对比图（近 12 个月） -80%-64%-48%-32%-16%0%16%2015/82015/112016/22016/5宝泰隆煤
2、炭与消费用燃料资料来源：Wind 相关研究 4 季度扣非后环比减亏，内生增长潜力较强 2016-3-29 3 季度扣非后环比减亏，关注石墨烯项目进展 2015-10-21 2 季度扣非后环比减亏， 拟 10转15 2015-8-18 报告要点 事件描述 公司公告 2016 年中报，实现 EPS 为 0.01 元，符合预期。 单位（亿元）单位（亿元） 2016H 2015H 同比同比 2016Q2 2016Q1 环比环比 营业收入 7.07 7.98 -11.45% 3.65 3.42 6.91% 毛利率 18.39% 14.08% 4.31% 19.66% 17.03% 2.63% 归属净利润
3、 0.14 0.85 -83.29% 0.12 0.02 418.41% EPS 0.01 0.06 -83.29% 0.01 0.00 418.41% 扣非后EPS -0.01 -0.03 减亏 0.00 -0.01 扭亏 事件评论 上半年焦炭产量同比上升或与行业景气度回升有关上半年焦炭产量同比上升或与行业景气度回升有关。上半年公司焦炭产量 56.64 万吨，同比上升 1.74%，完成年度计划的 55.53%；甲醇产量万吨，同比上升 5.99%，完成年度计划的 54.12%。 焦化业务焦化业务毛利扭亏毛利扭亏，甲醇甲醇毛利率同比毛利率同比上升上升。上半年公司实现吨焦收入679.91 元， 同
4、比下跌 22.03%； 吨焦成本 666.09 元， 同比下降 26.26%；吨焦毛利 13.82 元，同比扭亏 45.16 元；焦炭业务毛利率 2.03%，同比增加 5.63 个百分点；吨甲醇收入 1566.35 元，同比上升 0.18%；吨甲醇成本 450.33 元，同比下降 23.82%；吨甲醇毛利 1116.02 元，同比上升 14.77%；甲醇业务毛利率 71.25%，同比增加 9.06 个百分点。 期间费用控制得力期间费用控制得力， 财务费用降幅较大。财务费用降幅较大。 上半年公司期间费用合计 1.51亿元，同比下降 15.35%，其中销售费用同比上升 10.56%主因销售甲醇运费
5、增加； 管理费用同比下降11.89%主因公司减员降低工资等费用；财务费用同比下降 41.12%主因贷款平均利率降低及债券利息减少。 受益于焦炭及甲醇景气度提升，受益于焦炭及甲醇景气度提升，2 季度季度业绩业绩环比环比增盈增盈。2 季度公司所在产地七台河二级冶金焦含税出厂价环比上涨 201.72 元/吨， 甲醇现货基准价环比上涨 75.33 元/吨，焦化及甲醇景气度提升助力公司毛利环比增加 0.14 亿元，叠加费用控制较好，2 季度公司实现归属净利润 0.12亿元，环比增加 0.10 亿元，扣非后业绩环比扭亏 0.20 亿元。 关注石墨烯及稳定轻烃项目后续进展，维持“买入”评级。关注石墨烯及稳定
6、轻烃项目后续进展，维持“买入”评级。公司积极寻求转型升级，稳定轻烃项目及石墨烯项目是主要看点。我们预测公司 16-18 年 EPS 分别为 0.07、0.10、0.11 元，对应 PE 分别为 79、54、49 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济大幅下滑，项目推进低于预期宏观经济大幅下滑，项目推进低于预期 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 3 公司报告(点评报告) 主要财务指标 Table_Profit 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1523 2241 2309 2429 增长率() -20% 47% 3% 5% 归属母公司所有者净利
7、润（百万元） 91.2 94.8 138.3 152.1 增长率() 29% 4% 46% 10% 每股收益(元) 0.067 0.069 0.101 0.111 净资产收益率（） 2.1% 1.7% 2.4% 2.6% 每股经营现金流（元） 0.11 财务报表及指标预测 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入营业收入 1523 2241 2309 2429 货币资金 104 785 808 850 营业成本 1247 1668 1677 1726 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利毛利
8、 276 574 632 703 应收账款 327 482 496 522 营业收入 18.1% 25.6% 27.4% 28.9% 存货 726 971 976 1005 营业税金及附加 15 22 23 24 预付账款 68 90 91 93 营业收入 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 其他流动资产 144 196 202 212 销售费用 99 146 150 158 流动资产合计流动资产合计 1412 2697 2751 2870 营业收入 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 可供出售金融资产 113 113 113 113 管理费用 131 168 173 182 持有至到
9、期投资 0 0 0 0 营业收入 8.6% 7.5% 7.5% 7.5% 长期股权投资 24 24 24 24 财务费用 107 158 144 183 投资性房地产 0 0 0 0 营业收入 7.0% 7.0% 6.2% 7.5% 固定资产合计 4629 4653 4930 5754 资产减值损失 17 6 1 1 无形资产 601 571 542 515 公允价值变动收益 0 0 0 0 商誉 84 84 84 84 投资收益 150 0 0 0 递延所得税资产 76 1 0 0 营业利润营业利润 57 74 141 155 其他非流动资产 1101 1101 1101 1101 营业收入
10、 3.8% 3.3% 6.1% 6.4% 资产总计资产总计 8040 9243 9545 10461 营业外收支 31 18 0 0 短期贷款 1390 873 1063 1836 利润总额利润总额 88 92 141 155 应付款项 611 817 821 845 营业收入 5.8% 4.1% 6.1% 6.4% 预收账款 53 78 81 85 所得税费用 -2 5 14 16 应付职工薪酬 18 24 24 25 净利润 90 87 127 140 应交税费 21 42 59 63 归属于母公司所有者的净归属于母公司所有者的净 利润利润 91.2 94.8 138.3 152.1 其他
11、流动负债 340 456 460 475 流动负债合计流动负债合计 2434 2290 2507 3329 少数股东损益 -1 -7 -11 -12 长期借款 165 165 165 165 EPS（元（元/股）股） 0.07 0.07 0.10 0.11 应付债券 0 0 0 0 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元） 递延所得税负债 74 0 0 0 2015A 2016E 2017E 2018E 其他非流动负债 383 383 383 383 经营活动现金流净额经营活动现金流净额 148 234 535 618 负债合计负债合计 3055 2838 3054 3876 取得投资收益 收
12、回现金 12 0 0 0 归属于母公司 所有者权益 4248 5676 5773 5879 长期股权投资 -31 0 0 0 少数股东权益 737 729 718 706 无形资产投资 0 0 0 0 股东权益股东权益 4984 6405 6491 6585 固定资产投资 -899 -212 -515 -1121 负债及股东权益负债及股东权益 8040 9243 9545 10461 其他 -314 0 0 0 基本指标基本指标 投资活动现金流净额投资活动现金流净额 -1244 -212 -515 -1121 2015A 2016E 2017E 2018E 债券融资 0 0 0 0 EPS 0
13、.067 0.069 0.101 0.111 股权融资 1324 1362 0 0 BVPS 3.11 4.15 4.22 4.30 银行贷款增加（减少） -255 -517 190 774 PE 82.04 78.93 54.07 49.19 筹资成本 188 -186 -186 -228 PEG 4.41 4.25 2.91 2.65 其他 -377 0 0 0 PB 1.76 1.32 1.30 1.27 筹资活动现金流净额筹资活动现金流净额 879 658 4 545 EV/EBITDA 26.37 17.18 14.30 13.03 现金净流量现金净流量 -217 680 24 42
14、 ROE 2.1% 1.7% 2.4% 2.6% 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当
15、日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 上海 浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼（200122） 电话：021-68751100 传真：021-68751151 武汉 武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼（430015） 传真：027-65799501 北京 西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室（100032） 传真：021-68751791 深圳 深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼（518000） 传真：07
