高温合金材料产业迎来爆发期

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业点评报告点评报告 原材料原材料 | 钢铁钢铁 推荐推荐（维持维持） 高温合金材料产业迎来爆发期高温合金材料产业迎来爆发期 2015年年11月月03日日 国产大飞机国产大飞机C919C919总装成总装成功带动相关产业发展点评功带动相关产业发展点评 上证指数上证指数 3317 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 55 2.0 总市值（亿元） 8710 1.9 流通市值 （亿元） 7100 1.9 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.3 -23.4 56.3 相对表现 -4.2 3.5 13.6 资料来源：贝格

2、数据、招商证券 相关报告相关报告 1、钢铁行业运行周报 （2015-11-02） 前三季大中型企业主业亏损 552 亿，看国企改革2015-11-01 2、 钢铁行业“十三五”规划相关点 评市场手段去产能，提升行业集中 度和盈利水平2015-11-01 3、2015 年 10 月上旬钢铁行业产销 数据点评产量基本平稳，价格阴 跌2015-10-28 我国自主研制的新一代喷气式干线客机 C919 总装成功，国产大飞机下线，标志我国已经跻身全球少数具有大型客机研制能力的国家，相关产业链未来将充分受益，继续推荐我们相关的高温合金标的钢研高纳和抚顺特钢。 我国自主研发的 C919 顺利下线，目前已经接

3、到 517 架订单。C919 飞机完全 由我国自主创新研发生产，其中包括对飞机总体方案的制定、空气动力学外 形设计。飞机的机体从设计、计算、试验、制造到系统集成均由中方自主完 成，只有相关重点的机载装备来自于进口。无论是军用还是民用，航空航天 领域将是我国下一阶段重点投入的高科技战略产业，而航空航天制造是高度 集成，具有极强产业带动性的高端装备制造行业。 初略估算，我国航空市场空间在 1000 亿左右，而预计到 2020 年，我国民用 航空年产值就有望超过 1000 亿，而整个航空产业年产值有望做到 5000 亿， 未来带来 3-4 万亿的产业链市场空间。 当前我国军机和大型客机已经有所突破，

4、而后续航电系统和发动机产业将会 陆续出现新的突破，进而航空材料也会出现实质性进步，航空制造业有望全 面发展而壮大，未来万亿蓝海大市场有望全面打开，从高端制造到先进材料 产业都面临巨大的投资机会。 高温合金作为工业皇冠上的明珠材料，是发动机产业必须的材料之一。高温 合金材料最初主要应用于航空航天领域，由于其良好的耐高温，耐腐蚀等性 能，逐渐被应用到电力，船舰，汽车，冶金，玻璃制造，原子能等工业领域， 从而大大的拓展了应用领域。随着高温合金的发展，新型高温合金材料的出 现，高温合金的市场需求处于逐步扩大和增长的趋势。从全球范围而言，高 温合金年消费量达到 28 万吨，市场空间超过 100 亿美元。

5、主要应用在航空航 天领域 （55%） ， 其次是能源电力领域 （20%） ， 再次是机械汽车领域 （10%） 。 而这一需求量随着未来全球高端工业发展将会继续提升。 我国高温合金经过之前的快速发展，当前已经初具万吨左右的规模，未来随 着我国国防军工航空航天等领域高端需求快速增长，高温合金面临着巨大的 需求增长空间和进口替代空间。近今年来，我国大力推进的大飞机国产化和 核电国产化等行业规划将会给高温合金带来巨大的需求空间。谨慎保守估计， 未来 20 年我国每年高温合金的年平均需求量将会达到 3.5 万吨，年产值有望 达到 100 亿人民币。需求总量将超过 70 万吨，其中航空发动机领域 25 万

6、吨 左右，燃气轮机领域 12 万吨左右，汽车领域 21 万吨左右，核电领域 6 万吨 左右，市场空间有望继续提升。 高温合金的主要标的包括钢研高纳、抚顺特钢和宝钢特钢，我们预计未来上 述公司将会受益于我国进口替代和工业新增需求，成为先进材料制造领头羊。 风险提示：高温合金发展进度不及预期。 张士宝张士宝 0755-83734778 S1090511040020 孙恒业孙恒业 0755-25310971 S1090512080004 -50 0 50 100 150 200 Nov-14 Feb-15 Jun-15 Oct-15 (%) 钢铁 沪深300 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要

7、说明 Page 2 图图 1：钢铁钢铁行业历史行业历史 PE Band 图图 2：钢铁钢铁行业历史行业历史 PB Band 资料来源：贝格数据、招商证券 资料来源：贝格数据、招商证券 参考报告：参考报告： 特钢专题报告之二-高温合金：现代工业皇冠上的明珠材料20150826 15x 20x 25x 35x 50x 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 1.0x 1.5x 2.0x 2.5x 3.0x 0 500 1000 1500 2000

8、 2500 3000 3500 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 张士宝，张士宝，管理学硕士，钢铁新材料首席分析师，2010-2011 年水晶球最佳分析师第三名、2011 年金牛分析师第四名、 新财富钢铁行业最佳分析师（2011 年上榜，2012 年第六名，2013

9、 年第四名），10 年证券研究经验，9 年宝钢工作管 理经验。 孙恒业孙恒业，金融学硕士，2 年基金从业经验，3 年证券从业经验， 2012-2013 年新财富入围。 投资评级定义 公司公司短期评级短期评级 以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数 5%以上 公司公司长期评级长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争

10、力低于行业平均水平 行业投资评级行业投资评级 以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务 资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析 基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券 买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定 必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司 或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投 资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式 翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。