期指领先现货带来的跨市场机会

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 期指领先现货带来的跨市场机会 期指领先现货带来的跨市场机会 2010 年年 04 月月 23 日 日 衍生品日刊衍生品日刊(2010-04-23) 衍生品日刊衍生品日刊基本结论基本结论 昨日沪深 300 股指期货四个合约均出现一定程度的下跌，符合预期，今日 期指仍将受压于周末政策的不确定性，建立投资者今日可观望静待周一的 政策面明朗。 从上市以来的表现来看，内地的股指期货市场越来越平稳越来越健康，感 觉不像一个内地市场的新鲜事物。比如四个合约走势相当吻合，并没有独 立行情，期货和现货的基差越来越平稳，尤其这两日最大和最小的差基本 维持在 30 左右，期货

2、领先现货的成熟表现也越来越明显，大家预期的期货 独立行情也没有出现，这一切或许是因为套利机制的存在，也或许是因为 其他，不论哪种原因，从结果上来看，我们认为这种健康和成熟对现货市 场和期货市场的投资者都是好事情，只是我们期待管理层尽快放开机构投 资者的进入，让这个市场的持仓量更大，投资者的比重占得更大，才有利 于股指期货市场做得更强。 这几日期指的表现给我一种新的灵感：利用期指投资香港 2823 的权证。逻 辑就是期指领先现货，现货领先 2823，2823 领先权证。或许中间的时差 就是赚钱的机会！大家探讨吧，欢迎交流！ 4 月 22 日上交所融资买入 3260.32 万元，融资偿还额 294

3、.92 万元，融资 余额达到 1.57 亿元，上交所融资买入金额最多的 5 只股票为中国平安 (818.99 万元)、中国中铁(312.99 万元)、中国太保(296.66 万元)、北京银行 (274.05 万元)、长江电力(259.12 万元)，上交所融资余额最大的 2 只股票中 国平安(3513.23 万元)、长江电力(1237.84 万元)，上交所融券卖出最多的 2 只股票为中国平安(779.14 万元)、中国神华(55.18 万元)，4 月 21 日深交所 买入 618.13 万元，融资偿还额 844.47 万元，融资余额达到 7548.71 万 元。 深交所融资买入金额最多的 5 只

4、股票为中联重科(117.60 万元)、盐湖钾肥 (105.98 万元)、宏源证券(81.96 万元)、中信国安(73.07 万元)、苏宁电器 (58.30 万元)，深交所融资余额最大的 2 只股票为长江证券(1540.68 万元)、 冀中能源(1406.03 万元)，深交所融券卖出量最多的两支股票为泸州老窖 (33.66 万元)、云南白药(0.64 万元)。 昨日市场虽然下跌，但融资买入额却创出历史第二高位，尤其中国平安和 长江电力还在连续买入，我们认为这两只股票短期获得超额收益的可能较 大。 香港权证市场总共成交 133 亿元，其中认购 58 亿、认沽 26 亿、牛证 18 亿 和熊证 31

5、 亿元。权证资金流显示，大部分银行股的认购均获得了资金净流 入。 2823（新华富时 A50 基金）收报 13.12 元，上涨 1.23%，认购资金都呈现 一定的净流入，认沽则出现一定的净流出，金额均较小，卖空量无大变 化。研究报告范向鹏范向鹏 分析师 分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130207030220 (8621)61038298 fanxp 期货与现货当日走势期货与现货当日走势 3 1 0 03 1 5 03 2 0 03 2 5 03 3 0 03 3 5 03 4 0 03 4 5 09:13 9:22 9:31 9:40 9:49 9:5810:0710:1610:2

6、510:3410:4310:5211:0111:1011:1911:2813:0713:1613:2513:3413:4313:52 4:0 14:1014:1914:2814:3714:4614:5515:0415:13if1 0 0 5 if1 0 0 6 if1 0 0 9 if1 0 1 2 沪 深 3 0 0衍生品研究小组衍生品研究小组 分析师分析师 范向鹏范向鹏 (8621)61038298 fanxp 此报告仅供金融界使用- 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 衍生品日刊(2010-04-23)一、沪深一、沪深 300 股指期货股指期货 昨日沪深 300 股指期货四个合约均出现一

7、定程度的下跌，符合预期，今日 期指仍将受压于周末政策的不确定性，建立投资者今日可观望静待周一的 政策面明朗。 从上市以来的表现来看，内地的股指期货市场越来越平稳越来越健康，感 觉不像一个内地市场的新鲜事物。比如四个合约走势相当吻合，并没有独 立行情，期货和现货的基差越来越平稳，尤其这两日最大和最小的差基本 维持在 30 左右，期货领先现货的成熟表现也越来越明显，大家预期的期 货独立行情也没有出现，这一切或许是因为套利机制的存在，也或许是因 为其他，不论哪种原因，从结果上来看，我们认为这种健康和成熟对现货 市场和期货市场的投资者都是好事情，只是我们期待管理层尽快放开机构 投资者的进入，让这个市场

8、的持仓量更大，投资者的比重占得更大，才有 利于股指期货市场做得更强。 这几日期指的表现给我一种新的灵感：利用期指投资香港 2823 的权证。 逻辑就是期指领先现货，现货领先 2823，2823 领先权证。或许中间的时 差就是赚钱的机会！大家探讨吧，欢迎交流！ 来源：国金证券研究所 ，注:表中合约价格涨跌及涨跌幅度均以结算价计算 图表图表2：基差运行状况：基差运行状况 合约名称 基差 基差率 上日基差 基差日变动 基差当日最大 基差当日最小 当月 34.66 1.08%30.524.14 50.72 12.92 下月 65.26 2.04%56.129.14 80.92 40.32 当季 114

9、.46 3.58%111.323.14 130.72 91.32 下季 185.86 5.81%172.3213.54 199.92 151.52 下月-当月 30.60 0.95%25.65.00 36.00 25.00 当季-当月 79.80 2.47%80.8-1.00 89.00 73.80 下季-当月 151.20 4.67%141.89.40 155.80 134.80 当季-下月 49.20 1.51%51.4-2.20 58.60 40.80 下季-下月 120.60 3.69%113.47.20 123.00 109.00 下季-当季 71.40 2.15%629.40 73

10、.60 52.80 来源：国金证券研究所 2：当天高频图：当天高频图 （表示当天的套利机会和表现）（表示当天的套利机会和表现） 图表图表1：现货及期货运行状况：现货及期货运行状况 合约名称 收盘价 结算价 结算价日涨跌 结算价日涨跌幅 成交量（手） 持仓量（手） 日成交量变化 日持仓量变化IF1005 3236.20 3240.00 -26.00 -0.80%133247538316.34%6.34%IF1006 3266.80 3268.80 -25.20 -0.77%528165312.89%3.00%IF1009 3316.00 3320.20 -25.20 -0.75%93231123

11、.94%19.62%IF1012 3387.40 3388.40 -19.00 -0.56%847369-20.24%1.65%- 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 衍生品日刊(2010-04-23)来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 3：历史图（最近：历史图（最近 30 天），代表一个趋势的变化天），代表一个趋势的变化 来源：国金证券研究所 图表图表3：当月合约分钟：当月合约分钟 价差图价差图 图表图表4：次月分钟合约价差图：次月分钟合约价差图 312031403160318032003220324032603280-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%9:13 9:2

12、6 9:39 9:5210:0510:1810:3110:4410:5711:1011:2313:0613:1913:3213:4513:5814:1114:2414:3714:5015:03基差率if1005沪深300310031503200325033003350340000.010.020.030.049:13 9:26 9:39 9:5210:0510:1810:3110:4410:5711:1011:2313:0613:1913:3213:4513:5814:1114:2414:3714:5015:03基差率if1006沪深300图表图表5：当季合约分钟价差图：当季合约分钟价差图 图

13、表图表6：下季合约分钟价差图：下季合约分钟价差图 31003150320032503300335034000.020.030.040.050.069:13 9:26 9:39 9:5210:0510:1810:3110:4410:5711:1011:2313:0613:1913:3213:4513:5814:1114:2414:3714:5015:03基差率if1009沪深300310031503200325033003350340034503.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9:13 9:22 9:31 9:40 9:49 9:5810:0710:1610:2510:

14、3410:4310:5211:0111:1011:1911:2813:0713:1613:2513:3413:43基差率if1012沪深300图表图表7：近期现货与期货走势（数据是前：近期现货与期货走势（数据是前30个自然日）个自然日） 3 0 0 03 5 0 04 0 0 04 5 0 05 0 0 05 5 0 06 0 0 06 5 0 07 0 0 02 9 0 03 0 0 03 1 0 03 2 0 03 3 0 03 4 0 03 5 0 03 6 0 02 0 1 0 -4 -1 62 0 1 0 -4 -1 92 0 1 0 -4 -2 02 0 1 0 -4 -2 12

15、0 1 0 -4 -2 2持 仓 量沪 深 3 0 0当 月次 月当 季次 季- 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 衍生品日刊(2010-04-23)来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 二，融资融券（因公布时间晚，所以深交所数据滞后一天）二，融资融券（因公布时间晚，所以深交所数据滞后一天） 4 月 22 日上交所融资买入 3260.32 万元，融资偿还额 294.92 万元，融资 余额达到 1.57 亿元； 上交所融资买入金额最多的 5 只股票为中国平安(818.99 万元)、中国中铁 (312.99 万元)、中国太保(296.66 万元)、北京银行(274.05 万元)、长江电 力(

16、259.12 万元)； 上交所融资余额最大的 2 只股票中国平安(3513.23 万元)、长江电力 (1237.84 万元)； 上交所融券卖出最多的 2 只股票为中国平安(779.14 万元)、中国神华 (55.18 万元)； 4 月 21 日深交所买入 618.13 万元，融资偿还额 844.47 万元，融资余额达 到 7548.71 万元。 深交所融资买入金额最多的 5 只股票为中联重科(117.60 万元)、盐湖钾肥 (105.98 万元)、宏源证券(81.96 万元)、中信国安(73.07 万元)、苏宁电器 (58.30 万元)； 深交所融资余额最大的 2 只股票为长江证券(1540.68 万元)、冀中能源 (1406.03 万元)； 深交所融券卖出量最多的两支股票为泸州老窖(33.66 万元)、云南白药 (0.64 万元)。 昨日市场虽然下跌，但融资买入额却创出历史第二高位，尤其中国平安和 长江电力还在连续买入，我们认为这两只