锌铝回落震荡企稳

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1、 华泰期货研究所华泰期货研究所 金属金属组组 纪元菲 锌、铝研究员 020-83901029 从业资格号：F3006936 投资咨询号：Z0012042 更多资讯请关注： 微信号：华泰期货 华泰期货华泰期货| |金属锌铝周金属锌铝周报报 2017-10-22 锌铝锌铝回落回落震荡震荡企稳企稳 锌锌： 本周沪锌在整体商品的回落氛围下走低，60 日均线附近依然有较强支撑；LME 市场现货升水回落后再次回升，现货进口套利窗口依旧关闭。沪锌主力合约跌 3%至 25505元/吨，LME 锌价小幅下跌 4%至 3102.5 美元/吨。 周五夜间市场整体下挫因宁夏公布房产税细则引发市场担忧，但实际上房产税

2、一直都存在，只是没有征收，而且其中表明个人非营业用的房产免纳房产税，因此预计对实际情况影响不大， 供给端，国际市场除了备受关注的嘉能可的矿山是否复产外，因临近年底，MMG旗下的 DUGALD RIVER 锌矿在 2017 年底开始产出第一批锌矿也在近期备受关注。虽然据悉 DUGALD RIVER 锌矿建设已完成 89%，将于 11 月产出第一批锌矿，但预计产量较小，短期冲击力较小。而 2018 年，DUGALD RIVER 锌矿将进一步释放，预计将缓解目前锌精矿紧张的状况。根据五矿资源 10 月 18 日公布资料，MMG 预计于 2017 年生产锌 6.5 万至 7.2 万吨。 第三季度总计生

3、产锌(精矿含金属量)1.723 万吨， 较去年同期下降14%，环比下降 6%；年初至今生产锌(精矿含金属量)5.475 万吨 ，较去年同期下降 9%。根据生产计划计算， 四季度产量将为 1.025 万吨至 1.725 万吨。 因而今年整体锌矿依旧偏紧大格局未转变。 WBMS 公布数据显示：今年前 8 个月，全球锌市供应短缺 45.5 万吨，2016 年全年为短缺 20.2 万吨。研究机构 BMIResearch 估计今年全球精炼锌面临 204,000 吨的缺口,2019年缺口将达到 313,000 吨该机构预测 2018 年锌金属均价 2,800美元/吨,2020 和2021 年均价 2,90

4、0 美元/吨。 库存方面，国内外市场库存小幅回落。本周上期所锌库存较上周减 314 吨至 67788吨，LME 锌库存下降 1975 吨至 267950 吨。据我的有色，十一全国锌锭库存增加 2.48 万吨至 10.96 万吨，增幅高于去年水平，10 月 20 日现货库存回落 0.27 万吨至 11.2 万吨。 需求方面，本周 Mysteel 涂镀调研最新样本数据，共计 377 条涂镀产线中，有 29 条产线停产或检修，整体开工率为 92.17%，较上周下降 0.13%；周产能利用率为 72.03%，较上周回升 0.28%。 其中 266 条镀锌产线中， 有 22 条产线停产或检修， 开工率为

5、 91.72%，较上周持平；产能利用率为 70.13%，较上周回升 0.54%；111 条彩涂产线中，10 条产线停产或检修，开工率为 90.99%，较上周下降 2.7%；产能利用率为 74.87%，较上周回升0.1%。 策略建议：矿山产量依旧受限，全国加工费低位，预计后期冶炼产量受限。低库存依然支持锌价，对下游需求的担忧施压锌价，锌价回升下游采购积极性回落，预计十九大后需求有企稳回升态势，乐观者可在企稳后考虑逢低布局多单。 华泰期货华泰期货| |锌铝周报锌铝周报 2017-10-22 2 / 16 铝：铝： 本周铝价整体回落至 60 日均线后反弹，成本支撑较强。沪铝主力合约 10 月 20

6、日收 16325 元/吨，较上周五跌 2%；LME 铝价上基本持平至至 2135 美元/吨。 上游供给端，力拓铝土矿生产指导量从早前的预测值 4800 万吨-5000 万吨，提高至5000 万-5,100 万吨。采暖季氧化铝减产量大于电解铝，支持价格继续走高， SMM 预计虽然存在铝价利润压缩影响氧化铝价格上涨的可能，但氧化铝的短缺与采购的持续性将支撑氧化铝的上涨，预计 10 月份氧化铝价格目标 4000 元/吨。WBMS 公布数据显示今年前 8 个月，全球原铝市场供应短缺 157.2 万吨，2016 年全年为短缺 76.6 万吨。 取暖季错峰生产方案落地， 虽市场有低于预期的声音， 但结合我

7、们前期调研和统计，并未对采暖季有过于乐观预计，因此整体符合预期，后期电解铝产量将进一步下降，结合成本高企， 目前电解铝生产利润快速走低， 产量和库存下降将支持后期铝价再次走高。 山东省聊城市发布 2017 年冬季供暖季工业企业错峰生产方案，整体符合预期。其中，电解铝企业，信发集团将停槽 564 台（折合产能 38.19 万吨） ，占其总电解槽 1880台的 30%，其电解铝总产能为 158 万吨。氧化铝企业，茌平信发华宇氧化铝有限公司，将停四条溶出生产线 （折合 260 万吨产能） ， 其共有 11 条生产线， 其氧化铝总产能为 700万吨， 因此停产生产线占总生产线的 36%。 错峰生产实施

8、时间皆为 2017 年 11 月 15 日至2018 年 3 月 15 日。 山西发布 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，方案指明： 。 “4+2”城市采暖季电解铝厂限产 30%以上，以停产电解槽的数量计；氧化铝企业限产 30%，以生产线计；11 个市炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产；达到特别排放限值的，限产 50%以上，以生产线计。其中“4+2”城市为太原、阳泉、长治、晋城、临汾、晋中。SMM 了解包括山西晋能集团新东方铝业有限公司、太原东铝铝材有限公司、山西兆丰铝业有限责任公司合计约 11 万吨年产能在取暖季需错峰生产。 国内交易所库存增加幅度较大，国内现货库

9、存开始出现回落，LME 库存回落。本周上期所铝库存较上周增 33164 吨至 615370 吨，LME 铝库存减 27525 吨至 1202225 吨。据我的有色，11 地铝锭库存周四较周一减少 2.2 万吨至 168.4 万吨。 下游需求方面，据卓创监测数据显示，2017 年 9 月份中国汽车用铝量 34.1 万吨，高于卓创预期（见图 1） ，环比增长 27.6%，同比增长 5.9%，增速较去年同期上升 0.5 个百分点。 策略建议：去违规产能落实，冬季取暖季将提高电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现。对下游需求的担忧或施压铝价，但库存开始有回落迹象，高成华泰期货华泰期货| |

10、锌铝周报锌铝周报 2017-10-22 3 / 16 本对铝价有所支持，16000 元/吨附近有所支撑，乐观者可考虑逢低布局多单。 期现货市场：期现货市场： 图 1： LME 锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME 铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 3： SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE 铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 (40)(20)0204060801001500170019002100230025002

11、70029003100330035002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/3 2017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3LME锌升贴水LME ZN(40)(30)(20)(10)010201500160017001800190020002100220023002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016

12、/12/32017/1/32017/2/3 2017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3LME铝升贴水LME AL(1000)(500)05001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/3 2016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/3 2017/3/32017/4/32017/5/32017/6/3 2

13、017/7/32017/8/32017/9/32017/10/3SHFE锌基差期货收盘价(活跃合约):锌(1000)(500)0500100015001000011000120001300014000150001600017000180002016/5/32016/6/3 2016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/3 2016/12/32017/1/32017/2/3 2017/3/32017/4/3 2017/5/32017/6/3 2017/7/32017/8/32017/9/3 2017/10/3SHFE铝基差SHFE AL华泰期货华泰期货| |锌

14、铝周报锌铝周报 2017-10-22 4 / 16 库存跟踪：库存跟踪： 图 5： LME 锌库存 单位：吨 图 6： LME 铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 7： SHFE 锌库存 单位：吨 图 8： SHFE 铝库存 单位：吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 02000004000006000008000001000000120000014000002012/1/132013/1/132014/1/132015/1/132016/1/132017/1/13LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球01000000200000030000004000000500000060000002012/1/172013/1/172014/1/172015/1/172016/1/172017/1/17LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球0500001000001500002000002500003000002012/12013/12014/12015/12016/12017/1库存期货:锌01000002000003000004000005000006000007000002012/