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1、20162016年年9 9月月1313日日 （ 星期二星期二）B6財 經 論 壇責任編輯：黎永毅文 匯 財 經題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。永豐金融集團研究部主管 涂國彬百家觀點聚焦美聯儲加息市場極度敏感英脫歐公投後，市場消化外圍風 險事件，焦點回到美國貨幣政策 上，加息重新被放到桌面上討論。 隨着重要時間窗口的臨近，市場情 緒反覆多變且敏感，主要受到官員 講話和數據表現的影響。 從 Jackson Hole 耶倫平淡講話 後，尤其在美聯儲副主席費切爾兩 度開腔態度轉硬，被視作高層釋放 信號，讓美聯儲短期內行動的概率 升高。然而在疲弱的非農後，以及 其他近期不如意數
2、據來看，9月加 息似乎又變得不太可能。一切彷彿 又回到一個月前，大家又開始猜度 加息路徑。雖然褐皮書對經濟展望 樂觀，但市場並不怎麼買賬。鷹派聲音大 市場趨波動在度過了極為安靜的夏天後，上 周五市場突然增加波動。美國波士 頓聯儲主席表示逐步加息是合理選 項，警告拖延加息的風險，從鴿派 轉鷹。官員在禁言期前集中發言， 有分歧，但鷹派聲音大。除此之 外，其他央行在近期都傾向按兵不 動，在各自貨幣政策會議上宣佈維 持息口不變。就連市場原本有較多 憧憬的歐央行，不光維持利率不 變，更沒有延長QE，令不少投資 者失望。短期加息預期驟然升溫， 期貨市場顯示美聯儲9月加息概率 從18%一下子上升到24%。恐
3、慌飆升 貴金屬齊受壓雖然數據不理想，但最近官員的 態度讓市場不得不緊張起來，有恐 慌指數的VIX大漲近40%，美國股 市債券和商品遭拋售。美國三大股 指當天跌幅均逾2%，道指、標普和美債均創6月24日英脫歐以來最 大單日跌幅，歐央行排除額外刺激 可能性的消息繼續發酵，歐股延續 昨日跌勢，油價暴跌4%。美匯指 數連續上漲，上周五重拾5、20和 100 日線，不過未能收復周內跌 幅，動能有限，上方還是有所制 約。貴金屬集體受壓。黃金連續回 落，回吐大部分周內升幅，失守50 日線，跌穿5和20日線，沽壓增 加，短線測試1,320美元水平。 如此一來，本周一市場延續跌 勢，全球股市和債市受壓，是英國
4、公投以來最黑暗的一天。央行不願 意刺激，美聯儲可能很快加息，投 資者恐慌。美股期貨、亞股、歐股 紛紛遭受重挫。亞股、歐股均創英 國脫歐公投以來最大跌幅，其中香 港恒指跌幅擴大至逾800點。須警惕黑天鵝事件發生現如今，各大央行很明顯將舞 台交給耶倫，隨着議息會議越來 越近，市場更加情緒化，關於市 場流動性拐點的討論也此起彼 伏，相信這個9月市場波幅還將急 劇擴大。目前市場特別依賴美聯 儲高層官員態度，如果鴿派人物 再次轉陣營，相信加息的猜測將 進一步加溫。 可以說，近期市場受到官員講話 的影響要多過數據。其實大家也知 道加與不加都看美聯儲，都可以拿 出理由。此外在議息會議前，還有 一波重磅數據要
5、關注，包括零售銷 售和通脹等。雖然目前市場對9月 加息預測僅不到三成，但鑑於近年 來很多事情都出乎意料，不得不提 高警惕黑天鵝事件的發生。港股高位整固 毋須太悲觀美國自去年底加息以來，市場便不斷猜測下次的加息時 間，自今年年頭至現時第四季止一直沒有停過。現在，這個 陰霾再次為環球股市帶來漣漪。美國道指上周五(9日)大跌 394點，VIX 指數(又稱恐慌指數)亦隨之而急升。港股昨日 (12日)開市亦跟隨美股下跌，下午時跌幅擴大，最終恒指跌 超過800點收市。 九月以來，環球股市開局不錯，港股上周五(9日)更衝破 24,000點大關。不過，上周末美國又開始醞釀對加息升溫的 預期，因為波士頓聯儲行長
6、羅辛格蘭支持聯儲局循序漸進地 加息，計他在內，聯儲局已有多名委員表示支持加息。 市場關注一向鴿派的聯儲局理事佈雷納德，於美國時間周 一(12日)就經濟前景發表的講話內容會否就加息發放鷹派言 論。9月息率保持不變機會較大就現時情況而言，美國8月份非農業就業數據遜巿場預 期，加上早前公佈的製造業數據疲弱，美國9月份息率保持 不變的機會較大。不過，今年內加息仍然有可能，最有機會在12月份再次加息，但相信即使加息幅度亦不會大，市場 不必過分憂慮。以近幾次市場調整經驗看，當股市向上大幅 度突破時，市場便會重提一些隱憂，例如加息，投資者利用 相關消息先行獲利。惟筆者認為，市場目前僅屬高位整固， 無須過分悲
7、觀。 美元兌各種貨幣維持強勢，人民幣兌美元匯價將持續貶 值，將鼓勵更多內地資金南下投資港股，對港股有正面幫 助。港股成交量近期再度回升，上周五(9日)更錄得1,168億 成交額，同時港股通平均淨流入量亦大增，反映內地南下資 金轉趨積極。港股估值吸引 料獲北水青睞中保監上周發佈關於保險資金參與滬港通試點的監管口 徑，預視保險企業會增加南下投資額度，因港股估值吸 引、流動性高、相對內地有較小匯率風險，加上部分優質股 的股息回報吸引，而且一些知名優質股亦較為內地熟悉，相 信可憧憬險資北水南下。 與此同時，雖然歐洲央行宣佈維持利率不變，令市場對環 球央行放水憧憬降溫，但藉着北水南下預期，相信可支 撐港
8、股短期投資氣氛，相信大市調整過後會回升。預計恒指 短期支持位為22,800點，短期阻力位為24,000點。港人港地 正式 中止待續港人港地單位越賣越貴。繼首輪銷售沽清三百伙 後，開發商再加推啟德一號第三張價單共一百伙時，在 第二張價單再加價2%，使得累積加幅約4%，更揚言或 會於未來加推時再加價。這一百伙單位，當扣除最高折 扣15.5%後，折實均價已達16,230元，較鄰區樓齡較新 的譽港灣高出12.7%，同市民一般對價錢預期明顯有 不少落差。 回顧港人港地政策事件簿，不難發現是源自現任 政府的。2012年1月，競選特首的梁振英宣佈土地政策 政綱，首次提出港人港地政策，並於同年9月公布 在20
9、13年首季正式推出啟德兩幅港人港地，包括批地 日30年內只能售予香港永久性居民。 不過在一個月內，政府推出雙辣招，針對非港人 的買家印花稅，變相將港人港地概念全港普及 化，限制非港人於本港一手/二手市場進行置業行 為。 2013年6月，政府公佈二幅港人港地以總價45.4 億元批給中國海外，共提供約1,145個單位，樓面88萬方呎，平均每呎地價約5,157元。根據開發商資料，日 後總投資額不少於 90 億元，即平均成本價不少於 10,300元方呎，市場人士預計日後每呎實用售價起碼達 1.2萬元以上。相比剛剛宣佈首二批平均售價達16,230 元，利潤不少於60%，開發商回報率不俗。買賣細則產生不少
10、不便再細看啟德一號公佈的買賣細則，可以發現對買家(無 論一手或二手)、監管機關(即代表政府的地政總署)都產 生不少不便。只限香港永久性居民身份證持有人認購， 聯名買家中至少有一位持有上述身份，且為近親關係。 單位三十年內不可轉讓予非香港永久性居民身份證持有 人，買家亦不能用公司名義購買。 樓盤限制不能夠向財務公司抵押，連帶影響港人買家 日後再加按，作資金周轉的用途。單位放租、轉售及承 造按揭前，全需向地政總署申請同意書。單位出租時， 租客身份無限制，但租期不可超過五年，業主亦不可預 先收取超過十二個月租金。簡單而言，未來三十年只可 轉售予本港永久居民，但是租金和租客則沒有特定限 制。理論上，對
11、下調中的樓市情形下，這樣樓宇較其他 私樓較大影響，但是在現時普遍住宅上調聲中，對售 價影響不容易出現。 在未來三十年內(其實至2043年6月27日)，地政總署 負起審視所有轉售活動的角色，確保只可售予港人，且 當單位放租或上樓按時發出同意書才可執行。同 時，港人港地未有立法提供法律框架，政府日後執 法能夠透過土地契約，由地政總署進行釘契、收 樓，手續較為繁複，動用不少行政資源。 於發展商在一手樓花開售時，必須依從港人港地 地契限制，確保只可發售予香港永久居民，不包括公 司。不過，如開發商所言，政府並無規定平均售價水 平，只不過是香港人優先買物業，其按照市場可承受價 位開售，實屬無可厚非。發展商
12、趨向市價開售今次在首張名單平均售價略低於市場，換來首輪約三 百伙迅速沽清，然後再輕微加推加價，應視為正常商業 決定而已。為何期望開發商會低於市價開賣？為何相信 開發商會以港人首置可負擔水平開售？除非，港人港 地土地開售條文中有明確相關規定，否則這些想法流 於幻想，不切實際的。從公平立場，發展局局長陳茂波於2014年6月中回應 議員提問時，已經表明港人港地政策目的並非以 抑制房屋需求、壓抑物業價格或資助市民置業為政 策。既然有言在先，且現屆政府任內已推行一連串樓 價管理措施，將港人港地效果全港普及化，今 番發展商以市價開售是合情合理，只不過跟市民期 望有落差而已。 其根本原因是市民渴望政府對準買
13、家提供資助上 樓，如果沒有適當疏導或滿足，將引起社會普遍不 滿，對管治不利。剛剛完畢的立法局改選，多名政治 素人成功上位，在在反映求變心態，執政者必須正視 和應對。 在最近發表最新人口和家庭住戶統計中，都發現同樣 上升，反映本地剛需持續。雖然現任政府上任以來已大 力加大私樓供應量，但是仍然未能滿足剛需力度，引起 近期樓市小陽春，樓價(尤其中小型樓)見底抽升。 只有透過增加公屋供應量和長遠私樓供應量才可根本性 解決樓價上升問題。 從啟德一號的開盤售價來看，其主觀任務成為幫助市 民上車的角色肯定落空。除非政府再加入限價條文，否 則港人港地只是增加港人入市單位數目，對自置一 族資助作用欠奉，這項措施
14、可以中止待續了。山西省政協委員、特許測計師、中國房地產估價師 張宏業時富資產管理董事總經理 姚浩然險資放行 港市迎長期投資新水受保險資金可參與滬港通試點業務，以及部分8月經濟數據好於預期等 利好因素影響，香港股票市場上周大幅上漲。上周恒生指數漲3.58%，收 於24,100點，國企指數上周升3.83%，收於10,058點，港股日均成交金額 為852.5億港元，較上上周大幅上升。上周，港股通淨流入（額度使用量） 人民幣216億元，明顯高於上上周的淨流入人民幣150億元，錄得自去年4 月份以來最大單周淨流入。 中國保監會上周發佈關於保險資金參與滬港通試點的監管口徑，明 確表示保險資金可參與滬港通試
15、點業務。監管口徑要求保險機構投資 港股通股票應當遵循審慎和安全原則，加強內控管理，建立健全相關制 度，配備專業人員，有效防範市場風險和投資風險。 主要內容包括：一是明確保險機構直接開展滬港通股票投資應當具備股 票投資能力，不具備股票投資能力的保險機構應委託符合條件的投資管理 人開展運作；二是明確保險資產管理機構發起設立的組合類保險資產管理 產品,可以投資港股通試點股票；三是明確保險機構應當將投資港股通股票 的賬面餘額納入權益類資產計算，並明確了保險資產管理機構發起組合類保險資產管理產品投資滬港通股票時，在賬戶開立、投資交易、清算核算 等環節的要求。險企擴大海外投資存空間按照中國保監會的規定，保
16、險機構境外投資餘額不超過上年末總資產的 15%。截至2015年末，保險業境外投資額約為人民幣2,400億元，佔總資產 的2%，距保監會規定的15%的境外投資上限還有相當大的距離。 按照2015年底保險業總資產人民幣12.36萬億元測算，保險業境外投資 金額上限可達人民幣1.85萬億元。近期，中國人壽在8月26日的2016年中 期經營業績發佈會上表示，目前公司境外投資規模約76億美元，僅佔總資 產的2%，未來將加大海外投資規模至10%-15%。 另外，中國平安保險8月17日表示，公司計劃未來三到五年將海外投資 配置比例從目前的約為2%大幅提升至5%-10%。筆者認為，保險資金獲准 參與滬港通將進一步推動內地資金大舉南下，為香港股市增加新一批內地 長期投資者，促進香港資本市場的長期健康發展。 自8月16日深港通宣佈（以及滬港通總額度取消）以來，內地資金南下 規模呈現不斷上升的態勢。進入9月以來，港股通交投持續活躍，9月1日 至9日7個交易日累計淨流入人民幣297億元，
