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1、从道指 30 成份股看美国蓝筹股武汉科技大学文法与经济学院 董登新（教授）道琼斯工业平均数（Dow Jones Industrial Average，DJIA）即人们通常所称的道琼斯指数（本文简称“道指”） 。作为美国最重要的股价指数，它既是美国经济的“晴雨表”，又是世界股市的“风向标”。它是世界上历史最悠久、影响力最广泛的股价指数。在美国众多的股指中，道指之所以能成为全球范围内最有影响力的股价指数，主要是因为构筑这一指数的 30 只成份股（除微软和英特尔在 NasdaqNM挂牌外，其余 28 只成份股均在 NYSE 挂牌） 。据道琼斯公司称，它们都是美国“蓝筹股”（blue-chip sha
2、res）的精英。所谓蓝筹股，在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。那么，作为美国蓝筹股的代表，道指 30 成份股究竟有何“超凡脱俗”之处呢？我们不妨深究一番，也许能够从中得到某些启示。（一）公司规模大，国际知名度高。作为道指 30 成份股的上市公司，无论在传统行业或是新兴行业中，它们都是这些行业的佼佼者，而且大多都是跨国公司。在它们中间，不少公司已进入了世界 500 强的前 50 强，例如，在 2002 年版的世界 500 强排名中，道指 30 成份股就有沃尔玛、埃克森、通用汽车、通用电气、花旗集团、IBM 等，它们分别
3、排名在世界 500 强的第 1、2、3、9、11、21 位。不仅如此，这些上市公司的品牌更是驰名世界、享誉全球。例如，可口可乐、麦当劳、微软、英特尔、强生、宝洁、杜邦、惠普、迪斯尼等品牌，在全球范围内几乎无人不知、无人不晓，甚至在我们工作、生活的周边环境中，只要看到IBM、INTEL、EXXON、MICROSOFT、MCDONALDS、BOEING 等字样，人们便知它是什么品牌、是做什么用的。由此可见，要成为道指 30 成份股中的蓝筹股，仅有“国内驰名”是远远不够的，它还必须有足够的世界知名度。我想，一个国家，这样的公司不要多，只需三十个便足矣！（二）公司挂牌时间长，有的堪称基业长青。在道琼斯
4、 30 个成份股公司中，共有 17 家公司已在股市挂牌超过半个世纪，其中，挂牌时间在百年以上的有 2 家，它们分别是通用电气和 AT&T 公司。与此同时，它们中间还有许多是基业长青的公司，如“寿命”已超过百年以上的公司就有 7 家，占成份股指数的 23.33%。 “寿星”之冠当属已拥有 191 年辉煌历史的花旗集团；亚军则是已走过一个半世纪（150 多年）历程的宝洁公司和美国运通。此外，IBM、波音、迪斯尼等公司的“年龄”也都在 80 岁以上。基业长青是企业成功的标志。只有在历史的风风雨雨考验中能经久不衰的企业，才是真正具有生命力和竞争力的企业。这样的企业，不仅是民族企业的骄傲和自豪，它们更是
5、一国经济的“脊梁”，是国民和投资者心目中的真正英雄。（三）公司股本大且扩张能力强。在 30 只成份股中，流通股本在 50 亿股以上的公司有 5 家，其中最大流通股本是通用电气为 98.9 亿股；流通股本在 1050 亿股之间的公司有 14 家；流通股在 510 亿股之间的公司有 5 家；在余下的 5 家公司中，最小的流通股本为 2.909 亿股。从这 30 只成份股的股本变动中，我们不难发现，这些上市公司的股本既不是一夜之间做大的，也不是从一开始就有如此大。相反，美国许多公司上市时的总股本一般都不是太大。上市后公司股本不断变大的原因主要是：在公司业绩不断成长以及股价不断走高的过程中，公司通过对
6、股份的不断分割（拆细）来增大总股本，一方面有利于稀释股权“含金量”、降低市场股价、减少控股成本；另一方面，可以扩大股东群体，有利于提高本公司股票的市场投资人气。在近 20 多年的时间中，道指 30 成份股分割次数最多的当属HOME DEPOT、英特尔和微软公司，它们分别分割股票的次数为 13 次、10 次和 9 次，其中，英特尔在 10 次股票分割中就有 7 次的分割比例均为 2：1（即我国股民所称的 10 送 10，或每 1 股裂变为 2 股） 。目前，这三家公司的流通股本分别为 22.3 亿、60.9 亿和 88.8 亿股。如此高比例而频繁的股份分割，如果没有公司业绩的同步扩张，是很难想象
7、的。（四）公司业绩随股本同步扩张。事实上，道指 30 成份股的股本扩张正是与其业绩同步进行的。即便在美国经济十分糟糕的 2002 年度，道指 30 成份股公司中每股收益最高也达到了 5.21美元，而且每股收益在 1 美元以上的有 21 只；在其余 9 只成份股中，除 2 只（即惠普和 HONEYWELL INTL）偶尔有少许亏损外，另外 7 只每股收益均在0.5 美元以上。这样的业绩表现，在 2002 年度的美国，应该算是十分优秀的。再从每股净资产这个存量指标来看，就更能说明问题。在 30 个成份股公司中，2002 年的年报资料显示，有 18 家公司的每股净资产都在 10 美元以上，其中，有的
8、公司每股净资产高达 20 多美元。在每股净资产低于 10 美元的 12 家成份股公司中，最低的为 4.78 美元。这里，尤其值得说明的是，在公司总股本长期不变的前提下，随公司成功经营积累而不断做大每股净资产应该是很正常的事情，但若是在总股本不断扩张且已达到相当规模的情况下，公司仍能保持一个较高的每股净资产水平，这恐怕就不是那么容易的事情了。为此，我们可以反推出这样的结论：对于任何上市公司，无论何种动机的股本扩张，如果没有业绩同步扩张的实质性支撑，就只会加速公司股票沦为“垃圾股”的进程，其后果必然是“搬起石头砸自己的脚”。这样的例证，我们从美国其它上市公司中也能找到许多。（五）公司现金分红普遍而
9、优厚。在美国上市公司中，股息按季度支付是十分普遍的，而按年或半年支付股息反倒不是很常见。当然，也有许多公司根本就没有股息分配。此外，也有一些公司偶尔还支付额外股息和特别红利。据统计，道指 30 成份股在 2002 年已实施的现金红利分配中，每 10 股支付现金红利在 6 美元以上者共有 22 家，占 30 只成份股的绝大多数。其中，每 10股支付股息 10 美元以上和 20 美元以上者分别有 11 家和 3 家。即便是 2002 年亏损的两家公司也作了不差的现金红利分配。在前述股本扩张到如此庞大的情况下，再加上 2002 年世界性经济的不景气，这些成份股公司依然能够有如此丰厚的现金红利回报，这
10、样的蓝筹股，怎能不吸引投资者对它们的投资兴趣和投资欲望呢？只要有了这种长存的投资人气，公司的股价水平就能长期处于稳定、坚挺的状态。这便是蓝筹股一贯的魅力所在。（六）股票流通市值庞大，股价分布错落有致。据道琼斯公司统计，1999 年底，道指 30 成份股的总市值占全美股票总市值的 28%。按 2003 年 3 月 31 日收盘价计算，全美三大股市（NYSE、Amex、NASDAQ）流通市值超过 2000 亿美元的个股仅有 3 只，均为道指成份股，它们分别是通用电气（2522 亿） 、埃克森（2331 亿）和微软（2150 亿） 。此外，流通市值超过 1000 亿美元的个股全美仅有 11 只，道指
11、 30成份股便占有其中的 6 只，它们分别是花旗、强生、沃尔玛、IBM、默克制药和宝洁。紧随它们后面的是英特尔（992 亿美元） ，其流通市值接近 1000 亿美元。不难想象，如此庞大的总市值，如果没有这些蓝筹股公司的大流通股本和高股价，是难以继任道指 30 成份股的重任的。再从股价的分布来看，2000 年 1 月 14 日，道指创下了历史的最高记录收盘点位 11723.00 点。这一天，在道指 30 成份股收盘价中，有 7 只收在了 100美元以上，18 只收在了 50100 美元之间，剩余 5 只则收在了 2050 美元之间。2002 年 10 月 9 日，道指创下了上一波牛市结束以来至今
12、的最低收盘点位7286.27 点。在道指 30 成份股中，收盘价仍站在 100 美元以上的有 1 只，另有7 只收盘价处在 50100 美元之间，14 只收盘价处在 2050 美元之间，剩余 8 只收盘价最低也站在了 10 美元之上。从牛市到熊市，尽管道指最低点比最高点跌去了 4400 多点，但道指成份股却仍然能错落有致地、均衡有序地分布在价位水平不低的各个档次上，这便是蓝筹股的“大将风范”。如果说，一旦遇上疯狂飙升的牛市，它们全都一飞上天；而一旦遇到苦寒难耐的熊市，它们一下子又全都趴下。这样的股票是不够资格充当蓝筹股的。最后的结论：美国的蓝筹股是经过 200 多年的市场经济苦心经营而孵化和培
13、育出来的，它们的做强做大正是美国经济强大的基石。我国股市目前虽然还没有“美国意义”上的蓝筹股，但随着我国社会主义市场经济的快速发展，我们的上市公司也会日益强大起来。解读世界一流的蓝筹股 剖析埃克森美孚位居 2006 年美国财富全球企业 500 强”榜首”的埃克森美孚（Exxon Mobil） ，在纽约股票交易所（NYSE）挂牌，它是美国本土的一家上市公司。股 票代码：XOM；截止 2006 年底发行股本：57.29 亿股；流通股本：57.20 亿股。 从它身上，我们能发现世界一流的蓝筹股，究竟是怎样的。一、历史悠久、基业长青没有历史的公司，是没有资格号称”蓝筹股”的。所谓”路遥知马力”，历史
14、代表的是考验。只有历史悠久，而且基业长青，才能证明公司拥有卓越的生存 能力和强大的竞争力。埃克森美孚公司的历史最早可以追溯至 19 世纪美国”第一家族”的诞生。 1953 年，有个名叫约翰戴维森洛克菲勒（John Davison Rockefeller Sr，1839 1937 年）的人，他的家搬到了俄亥俄州的克里夫兰（Cleverland） ，1855 年他 在那里开始当一个会计员。1858 年他开始从事货品委托的生意。在 1862 年他 的公司 Clark& Rockefeller 向石油提炼投资，1865 年洛克菲勒把他的股份卖给 了他的合伙人 Clark，后又买了另一个提炼公司的股份，
15、形成了 Rockefeller & Andrews 的合伙公司。1882 年，洛克菲勒组建了标准石油信托公司，同年，洛 克菲勒名下的新泽西州标准石油公司与纽约州标准石油公司合并为”Jersey Standard” and “Socony”，即后来的 Exxon and Mobil。随后，洛克菲勒很快发展 成为世界石油大王、美国石油巨子。1911 年，不喜欢垄断的美国人以最高法院的名义将标准石油信托公司支解 为 34 个独立的公司，其中包括标准石油（NJ）公司（即后来的 Exxon） 。1920 年 Socony 正式创设并注册商标为 Mobiloil。1920 年 3 月 25 日，标准石油（
16、NJ）公司在纽约股票交易所挂牌。1972 年 11 月 1 日，Standard Oil （NJ）更名为 Exxon。1999 年 12 月 1 日，Exxon 更名 为 Exxon Mobil。从 1882 年到今天，它走过了从标准石油到埃克森再到埃克森美孚的成长道 路。123 年的不间断历史证明它是历史悠久、基业常青的。二、规模大、业绩稳定、市值左右指数大而不强，叫”无用”；强而不大，叫”枉然”；只有既大又强，才是真英雄。 真正的蓝筹股应该是既大又强的，它有庞大的市值，足以左右指数变动。埃克 森美孚就是这样的上市公司。在 2006 年世界 500 强中，它以 3399.38 亿美元的营业收入排行第一；其营 业收入分别是我国两大石油巨头（中石化 987.85 亿美元、中石油 835.56 亿美元） 的 3 倍多和 4 倍多。而它的雇员人数则仅相当于中石化的 1/5。从以往历史资料查询得知，埃克森美孚公司不仅大而且业绩一直是优秀而 稳定的。2004 年年报数据显示：它的每股收益为 4.28 美元； 每股净资产为 16.292 美元；
