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1、八菱科技的财务分析及情景预测一、公司简介南宁八菱科技股份有限公司成立于 2001 年 7 月，于 2011 年 11 月 11 日在深圳交易所 挂牌上市，是一家集科、工、贸为一体，专业研发、生产、销售管带式铜质或铝质热交换 器产品的自治区级高新技术企业。公司生产的产品主要应用于汽车、工程机械、国防装备、计算机等市场领域；客户主 要分布于中国、美国、澳大利亚等全球市场。公司致力于热交换器的研发、生产和销售， 涉及产品 500 多种；凭借先进的技术，过硬的品质，产品年销量超过 180 万台。目前主要 配套市场有一汽解放公司、一汽柳州特种汽车厂、东风柳州汽车公司、上汽通用五菱公司、 重庆长安汽车股份
2、有限公司、奇瑞汽车公司、柳州工程机械股份有限公司、玉柴机器股份 有限公司等。公司拥有 300 多台（套）热交换器生产、测试设备，其中引进的德国高频制管机、瑞 典双波浪制带机、美国氮气保护铜质硬钎焊炉、美国换热性能风洞试验台和英国随炉炉温 跟踪测试仪等均是目前国际上最先进的散热器制造和测试的关键技术设备。同时，公司还 是国内第一家掌握铜质硬钎焊工艺技术并应用于批量生产的企业，也是世界上第六家掌握 并应用铜质硬钎焊技术的企业。二、行业情况至 2011 年 9 月 30 日止，我国交通运输设备制造业共有 98 家。2011 年汽车市场进入盘整期。汽车行业近三个月累计涨跌幅为-7.89%，与上证指数近
3、三个月累计涨跌幅-5.31%相差不远。2011 年前 8 个月汽车市场交易清淡，出现了多年以来最低的同比增速，汽车市场在经历了 2009 和 2010 年的超高增速以后，预计将会向 15%的平均增速水平回归。9 月份节能补贴标准提高促使消费者提前购车，政策调控不会有根本的改变，2010 年的刺激政策退出影响仍在消化中，这三大因素决定了 4 季度汽车市场不会出现向上的拐点；继续下调 2011 年全年销量预测。以下是八菱科技在汽车行业的财务状况、估值水平、公司规模的排名情况从以上数据可以看出，八菱科技虽然规模较小，但盈利状况较好。三、公司财务分析（一）公司的偿债能力、营运能力、获利能力的分析以下是
4、 2011 年 6 月 30 日的部分财务数据财务数据（元）林海股份博盈投资八菱科技期初资产总额（2010-12-31）524904000566783000459 426 000期末资产总额（2011-06-30）541316000529480000485 878 000期初流动资产总额366150000358198000301 634 000期末流动资产总额385021000328869000317 161 000总负债66606600275983000208 931 000流动负债66606600246791000175 142 000经营活动现金净流量-11686000421494002
5、4 652 200经营活动现金流入141468000331604000155 728 000经营活动现金流出153154000289455000131 076 000营业收入135473000240051000258 582 000营业成本124425000206749000192 572 000净利润1205820554458040 588 000财务指标林海股份博盈投资八菱科技资产负债率0.4300现金流量比率0.1408股东权益比率流动资产周转率0.8358经营现金使用效率0.1188销售毛利率0.2553投资报酬率0.0859市盈率991.53317.0027.91（二）公司的发展能力
6、的分析财务数据2010-12-312009-12-312008-12-31营业收入465 425 000357 611 000282 106 000净利润72 868 60053 077 80041 880 300资产总额459 426 000376 994 000313 714 000净资产2675910002039995000155564000经营活动现金净流量55 946 50059 490 70032 288 500报告期公司的营业收入持续快速增长。随着我国汽车工业的快速发展，公司主要产 品汽车散热器市场也不断扩大，营业收入快速增长，2008 年、 2009 年、 2010年营业收入分
7、别为28,210.63 万元、 35,761.08 万元和 46,542.54 万元。 2009 年公司实现 营营业业收收入入 35,761.08 万元， 比比 2 20 00 08 8 年年增增长长了了 2 26 6. .7 76 6% %，主主 要要原原因因是是受受益益于于 2 20 00 09 9 年年我我国国汽汽车车行行业业的的高高速速发发展展，公公司司主主要要产产品品铝铝质质散散热热器器销销量量 的的大大幅幅增增长长 ，2009 年铝质散热器 销销量量 比 2008 年增加了 56%。 2010 年公司实 现营业收入 46,542.54 万元，比 2009 年增增长长了了 30.15
8、%，主主要要原原因因是是： 1 1） 高高单单价价的的铝铝质质商商用用车车销销售售量量大大幅幅增增长长带带动动销销售售收收入入增增长长，其销售收入 2010 年比 2009 年增加了 4,544.97 万元； 2 2）模模块块化化供供货货比比例例的的增增加加。2010 年，模块化供 货比例从 2009 年的 40.37%提高到 63.69%，提高了 23.32%，由于模块化产品的价格比单一散热器产品价格高， 模块化比例的提高带动了销售收入的增长， 2010 年模块化供货产品收入比 2009 年增长了 6,528.88 万元。 公公司司盈盈利利能能力力 不不断断增增强强 。由于公司能够为客户提供
9、同步设计、生产等一体化的及时服务，通过强大的产品研发能力，提供汽车厂商热交换器的整体服务方案，获得了整体竞争优势， 通过提供高附加值的服务，保证了公司具有较强的持续盈利能力。 四、公司发展前景预测公公司司目目前前产产品品结结构构中中主主要要是是散散热热器器，报告期散热器在业务收入中比重在 70%以上，散热器中主要为铝质散热器，2009 年和 2010 年铝质散热器在营业收 入份额中都超过了60%；其其次次是是暖暖风风机机产产品品 ，2009 年在营业收入中占比 20.7%、2010 年由于散热器收入快速增长，暖风机营业收入比重相对降低，占比为 16.57%。 2008 年开始其他业务收入占比也
10、较高，2008 年、 2009 年和 2010 年分别占比营业收入6.04%、5.22%、8.56%，该部分收入主要是公司为满足汽车 整车厂的全程供应链管理，对公司散热器零配件供应商的铝材、铜材等主要原材料实行了统一采购后，这些原材料对供应商销售产生的其他业务收入。2010 年度 其他业务收入比 2009 年增加 113.39%，主要是当年 增增加加了了工工程程塑塑料料材材料料的的销销售售 1,304 万元，同时铝板等其他材料销售比 2009 年增加 833 万元。 报告期公司铝质散热器和暖风机汽车零配件产品由于受汽车行业的快速发展， 呈现快速增长趋势； 铜铜质质散散热热器器由由于于铜铜价价大
11、大幅幅上上涨涨，导导致致 2 20 00 09 9 年年铜铜质质散散热热器器 销销售售收收入入比比 2 20 00 08 8 大大幅幅下下降降 ，2010 年已开始企稳并略有上升。 由于原材料铜的 单位价格较高且近年来持续走高，而原材料铝的单位价格相对较低，同时铝质散 热器的技术不断成熟，铝质散热器的性价比不断提高，导致在乘用车和部分商用车 市场铜质散热器使用比例下降、铝质散热器使用比例增长，但在载重卡车、工程机 械车等领域，铜质散热器仍有较稳定的市场需求。 报告期，公司铝质散热器快速增长。尤其是 2009 年以来，受益于国内汽车 行业的爆发性增长， 2009 年铝质散热器营业收入比 2008
12、 年增长了 88.83%； 2010 年比 2009 年增长了 35.54%，继续保持较快速度的增长。 公司铜质散热器 2009 年快速下跌，销售收入比 2008 年下降了 53.6%主要 原因是报告期铜价保持高位，铝价相对较低，铝质散热器性价比较高，在乘用车领 域铜质散热器市场需求快速下降。铜质散热器 2010 年比 2009 年增长了 9.06%，在重型货车、工程机械车辆等使用环境较为恶劣、散热性能要求较高的领域， 铜质散热器需求较为稳定。随着未来欧、欧 等高等级排放标准的实施，铜质 散热器将因其耐高温和良好的散热性能，市场需求将会重新回升。 公司车用暖风机销售收入 2009 年快速增长，
13、达到 7,403.95 万元，比 2008 年增长了 37.73%；2010 年受产能限制略微增长，比 2009 年增长了 4.15%。从公司产品销售的地区分布来看，中南地区一直是公司最主要的销售区域，华 东地区、东北地区和西南地区也是公司产品的重要销售区域，这主要与我国的汽车 生产厂商的地区分布相关联。公司是中南、西南地区微型车制造商最大的散热器供 应商，具有较为稳固的合作关系；凭借公司的竞争优势，在华东和东北地区公司的 散热器产品也拥有一席之地。公司虽然拥有自营出口权，但由于产能的限制，目前 还是专心于国内市场，国外地区销售较少。 营营销销策策略略： 报报告告期期， 我我国国汽汽车车行行业
14、业快快速速发发展展为为公公司司营营业业收收入入的的快快速速增增长长提提供供了了良良好好的的市市场场环环境境，导导致致公公司司营营业业收收入入实实现现快快速速增增长长的的主主要要动动因因是是公公司司所所具具有有的的在在 汽汽车车热热交交换换器器行行业业的的核核心心竞竞争争能能力力， 使使得得公公司司能能够够快快速速反反应应客客户户的的需需求求，提提供供产产 品品的的设设计计、测测试试、生生产产等等整整体体服服务务方方案案。主要体现在： （1）公司的技术优势保 证了铝质散热器的快速增长 报告期内，由于铝质散热器的性价比不断提高，在汽 车领域铝质散热器快速发展，公司 2005 年开始铝质硬钎焊技术的
15、实际应用，开 发出自己独特的硬钎焊工装，并于 2006 年开始批量生产。近三年，公司营业收 入增长迅速，主要是由于散热器产品结构中铝质散热器产品增长迅速，2009 年 铝质散热器销售收入增长到15,678.22 万元，比 2008 年大幅增长了 89.75%，2010 年铝质散热器销售收入为21,485.19 万元，比 2009 年增长了 37.04%。 （2）公司铜硬钎焊核心技术维持了铜质散热器的市场份额 报告期虽 然铜价保持高位导致铜质散热器在乘用车和部分商用车细分市场销量降幅较大，但 在重卡、工程机械等其他领域，公司铜质散热器产品仍保持一定的市场份额， 2009 年全年销售收入仍达到 4
16、,406.70 万元，占比 12.32%；2010 年全年销售收 入 4,805.74 万元，基本保持稳定并比2009 年增长了 9.06%。 公司是国内内燃 机工业协会换热器分会会员单位中唯一掌握并应用铜质硬钎焊技术生产散热器的企 业，铜质硬钎焊散热器主要应用于较大功率的重型卡车和工程机械产品，在这一领 域公司竞争优势明显，拥有一汽解放汽车有限公司、柳州特种汽车厂、徐州工程机 械科技股份有限公司、广西玉林玉柴工程机械有限公司、广西柳工机械股份有限公 司、广西玉柴机器股份有限公司等优质客户。 （3）车用暖风机成为公司新的收 入增长点 2006 年收购八菱工程暖风机相关资产后，本公司开始暖风机产品的生产， 并将铝质硬钎焊技术运用到暖风机的生产， 近年来公司紧紧抓住整车厂家新车型 不断推出的有力时机，利用产品设计生产的快速服务，加大市场拓展力度，销售量 迅速增长，已成为公司新的收入增长点。2008 年，车用铝质暖风机销售收入为 3,642.92 万元， 20
