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1、上海交通大学金融硕士公示论文 1 我国收费公路行业发展与上市公司研究 硕士研究生： 陈哲 学号： 1121209161 导师： 费一文 副教授 申请学位： 金融硕士 所在单位： 安泰经济与管理学院 答辩日期： 2014 年 5 月 授予学位单位：上海交通大学 上海交通大学金融硕士公示论文 2 我国收费公路行业发展和上市公司研究 摘 要 论文梳理了我国公路建设发展历史，现阶段已经进入整治和转型阶段，在“十二五”期间，我国公路建设基本投资、公路通车里程复合增速都比之前放缓，结合对同期公路需求的预测，我们预测“十二五”期间我国收费公路行业基本供需平衡。 我们深入研究了我国公路建设融资机制，认为目前资
2、金来源过度依赖于银行贷款，使得各省交通投资集团大多陷入债务负担过重、收费公路较弱的困境之中，不利于各地政府完成“十二五”公路建设任务。我们认为， “十二五”期间各地应该加快拓宽收费公路建设的融资渠道并使投资主体更加多元化， 以吸引更多的私营资本进入公路行业，推动收费公路行业的稳步发展。 为了进一步研究收费公路行业发展，我们还研究了 A 股公路板块公司的业绩情况以及重点研究了宁沪高速。我们发现，高速公路企业的盈利能力具有明显的生命周期，而现在建造成本上涨也抑制了公司资产的盈利能力，未来上市主要通过母公司公路资产注入来实现外延扩张，另外公路上市公司具有现金流稳定和分红稳定等财务特点。 关键词：收费
3、公路；投融资；上市公司 上海交通大学金融硕士公示论文 3 THE RESEARCH ON TOLL ROAD INDUSTRY DEVELOPMENT AND RELATED LISTED COMPANIES ABSTRACT In this paper, we analyze this history of Chinas toll road industry and find that we are in the transforming stage now. In the year 2011-2015, the growth rate of road infrastructure inve
4、stment and road length will lower than previous times. So we think the supply and demand of road industry will be balanced in 5 years in the future, based on our forecast on future industry demand. Based on our research on the financing mechanism of road construction, we find that our road construct
5、ion investments mainly rely on bank loans and the high gearing ratio of investment body and the poor profitability of toll road assets will possibly slow down Chinas road construction process. Therefore, we have to adjust toll road business model in order to broadening the financing channels and att
6、ract more private money into the industry, in our view. Finally, we have research on A-share listed company of road industry and Jiangsu Expressway. We find that the ROA of toll road assets increase 上海交通大学金融硕士公示论文 4 along the life cycle and the increasing construction cost will limit the profitabili
7、ty. Furthermore, in general, toll road companies have stable cash flow pattern and cash dividends. KEYWORDS: toll roads; financing; listed companies 上海交通大学金融硕士公示论文 5 目录 第一章第一章 绪论绪论 . 7 7 1.1 研究背景和意义 . 7 1.2 研究方法与内容 . 7 1.3 研究框架 . 8 第二章第二章 高速公路行业发展历史高速公路行业发展历史 . 9 9 2.1 公路建设与收费的探索阶段 . 10 2.2 公路建设与收费进
8、入法规完善、高速发展的阶段 . 10 2.3 公路建设进入治理与转型阶段 . 11 2.3.1 2011 年 6 月五部委展开高速公路收费清查工作 . 11 2.3.2 收费公路管理条例征求意见稿出台 . 13 第三章第三章 我国公路建设现状分析我国公路建设现状分析 . 1414 3.1 我国公路建设概况 . 14 3.2 公路建设固定资产投资增速逐渐放缓 . 15 3.3 我国公路供应速度下降，高等级公路比重提高 . 16 3.4 根据“十二五”规划，预计公路建设增速将进一步放缓 . 17 3.5 我国公路运输供给能力整体已不再短缺 . 19 第四章第四章 我国公路融资建设机制分析我国公路融
9、资建设机制分析 . 2121 4.1 我国公路交通管理机构设置 . 21 4.1.1 中央交通运输管理部门设置 . 21 4.1.2 两级管理体制的优缺点分析 . 22 4.2 我国公路建设资金来源 . 22 4.2.1 我国公路分为政府还贷和经营性公路两种 . 22 4.2.2 公路建设资金规模和主要来源 . 24 4.3 高速公路建设投融资机制主要存在问题 . 26 4.3.1 各省收费路行业均有沉重债务负担 . 26 4.3.2 债务负担过重将给地方政府及银行带来风险 . 27 4.3.3 资金不足可能会制约部分地区高速公路行业发展 . 28 4.4 高速公路建设融资渠道分析 . 28 4.4.1 中央和地方政府投资 . 29 4.4.2 转让公路经营权. 29 4.4.3 BOT（建设-经营-转让）模式 .
