回溯农行百日上市历程

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1、 回溯农行百日上市历程，从启动到最终成功上市，几乎每个环节都有“破例” 之处，充分显示出这一标志着国有大银行改革的收官之作的特殊意义。4 月 5 日到 7 月 16 日，119 天，农业银行以意料之外的速度登陆沪港两地资本 市场，中国最后一家国有大型商业银行改革收官之作完成。这家有望成为全球最大 IPO 的上市公司，其上市过程是最长也是最短。长在从 股份公司成立到上市将近三年，短在从启动上市程序到最终上市只用了三个月。 受市况低迷和公司基本面等因素影响，机构和散户投资者对农行的兴趣远逊于 此前上市的其他国有大行。回溯农行百日上市历程，从启动到最终成功上市，几乎每个环节都有“破例” 之处，充分显

2、示出这一标志着国有大银行改革的收官之作的特殊意义。 “清明节清明节计划计划”今年初，关于农行年内能否上市似乎还存在变数。服务于农行上市的中介机构 人士表示，当时也是常常“听闻国务院高层，部委高层之间的任何消息，非常 敏感，大家常常根据这些消息来揣摩农行在今年上市的可能性”。3 月底 4 月初，国务院正式批复银监会关于大型银行 2010 年补充资本的请示。 此时，国务院确定了“7 月 15 日 A 股上市”的时间窗口。当初，央行相关人士对本报表示，认定是否让农行上市的标准是其能否把三农 业务做好做实。后来农行突然被允许以上市方式挤入大行融资队伍，主要原因 有为了收官国有商业银行改革，补充农行自身

3、的资本充足率，甚至还有说法是 为了节省审计会计费用，“如果今年不上市，就要再审计一次，就需要交两次 费用，这也是国有资产流失”。即便对国际业务并不十分发达的农行来说，国务院要求 “A 股筹集一点、H 股 多解决一点”也在上市融资上具体体现。据了解，中介机构人士对将大头放在 H 股是有保留意见的：“国际化程度不高， 业务少但在香港上市会有这样那样的要求。”随着上市时间窗口的最终确定，被称为“清明节计划”的农行上市方案和时间 表出炉。“非常保密，央行会签的时候我们都不知道，更不用说这个上市时间点了。我 们也是后来才知道的。”央行一位司局级官员表示。共有 21 家中外投行 4 月初收到了农行的邀请，

4、分别于 4 月 7 日、8 日参加了承 销农行 H 股和 A 股的选秀。4 月 14 日傍晚，农行分别通知了各家投行最终的选 拔结果。“银行启动上市到最后上市成功，一般要至少半年，但农行仅用了 3 个月，几 乎每天的完成任务时间和计划分毫不差。”农行承销商人士向本报表示，农行 用多处“破例”走完了上市过程。先期进驻农行项目的中介机构都说，农行项目做得很辛苦，其高管和上市团队 更换了多次，这些都需要磨合。自清明节启动以来，所有的程序都严格按照时间表进行，每天都完成了时间表 中的任务。4、5 月份，中金公司和中信证券开始为招股说明书打草稿，在建行 招股说明书的基础上进行“挖坑”、“填空”。 “保送

5、保送”上市上市不过，即便 A 股承销商多达 4 家，财务顾问 2 家，但要在一个月多内做出一份 高质量的招股说明书着实不是一件容易事。据了解，银河证券和国泰君安各写了一部分，再由财务顾问招商证券和海通证 券来检查一遍，最后再由承销商统稿。值得一提的是，农行参与度很高，因为 “时间太紧张了，等消化完资料再写就来不及了，只能特事特办”。某承销商 人士称。在 H 股方面，其招股说明书由美国律师执笔。5 月 25 日，农行已经能拿出相当一部分材料去证监会接受初审了。6 月 9 日证 监会发审委召开第 89 次发审会，审核农行 A 股首次发行(IPO)申请。据悉，当 时发审会只是就近期热点，也即政府融资

6、平台、房地产压力测试向农行及其承 销机构进行了提问，但整个发审会基本上是“问归问，答归答”。而香港联交所相对严格，对此前银监会、审计署所出具的针对农行的报告都对 农行进行了质询，甚至一些不甚合规的广告等也被提及。就在上市启动期间，农行争取到了一项较大的免税政策，即针对其全部县域机 构采取和此前农信社一样的税收政策，对此经国务院批准，国税总局还专门下 了文件。类似这些文件都是后来陆续补给监管机构的。本报从承销商人士处了解到，此 次农行 A、H 两地上市材料的申报，采用了一种预先提交申报稿的制度，也即预 先提交一部分主要材料，相关的部委批准文件、盖章页后续提交。按照常规， 公司提交上市申报材料都需

7、要一次性交齐，然后证券监管机关出具反馈意见，如果需要补充再继续补充。6 月 17 日，农行在上交所网站刊登了招股意向书摘要、发行安排及初步 询价报告，18 日正式通过申购平台启动初步询价。另一个市场所熟知的“破例”是农行 A 股战略投资者比例突破 30%的底线，投 资机构的数量也创造了 27 家的新纪录。据媒体报道，农行曾找到汇金公司，表示此前针对参与三大行再融资的配股计 划，因大股东未明确表态，市场一直存有疑虑。而汇金有责任让低迷的银行股 回到合理区间，改善农行的上市环境。6 月 21 日晚间，汇金公司对外公告称， 将积极支持工、中、建三行采取包括配股在内的再融资方式有序补充资本。“最大的感

8、悟是似乎 没有做不到，只有想不到。”一位参与农行上市的核 心中介机构高层对本报称，“农行这个客户太特殊，做成没有怀疑，但在如此 短的时间内做成算是奇迹。农行 8 万亿元资产关乎国家命脉，和其他国企相比， 有牵一发而动全身的力量。”6 月 29 日，农行公布了 A 股每股 2.52-2.68 元的价格区间。紧接着，7 月 7 日， 农行确定了其 A 股发行价格为 2.68 元。作为最后一家上市的大型国有商业银行，农行 IPO 的询价和沟通的过程不可避 免地带有一些 “摊派”的因素，但本报采访到的保险、基金、央企财务公司和 信托等部分投资者表示，这次定价过程中，投资人行为并未受到太多影响，从 结果

9、上看依然很市场化。航空系统的央企航天科工作为战略投资者出了 15 亿元投资农行，又同时进行了 网下申购，但其兄弟公司航天科技对尚未上市的光大银行情有独钟，准备了资 金投资光大，而没有投资农行。既参与了定向战略配售，又参与了网下申购的中国人保相关负责人表示，关于 定价的拉锯“有很多故事，但还是留到以后讲”，总的来说，他认为定价过程 是相对市场化的，农行具备中长期投资价值。但力保不破发的行为则有刻意之嫌。15 日的行情显示，在最后的 12 分钟里， 农行成交量高达近 250 万手，成交金额近 7 亿元。值得注意的是，在这 250 万手的成交里，主动性卖出占据了大部分，而且全部 是在 2.69 元的

10、价格成交。“如果没有大量的资金护盘，农行很可能破发。”世 纪证券分析师张毅认为，不排除有机构资金刻意为了保住农行的发行价而动用 大量资金护盘。 未来挑战未来挑战“上市了不一样了，香港的法律更加严格，甚至广告投放范围、文件发布等都 有严格的规定。”相关人士表示。“上市后更要按照游戏规则行事。”一位农行上市中介称。“上市是把双刃剑，一方面它大大充实了资本金，为农行未来发展奠定了资金 基础，另一方面作为上市公司，将在公司治理方面更加严格要求，而这种要求 受到监管者、投资者、媒体的多重监督，比如在信息披露方面，决策的作出方 面，需要更为严格地遵守公司法规定。上市之后可能就没有那么多特事特办了。 ”汇金公司一位人士表示。2009 年，农行实现净利润 650.02 亿元，当年末总资产 88825.88 亿元，各项存 款 74976.18 亿元，各项贷款 41381.87 亿元，资本充足率 10.07%，不良贷款率 2.91%。据媒体报道，2010 年上半年，农行现净利润可望超过 460 亿元，同比增长约 40%。