积分业务成传统业务亮点,协同

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1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告上市公司上市公司深度深度 通信服务通信服务 积分业务成传统业务亮点， 协同积分业务成传统业务亮点， 协同 电信内容平台发力文娱市场电信内容平台发力文娱市场 传统业务存在下行压力，积分业务成为传统业务亮点传统业务存在下行压力，积分业务成为传统业务亮点 公司传统业务包括商旅预订业务、酒店运营及管理业务、积分运 营业务和商品销售业务，其中商旅预订、酒店运营管理等传统业 务近年来存在下行压力，积分运营业务发展

2、快速，2015 年归母净 利润同比增长 619%。 面向 C 端，公司运营“天翼积分商城” ，通过多个网络入口，提 供专业的中国电信全国“翼积分”兑换服务。业务拥有客户体量 （3 亿用户） 、积分体量（37 亿存量积分）商品体量（70 个加盟 品牌， 6000 种商品） 三大优势， 积分互通合作企业不少于 13 家。 公司实施 OPO 战略，将消费积分和线上线下资源连接。平台拥 有线上线下全覆盖的积分应用渠道，覆盖 8000 个全国连电信营 业厅和 30000 家线下消费门店，用户可以通过营业厅获得周边门 店优惠券。面向 B 端推出了“积分 e 管家”与“积分买卖提”产 品，帮助用户推广产品。

3、 运营商运营商股东资产注入，布局文娱市场股东资产注入，布局文娱市场 7 月 31 日，公司发布重组预案，拟以现金及发行股份方式，收购 中国电信集团等多方持有的天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱 动漫 4 家公司各 100%股权，标的资产预估值合计为 38.96 亿元。 共发行股份约 2.58 亿股，占发行后上市公司总股本的比例为 32.51%。 天翼视讯天翼视讯以互联网视频内容类应用为主要产品，目前主推“天翼 视讯”和“爱看 4G”两个客户端。截至 2016 年 3 月，天翼视讯 注册用户达到 1.94 亿户，月活用户数达到 426 万户，2016 年 1 季度平均日活跃用户数超过 23 万人，

4、用户使用时长超过 2205 万 小时。 天翼视讯相比其他视频网站和 APP， 优势有三。 内容方面内容方面， 内容丰富并支持电视直播，截至今年 6 月，天翼视讯已与近 200 家内容提供方建立合作关系，拥有 592 万条库存节目数，165 路 电视直播以及 7500 条的内容更新量。而且天翼视讯自制内容也 已上线，拥有弯道超车可能。带宽带宽层面层面，天翼视讯在带宽层面有 获得电信支持的可能，从而获得成本优势。用户用户层面层面，中国电信 拥有移动用户 2.07 亿户，固网用户 1.18 亿。随着智能手机终端 和移动互联网应用的不断渗透普及，电信用户的持续增长为天翼 视讯的快速发展奠定基础。 炫彩

5、炫彩互动互动围绕游戏互动拥有 “爱游戏” 、“中国游戏中心” 、“好盟” 、 “WeFun”等主要产品。 “爱游戏”和“中国游戏中心”都是平台 型游戏产品，提供游戏内容和平台运营服务。炫彩互动平台布局 移动端、电脑端和电视端。 “爱游戏”拥有注册用户 1.6 亿，月活 跃用户达 3000 万，累计下载量突破 6 亿次。在 2015 年安卓移动 首次评级首次评级 买入买入 武超则武超则 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 陈萌陈萌 021-68821610 执业证书编号：S1440515080001 于海宁于海宁 010-85130652 执业证书编号：S

6、1440513090013 发布日期： 2016 年 8 月 22 日 当前股价： 16.79 元 20.00 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 0/1.60 0/-5.45 -40.96/-22.27 12 月最高/最低价（元） 27.38/13.7 总股本（万股） 53536.45 流通 A 股（万股） 53536.45 总市值（亿元） 89.89 流通市值（亿元） 89.89 近 3 月日均成交量（万） 0.00 主要股东 中国电信集团公司 37.5% 股价表现股价表现 -45%-35%-25%-15%-5%5%

7、15%25%15/8/2415/9/2415/10/2415/11/2415/12/2416/1/2416/2/2416/3/24号百控股上证指数相关研究报告相关研究报告 号百控股号百控股(600640)(600640) 上市公司深度报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 号百控股号百控股 请参阅最后一页的重要声明 平台覆盖率达到 2.1%，排名全国游戏平台第十名。 “中国游戏中心”注册用户累计 3 亿，拥有三万多个游戏社团，年活跃用户 700 万。电脑端棋牌类游戏方面，2016 年 1 季度，中国游戏中心棋牌每日最高同时在线超过 8万用户，处于行业第二梯队。电视游戏方面，炫

8、彩互动是国内顶尖的电视游戏运营团队。截至 2016 年 3 月底，炫彩互动已经覆盖约 3000 万智能电视用户，是多个国内知名电视厂商的游戏核心合作伙伴，根据海信电器电视游戏年度报告 ，炫彩互动是国内最大的第三方智能电视游戏平台。 天翼阅读天翼阅读目前提供的主要产品及服务包括： “天翼阅读”平台、 “氧气听书”客户端、 “智慧云书院”政企服务及版权业务。天翼阅读通过移动端向用户提供互联网图书阅读和音频节目收听服务，同时推出面向政企机构用户的一站式阅读解决方案，为政府和企业提供服务。此外，天翼阅读通过收集版权以及衍生权利，开展 IP 相关业务。截至 2015 年底，“天翼阅读”平台的注册用户数约

9、 2.7 亿。2016 年 5 月，平台在移动阅读月活用户渗透率达 8.2%，行业排名前五。听书方面，2015 年 12 月， “氧气听书”客户端的月均日活跃用户数达到 67.5 万，较 2015 年 1 月增长 3.7 倍。根据易观国际数据统计，截至 2016 年 1 月底，氧气听书客户端以 5.2%的用户渗透率，占移动听书行业第三位。 爱动漫爱动漫的主要产品及服务包括：动漫画数字阅读、IP 运营和数字衍生运营等，在同类应用中有较高的市场份额和领先的行业地位。截至 2016 年 3 月底，“爱动漫”客户端的注册用户数超过 4000 万，2016 年 1 季度月均活跃用户数达到 149 万，月

10、均观看量超过 3900 万次。根据易观国际数据统计，2016 年 1 月，爱动漫的活跃用户数在移动端非幼儿类动漫应用中排名第二。根据艾瑞咨询数据统计，2016 年 2 月，爱动漫的活跃用户数在动漫类客户端中排名第五。随着新媒体和国漫的崛起，爱动漫在动漫领域有着广阔的发展前景。 协同积分业务协同积分业务，布局泛娱乐全产业链，布局泛娱乐全产业链，打造打造运营商内容平台运营商内容平台 公司积分运营业务同互联网文娱新业务有着天然的协同性，高度的资源互补性以及广阔的整合空间。天翼积分商城目前的兑换业务已经包括天翼视讯“爱看 4G” 、炫彩互动“爱游戏” 、天翼阅读和爱动漫的充值卡。此次交易更会加深积分业

11、务同文娱业务的合作，拓展现有通用积分可兑产品的范围，促进号百控股积分运营业务盈利能力提升。同时实现向文娱平台进行流量引导，提升文娱平台市占率和营收水平。此外，标的公司均为数字文娱内容相关公司，通过此次资产注入，号百控股泛娱乐矩阵成形。 “视频+游戏+网文+动漫”的超强泛娱乐组合使得公司在传媒领域具备了较强的稀缺性，这个稀缺性就体现在泛娱乐全产业链的布局上。公司此次收购标的覆盖了中国电信集团旗下除“翼支付” 、爱音乐、成都天翼空间科技有限公司（目前已由炫彩互动管理，未来也有较大可能整合）以外的几乎所有内容平台，成为中国电信集团下唯一的内容服务公司。 公司今年传统业务下行压力较大，我们预计公司传统

12、业务保守估计利润为 0.2 亿元。根据业绩承诺，标的公司 2016 年至 2018 年合计净利润分别不低于 2.14 亿元、 2.61 亿元和 3.08 亿元。 交易后， 总股本为 7。 93 亿股。2016 年至 2018 年净利润为 2.34 亿元、2.81 亿元和 3.28 亿元。公司目前市值公司目前市值 133 亿元，对应亿元，对应 PE 为为 56X、47X和和 41X，强烈推荐。强烈推荐。 表：表：20162018 年业绩预测年业绩预测 2015A 2016E 2017E 2018E 净利润（亿） 0.46 2.34 2.81 3.28 净利润增长率 -47.26% 408% 20

13、% 17% EPS（元） 0.06 0.30 0.35 0.41 P/E 289 56 47 41 上市公司深度报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 号百控股号百控股 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、背靠中国电信，布局一、背靠中国电信，布局“商旅出行”商旅出行” . 1 1.1 中国电信 A 股唯一上市公司，布局商旅酒店积分业务 . 1 1.2 商旅酒店业务增长承压，积分业务发展成为亮点 . 1 1.2.1 商旅预订业务依托“号码百事通” ，行业厮杀毛利大幅下降 . 1 1.2.2 酒店运营及管理业务盈利不够乐观 . 2 1.2.3 积分运营业务成为发展亮点 . 3 1.2.4 商品销售业务毛利较低 . 4 二、重组电信旗下文娱公司，全面布局互联网文娱市场二、重组电信旗下文娱公司，全面布局互联网文娱市场 . 4 2.1 天翼视讯背靠电信，形成直播、多屏互动特色 . 5 2.1.1 “天翼视讯”和“爱看 4G”两大产品，连接 BC 两端. 5 2.1.2 视频市场厮杀激烈，创意抄袭门槛低