钢铁行业兼并重组的模式和路径

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1、前言：钢铁产业是国民经济重要支柱产业，涉及面广、产业关联度高、消费拉动大，在经济建设、社会发展、财政税收、国防建设以及稳定就业等方面发挥着重要作用。目前钢铁行业存在诸多问题，其中一个主要问题是集中度过低，由过低的集中度导致的各种问题层出不穷，如何解决集中度过低， 唯有在全国范围内的大规模整合，才能改变目前钢铁行业的现状，本文主要剖析钢铁行业整合现状，并对目前二级市场上钢铁类上市公司的未来发展作一个概述。为什么要进行整合？整合的内在根源这要从我国目前的钢铁业状况说起，从产能上看，全世界的粗钢产能截至到目前为止，每年不超过13 亿吨，我国拥有的粗钢产能已经达到了6.6 亿吨，占世界钢产能的一半，但

2、是钢铁业产期粗放发展积累的矛盾日益突出。而这其中的最重要的一个原因是行业集中度过低。行业集中度过低导致如下结 果：1、 铁矿石的多头进口， 即国内分散的需求方对应的是以三大铁矿石供应商为主 的供应结构，导致上游议价能力很低。（所以尽管我们占据了三大矿企销量的 60，但是我们的铁矿石议价权仍然在对方，而09 年轰轰烈烈的谈判也仍被搁 浅中）2、 出口方面，低集中度削弱了议价能力和效益。3、集中度低造成的价格体系混乱使得钢铁行业出口面临一系列的关税和非关税 的贸易壁垒。4、 低集中度所形成的价格体系混乱导致行业波动幅度过大。5、 较多的钢厂，尤其是地方性钢厂，从地方本位出发，盲目投资、重复建设。

3、造成资源的极大浪费，降低了资源的配置效率。6、 在环境和能源压力下，地集中度并不具有节能减排的优势。虽然从产业周期发展理论来讲， 钢铁行业正处于成长期， 集中度低是必然的，进行行业整合是必经阶段，回顾历史、放眼世界，追寻钢铁重组成功的先驱，当属美国钢铁公司。早在19世纪末、 20 世纪初，美国金融巨头JP摩根就先后吞并 785 家中小钢铁厂，将其合并成美国钢铁公司，造就了世界上第一家资产超10 亿美元的超级公司，控制了美国钢铁产量的70%，开启了全球范围内第一次大规模的行业合并。 2000年初，全球钢铁业拉开第5 次大整合序幕。 到 2006 年，全球钢铁业并购交易总额高达910 亿美元。美国

4、、日本、欧洲则借助收购，确立了全球钢铁强势地位。 正是这些重要的国际经验， 让全球钢铁业都更加重视并购及其所带来的成长效果。现今国际上最大的钢铁巨头米塔尔集团，从 1995 年刚刚开始介入钢铁产业，但在短短的十年多的时间里，横扫全球，以每年并购一个钢铁企业的速度发展，最后成为全球第一大钢铁企业。米塔尔兼并速度之快、 并购数量之多， 都创造了世界钢铁业的奇迹，但更值得业内惊奇和学习的是“米塔尔式并购”的近100%的成功率。从西方国家的钢铁发展历程来看，钢铁业在全国范围最终将形成一两家占垄断地位的钢铁企业， 这是钢铁行业发展历史经验，也是必然过程。 我国钢铁行业提高产业集中度已经迫在眉睫， 在与国

5、际铁矿石巨头谈判中的被动局面也要求加快产业集中度，提升钢铁大国的世界话语权。整合终提上日程，步伐将有望加快2009年 3月 20 日， 国务院出台钢铁产业调整和振兴规划 ， 规划期为 2009年-2011年，对钢铁行业整合规划提出如下要求：进一步发挥宝钢、鞍本、武钢等大型企业集团的带动作用，推动鞍本集团、广东钢铁集团、广西钢铁集团、河北钢铁集团和山东钢铁集团完成集团内产供销、人财物统一管理的实质性重组；推进鞍本与攀钢、东北特钢，宝钢与包钢、宁波钢铁等跨地区的重组，推进天津钢管与天铁、天钢、天津冶金公司，太钢与省内钢铁企业等区域内的重组。力争到2011 年，全国形成宝钢集团、鞍本集团、武钢集团等

6、几个产能在5000 万吨以上、具有较强国际竞争力的特大型钢铁企业；形成若干个产能在10003000 万吨级的大型钢铁企业。2009年 6月 19 日到 7 月 5 日，不过半个月时间，国务院总理温家宝在经济形势调研中，连续考察了唐钢、济钢、太钢三家钢企，指出必须淘汰落后产能、加快兼并重组。此番国务院出台振兴产业和总理连续考察钢企，表明政府将钢铁产业整合正式提上日程，而钢铁业整合大幕在很多年前其实就已经被拉开，只是久闻楼梯声，不见人下来，我们可以从下表的事件中看出来： 时间事件 2005年 8 月鞍钢合并本钢，溪钢集团与鞍山钢铁集团正式联合重组，组成鞍 本钢铁集团2005年 10月唐钢、首钢合作

7、 2005年 12月武钢整合柳钢，两集团签署武钢与柳钢联合重组协议书，组 建武钢柳钢联合有限公司，武钢合并柳钢尘埃落定 2006年 1 月宝钢、马钢在上海签署了战略联盟框架协议 2006年 3 月宝钢与新疆八一钢铁集团签署战略联盟框架协议：新疆自治区国 资委持有的八钢集团的48.46的国有股权无偿划转由宝钢集团 持有，宝钢集团将持有八钢集团48.46的股权，成为八钢集团的 控股股东 2006年 3 月唐钢兼并承德钢铁和宣化钢铁，三大钢铁集团重组新唐钢 2006年 6 月沙岗江苏淮钢收购淮钢80股权 2007年 5 月宝钢与邯郸钢铁签订合作协议：双方拟定共同出资的方式组建邯 钢集团邯宝钢铁有限公

8、司，注册资本人民币120 亿元（后失败） 2007年 6 月宝钢收购八一钢铁，签订资产重组协议 2007年 7 月宝钢、包钢签订合作协议 2007年 8 月复星国际海南钢铁， 与海南钢铁订立合资经营合同，总投资 15 亿元，成立海南矿业联合有限公司，从事海内外开采及加工铁矿 石等业务 2007年 8 月武钢集团与昆明钢铁股份有限公司签订重组协议 2008年 1 月攀钢西昌钢铁组建合资公司：投资150 亿的攀钢钢钒钢铁新及时 正式落户西昌 2008年 3 月济南和莱钢集团合并组建山东钢铁集团正式挂牌 2008年 6 月唐钢、邯钢合并组成河北钢铁公司：产能超过宝钢 2008年 8 月攀钢钢钒、攀渝

9、钛业、长城股份齐发公告，曝露鞍钢同时增持攀 钢旗下这三家公司超5股份，鞍钢 17 亿全线举牌， 攀钢系整合 预期逆转 2008年 9 月柳钢、武钢组建广西钢铁集团，负责防城港钢铁基地项目 2008年 11月山东钢铁与日照钢铁签署重组协议，目前已经签订重组意向书， 纳入山钢集团系统。2009年 3 月宝钢跨地区重组宁波钢铁：宝钢集团与杭钢集团在此正式签署宁 波钢铁协议，以 20.214亿取得宁波钢铁56.15的控股权。2009年 3 月发改委正式批准武钢集团和柳钢联合重组、宝钢集团兼并重组韶 钢和广钢的方案，在广西和广东分别建设防城港钢铁基地和湛江 钢铁基地两大项目 2009年 4 月 15 日

10、山西省冶金产业调整和振兴规划通过审议，山西钢铁行业整合将 启动，计划到 2011 年全省钢企从当前的200 多家减少到 50 家左 右，且下一步欲组建太原钢铁总公司。 2009年 5 月河北省三家钢铁上市公司唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛同时发 布公告，披露了换股合并的重组方案，至此，中国最大钢企重组 并购案已迈入冲刺阶段。一旦重组完成，河北省钢铁集团将成为 全国第二大钢铁集团总结：国内整合行政色彩浓厚，市场导向制遇阻钢铁业兼并重组已经多年， 但随着产能的逐年庞大， 联合重组效果清淡， 从05 年鞍本合并拉开整合大幕后，鞍本存在“整而不合”的局面现象非常严重，至今仍然是鞍本集团内部仍是两套班子、

11、两个模式。这样“夹生饭”多少可以反应出整合中行政命令的色彩， 国内的重组是在政府主导和推动下集团公司的重组整合，并不是二级市场上进行市场化并购。例如宝钢合并邯钢中受河北地方政府阻扰而中断，成立广东钢铁集团中虽然宝钢集团拥有绝对控股，但名字中未见“宝钢”二字。钢铁整合中呈现省域特点，资源整合多以省域为单位整合，中央和地方的博弈主要集中在中央以及省与省之间，这背后原因是各种财税和人事制度安排所形成。现有制度下，全国范围内的资源整合绕不开的主要槛是省域的利益纠葛。但不管怎么说，整合是趋势，未来形成几个主要钢企占钢铁垄断也是趋势，钢铁涉及过多的政治因素， 我们且不对其中的政治因素作过深入的探讨。下面我

12、们主要介绍钢铁行业整合的模式和未来整合后几大钢企形成的产能。钢铁兼并重组的模式和路径1、钢铁兼并重组的模式规划中明确提出未来的第一军团：宝钢、鞍钢、武钢；第二军团：广东钢铁集团、河北钢铁集团、山东钢铁集团、太钢集团、天津钢铁。以上钢铁企业各自的整合模式和思路也均是不一样，我们的统计如下： 钢铁兼并重组五种模式 宝钢模式河北、山东模 式沙钢模式复星模式首钢模式跨区域重组， 遵循市场规律 为先容易受地 方政府干预， 像兼并邯钢那以省为单位， 将省属钢企 “合二为一” 行政命令取代 市场规律。容本地收购，收 购对象多为民 企，收购风险 小，成功率高， 沙钢 06年 6 月复星集团是仅 次于沙钢的民

13、营钢企，与沙 钢收购对象不 同，复星多选首钢整体搬迁 到曹妃甸后目 前正和长冶钢 铁、贵阳特钢 重组洽谈，属样失败。但合 并后运作效率 也最高。像重 组八钢易出现“整而 不和”现象， 譬如鞍本合并收购苏北最大 钢铁淮钢 90.5股权；又 收购张家港的 永钢、瑞特鑫 特钢、河南永 兴钢铁。目前 沙钢是中国最 大的民营钢铁择国有企业， 入股后加以改 造，引进市场 机制提高效 率。建龙集团 收购通化钢铁 也属于这种模 式。这种收购 模式风险大， 失败概率高。于地方国资走 出去在全国进 行收购，选择 对象往往是规 模较小的民 企。典型代表：宝 钢、武钢、鞍 钢典型代表：河 北、山东、山 西、天津、陕

14、西典型代表：沙 钢典型代表：复 星集团、建龙 集团典型代表：首 钢2、钢铁兼并重组的路径根据上面写的重组五模式我们可以简单用图的形势来展现，各大集团重组的路径：分析比较：河北模式是迄今发展最迅速的案例，但宝钢整合模式更被市场经济 认可目前被被业界当做钢铁业整合的 “成功典范便是河北钢铁集团， 但同样的山东并不是那么幸运， 自去年 3 月济钢和莱钢合并后， 开始整合山东另一家钢铁企业日照钢铁，但山钢是巨亏国企，而日照钢铁是年利润超过50 亿元的民企，日照钢铁在国企主导地位成为主流的钢企整合中十分被动。6 月日照在香港上市，将 30资产注入上市公司，董事长控股的开源控股公司以52 亿元间接收购日照

15、钢铁实际控制人开源控股，加大了山东钢铁收购日照钢铁的阻力。而宝钢的跨区域重组则被仍认为钢铁整合的典范，从整合成效看， 宝钢重组八钢是最成功的， 由于是跨区域整合， 难度会相对省域内整合要大，要绕过地方利益这道槛， 而跨区域整合一般是按市场效率最大化原则进行，整合后保持良好的执行力，一方利用自身技术、管理、至今等优势整合改造另一方，且注重内在的健康融合，更大范围内优化资源配置，达到真正的资产重组的目标。跨区域整合国资委下属有宝钢、武钢、鞍钢、攀钢等4 家炼钢企业，在中国的钢铁产业重组大戏中， 4 家炼钢企业作为整合方，是必然主角，其中宝钢集团和鞍钢集团的并购最为活跃。 未来宝钢集团还将加大并购重

16、组力度，同时集团的钢铁资产也将陆续注入到上市公司。宝钢集团思路：收编八一钢铁后，重组广东钢铁集团，预期整合马钢、包钢、宁钢主要涉及上市公司：000717韶钢松山、 600894广钢股份、 600808马钢股份、600010包钢股份鞍本集团预期整合攀钢、东北特钢、福建三钢、凌源钢铁在鞍钢集团的整合计划中， 最瞩目的是对攀钢集团的重组， 由于鞍钢集团兼并本钢后，其铁矿石资源占到了全国的一半，攀钢也拥有全国20%左右的资源，一旦二者联合，新的集团将取得更大的资源优势。主要涉及上市公司： 000761本钢板材、000898鞍钢股份、000629 攀钢钢钒、600399抚顺特钢、 002110三钢闵光、 600231凌钢股份武钢集团整合广西钢铁集团，重庆钢铁主要涉及上市公司： 601003柳钢股份、 601005重钢股份省域整合1、河北地区钢铁整合6 月 27 日，唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛同时召开股东大会，三家公司均以高票通过了由唐钢股份吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛的交易议案。河北钢铁的重组进程又向前迈出了一大步。吸收合并完成后，河北钢铁股份有限公司