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1、读书笔记金融心理学-掌握市场波动的真谛挪威/拉斯.特维德著 周为群译1金融心理学掌握市场波动的真谛 第 1 篇 时间和无知之神秘力量 第 1 章 理性人和实际世界 时间和无知之神秘力量的四项基本原理第一项原理：市场走在前面。所有的目前 的和潜在的投资者的总的看法通常不是某个人所能掌握的。第二项原理：市场是非理性的。市场可能对事件反应非常快。但这同样是主观的、感情的并且被狂想所控制，这种狂想又被 变幻的趋势所左右。第三项原理：环境是混沌的。宏观经济预测通常太不精确，对投资无任 何帮助。第四项原理：图形是自我实现的。如果许多人使用同样的图形系统，他们可能从中获利，而无论这些图形的实际含义是什么。第
2、 2 章 一些实用术语 第 2 篇 金融市场的四项基本原理 第 3 章 第一项基本原理市场走在前面 股票市场是对经济的提前反映，这个提前量不是很远，但是比任何有资格的经济学家所 希望得都要远。这个假设被称为“有效市场假设”。 第 4 章 第二项基本原理市场是非理性的 第 5 章 第三项基本原理混浊支配 “一个可以用确定性混沌来刻画的过程，它是由完全确定性系统产生的，但按照标准的 时间序列方法又表现为随机的。 ”混沌的产生主要与自我强化现象有关。设想在一个系统中，事件 A 导致事件 B，事件 B 导致事件 C，如果事件 C 最终又导致事件 A，这就是一个非常简 单的正反馈。传统上，经济模拟依旧建
3、立在基于均衡函数的线性模型基础上。这些模型表明 了经济活动中的各种因素是如何连续适应其他因素的变化的，但是没有正确考虑到许多正 反馈。即使考虑到了反馈因素，这些反馈一般都是负反馈，也就是导致稳定的反馈，而不是 导致不稳定的正反馈。这些模型在实践中的表现非常糟糕，通常归咎于“外界随机扰动”，以 及模型细节精度不够等原因。但是更重要的是，理论上正确的非线性模型也可能导致完全的 不可预测性，即使这些模型结构上是确定性的。这意味着系统不仅受到外部随机的无规律的 扰动影响，而且不可预测性可能就是宏观经济系统自身固有的内在本质。所谓的“分叉”现象 可以很好地解释上述结论。分叉的原因是不同正反馈之间主导作用
4、的突然转换。以经济系统为例，学者拉斯洛提出了一套理论框架，将影响经济系统循环主导作用的因素分为三类： 技术创新；冲突和征服；社会和经济扰动，比如商品短缺、金融危机等。根据拉斯洛的观 点，经济系统可以从非复杂状态，比如简单的周期性波动，转换为更复杂的状态，比如两个 平衡点。这种情况出现在一个参数超过某个临界值时。对某一个参数的依赖越大，就越可能 出现更多的分叉。这种过程最终导致混沌。现在，所有征兆都表明，许多经济和金融系统存 在固有的长期不可预测性。因此，人们越来越认识到确定性混沌是长期经济预测深不可测的一个重要原因，而线性模型与实际情况相去甚远。人们还明确了一点，这就是动态系统经 常在不同的标
5、度内重复同一现象，这更增加了预测的难度。现代科学清晰地表明，金融市场 实际上是由强烈的高阶混沌所主宰，这些高阶混沌数学上很难求解。混沌现象的精髓是说， 预测长期事件和长期定量分析的努力是徒劳无益的。第 6 章 第四项基本原理技术图形自我实现 当今最投机的市场模式中有许多只能用下述事实来解释：成千上万的市场参与者在相同 的技术图形上画着相同的线，或在个人电脑中装入相同的程序。有些券商理解这些模式，据 此可以做出逻辑假设。其他人什么也不懂，只是找寻某种模式。但是，即使一种模式完全是 偶然重合，使用它的券商多了，它也有可能产生强烈的信号。因此，图形分析得到广泛使用 的背后不仅仅在于它是一种理解市场的
6、技巧，有时还在于技术分析产生心理作用。然而， 必须牢记这条原理的结尾部分，即：如果所有人都使用同样的技术分析，那它的效果就不是读书笔记金融心理学-掌握市场波动的真谛挪威/拉斯.特维德著 周为群译2自我实现，而是自我毁灭。有时技术图形也会因为其他原因而自我毁灭。市场规模较小时，一家或数家市场参与者可以利用大笔交易在重要心理价位操纵市场，诱发由有限止损卖单 引起的雪崩。实际上，技术派通常还使用许多其他方法和策略，而且他们常常只占市场参 与者的有限一部分。只要情况确实如此，互不相识的技术派兄弟依然可以猜测彼此的想法，共同控制市场，形成各种美妙的模式和图形。每一次图形都将继续演化，等到所有的人都看 出
7、时，图形自我化解。与此同时，新的技术派兄弟又将探寻新的图形变化第 3 篇 人类心理 第 7 章 心理学的起源 第 8 章 主要流派 第 4 篇 群体行为 第 9 章 炼金师 第 10 章 心理与金融相结合 社会心理学是研究个人的思想、情感和行为如何受到真实的、虚构的或隐含的他人影响 的一门科学。高度附结的群体很容易形成可怕的群体决策。这有许多原因，包括以下两个：一 是人们愿意接受与他朝夕相处的同事的意见（“适应态度”）；二是人们对于自己难以理解的事 物，愿意使用他人的行为作为信息来源（“社会比较”）。第 5 篇 市场信息心理学 第 11 章 最快的游戏 处理现实问题给我们的神经带来很大压力，我
8、们很容易犯克劳斯维茨描述的以下错误： 暴露在信息战中的前沿，我们突然相信情况不同于我们原来的预计。如果我们不习惯于处理 信息，区分主次，那么，大量的无关紧要的信息和谣言将会很快破坏我们对实际情况的看法。公共信息或许有解释价值，但很少或根本没有新闻价值。靠盯住行情显示屏播放的财经新闻是不可能赚钱的，更不用说看电视了。市场能在瞬间就让那种消息大打折扣，很少有 机会让你从中牟利。如果只有个别人掌握新闻，那种新闻才有交易价值，或者最多也只是部分参与者掌握。 第 12 章 无风起浪？ 第 13 章 小鱼和大鱼 没有人愿意对着镜子毫不犹豫地承认自己是一个真正的撞大运者，一个典型的“小散户”， 一个永远不懂
9、市场、在顶部套牢、在底部割肉的人，一个总是犯错误、绝对赔钱的人。然而， 这可能正是在股票市场赚钱的极好出发点。如果我们对自己的不足有深刻的认识，我们就可 以叫经纪人坚持反向操作。我们想买股票的时候，经纪人就卖出；想卖债券的时候，经纪人就 加倍买进。实际上逆向思维者就是这么干的。很难确定到底怎样才算全民皆知，但是当媒体 开始预测涨势或跌势要持续很多年时，市场即将变盘。 如果我们考虑两个相关的心理效应，就能更好地理解媒体和市场的相互作用。第一个是 “社会比较”，它出现在当我们对某些事情表示怀疑、看看别人是怎么做的时候。对这个问题 的一种解释是，如果可行的话，人们喜欢用他人的判断作为自己判断的基础。
10、实际上，他们喜欢附和他人的意见，而不是形成自己的看法。另外一种将媒体和市场联系起来的心理学现 象是所谓的说服效应，这个理论认为我们更容易被一个可信的消息来源所说服，而不是可 信的论据。很多人都认为证券价格是有关其价值的可信赖的信息来源，因为证券价格应该反映所有市场意见的综合平衡。这可能说服记者们，用与当前金融价格趋势相符合的语言来 描述经济形势。我们已经看到，逆向思维的概念得到统计数据和心理学理论的支持。然而， 虽然逆向思维既有用又很吸引人，但具体应用时还是要很谨慎。如果用人气指数来预测投资，如前所述，当指数上升时我们不要害怕，实际上那是一个很好的指标，只要它没有超过 临界值就行。同样，如果媒
11、体用小号字体、温柔地指出市场正处于上升（或下跌）趋势，那也读书笔记金融心理学-掌握市场波动的真谛挪威/拉斯.特维德著 周为群译3用不着紧张。当有那么一天，我们在报刊上猛然看到市场上升趋势“将持续几年”，或者在某 个股票已经涨了很多的时候还有人鼓吹它是“很好的投资对象”时，真正的危险即将来临。另 一方面，当出现“现在买进纯粹是投机”的说法时，往往接近最佳买进机会。第 14 章 框架和态度 科学家们发现，群体思维主要出现在精神高度紧张或情况非常复杂的时候，此时群体领 导者或利用相似决策方法，或高估自己的能力两种情况都可以应用于金融市场。第 6 篇 趋势市的心理 第 15 章 趋势开始形成 金融市场
12、价格运动的大部分时间是一边倒。当它们上涨时，它们遇到不同的阻力区，在 阻力区它们很快遇阻回落，但跌下来时又受到不同支持位的支撑。在这些区域范围内的小的 价格波动纯粹是噪音，难以预测，从中只能获得很小的一点利润。但是，一旦市场突破了重 要的阻力区，它就坚决地开始往上走（或往下走原理是一样的）。趋势刚开始的那段时间， 大多数投资者把这看成是又一个新的随机运动，认为价格很快就会回来，许多人匆忙兑现他 们的利润，抓住这次意外的上涨机会。然而，新的买主开始加入，经过短期震荡后，市场重拾 升势。市场行情已经变了，那些刚刚卖出、落袋为安的人开始后悔了，希望在适当的价格再 捡回来。趋势正在形成。当一个趋势开始
13、形成时，它往往持续很长时间，超出任何人的想像。大部分投资者搭了一程车后，心满意足地退出观望，然后看着行情一直延续下去，简直难以 置信。有些趋势发展成群众性运动，持续很多年，中间偶尔被短期的、暂时的波动打断。这种 情况在人的一生是不多见的，因此，当这种情况出现时一定要抓住机会。不管这个运动是持 续数年还是更短一点的时间，趋势都是挣大钱的机会。 “事后偏见” ，有时又称为“星期一上午的指令”、 “早就知道效应”或“滞后决定论”，它可 以严重地改变我们对问题的判断。一旦我们听说几种可能性中的某一种发生时，我们就改 变了在知道这件事之前的看法。我们现在可能会认为，我们早就有这种预感，知道它会发生的，虽
14、然实际上我们一点线索也没有。如果我们据此得出结论，实际上，已经发生的事情可 以准确地预测，这将会令我们后悔不已：我们没有在第一时间采取行动。因此，我们想做出正 确预测的愿望强烈膨胀，这种现象有助于解释下述倾向：如果价格跌回到我们最初犯错误的 价位时，我们非常想买回来。一般地，我们过于重视有多少人同意我们的态度和看法。这种偏见被称为“错误的舆论效应” 。错误舆论效应的后果是，我们对我们的决定有时比对我们 所应该做的事情还感到安全。他会让我们在必须旁观时随波逐流。 后悔理论假设我们竭力避 免那些证明自己错误的行动。如果我们等待价格回到我们犯错误的价位，我们就有机会毫不痛苦地纠正自己的错误。这就是后
15、悔理论的具体体现。有些技术分析看起来没有合理的解 释，但它实际上是投资者不断重复的习惯仪式，因为他们曾经利用这种方式成功地赚到了钱。 赚钱时成交量很大，这是因为投资者有强烈的落袋为安思想（自我防御态度） 。但是他们又后悔自己的行为，还想买进。因此，很大的收益量保证了低于现价时的不断需求。牛市中衰 竭性缺口比熊市中更常见，因为，传统上，头部区域比底部区域更容易出现歇斯底里的行动，并且止损的人也要少得多。但是记住，趋势中的缺口或突破表明趋势将延续下去，除非它们是长期趋势后出现的衰竭性缺口。对于后一种情况、几乎总是正是寻找其他衰竭性技术 指标的时候。第 16 章 和谐与共振 为寻找不同股票的技术图形
16、的简单相似性，股票市场可以分成六个不同的层次。首先， 单个股票的价格变化可以和“同类”股票做比较。现在，比较股票市场价格和相对应的指数期 货市场价格已经成为一种风气。当炒作股票时，最后一个要比较的是有关的外汇指数与全球 股票走势。这种类比越来越重要，国为我们现在是在全球范围投资。除了市场具有的相似性 外，股票市场还有它自身特有的三种技术指标用以分析市场广度。这三种指标是：腾落线读书笔记金融心理学-掌握市场波动的真谛挪威/拉斯.特维德著 周为群译4（A/D 线）; 新高/新低；扩散度。第 17 章 认识庞氏先生庞氏显然是个骗子，也许还是精神病患者。他的阴谋是欺诈性的、故意的，如今， “庞氏 骗局”这个术语通常特指这种主观故意的金融犯罪。但是，罗伯特希勒在他的 2000 年出版的极为优秀的著作非理性繁荣中，将这个术语推广到更一般的情况，泛指那些脱离经济基本面的金融市场泡沫。他将这些情况称为“自然发生的庞氏骗局” 。因为它们是自发形成的， 而不是人为操纵的，所以它们是“自然
