利润增长超预期,获益社区消费价值

《利润增长超预期,获益社区消费价值》由会员分享，可在线阅读，更多相关《利润增长超预期,获益社区消费价值（5页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 Table_Title 2015 年年 08 月月 20 日日 红旗连锁（红旗连锁（002697.SZ） Tabl e_Summary 利润增长超预期，获益社区消费价值利润增长超预期，获益社区消费价值 提升，打造提升，打造 O2OO2O 区域龙头区域龙头 公司公司 15H115H1 实现营收实现营收 26.4426.44 亿元，同比增长亿元，同比增长 11.10%11.10%。8 月 18 日，公司发布半 年报，15H1 实现营收 26.44 亿元，同比增长 11.

2、10%（15Q1、Q2 增速分别为 +8.81%，+13.49%） ；归母净利润 1.18 亿元，同比增长 10.68%（15Q1、Q2 增速 分别为+5.19%， +14.80%） ； 扣非后归母净利润1.05亿元， 同比增长27.70% （15Q1、 Q2 增速分别为+11.07%，+45.66%） ，EPS0.15 元。超出预期，公司净利大幅增 长主要系 1、增值业务发展较快；2、成熟门店同比增长；3、费用有效控制所 致。 毛利率提升，期间费用率下降。毛利率提升，期间费用率下降。公司主营业务毛利率 26.90%，同比增加 0.13 个百分点。其中，日用百货、烟酒类、食品类的毛利率分别问

3、21.15%、19.45%、 19.55%。14 年公司期间费用率为 21.53%，同比下降 0.5 个百分点。其中，销售 费用率 19.75%，同比下降 0.66 个百分点；管理费用率 1.68%，同比增长 0.23 个 百分点，主要系员工结构发生变化及收购红艳超市增加的折旧额摊销费所致; 财务费用率-0.07%，同比下降 0.08 个百分点，主要系本期取得定期存款利息影 响所致。 外延扩张夯实门店资源， 全力以赴迎接外延扩张夯实门店资源， 全力以赴迎接 O2OO2O。 公司作为四川便利店龙头企业， 上半年先后收购红艳超市（125 家门店） 、互惠超市（388 家门店） ，目前公司在 四川省

4、内共有 2122 家门店，有效覆盖成都及周边二三线城市，极具线下资源 禀赋。最近，京东、阿里先后投巨资入股永辉、苏宁，以以实际行动扩充丰富 线下资源。线上线下深度携手，线上企业在完善物流体系、消费场景的同时， 线下企业的线上流量也将得到极大的补充。公司深耕四川多年，旗下便利店深 度覆盖成都街道社区及周边三四线城市，渠道价值日益凸显，在 O2O 整合背 景下，资源价值迎来进一步提升。京东到家成都站计划于 8 月底上线，公司以 扎实的线下网点储备有望成为其合作伙伴，未来线上流量有望得到极大提升。 上调盈利预测，维持“买入上调盈利预测，维持“买入- -A A”评级。”评级。我们上调盈利预测，预计公司

5、 15-17 年 EPS 为 0.28 元、0.31 元、0.33 元，当前股价对应 PE 为 52 倍、47 倍、43 倍， 维持“买入-A”评级。 风险提示：风险提示：消费低迷，O2O 战略推进低于预期。 Table_Exc el1 摘要摘要(百万元百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入营业收入 4,437.0 4,764.2 5,621.8 6,408.8 6,921.5 净利润净利润 157.0 170.3 223.2 248.4 266.7 每股收益每股收益(元元) 0.20 0.21 0.28 0.31 0.33 每股净资产每股净资产(元元) 2

6、.23 2.39 2.61 2.86 3.12 盈利和估值盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率市盈率(倍倍) 73.7 67.9 51.8 46.6 43.4 市净率市净率(倍倍) 6.5 6.1 5.5 5.1 4.6 净利润率净利润率 3.5% 3.6% 4.0% 3.9% 3.9% 净资产收益率净资产收益率 8.8% 8.9% 10.7% 10.9% 10.7% 股息收益率股息收益率 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.5% ROIC 26.7% 31.6% 46.8% 39.8% 52.4% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

7、Table_Bas eInf o 公司快报公司快报 证券研究报告 超市 投资评级投资评级 买入买入-A 维持评级维持评级 6 个月目标价个月目标价 18.08 元元 股价（股价（2015-08-19） 14.46 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 11,568.00 流通市值（百万元）流通市值（百万元） 4,453.52 总股本（百万股）总股本（百万股） 800.00 流通股本（百万股）流通股本（百万股） 307.99 12 个月价格区间个月价格区间 7.74/18.49 元 Tabl e_Chart 股价表现股价表现 资料来源：Win

8、d资讯 Table_C hangeRat e % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 15.60 21.96 -51.55 绝对收益绝对收益 9.21 4.10 12.09 Table_Author 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1450515050001 021-68765076 Table_C ontac ter 报告联系人 张璐芳张璐芳 021-68766135 Tabl e_Report 相关报告相关报告 Q1 业绩环比增长，社区 O2O 服务站促进盈利模式 升级 2015-04-17 金融业务或将拓展，社区 O2O 服务实现升级 2015-04-07 A 股唯一

9、便利店升级垂直社 区 O2O 服务站 2015-03-24 -50%15%80%145%2014-082014-122015-042015-08红旗连锁商贸零售沪深3002 公司快报/红旗连锁 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 公司公司 15H115H1 实现营收实现营收 26.4426.44 亿元，同比增长亿元，同比增长 11.10%11.10%。8 月 18 日，公司发布半年报，15H1 实现营收 26.44 亿元，同比增长 11.10%（15Q1、Q2 增速分别为+8.81%，+13.49%） ；归

10、母 净利润 1.18 亿元，同比增长 10.68%（15Q1、Q2 增速分别为+5.19%，+14.80%） ；扣非后 归母净利润 1.05 亿元，同比增长 27.70%（15Q1、Q2 增速分别为+11.07%，+45.66%） ， EPS0.15 元。超出预期，公司净利大幅增长主要系 1、增值业务发展较快；2、成熟门店 同比增长；3、费用有效控制所致。 渠道下沉有效拉动业绩增长。渠道下沉有效拉动业绩增长。分产品来看，日用百货收入 4.58 亿元（占比 18.98%） ，同 比增长 10.63%，烟酒收入 6.55 亿元（占比 27.16%） ，同比增长 9.41%，食品收入 12.99 亿

11、 元 （占比53.86%） ， 同比增长11.97%； 分地区来看， 成都市区收入14.96亿元 （占比62.06%） ， 同比增长 8.02%；郊县分区收入 8.35 亿元（占比 34.61%） ，同比上涨 14.22%。二级市区收 入 8010.52 万元（占比 3.32%） ，同比上涨 43.14%。此外，公司增值业务营业额达 23.26 亿 元， 较上年同期增加 18.37%。 截至 15H1， 公司共有门店 1734 家， 本期新开门店 54 家 （不 含红艳） ，升级改造门店 48 家；自有物业 105 家，其余为租赁物业，平均面积 231 。 毛利率提升，期间费用率下降。毛利率提

12、升，期间费用率下降。公司主营业务毛利率 26.90%，同比增加 0.13 个百分点。 其中，日用百货、烟酒类、食品类的毛利率分别问 21.15%、19.45%、19.55%。14 年公司 期间费用率为 21.53%，同比下降 0.5 个百分点。其中，销售费用率 19.75%，同比下降 0.66 个百分点；管理费用率 1.68%，同比增长 0.23 个百分点，主要系员工结构发生变化及收 购红艳超市增加的折旧额摊销费所致;财务费用率-0.07%，同比下降 0.08 个百分点，主要 系本期取得定期存款利息影响所致。 外延扩张夯实门店资源，全力以赴迎接外延扩张夯实门店资源，全力以赴迎接 O2OO2O。

13、公司作为四川便利店龙头企业，上半年先 后收购红艳超市（125 家门店） 、互惠超市（388 家门店） ，目前公司在四川省内共有 2122 家门店，有效覆盖成都及周边二三线城市，极具线下资源禀赋。最近，京东、阿里先后 投巨资入股永辉、苏宁，以以实际行动扩充丰富线下资源。线上线下深度携手，线上企 业在完善物流体系、消费场景的同时，线下企业的线上流量也将得到极大的补充。公司 深耕四川多年，旗下便利店深度覆盖成都街道社区及周边三四线城市，渠道价值日益凸 显， 在 O2O 整合背景下， 资源价值迎来进一步提升。 京东到家成都站计划于 8 月底上线， 公司以扎实的线下网点储备有望成为其合作伙伴，未来线上流

14、量有望得到极大提升。公 司一直以来也在稳步践行自身 O2O 战略， 一方面， “红旗快购” 、“红旗 WIFI” 先后上线， 用户在“红旗快购”下单一小时内送货到家，公司线下线上资源得以进一步贯通融合， 红旗门店内开放免费 WIFI 则有利于公司在 O2O 项目推进上抢占先机；另一方面，积极 筹备搭建社区生活服务平台， “商品服务”双核驱动业绩增长，报告期内公司增值业务 流水超 20 亿元，同比增长近 20%，还将携手餐饮、汽车、教育、家政等领域合作伙伴， 为消费者提供一站式全方位服务。未来公司或将与四川本土企业和邦股份及小米科技联 手搭建民营银行，扩宽金融领域布局，通过为供应链小微企业及网络

15、消费者提供金融服 务，实现与传统银行的错位竞争，在享受政策红利的同时拓宽公司未来成长空间。 上调盈利预测，维持“买入上调盈利预测，维持“买入- -A A”评级。”评级。公司是成都地区便利连锁龙头，业绩表现优秀， 拥有门店 2122 家，广泛分布于成都及周边二三线城市，线下资源禀赋极强，为 O2O 融 合提供了丰富的线下接口，渠道价值凸显。公司致力于打造互联网社区 O2O 服务平台， “红旗快购” ， “红旗 WIFI”先后上线，未来还将融入更多服务，为消费者提供一站式解 决社区方案。此外，公司增值业务流水超过 20 亿元，未来“商品服务”双核驱动业绩 增长。我们上调盈利预测，预计公司 15-1

16、7 年 EPS 为 0.28 元、0.31 元、0.33 元，当前股 价对应 PE 为 52 倍、47 倍、43 倍，维持“买入-A”评级。 3 公司快报/红旗连锁 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总(2015 年年 08 月月 20 日日) 利润表利润表 财务指标财务指标 （百万元）（百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元）（百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入营业收入 4,437.0 4,764.2 5,621.8 6,408.8 6,921.5 成长性成长性 减:营业成本 3,256.9 3,516.6 4,132.0 4,723.3 5,121.9